出品｜派財經

文｜羅莉

途虎養車發布了上市以后第一份財報業績，數據顯示，2023年途虎養車營業收入136億元，經調整后凈利潤為4.8億元，扭轉上市前連年虧損的處境。在財報發布前夕，途虎養車股價卻迎來異常暴跌，一月內股價跌幅超30%。

拉動途虎養車實現業績增長的主要原因是加盟店規模化持續擴張。2023年，途虎養車將加盟店擴張的觸角伸向了下沉市場。2023年途虎養車全國新開門店1256家，七成門店開在二線以下城市。

加盟店數量狂飆之下，途虎養車的規模化效果得以展現，但與此同時，因對加盟商的管理不善所致的口碑輿論也一直未曾淡去。在今年315期間，途虎養車再次因產品質量問題被媒體曝光。

在汽車后市場競爭加劇之下，途虎養車的前途依舊不大明朗。

1、解禁期前夕，股價暴跌

財報發布前夕，途虎養車股價遭遇歷史以來最大跌幅，3月13日，途虎養車股價盤中跌幅一度達到43.02%。截至當日收盤，途虎養車跌幅仍達到35.35%。

途虎股價的暴跌是從一份盈利報告開始的，2月23日，途虎養車發布了盈利報告，稱公司預計2023年將錄得凈利潤不少于66億元，預計經調整非國際財務報告準則凈利潤將不少于4.5億元。

該消息一經釋放，途虎股價開始連續下跌，2月23日開盤價為20.95港元/股，3月22日，途虎養車股價為14.34港元/股，一個月跌去了31.5%。

縱觀途虎股價的走勢，與其即將迎來規模解禁期相關。根據LiveReport大數據，在3月底，途虎養車上市前投資者所持股份將會解禁，其中包括騰訊、愉悅資本、紅杉中國、凱雷資本、啟明創投等一眾明星機構持有的股份。據悉，上述股份涉及7.19億股，且涉及解禁的股份占總股本約87.8%。

此外，途虎養車IPO五大基石投資者股份也將解禁。包括騰訊旗下的意像架構投資（香港）有限公司，嘉實多控股國際有限公司、上海紫竹高新區有限公司、零跑科技和國軒高科。五大基石投資者持股份額達到2802.13萬股，占比為3.42%。

對于解禁期帶來的巨額數字，導致不少投資者產生擔憂。當前來看，騰訊持有途虎養車18.7%的股份，是途虎第一大股東；創始人陳敏和胡曉東分別占10%和3.11%，此外，愉悅資本持股8.65%為第二大外部機構股東，紅杉中國持股7.28%。

2、途虎盈利的秘密，藏在5000多家加盟商里

途虎養車上市后的第一份財報，表現尚可。

2023年途虎養車全年營業收入136億元，創歷史新高，同比增幅達17.8%；經調整后凈利潤4.8億元，首次年度扭虧為盈；毛利率達到24.7%，創下歷史新高。截至2023年底，途虎門店規模達5909家、注冊用戶突破1.15億。

途虎養車的兩大核心業務是輪胎和底盤零部件以及汽車保養業務。2023年這兩部分業務營收分別達到了55.5億元和49.3億元，共計貢獻了超七成收入。其中高毛利的汽車保養業務貢獻了一半汽車產品及服務板塊的毛利。

在上市之前，途虎養車已經連續虧損多年。從2019年至2022年，途虎凈虧損分別為34.28億、39.28億、58.45億和21.38億元，四年累計虧損超150億元。途虎養車解釋稱，主要由于尚未實現規模經濟，成本及開支的增長速度高于毛利。

2019至2023年，途虎養車的毛利率分別為7.4%、12.3%、16.0%、19.7%、24.7%。途虎毛利率提升背后，是其加盟業務的持續增長。

為了進一步提升毛利率，途虎養車加快了加盟店的擴張，縮減了自營途虎工場店。2023年途虎養車加盟工場店數量同比增長近3成，達到5757家。據途虎養車CFO張志嵩透露，加盟服務收入增速超過33%。

此外，2023年途虎養車還將加盟店擴張策略放在下沉市場，推出了縣域市場加盟政策。數據顯示，2023年途虎養車全國新開門店1256家，七成門店開在二線以下城市。當前途虎養車在下沉市場的門店數量已經達到全國總門店數的57%。

根據途虎官網曬出的加盟政策信息顯示，途虎養車針對縣域市場的新老加盟商開放優惠政策，涵蓋新加盟商在空白市場開新店和老加盟商再開店兩個方面。

據途虎養車官網顯示，加盟一家途虎養車店的加盟費為10-30萬元不等，還包括保證金10萬元 ，管理費用4000-8000元，利潤分成10%，此外裝修設備費用需根據實際情況儲備。據悉,今年途虎養車進一步放低了加盟門檻，計劃通過管理費、加盟費減免、返還的方式來降低新工場店前期的經營壓力。

