作為第一家由民營企業(yè)發(fā)起設(shè)立的股份制銀行，民生銀行雖資源稟賦弱于其他股份制銀行，但憑借公司金融、小微金融服務(wù)出眾，躋身股份行第一梯隊(duì)。不過，成也民營敗也民營，民生銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)之復(fù)雜，各民營股東借關(guān)聯(lián)交易尋求貸款便利，也為資產(chǎn)擴(kuò)張和合規(guī)展業(yè)埋下隱憂。

近年來，民生銀行頻頻吃到監(jiān)管罰單，可謂屢罰屢犯，業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)居股份制銀行前列。就在跨年之際，青島銀保監(jiān)局開出多張涉及民生銀行的罰單，展業(yè)不審慎瑕疵再次暴露。

罰單顯示，中國民生銀行股份有限公司青島分行因?yàn)榇嬖谔撛龃婵钜?guī)模，流動(dòng)資金貸款違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，向資本金不實(shí)的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)提供融資，對房地產(chǎn)開發(fā)融資受托支付交易背景審查不嚴(yán)等問題被罰款255萬元。

與此同時(shí)，中國民生銀行股份有限公司青島平度支行因存在違規(guī)發(fā)放個(gè)人經(jīng)營性貸款的問題被罰款30萬元。兩張罰單均指向了民生銀行公司金融和小微金融業(yè)務(wù)，而這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)在民生銀行的貸款業(yè)務(wù)中占據(jù)著絕對權(quán)重，并且不良率維持了相對高位。

定位民營企業(yè)的銀行，民生銀行從誕生起就采取了差異化打法。面對拉存款困難、負(fù)債端受阻，民生銀行將目光放在對公和同業(yè)上，尤其創(chuàng)新了傳統(tǒng)的企業(yè)融資模式，打破抵押物崇拜，展業(yè)模式更加狼性激進(jìn)。因此，民生銀行也在業(yè)內(nèi)獲得了中小企業(yè)之王的稱號(hào)。

2010年前后，民生銀行的ROE和PB水平較高，一度領(lǐng)先其他頭部股份制銀行。但擴(kuò)張節(jié)奏到了2019年戛然而止，資產(chǎn)縮表、營收利潤增速下滑、不良率反彈保持歷史高位運(yùn)行，撥備覆蓋水平也趨于走弱。

業(yè)績承壓背后，民生銀行公司、零售、同業(yè)三大業(yè)務(wù)板塊邁入深水區(qū)，特別是以制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的民營屬性資產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)下行、周期波動(dòng)趨勢中保持弱勢，不良?jí)毫ι仙?，對民生銀行資產(chǎn)端造成沖擊。

此外，民生銀行股權(quán)分散，各大股東利益為重，在民生銀行的借貸余額大幅增長，所占公司貸款比重上升。從關(guān)聯(lián)交易結(jié)構(gòu)上看，民生銀行似乎成為大股東們的取款機(jī)，這在股份制銀行中較為少見。

伴隨業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)滋生，民生銀行在二級(jí)市場中的表現(xiàn)較差，市凈率和市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于強(qiáng)勢股份行。估值跌落背后，既有銀行板塊的周期調(diào)整外因，也含有民生銀行經(jīng)營之困的必然。

罰單之王

股份制銀行罰單墻上，民生銀行絕對算得上最耀眼的那一位。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近兩年民生銀行共收到一百多張罰單，其中銀行業(yè)大額罰單也頻頻落到民生銀行身上。2022年，民生銀行曾多次被罰，包括上半年上市股份制銀行中的最大罰單。

2022年3月，山西銀保監(jiān)局對民生銀行太原分行開出罰單。民生銀行涉及多宗罪，包括未經(jīng)總行授權(quán)開展兜底承諾業(yè)務(wù)；未按照會(huì)計(jì)原則進(jìn)行財(cái)務(wù)核算；未按照“穿透”原則計(jì)提撥備；在理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作過程中提供隱性擔(dān)保等。山西銀保監(jiān)局最終對民生銀行處以1710萬元的罰款，對3名人員處以禁業(yè)處罰。

6月，中國民生銀行北京朝陽北路支行、北京什剎海支行因個(gè)人貸款業(yè)務(wù)嚴(yán)重違反審慎經(jīng)營規(guī)則，分別被給予50萬元罰款的行政處罰。另外，民生銀行聊城分行、梅河口民生村鎮(zhèn)銀行、民生銀行唐山分行也都吃到罰單。

