出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

自龍年春節以來，A股市場較年前已有明顯回暖。但與3年前相比，A股市場仍處于低位，投資者對權益基金的認購熱度仍不夠高。

在市場行情較為低迷的情況下，一個明顯的現象便是基金公司加大了發行發起式基金的力度。

2021年至2023年，新成立的發起式基金合計超千只，比此前九年累計的還要多。2024年至今，新成立的發起式基金數量已超150只，在年內新發基金中占比約為30%。

與普通基金相比，發起式基金究竟有哪些特點，讓其成為基金公司越來越依賴的一個工具？挑選發起式基金時，投資者應該著重注意哪些因素，以避開虧損？

01、過去三年發起式基金數量超千只

2012年，證監會修改《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，發起式基金應運而生。同年8月，首只發起式基金成立。

由此算來，發起式基金誕生至今，已有近12年歷史。

所謂發起式基金，是指基金管理人、高管或基金經理作為基金發起人認購不少于1000萬元金額且持有期限不少于三年的基金產品。

與普通開放式基金相比，發起式基金既沒有有效認購戶數的要求，也沒有募集金額的要求，成立門檻較低。

當市場行情冷淡，個人投資者認購熱情不足時，低門檻的發起式基金往往成為基金公司逆市布局的重要手段之一。

根據Wind數據，2020年至2023年，發起式基金的成立數量分別為228只、321只、351只、404只。2021年到2023年這三年間，新成立的發起式基金合計超千只。

截至5月30日，2024年新成立的發起式基金數量為153只，在497只年內新發基金中占比約為31%。這意味著，每3只新成立的基金中就有一只為發起式基金。

此外，根據Wind數據，截至5月30日，2024年新成立的198只指數型基金中，發起式產品數量達90只，占比高達45.45%。而2021年至2023年，這一占比分別為24.15%、24.28%、33.70%。

無論是從發起式基金總體數量來看，還是從指數型發起式基金占比來看，近四年，基金公司都在越來越多地使用發起式產品這一工具。

以匯添富為例，根據天天基金網數據，截至6月5日，匯添富仍處于募集期的4只基金中有3只為發起式基金，分別是匯添富均衡回報混合發起式A/C、匯添富添福睿鑫積極養老目標五年持有混合發起(FOF)、匯添富中證信息技術應用創新產業ETF發起式聯接A/C，對應的基金類型分別為混合型、FOF、指數型。

國投證券的研報就曾表示，如今發起式基金不僅成為中小基金公司發行布局的有效策略，也成為易方達基金、南方基金、華安基金、匯添富基金等不少頭部基金公司的選擇。

02、部分提前布局的發起式基金踏中行情

與2020年相比，近三年半公募基金明顯加大了發起式基金的發行力度，市場為何會出現這種現象？

國壽安保基金相關人士表示：“龍年春節過后，市場迎來諸多利好，權益資產投資價值顯現。基金公司選擇成立發起式基金，一方面謀求低位布局，通過后續的精耕細作把產品規模做大；另一方面，很多發起式基金的發行對整個產品線有長遠的考慮，在市場表現相對一般時，可以先把‘種子’播下去，未來市場起來了，有這樣的產品儲備才有可能抓住風口。”

2023年，相比于權益類基金產品，固收類產品更受投資者追捧。不過，根據證監會的數據，在產品注冊方面，2023年全年獲批產品中，權益類基金占比72%，較2022年提高了28個百分點。

自吳清上任證監會主席以來，A股市場稍有回暖，部分權益類產品有不錯的漲幅，這其中也包括了一些發起式基金產品。

以中歐時代共贏混合發起A1(019387)為例，根據天天基金網數據，該基金成立于2023年11月28日。截至6月5日，這只基金年內上漲25.16%，大幅跑贏滬深300指數4.77%的漲幅，在同類4125只產品中排名第15。

一季報中，這只基金的基金經理劉偉偉稱，“我們的組合在一季度大幅度地跑贏了業績比較基準，一方面是由于建倉時點，另一方面是因為我們所配置的行業和個股的反彈幅度較大。”

2024年一季度，中歐時代共贏混合發起A1的主要配置為通信、電子、新能源等成長性行業，中際旭創、陽光電源、滬電股份、寧德時代、中信博為其前5大重倉股，持倉合計為40.62%。

