「核心提示」

破圈之后，B站擺脫了“二次元”的標(biāo)簽，正逐漸變成一個(gè)涉足直播、電商、長(zhǎng)短視頻等領(lǐng)域的多元化平臺(tái)。轉(zhuǎn)型成功的同時(shí)，B站虧損也在持續(xù)增加，今年三季度，B站甚至創(chuàng)下了上市之后的最大虧損紀(jì)錄。B站遲遲不能盈利，到底是這屆用戶不行了？還是這屆B站不行了？

作者| 劉霞

編輯 | 劉楊

新一季財(cái)報(bào)發(fā)布之后，外界對(duì)“B站何時(shí)賺錢”這個(gè)問題更加關(guān)注了。

11月17日，嗶哩嗶哩（B站）發(fā)布的2021年Q3財(cái)報(bào)顯示，公司當(dāng)季營(yíng)收52.1億元人民幣，同比增長(zhǎng)61%；月活躍用戶2.67億，同比增長(zhǎng)35%，用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)提升到了88分鐘，再創(chuàng)新高。

然而，盡管B站延續(xù)了良好的成長(zhǎng)性，用戶“為愛發(fā)電”的意愿也絲毫不減，但越來越大的虧損幅度還是引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂。該季度B站凈虧損達(dá)到了26.86億元，同比擴(kuò)大144%，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，今年前三季度B站總共虧損47.04億元，比愛奇藝虧得還要多。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，截至11月20日美股收盤，B站股價(jià)跌幅達(dá)到了24%，市值蒸發(fā)80多億美元。

目前來看，為了完成2023年4億月活躍用戶的目標(biāo)，B站的錢還得繼續(xù)燒下去。問題是，等到這個(gè)目標(biāo)達(dá)成時(shí)，B站就能賺到錢了嗎？

二次元之外的錢，仍然難賺

一邊是用戶數(shù)據(jù)繼續(xù)超出預(yù)期，一邊是虧損持續(xù)擴(kuò)大，B站的新成績(jī)單將其面臨的困境顯露無疑。

B站近兩年“破圈”的成績(jī)大家有目共睹。從2019年年末的跨年晚會(huì)開始，B站一路打破二次元壁壘，將自己的用戶數(shù)不斷拉升。按照CEO陳睿的說法，4億月活是B站的小目標(biāo)。

本季度，B站的用戶數(shù)據(jù)延續(xù)了增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，月活躍用戶（MAU）2.67億，同比增長(zhǎng)35%；日活躍用戶（DAU）7200萬，同比增長(zhǎng)35%。同時(shí)，B站的正式會(huì)員數(shù)量同比增長(zhǎng)38%至1.3億。

在用戶粘性方面，DAU/MAU作為衡量社區(qū)活躍度與用戶粘性的關(guān)鍵指標(biāo)，B站該季度這一數(shù)值為27%，去年同期為26.9%，上一季度是26.4%，說明用戶的粘性有所回升。

從收入上來看，B站Q3游戲業(yè)務(wù)收入在總營(yíng)收的占比繼續(xù)下降，9%的增速也是所有業(yè)務(wù)中增長(zhǎng)最慢的。

電商及其他業(yè)務(wù)收入雖然增速較快，同比增長(zhǎng)78%達(dá)7.3億元，但是該業(yè)務(wù)很大程度上受益于增值服務(wù)，作為高消費(fèi)的二次元手辦等商品，目前而言本身用戶群體不大，對(duì)整體收入的貢獻(xiàn)仍然最小。

嗶哩嗶哩二次元?jiǎng)勇螒蛭幕瘶穲@吸引粉絲購物消費(fèi)/視覺中國(guó)

相比之下，增值服務(wù)和廣告的表現(xiàn)更亮眼，逐漸成為拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎。

財(cái)報(bào)顯示，第三季度B站增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入為19.1億元，同比增長(zhǎng)95%；來自廣告業(yè)務(wù)的收入為11.72億元，同比增長(zhǎng)110%。

增值服務(wù)營(yíng)收擴(kuò)大，主要是因?yàn)榇髸?huì)員、直播服務(wù)及其他增值服務(wù)的付費(fèi)用戶數(shù)量增加。

B站三季度的用戶付費(fèi)率為8.9%。在本次電話會(huì)議上，CEO陳睿預(yù)期未來B站的平均付費(fèi)率會(huì)達(dá)到兩位數(shù)。

包含大會(huì)員在內(nèi)的增值服務(wù)成為B站最掙錢的業(yè)務(wù)，也讓B站的收入結(jié)構(gòu)越來越像愛奇藝。

在B站發(fā)布財(cái)報(bào)的同一天，愛奇藝也發(fā)布了第三季度的財(cái)報(bào)。截至三季度末，愛奇藝的訂閱會(huì)員規(guī)模達(dá)到1.036億，會(huì)員服務(wù)收入同比增長(zhǎng)8%。愛奇藝的會(huì)員服務(wù)營(yíng)收占比56.6%，會(huì)員服務(wù)無疑是愛奇藝的最強(qiáng)現(xiàn)金牛。

