一、宏觀行業(yè)

2025年財政政策方向清晰明確

1月10日，國新辦舉行“中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會，財政部副部長廖岷在會上表示，財政政策將切實加大力度，為經(jīng)濟保駕護航。具體數(shù)據(jù)因為還要履行法定程序，確定后才能夠?qū)ν庹桨l(fā)布。“請大家放心，2025年財政政策的方向是清晰明確的，充分考慮了加大逆周期調(diào)節(jié)的需要，是非常積極的。”他說，2024年2萬億元置換債券額度在去年12月18日已經(jīng)全部發(fā)行完畢。2025年的2萬億元置換債券已啟動了相關(guān)的發(fā)行工作。這項置換債券政策實現(xiàn)了三個方面突出的成效：一是地方當(dāng)期的流動性壓力大為減輕；二是債務(wù)的透明度大為增加；三是防風(fēng)險，促發(fā)展協(xié)同性大為增強。此外，將發(fā)行特別國債支持國有大行補充核心一級資本，目前相關(guān)銀行正在測算和細化補充資本方案，將抓緊推動實施。

多只跨境ETF尾盤“集體閃崩”

1月10日，臨近A股收盤，多只跨境ETF尾盤“集體閃崩”！亞太精選ETF跌超5%，沙特ETF、標(biāo)普ETF跌超3%。早盤的時候，上述多只跨境ETF紛紛暴漲，沙特ETF、亞太精選ETF、標(biāo)普ETF、德國ETF漲幅均超過5%。其中，10只跨境ETF換手率超過100%，沙特ETF、亞太精選ETF早盤換手率超過500%。事實上，多只跨境ETF高溢價問題早已引起投資者廣泛關(guān)注，相關(guān)基金公司連續(xù)通過發(fā)布風(fēng)險提示公告、停牌等方式提示風(fēng)險。1月9日晚間，標(biāo)普消費ETF發(fā)布公告，由于該基金二級市場交易價格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價。為保護投資者利益，該基金于2025年1月10日開市起停牌。基金管理人提示投資者關(guān)注二級市場交易價格溢價風(fēng)險，如果盲目投資，可能遭受重大損失。

“中國機器人”在美國電子消費展爆火

當(dāng)?shù)貢r間1月8日，在CES2025的展會現(xiàn)場，宇樹科技展臺的工作人員表示，“我們帶來的所有樣機，都已經(jīng)全部銷售出去了。”中國機器狗廠商HengBot也在本次CES當(dāng)中展出了旗下四足機器狗“哮天”。“前來詢問的客戶以北美地區(qū)的消費者為主，雖然還沒有正式對外發(fā)售，但我們已經(jīng)收到了大約二三十位客戶的意向訂單。”對于還處在demo階段的廠商，CES也是一個直接面向客戶的試煉場，“我們會根據(jù)不同客戶的需求，提取共性，爭取上市之前再做一些產(chǎn)品迭代”。銀河通用、宇樹科技、速騰聚創(chuàng)等國內(nèi)機器人廠商在CES現(xiàn)場收到了諸多海外客戶的詢問和體驗。不少國內(nèi)機器人廠商稱，本次在CES展出就是為了“刷臉”，獲得更多確定性訂單的同時，也為企業(yè)尋找新的海外落地場景打下基礎(chǔ)。

二、公司

“AI一哥”寒武紀股價創(chuàng)歷史新高

每一個大的主題行情，都會有一個領(lǐng)軍者。如今，在以AI為代表的科技股行情中，有只個股被網(wǎng)友稱為“寒王”。這就是寒武紀，也被股民稱為“AI一哥”。1月10日上午，寒武紀上漲4.29%，盤中最大漲超9%，股價一度沖至777.77元，刷新歷史新高，最新市值為3101億元，上午收盤價為742.84元/股，僅次于貴州茅臺，為A股第二高。寒武紀成立于2016年，專注于人工智能芯片產(chǎn)品的研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，致力打造人工智能領(lǐng)域核心處理器芯片。寒武紀提供云邊端一體、軟硬件協(xié)同、訓(xùn)練推理融合、具備統(tǒng)一生態(tài)的系列化智能芯片產(chǎn)品和平臺化基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件。寒武紀產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于服務(wù)器廠商和產(chǎn)業(yè)公司，面向互聯(lián)網(wǎng)、金融、交通、能源、電力和制造等領(lǐng)域的復(fù)雜AI應(yīng)用場景提供充裕算力。

