出品｜派財經

文｜羅莉  編｜派公子

8月15日晚，茶百道向港交所遞交招股書，正式向IPO發起沖擊，由中金公司擔任獨家保薦人。這也是繼奈雪的茶、蜜雪冰城之后，第三家沖刺IPO的新茶飲品牌。

今年以來，多家新式茶飲品牌紛紛發起了萬店計劃和IPO沖擊。在新式茶飲品牌中，茶百道頗為低調，在門店數量上不及蜜雪冰城，在品牌調性上不及喜茶、奈雪，但在規模化盈利上，卻并不遜色。

2022年，茶百道所有門店共計賣出近8億杯奶茶，門店零售額高達133億元。而截至2023年8月8日，茶百道門店數已經增至7111家。

根據招股書顯示，2022年茶百道實現營收為42.3億元，凈利潤為9.65億元，凈利潤率達到22.8%。茶百道的盈利能力不容小覷，在創業前十幾年一直沒有借助過外界資本，在今年6月份，茶百道才首次完成了一輪9.7億元的融資，彼時便有茶百道即將IPO的消息傳出。

看起來并不差錢的茶百道，為何要沖擊IPO，底氣又來自于哪？

1.川渝走出的鮮果茶品牌

2008年，茶百道創始人王宵錕在四川成都溫江二中旁邊開出了第一家奶茶店，面積不足30平米，從簡單易操作的沖粉茶做起，低成本高毛利。

歷經八年時間，茶百道順應著街邊奶茶時代將門店開到了100家。

2016年茶百道開始將門店升級，確定了“鮮果與中國茶”定位，開始品牌化運作。同年，喜茶和奈雪的茶也同步開始發力。

但在如何盈利這件事上，茶百道要想的更明白，2018年茶百道便面向全國市場開放了加盟，將圖騰改為帶有國風元素的熊貓圖騰，開放了外賣店型。

此后茶百道僅用了四年時間就將門店從100家拓展至1000家門店，經營規模拓展了十倍，從四川走向全國。

茶百道的迅速拓展，離不開茶飲市場高速飛轉的紅利期。

弗若斯特沙利文報告顯示，中國新式茶飲店行業規模2017年至2022年復合增長率高達24.9%，遠高于中國軟飲料行業4.1%的整體增速。茶百道的快速成長也正是踩中了這一段高速發展時期。

根據弗若斯特沙利文報告，茶百道是中國前十大新式茶飲企業中增長最快的一家，2020年至2022年年復合增長率達139.7%。按2022年零售額計，茶百道在中國新式茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.6%。

招股書顯示，目前茶百道在全國共有7117家門店，遍布全國31個省市，實現了中國大陸所有省份及各線級城市的全覆蓋。在規模效應作用下，茶百道的營收也逐年飆升，三年翻了4倍，從2020年的10.8億元增長至2022年的42.32億元，年復合增長率高達97.9%。

而根據此份報告顯示，新式茶飲店在2022年至2027年復合增長率預計高達19.0%。茶百道的增長仍然將持續。

茶百道的自我造血能力可見一斑。招股書顯示，2020年至2022年，茶百道的年內利潤分別達到了2.38億元、7.79億元、9.65億元。但即便如此，利潤的增速也在趨于放緩，2023年一季度，其利潤為2.85億元，上年同期為1.89億元。

在茶飲品牌加速內卷之勢下，茶百道的分銷及銷售費用也在連年攀升。

從2020年的1077.9萬元，漲至2021年的1912.5萬元，在2022年已經高達6068.4萬元，截至2023年3月31日，該費用為1582.9萬元，相比去年同期的819.7萬元，幾乎實現了翻倍增長。

可以見得在日趨激烈的新式茶飲市場競爭中，茶百道的壓力也在增大。

2.賣奶茶不掙錢，全靠向加盟商賣貨

茶百道的盈利模式與蜜雪冰城有著異曲同工之妙，賣奶茶不掙錢，但全靠向加盟商出售貨品和設備。招股書顯示，從2020年到2023年前三個月，茶百道在貨品及設備銷售項收入占比均超過93%。

茶百道的收入包括三部分，銷售貨品及設備，即公司向茶百道加盟店銷售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料、以及包材及門店設備；特許權使用費及加盟費收入，包括不可退還的前期初始費用、特許權使用費收入、及開業前培訓服務費；其他收入，主要來自門店設計服務、外賣平臺的在線運營及管理服務、直營店收入。

2020年-2022年，茶百道向加盟商銷售的貨品和設備金額分別為10.2億元、34.47億元和40.2億元，占同期營收的比例分別高達94.5%、94.6%和95%。

在茶百道披露的7000多家門店中，九成以上都是加盟店鋪。根據披露的財務數據，截至2020年、2021年、2022年以及2023年3月31日，茶百道門店中分別有2240間、5070間、6352間、6588間及7111間加盟店，均占期內在營門店總數的99.0%以上。同期，茶百道分別擁有2間、7間、9間、9間及6間直營店。

值得注意的是，茶百道門店主要集中在新一線和二三線以下城市。2022年，茶百道在一線城市的門店占比為10.8%，新一線、二線、三線、四線及以下城市的門店占比分別為29.1%、21.2%、19.2%和19.7%。

