自2018年7月底資管新規(guī)落地，整個(gè)資管行業(yè)的變革正在如火如荼的進(jìn)行。在資管新規(guī)“推動(dòng)銀行理財(cái)回歸資管業(yè)務(wù)本源”的要求下，銀行理財(cái)子公司也應(yīng)運(yùn)而生。銀行理財(cái)子公司的加入給大資管時(shí)代帶來(lái)了更廣闊的想象空間。

對(duì)于銀行理財(cái)子這支資管新勢(shì)力，WEMONEY研究室在其起步之初就保持著密切關(guān)注。近期WEMONEY研究室聯(lián)合國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專(zhuān)注于數(shù)字財(cái)富科技的比財(cái)數(shù)據(jù)科技集團(tuán)旗下云技術(shù)公司新智互連云共同推出理財(cái)子公司行業(yè)專(zhuān)題，從多個(gè)數(shù)據(jù)維度深度剖析理財(cái)子行業(yè)的發(fā)展，希望對(duì)資管從業(yè)人員及銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型之路有所裨益。

本期報(bào)告旨在厘清銀行理財(cái)子公司發(fā)展現(xiàn)狀，從機(jī)構(gòu)情況、產(chǎn)品發(fā)行情況以及銷(xiāo)售渠道三大方面全景式展現(xiàn)銀行理財(cái)子公司發(fā)展現(xiàn)狀。

第一部分  機(jī)構(gòu)情況

從2019年首家銀行理財(cái)子公司建信理財(cái)開(kāi)業(yè)以來(lái)，理財(cái)子公司在2020年迎來(lái)了規(guī)模上的大幅增長(zhǎng)，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

截至2020年末，24家銀行理財(cái)子公司公司獲準(zhǔn)成立，20家已經(jīng)開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)，產(chǎn)品存續(xù)余額達(dá)到6.67萬(wàn)億，占銀行理財(cái)市場(chǎng)的25.79%。

在24家獲批銀行理財(cái)子公司中，從股東性質(zhì)看，國(guó)有大行有6家，股份制行有9家，城商行6家，農(nóng)商行1家，外資合資2家。從注冊(cè)資本看，工銀理財(cái)、建銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)注冊(cè)資本在百億量級(jí)，分別為160億、150億、120億、100億元。

（圖1:銀行理財(cái)子公司情況）

第二部分  產(chǎn)品情況

新智互連云監(jiān)測(cè)到，截至2020年末，銀行理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)超過(guò)3000只，產(chǎn)品類(lèi)型仍以固收類(lèi)為主，理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)集中分布在R2與R3。

下面基于數(shù)據(jù)，從6個(gè)方面詳細(xì)闡述理財(cái)子公司產(chǎn)品的發(fā)展情況。

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產(chǎn)品發(fā)行量

截至2020年末，新智互連云監(jiān)測(cè)到理財(cái)子公司目前累計(jì)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)3017只，國(guó)有6大行的理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量占了行業(yè)的81.74%，其中工銀理財(cái)、建信理財(cái)、中銀理財(cái)、交銀理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量排在前四位，行業(yè)馬太效應(yīng)明顯。

（圖2:銀行理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行情況）

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產(chǎn)品類(lèi)型

從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，目前固收類(lèi)產(chǎn)品超過(guò)了77%，混合類(lèi)產(chǎn)品占比20.65%，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品占比不到2%。分析來(lái)看，除了理財(cái)子公司在權(quán)益產(chǎn)品的投研能力方面儲(chǔ)備不足之外，也與當(dāng)下銀行用戶(hù)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)接受程度有關(guān)，市場(chǎng)需要時(shí)間來(lái)適應(yīng)打破剛兌的大趨勢(shì)。

（圖3:理財(cái)子公司產(chǎn)品類(lèi)型分布情況）

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風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)

截至2020年末，新智互連云監(jiān)測(cè)到理財(cái)子公司發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)集中分布在R2與R3，R2、R3產(chǎn)品占發(fā)行產(chǎn)品的97.22%，可以看出理財(cái)子公司整體風(fēng)險(xiǎn)水平高于全國(guó)性銀行及股份制銀行。

