文|恒心

來源|博望財經(jīng)

近日，《電子煙》強制性國家標(biāo)準(zhǔn)（以下簡稱“電子煙國標(biāo)”）正式發(fā)布，對電子煙的組成成分、口味以及未成年人保護等多方面提出了公開透明且須強制遵循的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，標(biāo)志著電子煙市場即將告別“野蠻生長”，進入“有標(biāo)可依，有據(jù)可管”的監(jiān)管時代。

歷時五年，電子煙行業(yè)終于開啟監(jiān)管法治化，這無疑是一個利好消息。

此時不禁有人會問，電子煙國標(biāo)靴子落地，對于電子煙廠商影響幾何？

筆者認為，從短期來看，電子煙廠商的確會經(jīng)歷“陣痛”，但從長遠來看，會“倒逼”廠商充分發(fā)揮自身潛力，并在積極落實國標(biāo)要求的基礎(chǔ)上，不斷適應(yīng)新的經(jīng)營環(huán)境，持續(xù)加大研發(fā)投入，實現(xiàn)良性循環(huán)，最終帶動整個電子煙行業(yè)走出“灰色地帶”，提升整個行業(yè)的質(zhì)量。

正如財通證券在研報中表示，“伴隨行業(yè)的各項監(jiān)管文件出臺，我國電子煙產(chǎn)業(yè)結(jié)束了無序發(fā)展階段，正式進入有章可循的規(guī)范發(fā)展新時代，對于行業(yè)的健康、長遠發(fā)展具有重要意義。政策快速推進下，不合格產(chǎn)品、產(chǎn)能將被加快出清，促進市場份額集中。短期行業(yè)經(jīng)歷政策磨合期，中長期在全球新型煙草大趨勢下，行業(yè)將迎來規(guī)范、穩(wěn)步發(fā)展”。

以霧芯科技有限公司（以下簡稱“霧芯科技”，RLX.N）為例，作為一家消費級電子霧化器品牌公司，目前主營業(yè)務(wù)是RELX電子霧化器的研發(fā)、設(shè)計、和銷售。

對此，霧芯科技表示，“《電子煙管理辦法》和《電子煙》強制性國家標(biāo)準(zhǔn)的頒布，是中國電子煙產(chǎn)業(yè)法治化、規(guī)范化發(fā)展歷程中的標(biāo)志性事件。公司將嚴(yán)格依法依規(guī)行事。過渡期（2022年9月30日前）內(nèi)，將遵照監(jiān)管部門的指引，開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，并加強法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)的宣貫培訓(xùn)，精心研發(fā)符合國標(biāo)的高品質(zhì)產(chǎn)品，積極申請產(chǎn)品技術(shù)審評及有關(guān)許可證”。

資料來源：霧芯科技官方微信公眾號。

受上述消息影響，霧芯科技美股盤前直線拉升一度漲超30%，當(dāng)日收盤報1.90美元/股，漲幅1.6%。

資料來源：富途牛牛。

無獨有偶，當(dāng)日涉及電子煙概念的相關(guān)股票普漲，中國波頓（3318.HK）漲逾9%，思摩爾國際（6969.HK）、華寶國際（0336.HK）均漲超5%，此外比亞迪電子（0285.HK）以及中煙香港（6055.HK）等同樣上漲。

資料來源：富途牛牛。

以2013年為起點，中國電子煙市場已歷時近十年，經(jīng)歷了從無到有，從野蠻生長到有法可依，資本市場的規(guī)律同樣再次發(fā)生在電子煙行業(yè)身上。

01

電子煙行業(yè)由“野蠻”向“法治”過渡

4月12日，國家市場監(jiān)督管理總局、國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會批準(zhǔn)發(fā)布電子煙國標(biāo)，過渡期到今年9月30日，將于2022年10月1日起實施。