也就是說，茶百道的最大競爭對手是同樣在下沉市場跑出來的蜜雪冰城。與此同時，起家于一線城市，正在向下沉市場突圍的高端茶飲品牌喜茶和奈雪的茶亦對其市場份額造成了威脅。

據《中國餐飲發展報告2023》，2023年我國茶飲市場規模有望超1,500億元，同比增長12.0%。中國的各式茶飲品牌走上了規模化擴張之路，加速跑馬圈地成為了2023年茶飲品牌的主旋律。

專注于高效小店模式和外賣店業務幫助茶百道構筑了強大的核心競爭力。招股書顯示，截至2023年3月31日，茶百道分別有44.9%及40.5%的門店處于30~49平米和50~100平米區間。同時，茶百道門店的外賣交易額占比也在不斷提升——2020年1月到2023年3月，茶百道門店的外賣交易額占比從47.6%上升到58.0%。

但與茶百道共處同一個賽道的玩家也頗具實力。根據窄門餐飲數據顯示，與茶百道（人均15.49元）處于同一價格帶的新茶飲品牌有古茗（人均15.48元）、滬上阿姨（人均14.78元）等。

目前，古茗的門店數量已經突破8000+，滬上阿姨門店數量也接近7000家，不過它們還有龐大的拓店計劃。此前，古茗公布在2023年要新增3000+門店，總門店數量突破10000的目標。4月份，滬上阿姨也公布了“萬店計劃”，計劃在2023年新增3000家門店，年底簽約門店超過10000家。

就茶百道而言，在激烈的市場競爭中，門店擴張的腳步正在放緩，招股書顯示，截止2023年第一季度，茶百道新開281家門店，而去年同期為316家，與此同時，截至2023年一季度，茶百道閉店數量也在同比增加，從去年同期的15家增至45家。

在供應鏈布局上，茶百道想的很周全。一個值得關注的點是，茶百道還設立了一個全資子公司“森冕新材料”，主要生產可生物降解吸管和杯袋等產品，除了供貨給自己的加盟商之外，還能供貨給第三方，降低有關包材采購的成本，并開辟額外的收入來源。

近年來，隨著新式茶飲的爆火，帶動了茶飲供應商的蓬勃發展。此前，為瑞幸咖啡、喜茶提供茶杯包裝的供應商合肥恒鑫生活披露招股書，以原紙、PLA粒子、傳統塑料粒子等原材料，研發、生產和銷售紙制與塑料餐飲具，計劃在創業板掛牌上市。

招股書信息顯示，恒鑫生活從2019年開始跟瑞幸咖啡合作。2020年，瑞幸給公司貢獻了2650.39萬元的銷售額，2021年增長至8319.30萬元，收入占比分別為6.24%、11.57%。除了瑞幸咖啡，喜茶、星巴克、麥當勞、Manner咖啡也在恒鑫生活的前五大客戶之列。光是2021年，恒鑫生活便賣出了21億個紙質和塑料杯。

商業計劃布局的再天衣無縫，茶百道亦存在一些硬傷。在加盟模式下，茶百道也難逃食品安全問題。據北京商報報道，早在2021年9月，茶百道就因多個城市門店存在過期材料更換標簽使用的情況引發熱議，茶百道在致歉聲明中表示，會嚴格整改，不符合要求的門店一律采取閉店處理，嚴重者直接取消簽約資格。但一周后，“茶百道回應奶茶中喝出蜘蛛”一話題便登上熱搜。而這似乎并非個別案例，同年10月，浙江省市場監管部門通報稱發現了36家茶百道的問題門店，其中的問題包括食品貯存不規范、原料與成品混放、食品處理區垃圾桶未加蓋等。此外，公開報道顯示，2023年1月以來，茶百道共有3家門店存在食安問題。

頻頻被曝的食品安全問題，就像懸在茶百道頭頂的一把達摩之劍，如若不妥善解決，這座搖晃的大廈崩塌也只是時間問題。

3.上市為圈錢？

成立多年來，茶百道并沒有像其他茶飲品牌一樣，通過不斷融資擴大規模，只有在臨近上市前，進行了首輪融資。

招股書顯示，2023年茶百道獲得融資9.7億元。根據公開報道顯示，最新一輪融資是由蘭馨亞洲領投，多家知名投資機構跟投。根據茶百道在上市前的股東架構顯示，茶百道是一家標準的夫妻店，二人合計持股達81.21%，身家已超140億元。其中，創始人王霄錕直接持股18.0167%，創始人劉洧宏直接持股5.7449%，王霄錕劉洧宏夫婦通過恒盛合瑞持股67.6758%。

有業內人士分析稱，茶百道的上市目的并不單純，有圈錢的嫌疑。報告顯示，在不到兩年半的時間內，茶百道派息三次，累計分紅超過14億元。招股書披露，茶百道在2021年、2022年進行了兩次股息派發，分別派息3.79億元和6億元。2023年第一季度，茶百道沖刺IPO之前又派息4.925億元。如若茶百道成功上市，并得到市場的認可，這對夫婦的財富會繼續攀升。

事實上，無論是已經在二級市場上被拷打一番的奈雪的茶還是仍在排隊等待IPO的蜜雪冰城和茶百道等品牌，資本市場對于茶飲品牌的終極考驗，還是在于其市場地位能否站的更穩更長遠。