近日，跨境電商企業(yè)子不語(yǔ)集團(tuán)有限公司（下稱“子不語(yǔ)”）通過港交所上市聆訊，并披露了聆訊后招股書。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，子不語(yǔ)更新了截至2022年6月30日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息，最后實(shí)際可行日期為2022年10月22日。

子不語(yǔ)在招股書中表示，得益于持續(xù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，該公司的銷售收入及收益于2022年上半年均有所增長(zhǎng)。于2022年6月30日后至2022年9月30日，根據(jù)該公司的內(nèi)部記錄，子不語(yǔ)的銷售收入保持增長(zhǎng)。

招股書顯示，子不語(yǔ)2019年、2020年和2021年的收入分別為14.29億元、18.98億元和23.47億元，毛利分別為9.98億元、13.78億元和17.66億元，凈利潤(rùn)分別為8110.9萬(wàn)元、1.14億元和2.01億元。

2022年上半年，子不語(yǔ)的營(yíng)收為12.78億元，較2021年同期的的11.01億元增長(zhǎng)16.18%；凈利潤(rùn)為6131.4萬(wàn)元，較2021年同期的1.14億元下降46.33%。不難看出，子不語(yǔ)在2022年上半年出現(xiàn)增收不增利的情況，其中凈利潤(rùn)規(guī)模同比近乎“腰斬”。

子不語(yǔ)在招股書中稱，該公司并無(wú)計(jì)劃減少為保持及增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)地位的營(yíng)銷及廣告活動(dòng)的投入，預(yù)計(jì)于2022年下半年仍將產(chǎn)生大量營(yíng)銷及廣告開支。因此，子不語(yǔ)預(yù)計(jì)其2022年度的凈利潤(rùn)較將2021年度有所減少。

根據(jù)介紹，子不語(yǔ)于2011年成立，一直專注于時(shí)尚服裝產(chǎn)品（特別是女裝產(chǎn)品）的設(shè)計(jì)及銷售。子不語(yǔ)集團(tuán)為客戶提供全面的服裝產(chǎn)品，包括（其中包括）毛衣、T恤、外套及夾克、裙子、褲子及運(yùn)動(dòng)服鞋履。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021年的GMV計(jì)，子不語(yǔ)在中國(guó)跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)的所有平臺(tái)賣家當(dāng)中排名第三，于人民幣5965億元的市場(chǎng)中占據(jù)0.4%的市場(chǎng)份額。

按2021年于北美產(chǎn)生的GMV計(jì)，子不語(yǔ)在中國(guó)跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)的所有平臺(tái)賣家當(dāng)中排名第一，于人民幣3030億元的市場(chǎng)中占據(jù)0.7%的市場(chǎng)份額。據(jù)此，子不語(yǔ)稱其是中國(guó)最大的跨境電商公司之一。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，子不語(yǔ)的主要銷售渠道為亞馬遜、Wish、其他第三方電商平臺(tái)以及自營(yíng)網(wǎng)站等。其中，Wish這一平臺(tái)曾在2019年為子不語(yǔ)貢獻(xiàn)五成的收入，但在2020年和2021年度的占比均出現(xiàn)了不同程度的下滑，2022年上半年的占比更是降至1.7%。

與之對(duì)應(yīng)的是，子不語(yǔ)來自Wish平臺(tái)的銷售收入在2019年為7.78億元，2020年增長(zhǎng)至8.41億元，但在2021年則下降至3.04億元。而在2022年上半年，Wish平臺(tái)為子不語(yǔ)貢獻(xiàn)的銷售收入僅約為2174.5萬(wàn)元。

貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，子不語(yǔ)來自自營(yíng)網(wǎng)站的收入及占比也呈現(xiàn)相同的變化趨勢(shì)。2019年、2020年、2021年度和2022年上半年，子不語(yǔ)自營(yíng)網(wǎng)站的收入分別為1.10億元、3.62億元、2.57億元和7475.6萬(wàn)元，占比分別為7.7%、19.1%、11.0%和5.8%，2022年上半年下滑明顯。

相比之下，子不語(yǔ)來自亞馬遜平臺(tái)的銷售收入分別為4.50億元、6.15億元、16.72億元和11.57億元，對(duì)應(yīng)的占比分別為31.5%、32.4%、71.2%和90.6%。以此來看，子不語(yǔ)對(duì)亞馬遜平臺(tái)產(chǎn)生了較強(qiáng)的依賴性，銷售渠道趨向單一化。