以成長股為主的中歐時代共贏混合發起A1業績表現不俗，最近兩年穩健的紅利策略重新受到市場和投資者青睞，一些提前布局此類風格的發起式基金產品也有不錯的表現。

以匯添富戰略精選中小盤市值3年持有混合發起A(017801)為例，這只基金成立于2023年3月22日，截至2024年6月5日，該基金累計漲幅22.81%，2024年內漲幅23.88%。

2024年一季度，匯添富中小盤3年持有重點布局了煤炭、有色、石油等行業，前五大重倉股分別為中國海洋石油、嘉友國際、嘉益股份、中煤能源、春風動力，合計持倉占比24.39%。相對而言，該基金持倉較為分散。

基金經理蔡志文表示，“A股市場的投資風格正在發生歷史性的變化：從偏好成長到偏好價值，從關注相對價值到關注絕對價值，從關注公司未來的成長到關注股票的分紅回報。”

但需要注意的是，無論是發起式基金還是普通的權益基金，其凈值表現都與所選行業、賽道或策略相關。投資者在挑選基金時還需結合市場行情、基金經理投資風格等具體因素來做判斷。

03、三年期“大考”低于2億必須清盤

與普通基金相比，發起式基金成立較為容易。但相應的，監管對發起式基金的清盤設置了更嚴苛的條件，這對基金的后期運作提出了更高的要求。

普通基金的清盤條件是連續60個工作日資產凈值低于5000萬元或持有人數不足200人才有可能清盤。

發起式基金在成立三年后的對應日，若基金規模仍小于2億元，則要自動終止合同，也即必須清盤。

據財聯社統計，2021年，全市場共成立321只發起式基金。其中，242只為2021年6月后成立。然而，截至2024年3月末，超半數產品的規模不足2億元。

這便意味著，在接下來的7個月時間里，這242只基金將要陸續“交卷”，以決定其最終去留。

發起式基金的清盤要求較為嚴苛，但公司研究室發現也有一些基金產品順利通過三年大考并延續至今。

以易方達金融行業股票發起式A(008283)為例，這只基金于2020年3月18日發行，于2020年5月7日成立，初始規模6.06億元。

從時間上來看，當時A股正處于被突如其來的疫情籠罩下的惶恐中，上證指數在2900點附近，相對來說處于低位。

與當前多數發起式基金相同的是，易方達金融行業發起A成立初期個人投資者占比較低。

但不同之處在于，該基金募集結束時有效認購總戶數為11252戶，機構持有占比為71.45%，個人持有占比為28.55%，基金公司內部持有占比僅為0.14%。

這說明易方達金融行業發起A吸引到了一部分個人投資者及機構客戶，并不是基金公司“自發自購”。

隨著后期市場行情的上漲，2022年3月末，易方達金融行業發起A規模達到34.73億，為3年期內最大規模。

根據Choice數據，2023年6月末，易方達金融行業發起A的規模為11.00億。這意味著，在屆滿3年后即使遭遇了贖回，這只基金的規模也遠超2億元的“清盤線”，后續便轉為普通型基金。

或許由于市場行情的原因，抑或機構贖回，2024年3月末，易方達金融行業股票發起式A的規模降至6.14億元。

但從收益來看，截至6月5日，年內滬深300漲幅為4.77%，易方達金融行業發起A漲幅為10.82%，同類基金均值為-2.12%，在同類941只基金中排在第80位，為前10%。

易方達金融行業股票發起式A的持倉主要以銀行、保險為主。與2023年四季度相比，在2024年一季度，該基金前十大重倉股發生了一些變化。

一季報中，基金經理張勝記稱，“基于對宏觀經濟、證券市場以及金融行業基本面的判斷，進行了較大幅度的持倉結構調整，主要是降低了保險、金融租賃等子板塊的配置比例，增加銀行的配置；同時把非金融行業的持倉調整到低估值、高自由現金流、高股息等方向上。”

具體來看，2024年一季度，該基金提高了常熟銀行、招商銀行、成都銀行的持倉比例，降低了友邦保險、中國太保（A/H）、港交所、新華保險的倉位。

在當前的市場環境下，類似易方達金融股票發起A這樣初始規模就超6億元的發起式基金并不多見。這就要求基金公司在發行產品后，還需要通過業績增長帶動規模增長，同時用業績表現來吸引投資者，讓基金規模突破2億元的清盤線。

同時，投資者在挑選發起式基金時，除了看基金的凈值表現，還需要重點看基金規模，避免因基金清盤造成投資損失。