2023年下半年以來(lái)，我國(guó)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，第三季度最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)到94.8%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)4.6個(gè)百分點(diǎn)，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?

但消費(fèi)整體恢復(fù)的背后，不同城市、不同人群、不同渠道、不同品類(lèi)消費(fèi)的恢復(fù)并不均衡，金融支持消費(fèi)增長(zhǎng)還面臨著企業(yè)生產(chǎn)和居民消費(fèi)、財(cái)政補(bǔ)貼和金融支持、消費(fèi)場(chǎng)景和信貸服務(wù)循環(huán)不暢的制約。

利用金融科技發(fā)展新型消費(fèi)金融，跳出“從金融看金融支持消費(fèi)”的思路，通過(guò)整合金融、財(cái)政、企業(yè)的三方合力，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景、技術(shù)與信貸的融合發(fā)展，有助于更快地推動(dòng)消費(fèi)全面恢復(fù)。

01 

消費(fèi)恢復(fù)背后出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化

從推動(dòng)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的角度來(lái)看，以下四大結(jié)構(gòu)性變化值得高度關(guān)注。

線下渠道消費(fèi)增速反轉(zhuǎn)高于線上渠道。疫情以來(lái)，消費(fèi)線上化數(shù)字化趨勢(shì)加快。基于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)的測(cè)算顯示，2023年1-9月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社會(huì)零售總額的比重為26.4%，網(wǎng)上商品和服務(wù)總額占比達(dá)到31.63%，均創(chuàng)歷年同期新高。

但進(jìn)入三季度后，線上消費(fèi)出現(xiàn)分化，9月社會(huì)零售總額中的商品零售同比增速回升至4.6%、服務(wù)消費(fèi)中的餐飲收入同比增速在15%左右的高位逐漸企穩(wěn)，但線上商品消費(fèi)和線上服務(wù)消費(fèi)同比增速自4月份以來(lái)仍在持續(xù)下滑，其中9月線上商品零售增速已降至4.3%，低于社會(huì)零售總額1.2個(gè)百分點(diǎn)。這表明，疫情放開(kāi)后，線下消費(fèi)增速的反彈有很大一部分是來(lái)自線上消費(fèi)的回流。

低線城市與高線城市消費(fèi)增速分化加大。疫情后，農(nóng)村居民的平均消費(fèi)傾向（居民消費(fèi)支出/居民可支配收入）基本保持穩(wěn)定，2023年前三季度的水平（82.8%）與疫情前的2019年（83.2%）基本持平；但城市居民消費(fèi)傾向持續(xù)下滑，從2019年的66.3%下滑到2023年前三季度的61.7%。

與此相應(yīng)的是，2023年前三季度，農(nóng)村居民人均消費(fèi)支出實(shí)際增長(zhǎng)9.0%，高出城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出實(shí)際增速近1個(gè)百分點(diǎn)。從消費(fèi)大數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年以來(lái)低線城市（四五六線城市）消費(fèi)增速持續(xù)高于高線城市（一二三線城市）消費(fèi)增速，且高低線城市的增速差較2021、2022年明顯加大。

“低年齡低消費(fèi)、高年齡高消費(fèi)”分化。受房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)制造業(yè)等行業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)較大等因素影響，我國(guó)整體調(diào)查失業(yè)率雖然回落至5%的較低水平，但青年就業(yè)壓力依然高企。

與此相應(yīng)的是，相對(duì)于就業(yè)穩(wěn)定、收入穩(wěn)定的中高年齡段群體而言，青年群體消費(fèi)增速更低，第三季度一些地方甚至跌入了負(fù)增長(zhǎng)，出現(xiàn)了“低年齡低消費(fèi)、高年齡高消費(fèi)”分化的情況。

從消費(fèi)大數(shù)據(jù)來(lái)看，第三季度16-25周歲、26-35周歲人群的消費(fèi)增速，明顯低于36-45周歲、46-55周歲人群的消費(fèi)增速。不同年齡群體的消費(fèi)增速分化表明，結(jié)構(gòu)性失業(yè)、收入下滑對(duì)青年人群消費(fèi)恢復(fù)的制約更大。

新型品類(lèi)消費(fèi)增速明顯高于傳統(tǒng)品類(lèi)。隨著綠色環(huán)保、健康生活理念不斷普及，以及數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，居民綠色健康型、數(shù)字智能型消費(fèi)需求相對(duì)于傳統(tǒng)消費(fèi)更加旺盛。