與此同時(shí)，B站“越虧越多”的勢(shì)頭甚至超過了愛奇藝。第三季度，B站凈虧損26.86億元，其中包括7.24億元的投資虧損。而今年前三季度，B站總共虧了47億元，愛奇藝則虧了44億元。

B站“越虧越多”與“燒錢換規(guī)模”的戰(zhàn)略有關(guān)。

財(cái)報(bào)顯示，B站第三季度的營(yíng)業(yè)成本為41.9億元，同比增長(zhǎng)70%，高于營(yíng)收增速66%。收入分成成本（營(yíng)業(yè)成本的關(guān)鍵部分）為21.6億元，同比增長(zhǎng)83%。

眾所周知，B站是用愛發(fā)電的大戶，通過收入補(bǔ)貼UP主，刺激UP主生產(chǎn)更多的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，再以此吸引更多的用戶，擴(kuò)大規(guī)模。

然而，如今B站的營(yíng)業(yè)成本增速已經(jīng)高于營(yíng)收增速，說明“燒錢”的效率越來越低。再加上曾經(jīng)的收入支柱游戲業(yè)務(wù)乏力，導(dǎo)致B站想要賺錢越來越艱難。

游戲“逆襲”并不容易

雖然第三季度B站各個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)都在均衡發(fā)展，但游戲業(yè)務(wù)再次表現(xiàn)疲軟，成為一個(gè)無法忽視的信號(hào)。

B站Q3上線了三款獨(dú)家代理游戲，并在9月迎來了《命運(yùn)：冠位指定》（Fate/Grand Order）的五周年紀(jì)念活動(dòng)。同時(shí)，它參與聯(lián)運(yùn)的游戲《英雄聯(lián)盟手游》及《哈利波特：魔法覺醒》上線后，也獲得了很多玩家關(guān)注。

盡管如此，Q3的游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)并沒有很出彩，13.9億元的收入，同比僅增長(zhǎng)9%。如今，游戲業(yè)務(wù)在總收入中的占比已經(jīng)下降到了三成以下。而在B站上市之初，游戲收入占其總收入約八成，B站也因此被稱為“披著彈幕外衣的游戲公司”。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，B站表示“游戲業(yè)務(wù)總體收入保持穩(wěn)定”，這也可以理解為其游戲業(yè)務(wù)幾乎在原地踏步。回顧B站近兩年的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，從去年一季度到今年二季度，它的游戲業(yè)務(wù)收入一直徘徊在12億元左右，增長(zhǎng)幾乎停滯。

此前陳睿曾表示，B站從去年開始就加大了自研投入，游戲自研團(tuán)隊(duì)規(guī)模已經(jīng)超過千人，有多個(gè)游戲項(xiàng)目在并行研發(fā)，將在明后年陸續(xù)上線。

然而，B站游戲業(yè)務(wù)想要重新回到C位，不僅要與騰訊、字節(jié)、網(wǎng)易等大廠展開激烈競(jìng)爭(zhēng)，還要受到政策的限制。

今年8月底，國(guó)家出臺(tái)史上最嚴(yán)游戲監(jiān)管令，對(duì)游戲巨頭進(jìn)行整頓，騰訊等游戲企業(yè)落實(shí)防沉迷新規(guī)，進(jìn)一步壓縮青少年的游戲時(shí)間。

根據(jù)騰訊Q3財(cái)報(bào)，手游業(yè)務(wù)作為騰訊的主要造血業(yè)務(wù)，增速也明顯放緩，收入同比增長(zhǎng)9%。財(cái)報(bào)還披露，截至今年9月，未成年人在騰訊本土市場(chǎng)游戲時(shí)長(zhǎng)的占比為0.7%，去年同期為6.4%；未成年人在騰訊本土游戲市場(chǎng)流水占比為1.1%，去年同期為4.8%，數(shù)據(jù)均有明顯下滑。

與此同時(shí)，據(jù)微信公眾號(hào)“游戲新知”不完全統(tǒng)計(jì)，今年騰訊、網(wǎng)易和字節(jié)跳動(dòng)等廠商均下架或停運(yùn)了不少游戲。騰訊有48款游戲下架或停服、網(wǎng)易有17款游戲下架、B站有9款游戲下架字節(jié)跳動(dòng)有39款游戲下架、1款準(zhǔn)備停服……從數(shù)量上來說，下架游戲要遠(yuǎn)超于新上架游戲。

三季度的電話會(huì)上，B站表示，目前已有9款獨(dú)家代理游戲已獲得版號(hào)，將在未來幾個(gè)季度發(fā)行，同時(shí)未來會(huì)不斷加強(qiáng)游戲出海。