子不語(yǔ)在招股書中表示，該公司將戰(zhàn)略重心放在透過其他第三方電商平臺(tái)（尤其是亞馬遜）進(jìn)行銷售。對(duì)于2021年通過亞馬遜銷售產(chǎn)生的收入大幅增加，子不語(yǔ)稱主要是其持續(xù)拓展通過亞馬遜進(jìn)行的銷售，令該公司的熱銷產(chǎn)品及通過亞馬遜推出的新產(chǎn)品的銷量增加。

報(bào)告期內(nèi)，子不語(yǔ)通過亞馬遜及Wish銷售產(chǎn)生的總收入分別占該公司總收入的86.0%、76.7%、84.2%及92.3%。子不語(yǔ)在招股書中稱，在可預(yù)見的未來，該公司通過該等第三方電商平臺(tái)進(jìn)行的銷售將繼續(xù)占其總收入的絕大部分。

另?yè)?jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，子不語(yǔ)在各個(gè)平臺(tái)的總訂單量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但在2021年度則明顯下降。2019年、2020年和2021年，子不語(yǔ)的合計(jì)訂單量分別為1667.4萬(wàn)、2124.1萬(wàn)和1704.4萬(wàn)，其中2020年的訂單數(shù)量相對(duì)增長(zhǎng)27.39%，而2021年則同比下滑19.76%。

同期，子不語(yǔ)在各個(gè)平臺(tái)的總活躍用戶數(shù)量分別為1077.8萬(wàn)、1144.6萬(wàn)和518.2萬(wàn)，其中2021年度同比下滑54.73%，且在Wish平臺(tái)的活躍用戶數(shù)量降幅最為明顯。對(duì)此，子不語(yǔ)在招股書中解釋稱，該公司將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移至通過亞馬遜進(jìn)行銷售。

事實(shí)上，子不語(yǔ)在亞馬遜平臺(tái)的活躍用戶數(shù)量也持續(xù)下滑，且退貨率明顯上升。子不語(yǔ)在招股書中稱，其從2019年開始更多采用FBA模式，此后更多客戶選擇FBA模式。因此，子不語(yǔ)于2020年及2021年在亞馬遜上錄得較少的活躍用戶。

另外，子不語(yǔ)在亞馬遜上的賣家網(wǎng)店于2022年上半年的退貨率飆升至25.5%，而在2019年、2020年和2021年度則分別為18.5%、17.1%和19.8%。換句話說，子不語(yǔ)在亞馬遜上的每四個(gè)訂單就有一個(gè)退貨。

本次上市前，子不語(yǔ)的控股股東為華丙如、余風(fēng)夫婦，二人合計(jì)控制子不語(yǔ)55.47%的股份。其中華丙如的Hong Ru Trust通過Gfxtmyun、同命運(yùn)壹間接持股50.14%，余風(fēng)的Wiloru Trust通過Hyufeng間接持股5.33%。

其中，華丙如為子不語(yǔ)的創(chuàng)始人、董事會(huì)主席（即“董事長(zhǎng)”）兼執(zhí)行董事、行政總裁，王詩(shī)劍、汪衛(wèi)平和董振國(guó)三人均為執(zhí)行董事兼副總裁，徐石尖為執(zhí)行董事、副總裁兼首席財(cái)務(wù)官，余風(fēng)不在該公司擔(dān)任任何職務(wù)。

據(jù)了解，子不語(yǔ)曾在2018年3月獲得人民幣3900萬(wàn)元的融資，于2021年5月獲得合計(jì)約2600萬(wàn)美元的融資。其中，完成2021年5月的融資后，子不語(yǔ)的投后估值約為5.16億美元。

IPO前，王詩(shī)劍、饒興星夫婦的Chichiboy Trust通過Xringirl持股9.45%，汪衛(wèi)平通過Also Jun持股4.80%，董振國(guó)通過Alitti持股4.17%，徐石尖通過Greenxin持股0.78%，中耀英屬維京群島持股2.91%，康煦投資持股4.55%，Aloe Tower持股0.97%。

此外，子不語(yǔ)前董事汪賓通過Rocubabe持股3.71%，非執(zhí)行董事華慧（華丙如的胞妹）通過VirtualParticle持股2.23%，前董事楊薪民通過Gpxxxx持股0.86%，員工持股平臺(tái)同命運(yùn)貳、同命運(yùn)叁分別持股4.10%、6.00%。