電子煙國標(biāo)重點內(nèi)容主要包括：首先強調(diào)零尼古丁電子煙禁止在國內(nèi)銷售，規(guī)定電子煙是“用于產(chǎn)生氣溶膠供人抽吸等的電子傳送系統(tǒng)”，“霧化物應(yīng)含有煙堿”（應(yīng)從煙草中提取，霧化物中濃度不高于20mg/g），但無論霧化物是否含有煙堿均受監(jiān)管；其次表明未來電子煙或以煙草味主調(diào)的混合口味為主，規(guī)定電子煙產(chǎn)品特征風(fēng)味不應(yīng)呈現(xiàn)除煙草外的其他風(fēng)味，同時規(guī)定了允許使用的101種添加劑，其中包含部分香精成分；最后預(yù)計淘汰不合格產(chǎn)品，規(guī)定電子煙產(chǎn)品應(yīng)具備防填充、防漏液、防兒童啟動和意外啟動等特性。

值得注意的是，今年3月11日，國家煙草專賣局發(fā)布了關(guān)于《電子煙管理辦法》的公告，將于2022年5月1日起開始實施，與電子煙國標(biāo)相輔相成。

電子煙管理辦法對電子煙生產(chǎn)、銷售、運輸、進出口和監(jiān)督管理等活動做出了規(guī)定，主要內(nèi)容包括：明確電子煙定義和監(jiān)管對象；對電子煙生產(chǎn)、批發(fā)和零售主體實行許可證管理，電子煙許可證管理不新設(shè)行政許可種類，僅在煙草專賣生產(chǎn)、批發(fā)和零售許可證的許可范圍中增加相應(yīng)條目；對電子煙銷售實行渠道管理，建立電子煙交易管理平臺，規(guī)范電子煙銷售方式；對電子煙產(chǎn)品質(zhì)量進行全程管理，建立電子煙產(chǎn)品技術(shù)審評和跟蹤追溯機制；對電子煙運輸和進出口依法實施監(jiān)管。

當(dāng)然，電子煙國標(biāo)和管理辦法的相繼出臺無疑是“眾望所歸”，事實上我國的電子煙行業(yè)從誕生之日起便備受爭議，消費者投訴不斷，長期處于“野蠻生長”、“魚龍混雜”的狀態(tài)。

據(jù)《2021電子煙產(chǎn)業(yè)藍皮書》數(shù)據(jù)顯示，中國電子煙制造及品牌企業(yè)超過1500家，其中品牌企業(yè)有200家，電子煙供應(yīng)鏈和周邊服務(wù)企業(yè)有近10萬家；零售門店近19萬家。另據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，目前我國電子煙相關(guān)企業(yè)14.8萬家，其中僅2021年新增注冊企業(yè)就高達7.7萬家，同比大幅增長125.4%。

從企業(yè)類型來看，超六成為個體工商戶，其余絕大部分為有限責(zé)任公司；從地域分布來看，廣東（2.2萬家）、江蘇（1.7萬家）以及山東（1.5萬家）位居全國前三甲；從注冊資本來看，超九成企業(yè)注冊資本在500萬元以下；從成立時間來看，超八成企業(yè)成立于5年內(nèi)。

資料來源：天眼查。

當(dāng)然，此前國家煙草局、國家市場監(jiān)管總局等部門先后出臺《關(guān)于進一步保護未成年人免受電子煙侵害的通告》《電子煙市場專項檢查行動方案》《電子煙管理辦法》等行政法規(guī)，足以見得管控措施更趨嚴(yán)格，但仍有不少商家打“擦邊球”，鉆制度的“空子”，長期游離在灰色地帶，再加上缺乏國家標(biāo)準(zhǔn)，一些偽劣產(chǎn)品不斷涌入市場，給監(jiān)管帶來困難。

如今電子煙國標(biāo)的下發(fā)，是否會對廠商生產(chǎn)經(jīng)營造成較大沖擊呢？

在筆者看來，較長時間的過渡期顯得尤為重要，可以保障電子煙產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)調(diào)整。

據(jù)過渡期安排，過渡期間暫不得新設(shè)電子煙生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)，不得新建或擴大產(chǎn)能，不得新設(shè)電子煙零售店；在2021年11月10日之前既存的電子煙生產(chǎn)經(jīng)營主體，可以在2022年9月30日之前繼續(xù)開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，并在規(guī)定時間提交生產(chǎn)或零售許可證申請，以及產(chǎn)品的技術(shù)審評。