2021年民生銀行同樣領(lǐng)跑銀行業(yè)罰單榜。這一年，民生銀行及其分支機(jī)構(gòu)收到監(jiān)管罰單30余張，合計(jì)罰款金額過億。其中，銀行業(yè)的第一大罰單所罰對象正是民生銀行，涉及罰款金額1.1億元。

在這張億元罰單中，民生銀行主要違法違規(guī)事實(shí)高達(dá)31項(xiàng)：監(jiān)管發(fā)現(xiàn)問題屢查屢犯；檢查發(fā)現(xiàn)問題整改不到位；對責(zé)任人員的責(zé)任認(rèn)定和問責(zé)不到位；內(nèi)部制度管理不足，個(gè)別制度與監(jiān)管要求沖突；配合現(xiàn)場檢查不力；信息系統(tǒng)管控有效性不足；未向監(jiān)管部門真實(shí)反映業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)以及多項(xiàng)理財(cái)業(yè)務(wù)違規(guī)、同業(yè)業(yè)務(wù)違規(guī)等。

2020年民生銀行領(lǐng)到25張罰單，被罰金額位居銀行業(yè)首位，高達(dá)1.11億元。其中，民生銀行涉及違規(guī)為房地產(chǎn)企業(yè)繳納土地出讓金提供融資、股東持股份額發(fā)生重大變化未向監(jiān)管部門報(bào)告等共計(jì)30項(xiàng)違法違規(guī)行為，罰沒合計(jì)1.08億元，刷新了當(dāng)年銀行業(yè)罰單記錄。

更早之前，民生銀行廈門分行（新興支付清算中心）還因違規(guī)開展清算業(yè)務(wù)，被處大額罰單，沒收違法所得合計(jì)處罰金額達(dá)1.63億元，創(chuàng)下央行支付司罰單記錄。

由此可見，民生銀行的公司治理存有殘缺，風(fēng)險(xiǎn)控制不夠有力，特別是展業(yè)模式粗放，未能按照監(jiān)管規(guī)定做到審慎經(jīng)營，不僅給投資者增添隱患，而且也未能全面保障金融消費(fèi)者權(quán)益。

罰單只是業(yè)務(wù)底層風(fēng)險(xiǎn)的局面暴露，但民生銀行的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至資產(chǎn)縮表、業(yè)績增長停滯以及不良風(fēng)險(xiǎn)增加的趨勢，也能由此可見一斑。

縮表之痛

生息資產(chǎn)是民生銀行的主要營收來源，但縮表陣痛持續(xù)，民生銀行增長高光暗淡。

把時(shí)間軸拉長，即能清晰看到民生銀行的業(yè)績指標(biāo)式微。民生銀行2018年至2021年總資產(chǎn)規(guī)模分別為5.99萬億、6.68萬億、6.95萬億、6.95萬億；營業(yè)收入分別為1567.69億、1804.41億、1849.51億、1688.04億；歸母凈利潤為503.27億、538.19億、343.09億、343.81億。

雖然民生銀行資產(chǎn)大盤體量居股份行前列，但自2019年開始，整體趨勢向下，業(yè)務(wù)調(diào)整明顯。2019年至2021年，民生銀行資產(chǎn)增長率11.5%、4.02%、0.04%，低于行業(yè)平均水平；營收增速15.1%、2.5%、-8.7%；凈利潤增長率6.94%、-36.25%、0.21%，低于同業(yè)平均水平。

到了2022年，下滑趨勢仍未好轉(zhuǎn)。2022年前三季度，民生銀行實(shí)現(xiàn)營收1086億，同比下降16.87%；利息凈收入814.08億，同比下降16.76%；凈利潤337.8億，同比下滑4.82%；總資產(chǎn)7.13萬億，僅增1.7%。

剔除計(jì)提減值準(zhǔn)備后，民生銀行的利潤水平同樣波動(dòng)向下。2019年至2021年民生銀行撥備前利潤分別為1277.29億、1313.22億、1129.98億，2021年負(fù)增長。作為銀行業(yè)的核心資產(chǎn)，民生銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)也落后同業(yè)，2022年上半年民生銀行信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)為5.26萬億，較年初僅增加了11%，低于同期其他頭部股份行。

拆解資產(chǎn)負(fù)債表可見，民生銀行的盈利瓶頸由生息資產(chǎn)定價(jià)下行所致。2022年上半年，民生銀行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入741.99億，同比減少135.76億元，降幅15.47%。其中利息凈收入548.23億，在營收中占比73.89%，利息收入主要由發(fā)放貸款和墊款貢獻(xiàn)。

