近日，滿幫集團（YMM.US）發布2024年第四季度及全年業績報告。2024年第四季度，滿幫集團實現營業收入31.7億元創新高；非美國會計準則下凈利潤達10.5億元，同比增長43.5%。2024年全年營業收入112.4億元，同比增長33.2%；非美國會計準則下實現凈利潤約40.2億元，同比增長43.7%。

滿幫集團的收入主要源自兩大板塊——貨運匹配服務和增值服務。財報顯示，貨運匹配服務包括貨運經紀服務、貨運掛牌服務以及交易傭金收入。信貸業務屬于增值服務，主要是向平臺上的司機提供貸款服務。2024年增值服務收入為人民幣17.84億元，占比總收入的15.87%，較2023年增長29%。

財報顯示，2024年全年履約訂單量首次到達1.97億，同比增長24.1%。2024年全年履約活躍司機數首次突破400萬人，創歷史新高，用戶規模持續提升。值得關注的是，盡管貨運市場整體低迷，但滿幫的業績卻逆勢增長。這些司機支撐了滿幫集團的經營數據，但其盈利方式也引發了市場的廣泛討論和質疑。

1.信貸業務收入持續下降

滿幫集團的增值服務具體來看，包括信貸服務：滿幫集團向平臺上的司機和貨主提供貸款服務，如“貨主貸”“司機貸”，通過收取貸款利息來獲取收入。ETC 服務：滿幫為用戶提供ETC 相關服務，從中收取一定的費用。可能包括辦理 ETC 的手續費，以及通過與銀行等機構合作，在用戶使用 ETC 消費過程中獲取一定的分成。能源服務：為司機提供加油、加氣等能源方面的優惠和服務，與能源供應商合作，通過司機在平臺指定的能源站點消費，獲取相應的返傭或差價收入。保險服務：滿幫利用平臺的大數據和用戶資源，與保險公司合作推出針對物流運輸的保險產品，如貨物運輸保險、車輛保險等，從保險業務中獲取傭金收入。卡車銷售及后市場服務：與卡車制造商、經銷商合作，在平臺上推廣和銷售卡車，獲取銷售返傭。同時，提供卡車維修、保養、配件銷售等后市場服務，收取服務費用。

增值服務收入是滿幫近幾年發力的主要業務之一，該項收入來自信貸服務、保險、ETC等服務，其中主要收入來源為面向司機和貨主提供的信貸解決方案。相比于往年，2025年財報并沒有將信貸解決方案的收入單獨列出來。滿幫集團在財報中解釋道，增值服務收入增長主要由于信貸解決方案及其他增值服務收入增加。

滿幫信貸業務的主體是貴州貨車幫小額貸款有限公司，后者成立于2016年12月，初始注冊資本1億元，目前注冊資本為25億元。貨車幫小貸為平臺司機和貨主提供的信貸產品包括司機貸、司機白條和滿運貸。

從數據來看2024年增值服務收入為人民幣17.84億元，占比總收入的15.87%。2023年增值服務收入為13.83億元，占比總收入的16.38%。增值服務收入在下降。

2023年信貸解決方案收入為10.01億元，同比增長25.8%，占收入比重為11.9%；2019至2020年，占比分別為19.61%、18.3%。信貸業務一直占總收入10%以上。

財報顯示，截至2024年12月31日，滿幫集團表內貸款余額(包括通過小額貸款公司提供資金的貸款的總本金和所有應計未付利息，減去預計損失準備金)為42億元，同比增長19.28%。截至2024年12月31日，這些貸款的不良貸款總比率為2.2%，而截至2023年12月31日為2.0%，有所抬升。

由此看出，滿幫集團在信貸收入方面有所放緩，不僅如此，其貸款利率過高，深受市場質疑。

2.借貸利率近36%，逼近紅線

有貨車司機向WEMONEY研究室表示，從運滿滿貨主APP借款，2024年3月8日通過平臺借款8000元，分12期等額本息，實際還款過程中發現利息超高，兩期還款金額為1172.08元，利息392.28元，待還本金6827.92元，待還利息993.88元，總利息1386.16元，遠遠高于宣傳提供信息。 平臺無法核查借款合同信息，電話聯系客服溝通后幫提供，發現實際年化率高達30.5%。

中國裁判文書網也揭示了滿幫貸款的真實利率，多篇關于貴州貨車幫小額貸款有限公司（以下簡稱“貨車幫小貸”）相關的裁判文書顯示，滿幫集團旗下貨車幫小貸發放年利率36%的“高利貸”，且合同約定逾期加收年利率36%的罰息。

2024年12月30日，中國裁判文書網發布的《貴州貨車幫小額貸款有限公司與趙某某金融借款合同糾紛民事一審判決書》顯示：2022年5月至2023年1月，被告趙某某與先后與原告貨車幫小貸簽訂了4份《“司機貸”個人小額借款協議》。其中，第1筆借款金額分別為6000元，借款期限12個月，借款年利率36%，還款方式為等額本息。

