出品｜派財經

文｜蔡文姬

8月12日，騰訊旗下閱文集團發布了2024年上半年業績報告，2024年上半年閱文收入增長27.7%至41.91億元，凈利潤增33.9%至5.04億元。兩大業務中，版權(IP)營運業務收入增75.7%至22.51億元；付費閱讀、網絡廣告在線業務收入就跌2.2%至19.40億元。

2024年上半年，一部票房直達35億元的《熱辣滾燙》，以及三部爆款現象級電視劇《慶余年第二季》、《與鳳行》、《玫瑰的故事》成為拉動閱文增長的重要引擎。以《慶余年》為代表的爆款IP內容拉動了版權運營及其他業務收入的大幅提升，2024年上半年這部分業務營收甚至超過了在線業務的占比，同比增長超七成。相反，付費閱讀等在線業務營收實現了同比下降，月活用戶持續減少，相較于2022年6月，閱文平均月活用戶減少了8870萬名，每名付費用戶平均每月營收也從38.8元降至31.7元。

不過對于業績表現不俗的閱文，資本市場卻并不買單。財報發布后，閱文股價高開低走，截至8月16日，閱文集團股價下跌3.26%至23.75港元/股，總市值243.01億港元。

可見，當下靠影視版權運營迎來業績小高峰的閱文還未到能“慶余年”的時候。

1、在線業務下滑，付費用戶減少

成立于2015年，閱文集團是一家以數字閱讀為基礎，IP培育與開發為核心的文化產業集團，旗下包含了 QQ 閱讀、起點讀書、新麗傳媒、騰訊動漫等品牌。

在線業務、版權運營是閱文集團的兩大營收來源，其中在線業務曾是閱文的營收主要來源，這部分業務營收包括在線付費閱讀、網絡廣告及在閱文平臺上分銷第三方網絡游戲所得的營收。

2024年上半年閱文在線業務營收額19.4億元，同比減少2.2%，營收占比從2023年上半年的60.4%降到46.3%。

具體到用戶數據，2024年上半年閱文自有平臺產品及騰訊產品自營渠道的平均月活用戶1.76億，較2023年上半年少了3570萬。如果從營收開始下降的2022年上半年算起，閱文月活用戶一路下降，兩年少了8870萬。

每名付費用戶平均營收也同樣在兩年時間減少了18.3%。不過平均月付費用戶從2022年6月底的810萬增長到2024年6月底的880萬。

在線業務的收入減少主要來自騰訊產品渠道，2024年上半年同比減少26.2%，月活用戶下滑了33.5%。相較之下，自有平臺產品的在線業務收入及月活躍用戶數錄得小幅減少，相對穩定。

對此，閱文集團表示，這是由于公司聚焦于付費閱讀商業模式，將更多內容通過投資回報率更高的該渠道進行分發，導致免費閱讀渠道的廣告收入和用戶持續減少。

付費閱讀的商業模式曾是閱文集團重要的營收支撐。閱文上市后一直稱將優化營收結構，減少對在線閱讀收入的依賴亦成為重點。

但有業內人士認為，閱文在線業務收入持續下滑已經是不爭事實，閱文主動調整營收結構是一方面，更重要一點是，在網文圈內卷加劇從而致使流量進一步分散，付費閱讀業務正被免費閱讀平臺沖擊，以番茄小說、豆瓣閱讀、知乎、七貓等在內的免費閱讀平臺的加入，對閱文網文IP造成一定影響，競爭已經蔓延至閱文的IP影視化探索腹地。

其中來自字節旗下的番茄小說一度讓閱文產生了焦慮。據Quest Mobile數據顯示，番茄小說在2023年12月份的月活躍用戶數同比增長35.8%，達到1.92億，躍居行業之首。

面對免費閱讀平臺的攻擊，閱文曾嘗試同樣以免費的形式來對抗，但發力免費閱讀帶來的直觀影響是盈利的不斷下滑，對此，閱文再次回歸付費賽道。

閱文CEO侯曉楠曾表示，自己也因番茄小說有增長焦慮，后來想通了，每個平臺都要有自己的特色，而“免費內容很難長出IP”。

2、“慶余年模式”下，探索出GMV過億的卡牌業務

在半年報發布之際，閱文多次提到了《慶余年》等爆款作品推升版權營運收入。

閱文集團2024年上半年版權收入為22億元，占營收的比例為52.6%，較上年同期的12.54億元增長超過70%。閱文集團2024年上半年的收入增長主要是靠版權收入增長驅動。

2024年上半年，一部票房直達35億元的《熱辣滾燙》，以及三部爆款現象級電視劇《慶余年第二季》、《與鳳行》、《玫瑰的故事》成為拉動閱文增長的重要引擎。

2024年5月，閱文IP改編電視劇《慶余年第二季》上線，該劇通過迪斯尼實現了全球同步發行，并成為Disney+平臺上播放熱度最高的中國大陸電視劇。目前，《慶余年第二季》正被翻譯成14種不同語言，以滿足來自世界各地的觀眾需求。

