一、宏觀行業(yè)

大摩上調(diào)MSCI中國指數(shù)評級

日前，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅及團(tuán)隊發(fā)表最新觀點，認(rèn)為在中國科技突破的推動下，中國股市將出現(xiàn)更加可持續(xù)的反彈。因此，摩根士丹利上調(diào)MSCI中國指數(shù)評級至標(biāo)配（Equal Weight），并分別上調(diào)恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)和MSCI中國指數(shù)的2025年底目標(biāo)點位至24000點、8600點、77點。“中國股市，特別是離岸市場，正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，這將帶來可持續(xù)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）和估值復(fù)蘇。”王瀅在報告中寫道，“這使我們比去年9月的反彈期間更有信心認(rèn)為，MSCI中國指數(shù)近期表現(xiàn)的改善是可以持續(xù)的。”她認(rèn)為，政策信號明確轉(zhuǎn)向、地緣政治格局改善，以及科技突破重塑信心三大因素推動中國市場步入新階段。

多重因素推動AI眼鏡升溫

在DeepSeek大模型應(yīng)用的熱潮中，AI眼鏡也將受惠。19日，中國信通院宣布正式啟動AI眼鏡測試，大模型預(yù)計將使AI眼鏡出貨量暴增，疊加月底小米將推出AI眼鏡，這些因素令A(yù)I眼鏡板塊升溫。洛圖科技（RUNTO）分析師汪子莘認(rèn)為，中國信通院啟動AI眼鏡測試，將給行業(yè)帶來幾方面影響。一是建立統(tǒng)一評價標(biāo)準(zhǔn)，定義AI眼鏡的基礎(chǔ)配置性能，將推動AI眼鏡技術(shù)透明化和標(biāo)準(zhǔn)化；二是推動技術(shù)創(chuàng)新與升級，在音頻、圖像處理、防抖和續(xù)航等關(guān)鍵指標(biāo)上的改進(jìn)，為技術(shù)研發(fā)提供了明確方向；三是促進(jìn)行業(yè)生態(tài)發(fā)展，有助于廠商明確產(chǎn)品優(yōu)化路徑、降低制造研發(fā)成本，推動用戶隱私數(shù)據(jù)方面政策法規(guī)完善；此外，還有助于消費者更清晰地了解產(chǎn)品性能優(yōu)劣，降低購買AI眼鏡的風(fēng)險。

國內(nèi)動力煤價格跌至近四年新低

2月20日，秦皇島港5500大卡動力煤現(xiàn)貨平倉均價(山西產(chǎn))報725元/噸，同比下滑22.79%，年內(nèi)下跌超過40元/噸，創(chuàng)2021年4月份以來新低。去年下半年以來，國內(nèi)動力煤價從年初900元/噸以上的價格持續(xù)走低，至年末煤炭消費旺季期間已跌破800元/噸。進(jìn)入2025年，煤價仍呈持續(xù)下行趨勢。在動力煤供應(yīng)端恢復(fù)較快影響下，市場供需偏寬松或是此次煤價下移的重要因素。據(jù)方正證券研報，春節(jié)假期結(jié)束后，煤炭產(chǎn)能利用率快速提升，462家煤礦產(chǎn)能利用率環(huán)比增加13%，市場供應(yīng)提升。目前非電工廠復(fù)工滯后，電廠等終端庫存高位，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)較慢，需求尚未有較大起色。港口累庫，下游采購需求不強，煤價有所下跌。

二、公司

“妖股之王”10億美元押寶阿里巴巴

隨著中國電商巨頭阿里巴巴近期漲勢喜人，有著“妖股之王”之稱的游戲驛站（GameStop）CEO里安·柯恩（Ryan Cohen）加碼押注該股。據(jù)媒體援引知情人士的話報道，近幾個月來，Cohen已將其個人持有的阿里巴巴股票增至約10億美元，約合700萬股。值得注意的是，盡管相對于阿里巴巴高達(dá)3234億美元的市值，Cohen 10億美元的股份并非十分起眼，但考慮到Cohen在散戶投資者中強大的號召力，其增持舉動所帶來的影響力不容小覷。Cohen之所以被稱為“妖股之王”，因為在新冠疫情期間，他成功動員大量散戶投資，并幫助引發(fā)了游戲驛站和其它股票的爆炸式上漲。Cohen通過與他人共同創(chuàng)辦在線寵物零售商 Chewy積累了財富，并通過對游戲驛站以及蘋果公司的投資使其財富進(jìn)一步擴大。