（圖4:理財(cái)子公司產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分布情況）

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產(chǎn)品期限

從產(chǎn)品期限來(lái)看，理財(cái)子公司平均期限在12個(gè)月以上的理財(cái)產(chǎn)品占比最高，為65.36%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)銀行。其次是6-12個(gè)月期限的產(chǎn)品，占比21.51%。

（圖5：理財(cái)子公司產(chǎn)品期限分布情況）

相比較于傳統(tǒng)銀行，理財(cái)子公司的產(chǎn)品平均期限更長(zhǎng)，從資產(chǎn)配置角度來(lái)看，理財(cái)子公司為了提高收益，在符合監(jiān)管政策的前提下，有相當(dāng)一部分產(chǎn)品投向了權(quán)益類(lèi)和非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)，這也是與公募等其他資產(chǎn)相比當(dāng)前比較大的優(yōu)勢(shì)之一。而權(quán)益類(lèi)和非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)的期限較長(zhǎng)，資產(chǎn)端的期限決定產(chǎn)品端的期限，因此，理財(cái)子公司更傾向于發(fā)行期限較長(zhǎng)的封閉式理財(cái)產(chǎn)品。

從另外一個(gè)角度來(lái)看，經(jīng)過(guò)充分的投資者教育，用戶(hù)對(duì)長(zhǎng)期限產(chǎn)品的接受度在逐漸提高，也為銀行理財(cái)子公司進(jìn)一步增配非標(biāo)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)提供了空間。

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產(chǎn)品運(yùn)作模式

運(yùn)作模式方面，理財(cái)子行業(yè)目前發(fā)行的產(chǎn)品100%為凈值型產(chǎn)品，理財(cái)子公司的產(chǎn)品凈值化率遠(yuǎn)高于其他銀行理財(cái)產(chǎn)品。按照凈值類(lèi)型進(jìn)一步細(xì)化，封閉式凈值產(chǎn)品占比65%，定開(kāi)式凈值占比33.41%，開(kāi)放式占比1.59%，可以看出，當(dāng)前封閉式凈值產(chǎn)品占大多數(shù)，開(kāi)放式凈值產(chǎn)品占比非常小。

（圖6：理財(cái)子公司產(chǎn)品運(yùn)作模式分布情況）

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投資起點(diǎn)

從投資門(mén)檻設(shè)置來(lái)看，理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品1元及以下起投的產(chǎn)品占比最高，為40.87%;其次是1元到1萬(wàn)元起投的產(chǎn)品，占比32.78%。與傳統(tǒng)銀行相比，理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品投資門(mén)檻整體有所下降，這與未來(lái)銀行理財(cái)逐漸向凈值化、類(lèi)公募基金化轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)一致。

（圖7:理財(cái)子公司產(chǎn)品投資起點(diǎn)分布）

第三部分  產(chǎn)品銷(xiāo)售情況

2020年12月25日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于《商業(yè)銀行理財(cái)子公司公司理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》），對(duì)銀行理財(cái)子公司公司產(chǎn)品的自營(yíng)和代銷(xiāo)渠道作出規(guī)范，目前正處于征求意見(jiàn)階段。

《辦法》明確理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)包括銷(xiāo)售本公司發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的銀行理財(cái)子公司和代理銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)。代理銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)現(xiàn)階段為其他銀行理財(cái)子公司和吸收公眾存款的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。

在新規(guī)下，理財(cái)子公司除了母行渠道，接下來(lái)銷(xiāo)售渠道拓展的重點(diǎn)將是同業(yè)銀行，下面我們從數(shù)據(jù)的角度來(lái)分析下當(dāng)前理財(cái)子公司的銷(xiāo)售渠道建設(shè)情況。

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銷(xiāo)售渠道情況

從產(chǎn)品整體銷(xiāo)售情況來(lái)看，4.28%的理財(cái)子公司產(chǎn)品由他行渠道進(jìn)行代銷(xiāo)，95.72%的產(chǎn)品未被他行代銷(xiāo)，當(dāng)前理財(cái)子公司銷(xiāo)售的主力渠道還是母行。