基于長達5個月的過渡期，電子煙廠商預(yù)計可以在維持正常生產(chǎn)經(jīng)營的前提下，及時完成產(chǎn)品改造和技術(shù)審評，從而避免受到較大沖擊。

02

霧芯科技或?qū)⒃俅斡瓉盹L(fēng)口

據(jù)《中國吸煙危害健康報告2020》數(shù)據(jù)顯示，目前中國約3.08億煙民。另金融界報道，中國香煙消費者超7成了解并對電子煙感興趣，其中83%認為電子煙對減少香煙依賴有一定幫助。上述數(shù)據(jù)均表明我國電子煙行業(yè)存有較大的消費者基礎(chǔ)。

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年我國內(nèi)銷市場規(guī)模145億元，預(yù)計2022年同比增長76%至255.2億元，2021年外銷出口規(guī)模1015.0億元，預(yù)計2022年同比增長63.4%至1658.8億元。其中預(yù)計2025年中國霧化電子煙滲透率達4%-8%，潛在市場規(guī)模約396億元-792億元。中信證券在研報中指出，“2022年國內(nèi)電子煙市場增速將放緩至約-20%，2023年將恢復(fù)至接近0%增長，2024年有望重回10%以上的穩(wěn)定增長”。東吳證券也表示，“短期電子煙市場規(guī)模或受政策落地擾動，但中長期滲透率有望持續(xù)提升”。毋庸置疑的是，中國電子煙行業(yè)具備一定市場規(guī)模，且增速較快，市場前景廣闊。

據(jù)CIC報告數(shù)據(jù)顯示，在2019年和2020年前9個月，按零售額計算，霧芯科技的中國市場份額分別為48%和62.6%，穩(wěn)居行業(yè)首位。

筆者認為，此番電子煙國標(biāo)和管理辦法相繼出臺，發(fā)展機遇主要還是落在產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上，對作為行業(yè)龍頭的霧芯科技而言，可謂是重大利好。

正如天風(fēng)證券在研報中表示，“《電子煙管理辦法》發(fā)布初步劃定了霧化電子煙的生產(chǎn)、銷售和監(jiān)管方向，監(jiān)管落地將有效推高行業(yè)門檻，集中度或?qū)⒊掷m(xù)提升，利好行業(yè)上下游的龍頭企業(yè)”。此外，國元證券也認為，“電子煙行業(yè)門檻變高利好現(xiàn)存合規(guī)企業(yè)：生產(chǎn)企業(yè)設(shè)計所需生產(chǎn)許可證需滿足的資金、技術(shù)設(shè)備、產(chǎn)業(yè)政策等方面的要求提升了行業(yè)進入門檻。”華泰證券也在研報中稱，“隨著國標(biāo)的正式發(fā)布，產(chǎn)品端良莠不齊的狀態(tài)將成為歷史，電子煙行業(yè)將在中煙領(lǐng)導(dǎo)下有序發(fā)展。未來沒有生產(chǎn)資質(zhì)，產(chǎn)品質(zhì)量低下的產(chǎn)品將退出市場，利好產(chǎn)品力領(lǐng)先、產(chǎn)能充足的龍頭企業(yè)”。

由于趕上了行業(yè)東風(fēng)，霧芯科技賺的盆滿缽滿。據(jù)歷年財報數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，霧芯科技營業(yè)收入分別為15.49億、38.20億及85.21億，凈利潤為0.48億、-1.28億及20.28億。其中研發(fā)投入分別為0.32億、2.99億及1.80億，分別占營收的2.0%、7.8%及2.1%。未來，受益于全球電子煙市場的發(fā)展，霧芯科技或?qū)⒃俅斡瓉盹L(fēng)口。

但無法否認的是，電子煙的本質(zhì)仍是“煙”，換湯不換藥而已，不能穿上“馬甲”就認為是無害的。霧芯科技如何在“不吸煙才是當(dāng)今時尚”的潮流中抓住消費者的“味蕾”，同樣是未來的必修課。