但從目前來看，B站海外游戲收入方面并沒有展現(xiàn)出亮眼的成績(jī)。App Annie公開了今年10月的中國(guó)游戲廠商出海收入排行榜，其中TOP3位置依然由FUNPLUS、騰訊、米哈游占領(lǐng)，剩下七名分別為三七互娛、莉莉絲、網(wǎng)易、博樂游戲、IGG、殼木游戲、友塔游戲。

數(shù)據(jù)來源：Sensor Tower

此次財(cái)報(bào)和電話會(huì)議中，B站并沒有披露海外游戲市場(chǎng)的具體數(shù)據(jù)。在Sensor Tower發(fā)布的今年第三季度中國(guó)手游在韓國(guó)收入榜單中，B站發(fā)行的《高能手辦團(tuán)》位列第八，另一款出海游戲《重裝戰(zhàn)姬》沒有上榜。

變身“投資巨頭”？

盡管三季度投資虧了7.24 億元，但從B站今年的動(dòng)作來看，在通往“投資巨頭”的路上，B站似乎沒有收手的意思。

企查查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，B站在2021年總共投資43起，平均每7.5天投資一家公司，投資范圍包括游戲、影視、動(dòng)漫、音樂、虛擬偶像、生活電商、衍生周邊等多個(gè)領(lǐng)域。

由于有著強(qiáng)大的二次元基因，Z世代關(guān)注和喜愛的ACG（動(dòng)畫、漫畫和游戲）在B站投資版圖中占據(jù)著重要地位。

梳理企查查數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，B站過一半的投資都集中在ACG領(lǐng)域。在今年的43起投資事件中，動(dòng)漫游戲等內(nèi)容制作類公司占比就超過六成。

以游戲?yàn)槔珺站從去年開始擴(kuò)張自己的游戲版圖。據(jù)《游戲葡萄》統(tǒng)計(jì)，從去年至今年5月，B站共投資/參投41家公司，其中包括15家游戲公司，以及3家游戲產(chǎn)業(yè)鏈上下游緊密關(guān)聯(lián)公司。光是今年4月份，B站對(duì)外投資金額近20億元，其中16億砸在了游戲領(lǐng)域。

此外，B站COO李旎曾公開表示：“在我們看來，未來十年是中國(guó)消費(fèi)爆發(fā)的十年，B站用戶擁有了新消費(fèi)的話語權(quán)。”

因此，瞄準(zhǔn)新消費(fèi)，劍指年輕人，也是B站投資擴(kuò)大版圖的新方向。

B站董事長(zhǎng)陳睿在去年的電話會(huì)議上曾透露。B站的用戶的平均年齡在21歲左右，新增用戶的平均年齡是在20歲左右。于是我們可以看到，B站投資了“理然”“東磨實(shí)業(yè)”“曾士餐飲”“伯喜文化”等公司，滲透到了化妝品、咖啡、時(shí)裝等新消費(fèi)等領(lǐng)域。

此外，B站還有一些“出乎意料”的投資動(dòng)作，比如投資新能源汽車極氪與中國(guó)電信。

投資汽車與入股電信業(yè)務(wù)，市場(chǎng)上都能找到看似合理的解釋。比如，投極氪可以與B站的廣告業(yè)務(wù)變化聯(lián)系起來。李旎在財(cái)報(bào)電話會(huì)上就表示：“在客戶行業(yè)上，這個(gè)季度開始，汽車、服飾、鞋包是超出了我們預(yù)期的增長(zhǎng)。”而入股中國(guó)電信，市場(chǎng)則認(rèn)為，這是由于B站對(duì)數(shù)據(jù)中心的需求所致。

當(dāng)然，除了布局生態(tài)，B站的一些跨界投資更重要的目的或許還是通過投資獲利。根據(jù)B站財(cái)報(bào)，在投資方面，截至2020年12月31日，其短期投資33.57億元，長(zhǎng)期投資22.33億元。2020年B站全年總營(yíng)收120億元，用于投資55.9億元，將近一半的收入用于二次投資。

只不過，投資是有風(fēng)險(xiǎn)的。比如，今年4月，B站出資7億元人民幣戰(zhàn)略投資心動(dòng)公司，持股4.72%，同月又斥資5.3億元人民幣入股中手游，持股7.15%。

然而，上半年心動(dòng)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。財(cái)報(bào)顯示，截至今年6月30日，心動(dòng)公司上半年收入為13.79億元，同比下降4.3%；凈利潤(rùn)為-3.25億元，同比下降257.42%。

今年三季度，心動(dòng)公司的股價(jià)跌幅達(dá)到了36%，B站的投資虧損自然難以避免。

三季度財(cái)報(bào)發(fā)布之后，我們可以看到，B站的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化已經(jīng)成效顯著。不過，越來越均衡的主營(yíng)業(yè)務(wù)背后也暗藏隱憂，比如疲軟的游戲業(yè)務(wù)、過低的“燒錢”效率，以及持續(xù)擴(kuò)大的虧損。

未來，當(dāng)B站變得不那么獨(dú)一無二時(shí)，面對(duì)其他同領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)者，它還會(huì)成為最后的勝出者嗎？