（圖8：產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道整體情況）

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非母行代銷(xiāo)趨勢(shì)

從非母行代銷(xiāo)渠道的角度來(lái)看，60%的理財(cái)子公司都建設(shè)了非母行的代銷(xiāo)渠道，大多數(shù)理財(cái)子公司很重視代銷(xiāo)渠道的建設(shè)。從代銷(xiāo)行具體建設(shè)情況來(lái)看，50%已建設(shè)代銷(xiāo)渠道的理財(cái)子公司接入的代銷(xiāo)行渠道數(shù)量為1個(gè)，50%已建設(shè)代銷(xiāo)渠道的理財(cái)子公司接入的代銷(xiāo)行渠道數(shù)量為3-6個(gè)，其中國(guó)有大行中的交銀理財(cái)在非母行代銷(xiāo)渠道建設(shè)方面表現(xiàn)最突出，接入了6個(gè)代銷(xiāo)行渠道。

（圖9：理財(cái)子公司開(kāi)通代銷(xiāo)渠道情況）

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代銷(xiāo)產(chǎn)品情況

從代銷(xiāo)的產(chǎn)品來(lái)看，目前代銷(xiāo)行選擇的產(chǎn)品以低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品為主，R1、R2的產(chǎn)品加起來(lái)占比超過(guò)了86%。從產(chǎn)品類(lèi)型的角度來(lái)看，超過(guò)90%的代銷(xiāo)行選擇了純固收產(chǎn)品進(jìn)行代銷(xiāo)，也有部分代銷(xiāo)行選擇了風(fēng)險(xiǎn)適中的“固收+策略”產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)較高的混合類(lèi)產(chǎn)品，分別占比6.25%和3.12%，代銷(xiāo)行會(huì)根據(jù)自身用戶(hù)特點(diǎn)及財(cái)富產(chǎn)品庫(kù)的供給情況靈活進(jìn)行選擇。

（圖10：代銷(xiāo)產(chǎn)品類(lèi)型分布）

結(jié)論與展望

自2019年首家銀行理財(cái)子公司開(kāi)業(yè)以來(lái)，這支資管新勢(shì)力鋒芒初露，逐漸走出特色發(fā)展之路。

截至2020年底，開(kāi)業(yè)的20家銀行理財(cái)子公司公司產(chǎn)品存續(xù)余額已達(dá)到6.67萬(wàn)億，已占據(jù)銀行理財(cái)市場(chǎng)的1/4以上。各家機(jī)構(gòu)在布局涵蓋現(xiàn)金管理、固收（含固收+）、權(quán)益、商品及衍生品等門(mén)類(lèi)齊全的產(chǎn)品體系的同時(shí)，基于自身優(yōu)勢(shì)稟賦，探索差異化發(fā)展。一方面，突出普惠金融特色，契合長(zhǎng)期穩(wěn)健增值的目標(biāo)需求，多家理財(cái)子公司布局養(yǎng)老型理財(cái)產(chǎn)品；另一方面，受限于發(fā)展初期在權(quán)益類(lèi)投資領(lǐng)域的儲(chǔ)備不足，探索出通過(guò)掛鉤配置型指數(shù)、FOF/MOM等形式參與權(quán)益市場(chǎng)的可行路徑。銷(xiāo)售渠道建設(shè)方面，除了穩(wěn)固母行渠道，拓展非母行的代銷(xiāo)渠道將成為理財(cái)子公司接下來(lái)的重要工作。

展望未來(lái)，財(cái)富管理需求空間廣闊，銀行理財(cái)子公司大有可為。一方面，我國(guó)居民人均財(cái)富不斷上升，2019年末人均財(cái)富約5.9萬(wàn)美元；另一方面，相比于美國(guó)居民財(cái)富結(jié)構(gòu)中金融資產(chǎn)占比70%左右，我國(guó)居民財(cái)富結(jié)構(gòu)中金融資產(chǎn)比例偏低，僅為30%左右。在金融資產(chǎn)投資比例上升和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降的背景下，憑借規(guī)模、渠道、普惠性等方面的優(yōu)勢(shì)，理財(cái)子公司將在國(guó)內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)中發(fā)揮重要作用。

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