文/ 公司研究室 雪巖

今年以來，在股市延續(xù)震蕩態(tài)勢的背景下，債券市場受到避險資金的追捧。期間，雖然出現(xiàn)幾次回調(diào)，但最后都收復失地。

實際上，股債市場一直都存在“蹺蹺板效應”。

近幾年，A股長期徘徊在上證指數(shù)3000點附近，呈弱震蕩走勢。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年8月9日收盤，滬深300指數(shù)今年以來漲跌幅-2.9%，振幅卻高達17.33%。

與權(quán)益市場形成鮮明對比的則是債券市場，近年以來，債券利率多不斷走低，債券價格抬高。

顯然，近幾年的“債牛”給投資者提供了投資機會。

然而，不少投資者卻面臨兩難選擇，一是A股目前畢竟處于相對低位，長線布局窗口價值逐漸顯現(xiàn)；二是投資者不想錯過當前的債市行情。

在當前的震蕩市下，市場上究竟有沒有產(chǎn)品能滿足投資者“既要”“又要”的投資需求？

業(yè)內(nèi)人士認為，追求攻守兼?zhèn)涞摹肮淌?”產(chǎn)品便成為比較合適的選擇，尤其是那些低波動、長跑能力強的固收+基金更成為優(yōu)選。

一般來說，“固收＋”基金可以分為“固收”和“+”兩部分。“固收”部分占大頭，投資的主要是以債券為主的風險較低、收益相對穩(wěn)定的固定收益品種。“＋”的部分占小頭，投資的主要是股票、可轉(zhuǎn)債等風險資產(chǎn)。

有人把“固收＋”基金比作一杯咖啡，固收部分是打底的濃縮咖啡，保證基本口感；“+”的部分可以是牛奶、椰奶、甚至是茅臺等等，量雖不多但能讓不同的消費者選擇自己喜歡的口味。

“固收+”基金是基金公司在打造以絕對收益為目標的產(chǎn)品上進行的一種嘗試。這幾年，隨著A股震蕩，債市走牛，傳統(tǒng)理財產(chǎn)品收益率下滑，“固收+”產(chǎn)品很受市場歡迎，確實給投資者帶來了不錯的投資體驗。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，2004年以來至今，對比滬深300指數(shù)，偏債混合型基金指數(shù)整體一定程度上表現(xiàn)出了牛市爭取收益，震蕩表現(xiàn)穩(wěn)定，熊市控制回撤的特征。

當然，也不是所有“固收+”產(chǎn)品都能穩(wěn)定盈利，還是有少數(shù)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。

出現(xiàn)這種情況，一個重要的原因可能是底層資產(chǎn)配置中股債比大小不同。按照監(jiān)管規(guī)定，固收+產(chǎn)品中權(quán)益占比須低于30%，而不同的配置比例意味著風險敞口完全不同，投資者應該根據(jù)自己的風險偏好，在產(chǎn)品的選擇上進一步區(qū)分。

這時候，投資經(jīng)驗無疑很重要，而業(yè)內(nèi)共識是：投資“固收+”，比較靠譜的做法或是選老牌基金公司，選經(jīng)驗豐富老將的產(chǎn)品。

目前，業(yè)內(nèi)公認的固收投資業(yè)績優(yōu)秀的公司中，工銀瑞信基金是其中之一。

自2005年成立以來，工銀瑞信旗下固定收益類產(chǎn)品共斬獲42項三大報權(quán)威獎項。這些業(yè)績的背后，是一支綜合實力強勁的投研團隊，一批管理業(yè)績穩(wěn)定且持續(xù)性較好的固收老將。

其中，有將近11年基金從業(yè)經(jīng)驗、8年投資管理經(jīng)驗的張洋，就是一位股債均衡的實力派投資選手。他的特點是比較注重基本面研究和量化策略相結(jié)合，擅長大類資產(chǎn)配置和可轉(zhuǎn)債投資。

“力求通過大類資產(chǎn)配置和板塊輪動實現(xiàn)全天候的收益增強，力爭增強操作的成功率或最小化操作的錯誤率。在控制回撤的基礎上追求超越業(yè)績比較基準的投資收益，在市場有機會時力爭獲取更多的超額收益，在市場沒有機會時力爭守住回撤。”

這是張洋對運作固收+基金的經(jīng)驗感悟，在他現(xiàn)任的工銀聚和一年定開混合基金A/C（A類：009031，C類：009032）運作中，這一點體現(xiàn)得非常明顯。

工銀聚和一年定開混合成立于2020年05月09日，是一只偏債混合型基金，股票資產(chǎn)占比0%-30%，屬于典型的“固收+”策略基金。業(yè)績比較基準是中債綜合財富(總值)指數(shù)收益率×80%+滬深300指數(shù)收益率×15%+恒生指數(shù)收益率(經(jīng)匯率調(diào)整)×5%。從基準可以看出，這只基金屬性偏穩(wěn)健。

自成立以來，張洋在工銀聚合一年定開混合的投資操作上，就表現(xiàn)出了積極的主動管理能力，根據(jù)對市場變化的判斷積極調(diào)整倉位，同時在不同的宏觀環(huán)境下對于權(quán)益持倉結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，通過優(yōu)選行業(yè)和個股爭取收益彈性。

比如，這只基金成立時，新能源、健康醫(yī)療等賽道股正在風口，但張洋在股票投資組合上，卻沒有去追風。

成立3年多來，工銀聚和一年定開混合在市場劇烈波動中保持了產(chǎn)品凈值的穩(wěn)健增長，顯示出收益韌性。從歷史業(yè)績看，這只基金成立以來的3個封閉管理期均表現(xiàn)不錯，各個階段的風險收益比相較業(yè)績比較基準頗為突出。