在閱文內部，對慶余年系列項目重視程度可見一斑，侯曉楠親自牽頭成立了閱文歷史上最大規模的一個公司級IP項目組。組內成員幾乎橫跨閱文所有部門：從起點讀書的產品與內容團隊，到衍生品、卡牌、游戲、短劇、消費品授權、生態、市場、設計等團隊。

其中，閱文在起點讀書App上線的《慶余年》活動專區推動平臺DAU創下年度新高，同時推出了11款《慶余年》盲盒和軟周邊，以及包含308個卡面設計的高端收藏卡牌。其中，盲盒銷量超過20萬個，影視卡牌在該劇播出之前的GMV就高達2000萬，銷量位居劇集類收藏卡牌榜首。

眼下，“慶余年”系列雖然已經成功驗證了其商業模式，但兩部之間長達五年時間的開發周期，引發了市場的進一步擔憂，況且《慶余年第二部》在口碑上并不及第一部。

2024年上半年，閱文集團完成了對騰訊動漫的資產收購，迎來了《一人之下》《狐妖小紅娘》等頭部的國漫IP新成員。

但這兩大熱門IP的影視化改編作品，成效并不如預期。劇集《狐妖小紅娘·月紅篇》播放折戟，暑期檔上映的《異人之下》，盡管備受期待，但累計票房只有1.18億元，豆瓣評分分別只有5.3及6分。

騰訊動漫的加入，暫時還未能補齊閱文在IP動漫化開發上短板。

不過，在探索“慶余年模式”方面，閱文找到了卡牌業務的突破點。今年上半年，閱文集團IP卡牌的GMV合計約為1億元，其中影視卡牌系列中推出的《與鳳行》《慶余年》卡牌取得了不錯的成績，接下來還計劃推出《大奉打更人》等影視項目的卡牌產品及《全職高手》《狐妖小紅娘》等動漫卡牌產品。

不過，分析人士認為，網文IP影視化的衍生品聯動只是初步跑通了模式，在IP商業化探索上依舊有很長路要走。

3、押注短劇的閱文，將迎“爆款年”？

展望未來，在短劇正在成為兵家必爭之地的當下，手握大量網文IP的閱文自然也少不了押注。

艾媒咨詢數據顯示，2023年中國微短劇市場規模達373.9億元，同比上升267.65%，而2024年微短劇市場規模超504億元，2027年將超1006億元。

在財報發布后的業績會上，閱文集團管理層介紹稱，今年將會加快在短劇賽道的發展。下半年計劃將有更多精品短劇項目上線，包括《慶余年》短劇也在開發中，希望長短劇聯動形成互補。閱文集團主要參與短劇的劇本創作和運營投流兩大環節，2024全年，閱文集團預計上線100多個短劇項目。

目前，閱文根據旗下網文IP改編的《叮！我的首富老公已上線》流水約3000萬元。

不過短劇賽道同樣擁擠。據DataEye數據，在2024年H1短劇關聯方百強榜上，點眾、九州、番茄分別位列前三，而閱文僅排在第29位，在它的前面還有中文在線、掌閱科技兩大網文頭部企業。

當前閱文手握的爆款IP均為十余年之前的作品，截至目前仍未孕育出新的爆款內容IP。

而且一個不容樂觀的趨勢是，近三年多來，閱文的新作家和作品都存在明顯下滑的趨勢。

綜合歷年財報，2021年，閱文平臺新增70萬作家，120萬部文學作品，全年新增字數超過360億；2022年，閱文在線閱讀平臺新增了約54萬名作家及95萬本小說，新增字數超過390億；到了2023年，閱文在線閱讀平臺新增了約38萬名作家及67萬本小說，新增字數超過390億。除了字數，閱文的新作家和新作品增量都出現明顯下滑。從內容角度來衡量，

一部優質網文，字數越來越多并不是件好事。

2023年來，隨著短劇爆火，網文也迎來了新的風口。研報顯示，截至2023年底，網絡文學閱讀市場規模達404.3億，超三成中國人都在看網文，真正實現了“大眾創作、全民閱讀”，讀者也早已接受并習慣了付費閱讀。

但關于“網文注水”的投訴和輿論也此起彼伏。網絡小說付費閱讀模式，一般按字數計算。以起點為例，普通會員閱讀VIP作品千字5分，高級會員千字3分，在分成制度下，小說更新的字數越多，作者拿到的收益就越高。利益驅動下，不少作者在作品中大量“注水”，延長完結周期。

由此可見，即便是在付費模式下，優質內容IP的孵化也并非易事。對于網文起家的閱文集團來說，影視版權運營固然為其創造了不小業績，但回歸內容平臺本質，持續孵化打造優質內容IP才是真正護城河，也是閱文們的長期課題。