新茶飲市場格局發生變動，這次的主角是茶百道。

近日，茶百道在港交所提交上市申請，獨家保薦人為中金公司。這是繼茶百道于2023年8月15日提交的招股書失效后，再次遞表。

相比滬上阿姨和古茗，茶百道的資本化動作更快一步。

2023年12月20日，中國證監會國際部已披露了《關于四川百茶百道實業股份有限公司境外發行上市及境內未上市股份 " 全流通 " 備案通知書》，加之茶百道在本次招股書中已將數據更新至 2023年12月31日，這也意味著，茶百道或即將成為“新茶飲第二股”。

在新茶飲內卷和價格戰壓力的當下，茶百道到底憑什么殺出重圍？在未來的資本市場，茶百道又將面臨哪些困境？

茶百道之外，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等新茶飲企業也在近期遞交港股招股書，戰局日益焦灼，新茶飲終會走向哪里？

01

去年賣出10億杯，茶百道招股書有什么變化？

公開資料顯示，茶百道2008年起步于四川成都，最初幾年，茶百道擴張速度十分緩慢，直至8年后門店數量才突破100家。

回溯歷史，筆者發現茶百道是在2020年開始加速擴張的。2019年茶百道的門店數才超過500家，而到了2021年，茶百道的門店就已經超過5000家了。截至2023年年底，茶百道擁有7801家門店。

在門店區域分布上，茶百道在一線城市、新一線城市、二線城市、三線城市、四線及以下城市的門店占比分別為10.6%、26.9%、20.9%、19.4%、22.2%。從門店所處業態分布來看，茶百道在全國各線級城市的門店分布較為多元化，茶百道在購物中心、社區、其他商圈的門店數量分別占茶百道門店總數的 37.3%、28.6%及34.1%。

那么，茶百道為何能在這短短幾年突然發力呢？其實，茶百道做對了兩件事情。

第一，茶百道之所以能夠快速擴張，在于它在發展模式上采用了高效且輕資產的運營模式。招股書顯示，在單店商業模型上，茶百道有超過85%的門店采用 30-100㎡的中小店模型，消費者即買即走，給茶百道節省了不少門店費用。

同時，茶百道的特許經營模式以單店加盟為主，加盟店占據99%以上，直營門店僅6家，結合業績來看，公司99%以上營收來自加盟店業務。

茶百道通過嚴格的加盟商準入制度、全方位的培訓與支持，以及高效的門店管理和巡查制度，構建了行業內領先的加盟體系。贏得消費者的喜愛與認可的同時，茶百道的加盟店閉店率遠低于行業平均水平。

第二，茶百道的成功也離不開外賣業務。截至2023年3月，高達97.5%的茶百道門店通過第三方線上配送平臺完成線上訂單。目前，茶百道與兩大外賣平臺美團及餓了么都展開了合作。2023年茶百道通過外賣平臺產生的總零售額達到100億元，總銷量5.69億杯。

消費者還可以通過微信或支付寶小程序下單后選擇線下門店自提，這一創新舉措進一步提升了用戶體驗，使得消費者能夠更加便捷地享受到茶百道的優質產品和服務。

招股書顯示，茶百道去年茶飲賣出10億杯，平均售價14.8元，茶百道門店的總零售額約169億元，占據行業前列。且根據弗若斯特沙利文的報告，按2023年零售額計算，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%。

財務數據方面，茶百道也可圈可點。2021年至2023年，茶百道的營業收入分別為人民幣36.44億、42.32億和57.04億元，相應期間的凈利潤分別為7.79億元、9.65億元和11.51 億元，凈利潤的復合年增長率為21.6%。

資本也向茶百道遞來橄欖枝，2023年上半年，茶百道收到了來自蘭馨亞洲領投，正心谷、草根知本、番茄資本以及中金資本參投的一筆融資，總融資規模9.7億元。

02

高度依賴加盟商、門店盈利情況下滑，

茶百道的上市風險有哪些？

茶百道也同樣有風險。

首先是高度依賴加盟商具有一定風險，加盟商門店經營能力會很大程度上影響公司業績，如部分加盟商終止合作關系，或后續難以尋得新供應商，也將會對業績造成不利影響。公司還表示，目前現制奶茶行業競爭非常激烈，未來可能難以增長。

其次，高速擴張也有一定的后遺癥，茶百道門店的盈利情況在下滑。

根據招股書顯示，2023年，茶百道每家門店平均零售額為238.8萬元，每家門店日均零售額6887.2元，每家門店平均銷量14.35萬杯。而在兩年前，其每家門店平均零售額為272.8萬元，每家門店日均零售額7414.1元，每家門店平均銷量16.32萬杯，門店零售額和平均銷量下滑兩年間下滑超過12%?！?

若按門店的開設年份劃分細看，2023年，開設了兩年及以上的茶百道門店日均銷售額同比微增1.63%至7150.9元，但2021年這一數據為7414.1元；開設了一年及以上的門店日均零售額同比增長8.35%至6640.2元；開設未滿一年的門店日均銷售額為5984.7元。

這也表明，新開的茶百道門店同期的盈利能力不如已經開設了幾年的茶百道門店。

毛利率也有所下滑，招股書數據亦顯示，2023年，茶百道加盟店毛利率與2022年持平，均為34.6%，但低于2021年的35.8%。

再者，茶百道在低線城市的競爭力不足。對比剛遞表的蜜雪冰城、古茗和滬上阿姨，截至2023年前三季度，蜜雪冰城在低線級城市擁有門店24011家，滬上阿姨5094家，2023年全年，古茗在低線級城市擁有門店7095家，茶百道僅為4876家。

