文丨獵云網(wǎng) ID：ilieyun

作者丨盛佳瑩

今日，威馬汽車在港交所提交 IPO 申請，聯(lián)席保薦人為海通國際、招銀國際、中銀國際。

此前，威馬曾沖擊科創(chuàng)板IPO，科創(chuàng)板失利后，坊間一度傳聞威馬試圖轉(zhuǎn)而借眾泰的殼去完成上市，但均折戟。

如果此次順利登陸港交所，威馬汽車將成為繼“蔚小理”之后，又一家登陸港股的新造車勢力。

起了個大早，卻掉出第一梯隊(duì)

威馬誕生于2015年，這一年也是新造車勢力元年。彼時，蔚來、小鵬剛剛成立一年，理想也剛剛誕生。

作為起步早的一批造車新勢力，威馬是一眾新造車企業(yè)中最先擁有自主生產(chǎn)基地和獲得生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)。

這讓早期的威馬擁有著極大的優(yōu)勢，在2018年威馬就實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)交付，并且不到3年，威馬就實(shí)現(xiàn)了自有工廠建設(shè)，而蔚來、小鵬同期則仍是靠代工實(shí)現(xiàn)初步量產(chǎn)交付。

2019年上半年，威馬EX5累計(jì)交強(qiáng)險上牌量達(dá)8548輛，位居造車新勢力第一。2019全年，威馬汽車交付16876輛，造車新勢力中排名第二。

但2019年之后，威馬逐漸跌出第一梯隊(duì)。

2020年，威馬頹勢顯現(xiàn)，與一路高歌猛進(jìn)的蔚小理形成鮮明對比。當(dāng)年12月，威馬銷量為2588輛，低于10月的3003輛和11月的3018輛，打斷持續(xù)9個月的銷量攀升。進(jìn)入2021年，威馬銷量繼續(xù)下滑，1月、2月銷量分別為2040輛和1006輛，環(huán)比下滑，總量被拉開差距。

再加上威馬汽車交付前出現(xiàn)的自燃意外，到交付后接二連三的自燃問題，威馬這個品牌的口碑也在下降。

起了個大早的威馬，如今看來，并沒有太多先發(fā)優(yōu)勢。

燒錢的威馬：三年虧損超130億

雖然威馬沒有一直跑在第一梯隊(duì)，但成立6年，從第一筆融資開始，資本對威馬的加注就沒斷過，保持著一年至少一輪融資的速度。

投資方既包括百度等互聯(lián)網(wǎng)公司，也包括盈科、信德以及海納亞洲創(chuàng)投基金等國際資本，還有上海國資投資平臺、湖北長江產(chǎn)業(yè)基金、合肥國資平臺、廣州金融控股集團(tuán)等國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金平臺，以及上汽集團(tuán)、紅塔集團(tuán)、紫光集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)公司參與。

其中，尤其是百度曾3次參與威馬融資，包括B輪、C輪和D輪。2019年，雙方組建“威馬&Apollo智能汽車聯(lián)合技術(shù)研發(fā)中心”，宣布合作開發(fā)智能駕駛系統(tǒng)，應(yīng)用于威馬量產(chǎn)車型。

據(jù)騰訊科技報道，威馬創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在尋求百度融資支持時，曾接受了對方的競業(yè)條款,即不能自己做自動駕駛，而是用百度的Apollo自動駕駛系統(tǒng)，此舉無疑嚴(yán)重削弱了威馬的想象能力，也能稱之為“威馬把靈魂交給了百度”。

提交招股書前，威馬汽車剛剛完成了近6億美元的Pre-IPO輪融資，其累計(jì)融資額達(dá)350億元。截至招股書發(fā)布時，沈暉王蕾夫婦共計(jì)持股30.82%，雅居樂集團(tuán)持股6.46%，百度持股5.96%。

來源：招股書

但盡管如此，造車的燒錢程度，依然讓威馬的資金壓力吃緊。

根據(jù)招股書顯示，威馬汽車2019年、2020年、2021年?duì)I收分別為17.62億元、26.72億、47.43億。

但與所有造車新勢力一樣，在沒有達(dá)到足夠多的產(chǎn)能及銷量之前，威馬的年虧損逐年增加。經(jīng)調(diào)整虧損分別為40.4億元、42.25億元、53.63億元，近三年虧損超過130多億。

