消金界觀察到，疫情疊加監(jiān)管影響，助貸業(yè)務格局悄然變化：頭部平臺規(guī)模縮減，中小平臺規(guī)模上漲，潛在風險增長，存量博弈時代加速到來。

頭部平臺：一是在強監(jiān)管下做個“好孩子”，壓降對客利率——將24%作為紅線，目標利率18%以內(nèi)；二是疫情和經(jīng)濟下行導致優(yōu)質(zhì)客群消費信貸需求下降，頭部平臺主動收縮規(guī)模，合規(guī)經(jīng)營控風險。

監(jiān)管持續(xù)高壓下，頭部平臺未能在特殊時期維持較高的借貸利率，又不得不防控風險，只能更加審慎經(jīng)營，控制規(guī)模。這從側(cè)面說明前期的監(jiān)管整改成果顯著。

中小平臺：一是監(jiān)管壓力小，對客利率維持高位；二是經(jīng)濟形勢不好，下沉市場的客戶信貸需求反而有所上升，中小平臺的放貸動力更高。

特殊時期需要中小平臺提供差異化服務，這是他們的生存之道，也是價值所在。不過從長遠來看，中小平臺還是要往24%以內(nèi)靠攏，預計后期面臨的監(jiān)管壓力會增大。

01 

頭部平臺規(guī)模放緩

宏觀層面看，1-4月消費和信貸需求疲弱。

4月份，社融新增0.9萬億，創(chuàng)2017 年以來新低，環(huán)比降幅3.7萬億；社會消費品零售總額2.9萬億，同比下降11.1%；消費貸款同比下降1044億。

2022年4月住戶部門信貸的同期對比（億元）

行業(yè)層面，整體規(guī)模縮減有加快跡象。

我們統(tǒng)計了最新消金市場的主要平臺機構(gòu)的數(shù)據(jù)，市場規(guī)模和趨勢總結(jié)如下：

（1）頭部平臺放款和余額，連續(xù)環(huán)比下降，某千億平臺尤為明顯（見下圖）。

（2）2022年開始頭部放款額普遍有所收縮，中小平臺增長迅速。

（3）普遍調(diào)低今年的放款目標，部分平臺已在艱難維持余額，不縮量已成難點。

消費金融市場主要金融科技平臺機構(gòu)：

第一梯隊：螞蟻集團約2.5萬億，陸金所 0.66萬億（2022年初），微眾0.44萬億，京東科技約幾千億，度小滿約幾千億。

第二梯隊：美團金服約千億+、360數(shù)科1400億，樂信850億，信也科技500億。

第三梯隊：字節(jié)、滴滴、小米、蘇寧、國美、攜程、新浪、還唄、省唄、小贏、維信、嘉銀等。

360數(shù)科、樂信、信也科技的三家頭部平臺的余額規(guī)模2021年的增幅分別是54.2%、11.9%、90.1%。不過2021年第四季度開始增速放緩，并開始收縮。

分析來看，頭部平臺規(guī)模放緩的原因包括：

一是定價24%限制，導致低定價資產(chǎn)的業(yè)務開展較難且盈利。2021年7月底，“監(jiān)管部門指導持牌金融機構(gòu)，對客定價不超過 IRR24%”；2022年開始各金融機構(gòu)普遍收緊了24%以上定價的放款。

二是風險上升，催收回款率自2021年下半年下降以來未見恢復。頭部平臺M1的回款率普遍在85%-87%，沒有明顯好轉(zhuǎn)。《個人信息保護法》2021年11月1日起施行，很多催收動作被限制。

三是2022年各地疫情多點散發(fā)，催收回款壓力增大，vintage和不良率等風險指標震蕩上升。

02 

螞蟻“跌倒”的增量紅利漸無

螞蟻集團原計劃在2020年11月科創(chuàng)板上市，但被監(jiān)管機構(gòu)緊急叫停。螞蟻集團被監(jiān)管后，釋放了大量信貸需求；各家助貸機構(gòu)在2021年普遍搶占并填補了螞蟻等頭部玩家退出的市場，從各家機構(gòu)的放款和余額規(guī)模增速明顯可以看出。

但2021年Q4開始顯示，整個市場的新增信貸需求（注冊用戶數(shù)、季度新增首貸戶）已經(jīng)開始趨于穩(wěn)定，高速增長的時代暫告一段落。360數(shù)科、樂信、信也科技的三家頭部助貸平臺的21Q4首貸戶（單位：萬）季度新增趨近100萬，平臺注冊用戶數(shù)增速也進一步趨緩。

2022年風險上升、規(guī)模收縮、定價下降，ROA和盈利空間繼續(xù)下降已成大趨勢。頭部受壓，中小平臺機會和挑戰(zhàn)并存。預計監(jiān)管的不確定性將會減弱。5萬億+消金助貸市場的增量紅利減少，存量競爭加劇。

近期某些大型金融科技平臺在尋求綠色金融方面的合作，一方面是敏銳感知到了金融機構(gòu)引領經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的最新動作，另一方面，也是在原有業(yè)務之外探索新方向，以新業(yè)務化解當下正在增加的風險。

近年來，金融科技與銀行等機構(gòu)保持合作，在鄉(xiāng)村振興、助力消費、扶助小微方面已體現(xiàn)出社會價值，成為智慧金融的重要組成部分。未來實現(xiàn)碳達峰、碳中和需要數(shù)字化能力與協(xié)同聯(lián)動，金融科技平臺同樣可以扮演關(guān)鍵角色。

總體而言，金融科技平臺中，金融的性質(zhì)會減弱，而科技服務角色將得到加強。市場上大中型機構(gòu)會做更多探索，而小微機構(gòu)會逐步衰退。“增量紅利減少，存量博弈”的時代加速到來。