中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量和銷(xiāo)量均創(chuàng)歷史同期新高，同比增長(zhǎng)33.8%和37.5%；從互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)行業(yè)看，線上醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái)的活躍用戶和業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)，代表新技術(shù)、新設(shè)計(jì)、新體驗(yàn)的新品消費(fèi)增速不斷走高。

從消費(fèi)大數(shù)據(jù)看，2023年京東11.11首周，手機(jī)通訊、電腦辦公、數(shù)碼產(chǎn)品、家電家具等品類(lèi)中新品消費(fèi)增速明顯高于傳統(tǒng)品，其中游戲筆記本電腦、折疊屏手機(jī)等3C數(shù)碼新品、超薄平嵌冰箱和新風(fēng)空調(diào)等家電家居新品的增長(zhǎng)超過(guò)了3倍。從全國(guó)看，盡管健康、技術(shù)類(lèi)新品消費(fèi)增速明顯高于傳統(tǒng)品類(lèi)，但由于規(guī)模還相對(duì)較小，對(duì)整體消費(fèi)恢復(fù)的支撐還有限。

02 

金融支持消費(fèi)發(fā)展面臨三大制約

為發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用，政策層積極鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)消費(fèi)的信貸支持。但在企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大、居民結(jié)構(gòu)性失業(yè)較高、財(cái)政消費(fèi)刺激有限、金融機(jī)構(gòu)不良貸款壓力加大的形勢(shì)下，金融促消費(fèi)還面臨一些現(xiàn)實(shí)的約束。

一是企業(yè)生產(chǎn)-居民消費(fèi)循環(huán)不暢，消費(fèi)金融供給缺乏需求配合。受工業(yè)品價(jià)格回升、營(yíng)收利潤(rùn)率提高等因素帶動(dòng)，第三季度以來(lái)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比降幅不斷收窄，8月、9月當(dāng)月同比連續(xù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。其中，1-9月裝備制造業(yè)企業(yè)的累計(jì)利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)正，但消費(fèi)制造業(yè)的累計(jì)利潤(rùn)同比還在負(fù)增長(zhǎng)。

與此相應(yīng)，測(cè)算表明，9月終端居民消費(fèi)規(guī)模距離疫情前趨勢(shì)水平仍存在15%以上的缺口，全國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)仍處于歷史低位，疫情后的“疤痕效應(yīng)”尚未消退，預(yù)防性儲(chǔ)蓄仍在增加。1-9月居民儲(chǔ)蓄存款凈增14.4萬(wàn)億元，同比多增1.2萬(wàn)億元，而新增貸款規(guī)模在減少。10月份的數(shù)據(jù)表明，需求不足對(duì)企業(yè)生產(chǎn)的制約仍然非常明顯，10月制造業(yè)PMI重回收縮區(qū)間（49.5%），其中反映市場(chǎng)需求不足的企業(yè)比重升至59.9%（9月為58.7%）。企業(yè)生產(chǎn)-居民消費(fèi)循環(huán)不暢，導(dǎo)致消費(fèi)金融發(fā)力存在“推繩子效應(yīng)”。

二是財(cái)政支持-金融支持缺乏聯(lián)動(dòng)，消費(fèi)金融支持風(fēng)控壓力較大。進(jìn)入三季度后，相關(guān)部門(mén)連續(xù)發(fā)布提振汽車(chē)、電子產(chǎn)品、家居、文化旅游等領(lǐng)域消費(fèi)的政策，其中都明確要求“金融機(jī)構(gòu)加大信貸支持”。但在居民收入下降、房地產(chǎn)持續(xù)頹勢(shì)的情況下，居民消費(fèi)需求不足，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的消費(fèi)信貸供給缺乏需求對(duì)接。而在財(cái)政支持方面，1-9月一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比3.9%，低于年初預(yù)計(jì)支出增速5.6%，同時(shí)財(cái)政支出的重點(diǎn)還是擴(kuò)大投資，加上地方政府債務(wù)壓力上升，在缺乏全國(guó)財(cái)政統(tǒng)籌支持的情況下，各地2023年消費(fèi)券發(fā)行規(guī)模明顯減少。在有效消費(fèi)需求不足的背景下，加上貸款利率持續(xù)下降，金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大消費(fèi)信貸面臨越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)防控壓力。