中際旭創(chuàng)：沒有收到任何客戶的砍單通知

1月10日，中際旭創(chuàng)（300308.SZ）早盤低開低走，盤中一度跌超7%，午后股價有所回升，后繼續(xù)走低，收跌6.90%，報113.13元/股，總市值1268億元。針對近期海外客戶砍單30%的傳聞，中際旭創(chuàng)1月10日在電話會議上表示，公司沒有收到任何客戶的砍單通知；相反，2025年客戶的800G需求旺盛，訂單增長強勁，CSP客戶組建以太網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，會大規(guī)模采購800G。公司無論是交付能力、產(chǎn)能、800G的市場導(dǎo)入進度等情況都在業(yè)內(nèi)擁有絕對優(yōu)勢。同時，關(guān)于市場傳言“未來3年中資供應(yīng)鏈降為0”，中際旭創(chuàng)表示，沒有看到海外客戶去中資供應(yīng)鏈的意圖和措施。海外客戶需要強大的供應(yīng)鏈支撐，中資供應(yīng)鏈對海外客戶的支持力度大大，客戶的信任度高，在未來的算力中心技術(shù)迭代和規(guī)模部署過程中，中資供應(yīng)鏈還將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。

第八代五糧液在全國多個地方已暫停供貨

1月9日市場傳出消息稱第八代五糧液暫停供貨。21世紀經(jīng)濟報道記者從業(yè)內(nèi)確認了這一舉措屬實。1月10日上午，多家酒價平臺披露了最新酒價，酒價參考、酒價動態(tài)平臺均顯示第八代五糧液報價上漲5元。“（效果）立竿見影。”有券商分析師對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，1月9日下午剛傳出停貨，當(dāng)晚市場報價就出現(xiàn)回升。據(jù)其了解，1月9日當(dāng)晚市場報價回升了10元，回到了第八代五糧液此前市場價的范圍內(nèi)。需要說明的是，這類酒價平臺多是第三方根據(jù)渠道商報價整合出不同單品的價格趨勢，與終端的成交價有所區(qū)別。第八代五糧液是五糧液的核心大單品。2024年，在控量穩(wěn)價舉措下，第八代五糧液的批發(fā)價保持穩(wěn)定，上半年甚至一度小幅上漲。2025年，維持第八代五糧液的價格穩(wěn)定，仍然是五糧液市場工作的重中之重。　

三、基金

基金公司：2025產(chǎn)品矩陣瞄準(zhǔn)三大方向

基金公司對2025年的業(yè)務(wù)布局已全面展開。

記者調(diào)研多家基金公司后了解到，各家公司根據(jù)自身資源稟賦，業(yè)務(wù)布局各有側(cè)重。頭部機構(gòu)繼續(xù)耕耘ETF領(lǐng)域，而固收業(yè)務(wù)作為管理規(guī)模的基石，也得到了基金公司的重視。此外，主動權(quán)益類基金也沒有被忽略，多家公司都計劃在2025年發(fā)力這類產(chǎn)品。

發(fā)力主動權(quán)益類產(chǎn)品

2024年，指數(shù)產(chǎn)品牢牢占據(jù)各家大型基金公司布局的“C位”，但進入2025年，這一狀況或有所改變。

“雖然2024年ETF給公司帶來了一定的規(guī)模增量，但很多公司其實是‘賠本賺吆喝’，并沒有賺到錢。因此，我們2025年在繼續(xù)發(fā)力指數(shù)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，也會把營銷宣傳的重心適當(dāng)向主動權(quán)益類基金傾斜。”一家大型基金公司營銷業(yè)務(wù)負責(zé)人告訴中國證券報記者。

華南某小型公募機構(gòu)表示，考慮到ETF產(chǎn)品前期投入大，不適合中小型機構(gòu)，所以暫時不會涉足ETF，主動權(quán)益類產(chǎn)品和固收業(yè)務(wù)在接下來的一段時間內(nèi)仍然是公司的重點業(yè)務(wù)。公司目前相對更看好權(quán)益市場的表現(xiàn)，所以2025年計劃新發(fā)主動權(quán)益類產(chǎn)品，與此同時，現(xiàn)有主動權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績回升，也會利用這個契機做好老產(chǎn)品的持續(xù)營銷。另一家中型基金公司也透露，2025年計劃新發(fā)多只主動權(quán)益類產(chǎn)品，“我們布局了紅利產(chǎn)品，也會結(jié)合績優(yōu)基金經(jīng)理的優(yōu)勢去布局一些產(chǎn)品”。