來源：招股書

2021年威馬經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出31.87億，去年同期則為23.18億元。融資續(xù)命后，2019年至2021年分別融資41.49億元、56.3億以及64.91億，三年融資額高達(dá)162.7億元，這也讓公司賬上現(xiàn)金增至41.56億元。

但僅靠融資也不夠威馬“燒”, 威馬的借款也是持續(xù)增長，近三年公司借款分別為24.2億元、64.1億元及100億元。這也導(dǎo)致公司財務(wù)成本飆升，財務(wù)成本凈額由2020年的人民幣3.89億元直接翻倍至2021年的人民幣7.84億元。

在沖刺港交所之前，威馬也尋求過科創(chuàng)板上市，但科創(chuàng)板門檻增高之后，威馬被攔在門口，科創(chuàng)板失利之后，坊間一度傳聞威馬試圖轉(zhuǎn)而借眾泰的殼去完成上市，但均折戟。

可見，威馬對“錢”的急迫。

研發(fā)投入低于蔚小理，銷售占比超過蔚來和理想

根據(jù)招股書顯示，威馬絕大部分收入來自車輛及部件銷售，分別占2019年、2020 年及2021年總收入的97.7%、93.5%及90.6%。

根據(jù)招股說明書顯示，截至2021年12月31日，威馬汽車?yán)塾?jì)交付電動汽車83485輛。其中，2021年全年累計(jì)交付44152輛電動汽車，實(shí)現(xiàn)了96.3%的同比增長。截至2022年4月底，自2018年9月推出首款車型以來，威馬已累計(jì)出售超過98,000輛電動汽車。

來源：招股書

在2022年下半年后，威馬預(yù)計(jì)共擁有EX5、EX6、W6、E5及M7車型等5款車型，根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，這使威馬成為2018年至2022年期間中國所有純電動汽車制造商中推出電動汽車車型數(shù)目最多的公司。

雖然交付量增長，車型最多，但是對于一家車企來說，業(yè)內(nèi)有個普遍的共識：主機(jī)廠想要做到盈虧平衡，一年的產(chǎn)銷量要達(dá)到10萬輛。傳統(tǒng)主機(jī)廠出身的沈暉也明白年銷量10萬的重要性，早在2017年9月在接受媒體采訪時他就表示：汽車市場不是一個贏者通吃的市場，一個新造車企業(yè)年銷10萬輛才可以活得比較好。

但是目前威馬4.5萬交付量的成績不算亮眼。

從年度總銷量來看，“蔚小理”同期交付量均超過90000輛，哪吒6.9萬輛，年度總銷量均超過威馬，其中，“蔚小理”年銷量均已是威馬兩倍多，哪吒汽車的同比增速362%，也遠(yuǎn)高于威馬。

與此同時，威馬的研發(fā)投入?yún)s在逐漸下降。

根據(jù)招股書顯示，2019年、2020年、2021年，威馬研發(fā)投入分別為8.93億元、9.92億以及9.81億元，占同期營收比為50.7%、37.1%及20.7%。

2021年，特斯拉的研發(fā)費(fèi)用是165.4億元，較上一年的95.1億元，同比增長74%。而蔚小理同期的研發(fā)費(fèi)用分別是45.9億元、41.1億元、32.9億元。

可見，威馬的研發(fā)投入和蔚小理不在一個梯隊(duì)上。

另外，威馬汽車的銷售及營銷開支較大，近三年維持在9億以上，2021年達(dá)到9.8億，占營收比為20%。

橫向?qū)Ρ任敌±砣移髽I(yè)，其都把銷售和行政管理費(fèi)用合并披露，去年蔚來、小鵬、理想這部分費(fèi)用占收入的比重分別達(dá)到 19.03%、 25.28%和13.36%，對應(yīng)金額是 68 億元、53.05億元和34.9億元。

銷售的開支占比超過了同期的蔚來和理想。

研發(fā)不足銷售來補(bǔ)的威馬，登陸港交所后，能跑出新速度嗎？