公司金融業(yè)務(wù)仍是創(chuàng)收主力。上半年，民生銀行發(fā)放貸款和墊款總額4.21萬億，其中公司類貸款（含票據(jù)貼現(xiàn)）總額2.45萬億，比上年末增加1466.20億元，占比58.28%；個(gè)人類貸款總額1.75萬億，比上年末增加132.24億元，占比41.72%。截至報(bào)告期末，公司類貸款業(yè)務(wù)主要集中在租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)。

凈利差代表銀行的資產(chǎn)負(fù)債核心定價(jià)能力，由存貸款利率差值決定，只有保持較高的凈利差、較高的貸款利率和較低的存款利率，才能形成較高水平的利息凈收入。民生銀行2021年凈利差為1.81%；2022年前三季度凈利差為1.53%，與上年同期相比下滑0.37個(gè)百分點(diǎn)。

從上市股份行整體情況看，民生銀行的凈利差水平居上市股份行尾部。同時(shí)，民生銀行的凈息差持續(xù)下降，從2020年的2.14%降到2022年前三季度的1.56%。

貸款資產(chǎn)的利差和息差收縮，主要緣于資產(chǎn)端收益下行，負(fù)債端成本上升。民生銀行的存款業(yè)務(wù)主要依靠公司存款拉動(dòng)，2022上半年民生銀行公司存款平均余額3.06萬億，占總存款余額的77.86%，付息成本率2.25%，相較上年同期的2.12%上升了0.13個(gè)百分點(diǎn)。同樣，零售存款平均成本率也較同期上升了0.06個(gè)百分點(diǎn)。

在央行LPR報(bào)價(jià)維持穩(wěn)定的態(tài)勢下，小微金融降費(fèi)讓利政策持續(xù)推動(dòng)，民生銀行的公司金融和小微金融資產(chǎn)定價(jià)承壓，如果負(fù)債端優(yōu)勢不再，則息差水平可能繼續(xù)下探。

更大的隱憂是，民生銀行的部分公司貸款資產(chǎn)多分布在高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，關(guān)聯(lián)交易行為又多為股東融資，減值風(fēng)險(xiǎn)本身較高。疊加撥備水平較低，利潤空間已經(jīng)被充分釋放。

ROE水平代表銀行盈利能力，數(shù)值越高，表示銀行的資產(chǎn)管理水平和運(yùn)營效率越高，盈利能力越強(qiáng)。2021年，民生銀行的ROE僅為6.59%，居上市銀行尾部，遠(yuǎn)低于頭部股份行招商銀行（16.96%）、頭部城商行寧波銀行（16.63%）。2019至2021年，ROE均值分別為12.4、6.81、6.59，持續(xù)走弱。

而按照銀行業(yè)通用估值方法，民生銀行的市值和PB指標(biāo)也相對弱于其他頭部股份行。二級(jí)市場最新數(shù)據(jù)顯示，民生銀行市凈率僅為0.3倍左右，總市值1500億左右；招行市凈率1.3倍，市值1.04萬億；平安銀行市凈率0.83倍，市值3000億左右。

淪為股東取款機(jī)？

早年間，民生銀行盈利能力強(qiáng)，甚至領(lǐng)導(dǎo)都覺得利潤太高，不好意思公布。如今業(yè)績陷入停滯，主要原因有三：其一，民營經(jīng)濟(jì)調(diào)整，去杠桿定調(diào)驅(qū)動(dòng)，導(dǎo)致民生銀行的公司金融和小微金融業(yè)務(wù)波動(dòng)。

其二，房地產(chǎn)企業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，受行業(yè)周期調(diào)整影響，風(fēng)險(xiǎn)蔓延，資產(chǎn)減值損失風(fēng)險(xiǎn)增加。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，八年前，民生銀行對房地產(chǎn)行業(yè)的貸款占總貸款比重高達(dá)12.8%，民營房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營受困后，民生銀行踩雷了泰禾、恒大等多家地產(chǎn)公司。

其三，民生銀行股權(quán)分散，民營股東關(guān)聯(lián)交易比重上升。當(dāng)股東出現(xiàn)債務(wù)問題，或者借關(guān)聯(lián)交易牟利時(shí)，民生銀行的經(jīng)營也會(huì)受到?jīng)_擊。

事實(shí)上，民生銀行的股東關(guān)聯(lián)貸款時(shí)常被市場詬病，尤其是在民生銀行無實(shí)際控制人的情況下，各民營企業(yè)股東站在自身經(jīng)營角度尋求貸款便利化，在一定程度上增添資產(chǎn)隱患。