在加盟店規模狂飆之下，成功助力途虎實現扭虧。但與此同時，加盟模式帶來的頑疾也開始顯現，商品質量良莠不齊、服務水平不盡人意、售后力度令人詬病，導致不少消費者對途虎養車信任度下降。

不久前，" 中國消費者 315 評測 " 發布了一則視頻，曝光了北京一家途虎養車工廠店將副廠生產的配件當原廠件賣。盡管關于此事，途虎養車官方作出了解釋，但實際上類似的消費者投訴卻并不止這一起。

黑貓投訴平臺顯示，途虎養車投訴頁面共有844條投訴，投訴問題涉及從產品質量到服務水平。

有用戶表示在途虎養車更換輪胎質量存在問題，經投訴后一直未予解決。還有用戶表示購買途虎新電池10天左右存在質量問題，電池虧電嚴重，導致車無法啟動。此外關于途虎產品以次充好，把車子越修越壞，客服態度不佳等投訴亦不少。

近期，工信部組織第三方檢測機構對用戶反映突出的“搖一搖”亂跳轉、信息窗口“關不掉”以及違規收集使用個人信息等問題進行檢查，發現怪獸充電、途虎養車等62款App有侵害用戶權益行為。

口碑和負面輿論席卷之下，途虎養車還面臨著互聯網大廠和新勢力車企的競爭。

3、被互聯網大廠圍堵，新能源汽車時代挑戰升級

隨著國內汽車保有量的增長，為汽車后市場發展提供了有力動力。灼識咨詢數據顯示，截至2022年，我國乘用車保有量高達2.73億輛，平均車齡6.2年。相關機構預計，到2027年，我國汽車保有量將達3.73億輛，平均車齡達8年，汽車后服務的市場規模也將達到1.9萬億元。

汽車后服務包含了汽車維修、保養、清潔、美容等常規服務，早前這部分市場被4S店與自營汽修廠瓜分，而隨著消費市場對4S店維修貴，修理廠質量得不到保障的投訴，給汽車后市場服務平臺商提供了市場空間。除了途虎養車之外，汽車后服務市場還有京東養車和天貓養車兩家。但不同的是，途虎養車的市場策略主要靠“性價比”修車業務，天貓養車則主打銷售年卡、五折洗車等基礎服務帶動。2023年3月，天貓養車在2023加盟商大會上披露，全國開業門店已達到1900家。借助淘系內的流量，天貓養車加強對門店引流，并推出更多專項門店。

途虎上市當天，京東集團副總裁、京東零售汽車事業部總裁繆欽在朋友圈發文稱“恭喜友商掛牌上市，讓更多人關注到汽車后市場。近期，大家也看到京東養車推出了‘震虎價’，在此我想邀請大家一起監督，所有‘震虎價’商品都要比友商低5%！”此后，京東養車圍繞汽車后市場商品及服務的價格戰持續推出。

2023年雙十一期間，京東養車在“震虎價”帶動下，超過20個知名品牌成交額同比增長超過100%，輪胎品類成交量同比增長100%，保養套餐成交量同比增長158%，保養年卡成交額同比增長10倍，京東養車線下門店服務訂單量同比增長160%。

今年1月24日，途虎養車正式向京東養車發起起訴，起訴緣由系此前京東養車曾推“震虎價”對原告商譽造成影響，途虎主張被告在全渠道刪除“震虎價”相關表述。

在京東、天貓之外，互聯網大廠們紛紛爭相布局，字節跳動、滴滴和瓜子等大廠先后試水汽車養護服務。

2023年12月，有消息稱，字節跳動旗下懂車帝正以授權門店合作形式，推出線下養車品牌“懂懂養車”，并在重慶與當地門店進行了合作。隨著互聯網大廠入局，汽車后市場競爭加劇。業內人士表示，在互聯網企業強大資金、技術和用戶規模支持下，資源整合能力強勁，將在汽車后市場的激烈競爭中占據優勢地位。

眼下途虎養車的另一重挑戰在于，新能源汽車的市場份額正在加速提升。相比于燃油汽車，新能源汽車的汽車后服務更多聚焦軟件問題，與傳統燃油車的維修和保養方式均存在差異。

搭建新能源汽修服務體系將帶來較高的培訓和設備成本，來自主機廠壟斷配件和數據處理也會給途虎養車這類三方服務商帶來壓力。但若能與新能源主機廠達成良好合作，新能源汽車后市場也將會是途虎突圍的利好機會。