2023年前三季度，42家上市銀行大部分的凈息差都在下降，其中16家上市銀行下降至1.7%以下，不少銀行凈息差接近甚至低于三季度末商業(yè)銀行整體的不良貸款率1.61%。金融機(jī)構(gòu)按照傳統(tǒng)模式繼續(xù)加大消費(fèi)信貸支持，未來(lái)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)防控壓力。

三是消費(fèi)場(chǎng)景-信貸服務(wù)融合不足，線上數(shù)字消費(fèi)金融滲透下降。疫情后，中國(guó)居民部門(mén)的杠桿率快速上升，根據(jù)國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的數(shù)據(jù)，2023年三季度末已高達(dá)63.8%。在居民部門(mén)杠桿率高企、金融機(jī)構(gòu)不良貸款壓力高企的背景下，消費(fèi)信貸支持消費(fèi)增長(zhǎng)的核心是要與消費(fèi)場(chǎng)景結(jié)合，確保資金流向可控、未來(lái)可償還。

但受互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)增速放緩、平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)整改等因素的影響，近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融增速明顯放緩。艾瑞咨詢的測(cè)算表明，2022年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸放款規(guī)模為21萬(wàn)億元、信貸余額為6.2萬(wàn)億元，同比增速分別為4.3%和7.2%，創(chuàng)下歷史新低，且放款增速首次低于余額增速，2022年狹義消費(fèi)信貸滲透率（除房貸之外的消費(fèi)信貸/社會(huì)消費(fèi)品零售總額）雖然上升至31.8%，但上升速度明顯放緩，且上升貢獻(xiàn)主要來(lái)自社會(huì)零售總額的下降（0.2%），而非消費(fèi)信貸的上升。

與此同時(shí)，由于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款余額的增速低于扣除信用卡以外的狹義消費(fèi)信貸余額增速，2022年線上消費(fèi)信貸滲透率（互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸余額/房貸和信用卡之外的消費(fèi)信貸余額）首次出現(xiàn)下降，從2021年的接近70%下降至67.6%。

03 

利用金融科技暢通供需循環(huán)的建議

不管是從從單月同比還是四年平均增速來(lái)看，相對(duì)于疫情前社會(huì)零售8%左右的同比增速，當(dāng)前消費(fèi)距離回歸正常趨勢(shì)還有較大差距。為了更好地釋放數(shù)字消費(fèi)金融對(duì)消費(fèi)全面恢復(fù)的推動(dòng)作用，建議從以下方面綜合發(fā)力，推動(dòng)數(shù)字新型消費(fèi)金融快速發(fā)展。

一是金融消費(fèi)信貸與政府消費(fèi)補(bǔ)貼相結(jié)合，消費(fèi)金融線上線下融合釋放放大器效應(yīng)。從改善就業(yè)、提高收入來(lái)提振消費(fèi)，是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，短期內(nèi)推動(dòng)消費(fèi)恢復(fù)，還需要財(cái)政、金融、企業(yè)協(xié)同發(fā)力刺激消費(fèi)， 扭轉(zhuǎn)政府、企業(yè)、居民三個(gè)部門(mén)支出下降的相互交織和惡性循環(huán)。現(xiàn)有的促消費(fèi)政策是鼓勵(lì)有條件的地區(qū)發(fā)放消費(fèi)補(bǔ)貼，同時(shí)要求金融機(jī)構(gòu)加大消費(fèi)信貸支持，但當(dāng)前地方政府債務(wù)壓力較大，能實(shí)施的消費(fèi)補(bǔ)貼力度太小，且沒(méi)有與消費(fèi)信貸實(shí)現(xiàn)協(xié)同，促消費(fèi)效果有限。

建議中央財(cái)政加大促消費(fèi)力度，一方面，盡快落實(shí)對(duì)低收入人口的救助幫扶，提升教育、醫(yī)療等領(lǐng)域保障性投入，改善特定人群消費(fèi)基礎(chǔ)；另一方面，與地方政府共同發(fā)放消費(fèi)補(bǔ)貼，特別是對(duì)有助于加快消費(fèi)升級(jí)的智能綠色家電等新型消費(fèi)補(bǔ)貼。