經(jīng)托管人復核，在第一個封閉運作期（2020.5.9-2021.5.9），該產(chǎn)品回報率達10.76%，遠超同期業(yè)績比較基準增長率4.96%。

在第二個封閉期中（2021.5.22-2022.5.22），該產(chǎn)品回報率達3.12%，戰(zhàn)勝同期業(yè)績比較基準增長率-0.68%的表現(xiàn)。

這只基金第三個封閉期（2022.6.21-2023.5.31）回報率為3.19%，戰(zhàn)勝同期業(yè)績比較基準增長率0.74%。

基金2024年二季報顯示，工銀聚和一年定開混合A上半年上漲3%。

拉更長時間線來看，自2020年5月成立以來，截至2024年6月末，工銀聚和一年定開混合A成立以來累計收益率達20.82%，近兩年、近三年及成立以來收益率均超越同期業(yè)績比較基準、萬得偏債混合型基金指數(shù)及滬深300指數(shù)，過去三年凈值增長8.84%，超出同期業(yè)績基準4.42%。為投資者實現(xiàn)了良好的“固收+”回報。

與同類相比看，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，工銀聚和一年定開混合A近兩年、近三年排名均居同類前1/10，且獲銀河證券、海通證券三年期五星評級。

對于這只基金的運作，張洋在二季報中表示，組合二季度的配置方向，債券方面主要以中短期高等級債券票息收益為主,權(quán)益部分在波動中守穩(wěn)基本面方向,結(jié)構(gòu)上考慮海外的風險因素,以和經(jīng)濟相關度較高的央企國企為主,同時在控制波動的前提下適度參與“數(shù)字經(jīng)濟”相關的高質(zhì)量發(fā)展和高端制造板塊。

眼下，基金二季報已發(fā)布完畢，上市公司中報正在發(fā)布，每當此時，投資者在總結(jié)上半年投資得失的同時，也在思考下半年的投資布局。這時候，固收+這類追求攻守兼?zhèn)涞漠a(chǎn)品，不失為一種勝率更高的選擇。

近日，工銀聚和一年定開混合公告，這只基金目前正處于開放申購期，投資者可于8月16日前進行申購。

8月16日，就是這只基金這輪打開申購的最后一天。

正如一位基民6月中旬在工銀聚和一年定開混合基金股吧里坦言：“這個基金相比而言，很良心”；另一位投資者則稱：“害怕錯過反彈又擔心高位接盤？可以看看它”。

數(shù)據(jù)說明：

1.滬深300指數(shù)今年以來漲跌幅和振幅數(shù)據(jù)來源Wind，今年以來指2024年1月2日至2024年8月9日收盤。

2.獎項數(shù)據(jù)來源于工銀瑞信基金，截止日期2023年12月末。三大報權(quán)威獎項指《中國證券報》頒發(fā)的“金牛基金獎”、《證券時報》頒發(fā)的“明星基金獎”、《上海證券報》頒發(fā)的“金基金獎”。

3.工銀聚和一年定開混合在第一個封閉期（2020.5.9-2021.5.9）、第二個封閉期（2021.5.22-2022.5.22）、第三個封閉期（2022.6.21-2023.5.31）的回報率分別為10.76%、3.12%、3.19%，同期業(yè)績比較基準增長率為4.96%、-0.68%、0.74%。數(shù)據(jù)來源于基金托管人復核數(shù)據(jù)。

4.工銀聚和一年定開混合基金A/C成立于2020 年 5 月 9 日。張洋自2020 年 5 月 9 日 起至今擔任本基金基金經(jīng)理。基金2020-2023各年度、過去6個月、過去3年、自成立以來凈值增長率分別為7.28%/6.87%、7.42%/6.77%、-0.55%/-1.14%、2.35%/1.72%、3.00%/2.70%、8.84%/6.89%、20.82%/17.85%，同期業(yè)績比較基準分別為4.02%、2.59%、-1.00%、1.47%、3.49%、4.42%、10.95%。數(shù)據(jù)來源于基金定期報告，2020-2023各年度數(shù)據(jù)來源于各年度年報，過去6個月、過去3年、自成立以來數(shù)據(jù)截至2024年6月30日。

5.工銀聚和一年定開混合基金A過去兩年、過去三年在混合基金-偏債型基金-普通偏債型基金(股票上限不高于30%)(A類)中近兩年列28/324，近三年列13/196。過去兩年指2022年6月30日至2024年6月30日，過去三年指2021年6月30日至2024年6月30日。數(shù)據(jù)來源：銀河證券，截至2024年6月30日。

6.工銀聚和一年定開混合基金A獲得銀河證券、海通證券三年期五星評級。三年期指2021年7月1日至2024年6月30日，業(yè)績數(shù)據(jù)截至2024年6月30日。

風險提示：

基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。工銀聚和一年定開混合基金A/C以定期開放方式運作，投資者在封閉期內(nèi)將無法按照基金份額凈值進行申購和贖回，故基金份額持有人面臨封閉期內(nèi)無法贖回的風險。本基金為混合型基金，預期收益和風險水平低于股票型基金，高于債券型基金與貨幣市場基金。投資港股通投資標的股票，需承擔港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險。

基金過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者投資基金前應認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，及更新等法律文件，在全面了解產(chǎn)品情況、費率結(jié)構(gòu)、各銷售渠道收費標準及聽取銷售機構(gòu)適當性意見的基礎上，選擇適合自身風險承受能力的投資品種進行投資。基金投資須謹慎。