出品｜WEMONEY研究室

文｜胡曉

隨著各家銀行年報的披露，六大國有行理財子公司業績也浮出水面。2020年，國有行憑借自身實力，在理財子公司的落地行動中處于領先定位。

WEMONEY研究室注意到，國有行理財子公司注冊資本在80億元到160億元之間，高于其他類型銀行；與其他競品相比，國有行理財子公司開業時間早，建信理財2019年6月開業，是第一家開業的理財子公司，2019年六家國有行理財子公司全部開業；工銀理財是第一家發產品的理財子公司。

具備先發優勢的國有行理財子公司，在2020年首個完整的經營年度，交出了一份怎樣的成績單？有什么發展規劃？我們可以透過母行財報來一看究竟。

6家凈利潤合計40.41億元

中郵理財凈利潤超10億獨占鰲頭

從凈利潤表現上來看，2020年六家國有銀行理財子公司均實現盈利，凈利潤合計40.41億元，但業績分化明顯。

具體來看，注冊資本低的中郵理財實現11.87億元的凈利潤，排名第一，是唯一一家凈利潤超10億的國有行理財子公司；排在第二位的是農銀理財，該公司凈利潤為9.91億元；而注冊資本金較高，開業時間早的建信理財和工銀理財分列倒數一、二位，分別為3.35億元和4.08億元。

凈利潤排名第一的中郵理財，是6家國有行理財子公司中開業最晚的，于2019年12月開業，2020年是轉型發展元年，上半年凈利潤為3.09億元，超過7成的凈利潤來自下半年。

六家理財子公司集中于2019年6月及之后開業，2019年僅4家理財子公司披露了凈利潤數據，在已披露數據中，2020年凈利潤均實現正增長。其中，交銀理財增速最快，同比增長647%；建信理財凈利潤同比增長458.33%；農銀理財凈利潤實現237.8%增長；對比這三家的高速增長，工銀理財凈利潤增長緩慢，僅增長23.64%。

值得注意的是，工銀理財2019年6月開業，開業半年凈利潤為3.3億元，2020全年才實現4.08億元的利潤，盈利水平實際在下降。而工銀理財背靠工商銀行，在6家國有行理財子公司中，總資產、注冊資本均最高。

WEMONEY研究室發現，理財子公司盈利背后，是產品規模的大幅提升。根據監管要求，理財子公司杜絕“帶病上崗”，新發產品均為符合資管新規要求的凈值型產品，從母行承接的產品也是經處置后符合資管新規的凈值型產品。2020年，中銀理財、農銀理財、建信理財、交銀理財產品規模分別達到7181.22億元、9498.14億元、6969.84億元、5337.97億元，其中，交銀理財產品余額較上年末增長384.37%。

積極搶灘權益市場

將成A股重要資金增量

資管新規發布以來，銀行理財產品逐步從保本保收益的預期收益型產品，轉換為打破剛兌、盈虧自負的凈值型產品。理財子公司在成立之初，考慮到投資者的風險偏好低，市場接受度低，發行產品多為固收類產品，混合類、權益類、商品及衍生品類理財產品極少。

但隨著理財子公司的展業發展，為了提高理財產品收益率及盈利水平，提升與其他資管機構之間的競爭力，理財子公司通過增發權益類、混合類產品，加大混合類產品中權益資產配置比例等方式，搶灘權益市場，據國金證券測算，2020年銀行理財為A股帶來的資金增量規模約1450億元。

據比財集團新智互連云數據顯示，2019年，所有理財子公司混合類產品發行量為94款，2020年這一數據增加到了525款，商品及衍生品類理財產品實現了從無到有的突破。

再看六大行理財子公司，2019年發行了89款混合類產品，2020年增長449.44%到489款。權益類產品方面，排除工銀理財2020年權益類產品策略調整的影響，整體發行趨勢在增長，2020年除農銀理財外，其余5家理財子公司均發行了權益類產品。

《中國銀行業理財市場年度報告(2020年)》指出，銀行理財子公司將依托投資范圍橫跨多類市場的優勢，以固收產品為基石，以FOF/MOM、量化投資等方式向權益類、混合類、衍生品類產品拓展，從而逐步構建覆蓋不同流動性需求、風險等級，以及不同投資目標的產品體系。

梳理六大國有行財報，WEMONEY研究室發現，6家理財子均增加了產品權益投資力度：

中銀理財優化大類資產配置，加大非標和權益類資產投資；

中郵理財加大產品創新力度，研發“固收+”、混合類產品；

工銀理財則持續優化業務結構和產品布局，推動非現金、混合類、中長期限產品占比穩步提升；

農銀理財豐富“6+N”產品體系，逐步做大現金管理、固定收益、混合、 權益、商品外匯衍生、另類投資等六類支撐型產品； 

交銀理財以固定收益類產品為抓手，做大做強“旗艦型”產品，以差異化的投資主題和投資策略做優做精“特色型”產品。

從整體來看，目前權益類理財產品占比還是較少，多家理財子公司稱未來將增加權益投資。業界人士表示，銀行理財資金加配權益資產已成大勢。據國盛證券預計，2021年銀行理財將成A股重要增量。

不過，也有業界人士認為，加配權益資產不能操之過急，理財子公司展業時間尚短，投研體系還在進一步建設完善中。

投研方面，農銀理財建立了包括戰略與策略研究、組合與品種研究以及投資名單庫管理的研究支持體系，基本覆蓋宏觀、市場、行業、標的以及第三方合作機構；工銀理財持續鞏固固定收益、項目類投資核心優勢，積極培育多資產、權益、量化、跨境投資能力；中郵理財則從豐富“普惠+財富+特色”產品體系入手，推進投研一體化布局。