中國聯(lián)通與中國電信聯(lián)袂漲停

2月21日，三大電信運營商A股股價持續(xù)走高，中國聯(lián)通在上午10:30率先漲停，創(chuàng)出2019年4月以來新高，成交超90億；中國電信股價跟著漲停，中國移動股價也漲超4%。2025年伊始，中國電信、中國移動、中國聯(lián)通三大運營商相繼宣布全面接入DeepSeek，在通信與AI融合領(lǐng)域激起千層浪。它們首先助力國央企及政府客戶完成全尺寸DeepSeek國產(chǎn)化部署，開啟央企及政府部署DeepSeek的序幕。銀河證券研報指出，三大運營商憑借自身平臺與資源優(yōu)勢，推動DeepSeek在多場景、多產(chǎn)品廣泛應(yīng)用，為AI普惠發(fā)展注入強大動力。此事件不僅彰顯了運營商在擁抱新技術(shù)上的積極態(tài)度，更預(yù)示著通信行業(yè)智能化變革的加速。中原證券研報指出，三大運營商接入DeepSeek，有助于提升其云服務(wù)能力，降低云業(yè)務(wù)成本，促進(jìn)云業(yè)務(wù)生態(tài)建設(shè)。

寒武紀(jì)股價放量上攻漲超17%

2月21日早盤，科創(chuàng)綜指漲逾3%，寒武紀(jì)大漲超17%。對于本輪AI行情，DeepSeek的“橫空出世”使得國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)趨勢和基本面邏輯均開始出現(xiàn)積極變化。雖然在快速放量后可能需要一段時間來消化、整固，但隨著各行業(yè)AI滲透率的提升、更多垂直應(yīng)用加速落地，在基本面和政策環(huán)境的雙重驅(qū)動下，或?qū)⒅蜛I穿越短期的擁擠交易，中期繼續(xù)成為市場的主線聚焦方向。寒武紀(jì)是國內(nèi)智算芯片領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，能提供完善的云邊端系列化智能芯片和基礎(chǔ)開發(fā)軟件套件產(chǎn)品，具有云邊端一體、軟硬件協(xié)同、訓(xùn)練推理融合、具備統(tǒng)一生態(tài)的特點。公司與服務(wù)器廠商和產(chǎn)業(yè)公司合作，為互聯(lián)網(wǎng)、金融、交通、能源、電力和制造等領(lǐng)域的復(fù)雜AI應(yīng)用場景提供充裕算力。公司的產(chǎn)品包括云端智能芯片、加速卡及訓(xùn)練整機，邊緣智能芯片及加速卡，終端智能處理器IP等。

三、基金

多只主動權(quán)益類基金凈值創(chuàng)新高

今年以來，主動權(quán)益類基金業(yè)績顯著回暖，截至2月18日，權(quán)益類基金業(yè)績排行榜前10中有9只為主動權(quán)益類產(chǎn)品。與此同時，多只主動權(quán)益類產(chǎn)品的最新凈值創(chuàng)下成立以來新高。

近年來，隨著被動投資快速崛起，權(quán)益ETF的規(guī)模顯著攀升。2024年，被動指數(shù)基金持有的A股市值更是首次超過主動權(quán)益類基金。不過，在多位基金經(jīng)理看來，2025年的市場環(huán)境有利于主動管理型基金獲取更多超額收益。

匯安基金行業(yè)主題組基金經(jīng)理單柏霖表示，展望2025年，隨著A股市場行情從普漲到分化，市場的結(jié)構(gòu)性機會將日益增多，這給主動管理型基金帶來了更多的操作空間。

“相較于被動跟蹤指數(shù)，主動權(quán)益類基金在震蕩的市場環(huán)境中具有更多的選擇權(quán)，基金管理人有望對市場趨勢和經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行深入研究和分析，篩選出性價比更高的績優(yōu)個股，同時根據(jù)市場變化靈活調(diào)整投資策略和投資組合，通過分散投資和個股精選等把握投資機會。”單柏霖稱。

富達(dá)基金股票部副總監(jiān)、基金經(jīng)理周文群認(rèn)為，A股市場仍是主動投資的沃土。從估值角度來看，A股現(xiàn)在處于相對便宜的階段，因此超預(yù)期的機會更大。在市場熱點不斷輪動、寬幅震蕩的情況下，主動管理更有優(yōu)勢。

“作為一名管理基金規(guī)模較大的基金經(jīng)理，我一直在追求能夠取得長期的超額回報。2025年，我會在宏觀趨勢、政策導(dǎo)向（新質(zhì)生產(chǎn)力）、產(chǎn)業(yè)和技術(shù)變化（AI等科技領(lǐng)域）等方面觀察和思考，爭取能找到較好的投資機會。”招商優(yōu)勢企業(yè)混合基金經(jīng)理翟相棟稱。(內(nèi)容來源：上證報）