基金公司對主動權(quán)益類產(chǎn)品的布局，從2025年開始發(fā)行的基金就可見一斑。截至1月9日，2025年開始發(fā)行的基金中，有12只主動偏股基金，包括廣發(fā)產(chǎn)業(yè)甄選、景順長城醫(yī)療產(chǎn)業(yè)、景順長城精銳成長、泓德悅享一年持有、泓德智選啟鑫、農(nóng)銀創(chuàng)新驅(qū)動等。

指數(shù)與固收仍是重點

不過，從數(shù)據(jù)來看，截至1月9日，2025年開始發(fā)行的基金中，指數(shù)基金數(shù)量仍遠多于主動權(quán)益類基金。在2025年開始發(fā)行的基金產(chǎn)品中，指數(shù)型基金占據(jù)半壁江山，其中既有指數(shù)增強型基金，也有股票型ETF，還有債券型指數(shù)基金。

“發(fā)展指數(shù)產(chǎn)品已經(jīng)成為不少基金公司的共識。”一位頭部基金公司營銷負責(zé)人介紹，近兩年跨越式發(fā)展的ETF產(chǎn)品仍是2025年基金公司發(fā)力的重點，“被動產(chǎn)品的發(fā)展是大趨勢，公司不能在這時候掉隊，無論是在產(chǎn)品開發(fā)還是在渠道資源上，公司都將不遺余力地投入”。

“固收產(chǎn)品對基金公司管理規(guī)模非常重要。”上海某中型基金公司高管坦言，“基金公司要穩(wěn)定發(fā)展，管理規(guī)模是無法回避的問題，近兩年主動權(quán)益類產(chǎn)品遇冷，公司此前在固收投資領(lǐng)域存在一定的短板，導(dǎo)致整體管理規(guī)模下降，所以公司在2025年要提升固收業(yè)務(wù)能力，增加固收產(chǎn)品規(guī)模。”他介紹，其所在基金公司近兩年引進了不少固收方面的人才，構(gòu)建了固收投資團隊，在2025年，固收產(chǎn)品將成為公司發(fā)展的重點業(yè)務(wù)之一。

一家頭部“固收大廠”相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人也表示，將鞏固固收業(yè)務(wù)優(yōu)勢，完善固收產(chǎn)品線，為不同風(fēng)格偏好的客戶提供合適的產(chǎn)品，持續(xù)做大固收產(chǎn)品規(guī)模。另一家基金公司人士介紹，在固收方面，除了常規(guī)品種外，“固收+”是公司2025年布局的重點方向，希望通過“固收+”產(chǎn)品拉動規(guī)模的進一步增長。

值得一提的是，多家基金公司在規(guī)劃2025年的產(chǎn)品布局時，都提到了多資產(chǎn)布局。“2025年我們布局的重點大方向包括權(quán)益、固收、‘固收+’、多資產(chǎn)和跨境等。”一家中型基金公司產(chǎn)品負責(zé)人表示。

看好2025年權(quán)益市場

產(chǎn)品布局變陣的背后，是基金公司對2025年市場的看好。“2025年公司布局的重點是主動權(quán)益類基金，投研團隊對2025年的市場較為樂觀。”有基金公司表示。

招商基金首席研究官朱紅裕認為，權(quán)益市場2025年向好的幾率較大，驅(qū)動因素為“企業(yè)業(yè)績企穩(wěn)、估值溫和擴張”。平安基金研究總監(jiān)張曉泉表示，2025年第一季度，是政策不斷加碼的階段，市場繼續(xù)調(diào)整的風(fēng)險較小，是積極做多的好時機。

對于2025年的A股市場，景順長城首席資產(chǎn)配置官、養(yǎng)老及資產(chǎn)配置部總經(jīng)理王勇給出了非常積極的判斷。王勇認為，政策預(yù)期得到兌現(xiàn)、企業(yè)業(yè)績筑底之后，如果內(nèi)外部并未出現(xiàn)新的風(fēng)險因素，A股的估值擴張值得期待。具體看好勝率比較確定的科技板塊、具備困境反轉(zhuǎn)機會的消費板塊以及作為底層資產(chǎn)的高股息板塊。

博時基金多元資產(chǎn)管理一部總經(jīng)理兼多元資產(chǎn)管理一部投資總監(jiān)鄭錚表示，在積極有為的宏觀政策發(fā)力下，2025年宏觀經(jīng)濟形勢預(yù)計整體向好。國內(nèi)股市在經(jīng)歷了2024年9月下旬以來的大幅反彈后也并未被高估，整體看好。估值角度，當(dāng)前A股整體估值具備較大的提升空間。（信息來源：中國證券報）