而且，2023年茶百道41.6%門店分布在三、四線及以下城市，但這些城市帶來的收入占比僅為34.6%；而新一線城市門店占比26.9%，營收占比28.9%，占比僅10.6%的一線城市門店實現16.9%營收。結合各地區營業額占比來看，茶百道在低線城市門店營收能力或較高線城市有一定差距。

還有一點不得不注意的點在于，茶百道的SKU數量和推新能力不如同行。以2023年一季度為例，茶百道的門店SKU平均在售35款飲品，其中經典產品SKU占比約為60%，其產品矩陣主要以奶茶行業基本款為重，賣得最好的三款產品分別是：楊枝甘露、招牌芋圓奶茶和茉莉奶綠 。

但缺乏像喜茶“多肉系列”、奈雪“霸氣系列”之類辨識度高的品牌基本款，不少消費者也反映說，“茶百道的菜單變動不大，老產品喝久了也覺得有點膩?！?

茶飲格局會發生什么變化？

當前，新式茶飲正密集沖刺港股。

目前，中國門店總數前四大茶飲品牌分別為蜜雪冰城（28322家）、古茗（9132家）、茶百道（8123家）、滬上阿姨（7716家），這四家公司均已在港交所遞交了招股書，市場正翹首以待“新茶飲第二股”的誕生。

有咨詢機構資深人士預測：“新茶飲第二股”有望在今年5月塵埃落定，理論上，今年已經遞表的4家企業，上半年都能順利上市。

如若這四家公司成功上市，那茶飲市場格局會發生什么變化呢？

第一，馬太效應將進一步加強，強者越強，弱者越弱。二級市場也存在二八定律，一旦行業排名前5的企業都進入資本市場，剩下的企業被資本關注的概率會大大降低，能撬動的資源就會很有限。

而得到資本支持的新茶飲品牌們將會繼續“卷”，加密已有市場、開拓空白市場。甚至以上市的由頭大肆補貼消費者，通過直播授券、外賣折扣等方式，引發新的價格戰。中小品牌將迎挑戰，逆襲翻盤的機會越來越少。

第二，頭部品牌將卷向供應鏈。在茶飲行業，產品、模式都容易復制，但唯獨供應鏈是不能輕易復制的，所以，未來茶飲企業的核心競爭力，很大一部分來于供應鏈的完成度。

事實上，去年頭部品牌們就已經紛紛大手筆加碼供應鏈。2023年，喜茶持續深入上游茶園、果園、牧場和工廠，夯實供應鏈體系。3月27日，古茗的原料加工基地正式施工破土，該基地花費10億，預計2024年4月投產；6月，蜜雪冰城的智能生產加工和出口基地及亞洲總部項目正式開園，總投資50億元；9月，茶顏悅色宣布投資5.2億元建設研發生產基地；11月，茶百道和霸王茶姬合資成立新公司，目標也是為了布局供應鏈。

相信在2024年，頭部品牌們將會在供應鏈上越來越卷。

第三，新茶飲跨界咖啡市場尋找增量。在茶飲行業已經高度內卷的情況下，頭部品牌們盯上了正處于高速爆發期的咖啡賽道。很多新茶飲品牌都開起了賣咖啡副牌，蜜雪冰城、茶顏悅色、7分甜、滬上阿姨和喜茶等都有開有子品牌咖啡門店。

根據招股書顯示，茶百道在今年1月在成都開設首家直營咖啡店品牌“咖灰”，主要銷售咖啡和烘焙產品?？Щ乙矊⒉扇≈睜I和加盟兩種模式，未來三年將在部分城市開設15家咖啡店，視市場需求及業務發展策略而定。

咖啡是新茶飲品牌目前試圖跳出競爭怪圈，尋找新增長線的賽道。相信在2024年，茶飲和咖啡的邊界會進一步模糊。

第四，海外成掘金新洼地。過去一年，新茶飲品牌都加快了出海的步伐。

2023年2月，蜜雪冰城出海版圖從東南亞擴張到悉尼；3月，喜茶宣布開放海外事業合伙人申請，全面加速海外業務與品牌發展，截至目前在英國、澳大利亞、加拿大、美國等海外多個國家開出當地首店；10月1日，甜啦啦一口氣在印尼雅加達市中心繁華街區開出6家門店；12月，奈雪的茶宣布重啟海外業務，首家泰國直營門店在曼谷開業。

值得注意的是，茶百道海外首店于2024年1月落地韓國首爾；茶百道計劃于今年開始建立覆蓋泰國、越南及馬來西亞等東南亞市場的供應鏈體系，并于2025年計劃開始設立配送中心以支持在東南亞市場擴張。

根據弗若斯特沙利文的報告，2023年東南亞現制茶飲店市場規模為329億元，并有望于2028年增加至人民幣783億元，城鎮化的迅速發展令其市場潛力廣闊。

可以預見的是，2024年海外市場還將是茶飲品牌的重要戰場，但是出海并不簡單，新茶飲品牌還將面臨供應鏈、產品定位、口感口味等各種地域文化差異帶來的問題，具體情況如何還要打一個問號。

根據弗若斯特沙利文的報告，我國現制茶飲店行業規模2018年至2023年復合增長率高達25.2%，遠高于中國軟飲料行業4.4%的整體增速，而現制茶飲店未來亦有廣闊的成長空間，2023年至2028年復合增長率預計高達16.8%。

總之，“誰是新茶飲第二股”的故事在不斷更新，茶百道作為當前的主角，其獨特的商業模式和戰略定位使其在市場中取得了顯著的成功。然而，面對未來的挑戰和變化，茶百道需要不斷創新和提升自身實力，以保持其領先地位。