目前，民生銀行的股東中除了大家人壽外，其他大股東持股比例均不超過5%，包括泛?？毓伞⑿孪Ｍ?、東方集團(tuán)等。前10大股東中同方國信、泛?？毓伞⑸虾＝√厣?、東方集團(tuán)都將所持股份質(zhì)押，合計(jì)質(zhì)押股份占民生銀行總股本約14.3%。

其中，泛?？毓捎捎趥鶆?wù)危機(jī)，所持股權(quán)被輪候凍結(jié)。最新公告顯示，泛?？毓晒煞輧鼋Y(jié)期3年，這筆股份占其所持股份的99.8%，占民生銀行總股本的4.11%。

更具戲劇性的是，民生銀行還因借款糾紛把股東泛?？毓筛嫔戏ㄍ?。近日，民生銀行發(fā)布公告稱，民生銀行北京分行以金融借款合同糾紛為由，對武漢中心大廈開發(fā)投資有限公司（簡稱“武漢中心公司”）、武漢中央商務(wù)區(qū)股份有限公司（簡稱“武漢中央公司”）、泛?？毓晒煞萦邢薰荆ê喎Q“泛?？毓伞保┘氨R志強(qiáng)提起訴訟。

民生銀行的核心訴求就是讓泛海控股賠錢，民生銀行提到借款人武漢中心公司、武漢中央公司未按合同約定履行還款義務(wù)，而泛海控股和盧志強(qiáng)未履行保證擔(dān)保責(zé)任。民生銀行要求判令武漢中心公司償還民生銀行北京分行借款本金39.72億元、判令武漢中央公司償還民生銀行北京分行借款本金30.46億元，以及相應(yīng)的利息、罰息以及至實(shí)際清償之日止的利息、罰息。

從股東關(guān)聯(lián)交易的違約案例看，民生銀行似乎成為股東的取款機(jī)。十年間，民生銀行的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模持續(xù)增長，由2012年的49億增長至2022年上半年的665.66億，期間增幅高達(dá)1300%，而民生銀行的關(guān)聯(lián)交易主要為對股東的貸款。

數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，民生銀行主要股東大家人壽保險(xiǎn)股份有限公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)在民生銀行的貸款余額為157億，股東中國泛?？毓杉瘓F(tuán)有限公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款余額為212億元，股東上海健特生命科技有限公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款余額112.76億元，股東東方集團(tuán)股份有限公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款余額為人民幣80.51億元。

除了股東貸款違約風(fēng)險(xiǎn)，民生銀行的公司貸款業(yè)務(wù)也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。民生銀行不良貸款主要集中在房地產(chǎn)業(yè)和采礦業(yè)，2021年末這兩大行業(yè)不良貸款總額合計(jì)184.95億，合計(jì)在公司不良貸款中占比42.35%。

其中，房地產(chǎn)業(yè)貸款總額3603.02億，不良貸款95.74億。雖然民生銀行壓降了房地產(chǎn)貸款占比，但風(fēng)險(xiǎn)未能消除，不良率大幅增加，從2020年的0.69%上升至2021年的2.66%。采礦業(yè)不良資產(chǎn)更嚴(yán)重，2021年采礦業(yè)類貸款總額883.96億，不良貸款89.21億，不良率高達(dá)10.09%。

從整體不良水平看，民生銀行2018年至2021年不良貸款率分別為1.76%、1.56%、1.82%、1.79%，自2019年后維持相對高位震蕩；2018年至2021年撥備覆蓋率分別為134.05%、155.5%、139.38%、145.30%。不良率和撥備覆蓋率這兩項(xiàng)指標(biāo)均低于估值較高的上市銀行。

2022年三季度末，民生銀行撥備覆蓋率僅為141.06%，較2021年末下降了4.24%；不良貸款率1.74%，較年初下降0.05%。撥備覆蓋和不良貸款指標(biāo)改善并不明顯，但問題貸款占比提升。

2022年三季度末，民生銀行的關(guān)注類貸款額達(dá)1169億，占比2.83%，相較年初增長1.39個(gè)百分點(diǎn)；次級(jí)貸款270.14億，較年初增長11.64%。在不良率水平未改善情況下，民生銀行的撥備覆蓋率仍在監(jiān)管紅線邊緣運(yùn)行，這意味著民生銀行的不良貸款規(guī)模較大，利潤儲(chǔ)備規(guī)模較小。

此前，民生銀行董事長高迎欣曾表示，管理層有信心2021年底實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)，不良率穩(wěn)步下降，撥備覆蓋率逐步提升。如今來看，民生銀行雖有意調(diào)整，但動(dòng)作很乏力。