根據上述裁判文書，法院查明的事實為，貨車幫小貸向趙某某發放的4筆貸款年利率均為36%。逾期罰息方面，第一筆貸款按照未還款項總額（含利息、罰息）的0.0983%/天計算罰息，第2-4筆貸款按照未還本金總額的0.0983%/天計算罰息（注：根據原告貨車幫小貸訴求，逾期罰息是在利息、資金占用利息之外加收的息費）。

一審法院認為：原告逾期償還借款本息，應當按照合同約定自逾期之日起支付利息及罰息，但雙方在貸款合同中約定的借款利息及逾期罰息利率之和標準遠高于法定保護上限，對原告主張被告支付借期內未付利息的訴請，本院不予支持；原告自愿按照年利率24%的標準主張被告支付逾期利息，該主張不違反國家對金融機構的金融借款利率司法保護上限，本院予以支持。

在其他判決書中，WEMONEY研究室發現法院多不支持滿幫集團貸款年利率均為36%。從上述法院裁定書中可以看出，在該筆借款中，法院最終以一年期LPR的4倍利率為準。

WEMONEY研究室以用戶的身份登錄運滿滿貨主平臺，該平臺宣傳貸款年利率低至8%，但是按照按平臺提供利息計算器試算借款8000元，分12期還款的利息在800.3元，以IRR計算這筆貸款利率為36%。

根據我國法律，超過24%的民間借貸利息不受司法保護。滿幫上述貸款年化利率接近36%，顯然違背了法律規定，侵害了用戶合法權益。

3.滿幫集團盈利靠退稅

貨車司機是一個龐大的群體，貨車司機這行，很難企業化運作。行業面臨著信息不透明，供給側分散，90%的市場由長尾個體卡車司機組成，而需求側波動性較大，合同性市場占比有限。

這些行業痛點，就給了滿幫這樣的第三方平臺機會，可以做精準車貨匹配平臺，進行運力的調度。

滿幫的主營業務貨運匹配服務板塊下設三類業務，貨運經紀業務、信息發布服務和交易服務。

貨運經紀，是指為貨主提供開增值稅發票服務。絕大多數卡車司機，為自己打工，自掏腰包購置卡車，自己充當司機拉貨，開發票是剛需。據招商證券研報，滿幫收入，約為開票金額的6%，其凈成本，扣減各地政府稅返后，約為發票金額的4%-5%，毛利率低。財報顯示，這塊業務去年入賬47.3億元。

WEMONEY研究室發現滿幫的收入構成中，盈利靠政府退稅。

財報顯示，2020年、2021年、2022年、2023年，滿幫營業成本中包含的增值稅總額分別為18.33億元、35.11億元、45.19億元、52.71億元，其中，貨運居間服務產生的增值稅總額分別為17.63億元、33.81億元、43.23億元、50.06億元。

2020年、2021年和2022、2023年，滿幫從地方政府收到的退稅總額分別為10.39億元、18.48億元、22.79億元、24.71億元，絕大部分來自貨運居間服務相關的增值稅退稅。

對比2021年—2023年滿幫的凈利潤-36.54億元、4.07億元、22.13億元可以看出，如果沒有政府退稅補貼的話，滿幫可能至今也無法實現盈利。

從過往數據來看，退稅總額在其盈利中占據重要部分，這對公司的盈利貢獻巨大。

滿幫集團雖然幫助司機解決了訂單的問題，但平臺從中抽取的傭金和服務費用使得實際的利潤空間被壓縮。尤其是當下經濟形勢不容樂觀，貨車司機的收入并未顯著增加，而平臺的利潤卻不斷上漲，背后的資本巨頭也從中獲利頗豐。這讓許多司機感到不滿。加上平臺在貸款業務，司機認為平臺兩頭收割。

滿幫集團在短期內或許可以從司機身上獲得利潤增長。但從平臺模式出發，如何可持續，形成盈利和司機群體利益之間的正增長，是滿幫集團長期需要解決的問題。如果長期忽視司機的利益，必然會導致司機群體的不滿情緒加劇，進而影響到平臺的長遠發展，從長遠來看滿幫集團仍是資本打造出來的產物，貨車司機對平臺無法產生的忠誠度，平臺缺乏核心競爭力。

事實上，有業內人士向WEMONEY研究室透露，滿幫集團目前缺少核心的業務支撐，這些貨車司機數據是平臺的“富礦”。可以通過司機的數據做周邊業務，例如信貸、保險等。

滿幫集團從成立到今天，不可置否其對行業帶來的變革，但是滿幫集團面臨著金融業務合規問題，盈利模式單一，缺少核心競爭力等問題等不容忽視。WEMONEY研究室將持續關注滿幫集團的成長。（文心/文）