更為重要的是，通過(guò)“線上+線下”方式共同發(fā)放消費(fèi)券，與金融機(jī)構(gòu)的消費(fèi)信貸、保險(xiǎn)擔(dān)保對(duì)接，形成“消費(fèi)財(cái)政補(bǔ)貼+消費(fèi)信貸支持+保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)”的協(xié)同發(fā)力模式。這一模式既可以緩解地方政府支出壓力，又能推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)消費(fèi)信貸線上線下融合發(fā)展，最終放大財(cái)政促消費(fèi)的乘數(shù)效應(yīng)。

二是同步推進(jìn)供應(yīng)鏈金融與消費(fèi)金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)與居民消費(fèi)的聯(lián)動(dòng)。隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型的快速推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈上下游企業(yè)彼此依存度越來(lái)越強(qiáng)、不同產(chǎn)業(yè)鏈交織更加復(fù)雜、供應(yīng)鏈對(duì)于市場(chǎng)需求變化反應(yīng)更加敏捷。積極發(fā)展供應(yīng)鏈金融科技，借助生態(tài)多方力量，打通底層數(shù)據(jù)，提供包括供應(yīng)鏈金融、支付科技以及消費(fèi)金融高度融合的B端、C端金融服務(wù)一體化解決方案。

一方面通過(guò)數(shù)字消費(fèi)金融支持創(chuàng)造終端居民消費(fèi)需求，同步解決企業(yè)商品銷(xiāo)售和需求不足問(wèn)題，另一方面通過(guò)數(shù)字化的供應(yīng)鏈金融服務(wù)緩解企業(yè)生產(chǎn)的融資困境和資金壓力，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈提供全鏈路、端到端的金融服務(wù)。原銀保監(jiān)會(huì)非銀部的測(cè)算表明，引入消費(fèi)金融產(chǎn)品后，借款人消費(fèi)金額提升16%～30%，合作商戶銷(xiāo)售額提升約40%。基于供應(yīng)鏈金融科技推動(dòng)To B的供應(yīng)鏈金融服務(wù)與To C的消費(fèi)金融服務(wù)對(duì)接，真正實(shí)現(xiàn)了“以需求牽引供給、供給促進(jìn)需求”，長(zhǎng)期有助于提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的整體效率，短期有助于緩解當(dāng)前“企業(yè)生產(chǎn)—居民消費(fèi)”循環(huán)不暢的問(wèn)題。

三是積極促進(jìn)信用賒銷(xiāo)、消費(fèi)助貸業(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)信貸與消費(fèi)場(chǎng)景的融合發(fā)展。2023年8月，商務(wù)部、金融監(jiān)管總局等聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)商務(wù)信用體系建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出積極促進(jìn)信用消費(fèi)發(fā)展。一方面，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)與商貿(mào)流通企業(yè)合作，對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)汽車(chē)、家電、家居等產(chǎn)品提供消費(fèi)信貸支持，持續(xù)優(yōu)化利率和費(fèi)用水平；另一方面，鼓勵(lì)商貿(mào)流通企業(yè)積極打造面向消費(fèi)者的信用應(yīng)用場(chǎng)景，向消費(fèi)者提供先用后付（一些企業(yè)已經(jīng)推出“信用賒銷(xiāo)”服務(wù)）、減免押金等新型信用消費(fèi)服務(wù)。

此外，我國(guó)金融科技監(jiān)管“金融的歸金融、科技的歸外包、數(shù)據(jù)的歸征信”的框架已經(jīng)成型，大型平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)問(wèn)題整改已經(jīng)完成，平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)從集中整改轉(zhuǎn)入常態(tài)化監(jiān)管。建議在上述監(jiān)管框架下，繼續(xù)發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)助貸推動(dòng)場(chǎng)景、技術(shù)賦能消費(fèi)信貸發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，更好地提升消費(fèi)信貸的定價(jià)與風(fēng)控能力。商貿(mào)企業(yè)信用賒銷(xiāo)、金融機(jī)構(gòu)自營(yíng)消費(fèi)信貸、多方合作消費(fèi)助貸的協(xié)同發(fā)展，有助于推動(dòng)消費(fèi)信用、消費(fèi)信貸與消費(fèi)場(chǎng)景的融合發(fā)展，在更高水平上實(shí)現(xiàn)消費(fèi)信貸降成本、防風(fēng)險(xiǎn)、提效率的平衡。