市場(chǎng)全天震蕩分化，滬指小幅反彈，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌，北證50跌超3%。

盤(pán)面上，大消費(fèi)股集體活躍，其中旅游股領(lǐng)漲，大連圣亞、長(zhǎng)白山、九華旅游漲停；零售股震蕩走高，茂業(yè)商業(yè)、徐家匯、國(guó)光連鎖等漲停。半導(dǎo)體板塊震蕩反彈，捷捷微電漲超10%，新潔能漲停。氫能源概念股盤(pán)中異動(dòng)，華電重工、鎮(zhèn)洋發(fā)展、東華科技漲停。下跌方面，軍工概念股陷入調(diào)整，西部超導(dǎo)等跌超5%。

板塊方面，旅游酒店、零售、航運(yùn)、免稅等板塊漲幅居前。軍工、環(huán)保、BC電池、次新股等板塊跌幅居前。總體上個(gè)股跌多漲少，全市場(chǎng)超3100只個(gè)股下跌。

截至收盤(pán)，滬指漲0.15%，深成指跌0.36%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.88%。滬深兩市今日成交額6109億，較上個(gè)交易日縮量658億。北向資金全天凈賣(mài)出3.55億，其中滬股通凈買(mǎi)入17.5億元，深股通凈賣(mài)出21.05億元。

整體而言，當(dāng)前位階下的市場(chǎng)殺跌動(dòng)能或已是輕弩之末。不過(guò)由于缺乏足夠的增量資金，反彈延續(xù)性仍相對(duì)較差，熱點(diǎn)之間維持快速輪動(dòng)態(tài)勢(shì)。故對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)而言，仍處于震蕩磨底階段，應(yīng)對(duì)上保持仍需足夠的耐心。

01

機(jī)構(gòu)：一季度有必要降息 降準(zhǔn)

每到月中，市場(chǎng)最關(guān)注的自然是利率調(diào)整的消息。

1月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布消息稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2024年1月15日人民銀行開(kāi)展890億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和9950億元中期借貸便利（MLF）操作充分滿(mǎn)足了金融機(jī)構(gòu)需求。7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率、MLF中標(biāo)利率別分別維持1.8%、2.5%不變。

由于貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）是由MLF利率和報(bào)價(jià)加點(diǎn)決定，本次MLF利率不調(diào)整，意味著新一輪LPR報(bào)價(jià)缺乏調(diào)降動(dòng)力。專(zhuān)家預(yù)計(jì)，1月LPR報(bào)價(jià)將維持不變。

雖然2024年首月的降息預(yù)期已經(jīng)落空，但專(zhuān)家普遍認(rèn)為，在一季度實(shí)施降息仍有必要，在年初降息將有利于推動(dòng)企業(yè)實(shí)際貸款利率、綜合融資成本下行，進(jìn)一步穩(wěn)固市場(chǎng)預(yù)期。

東吳證券研究所所長(zhǎng)助理、首席宏觀分析師陶川表示，“若降息未在1月落地，春節(jié)后3月降息也是有利的時(shí)點(diǎn)。”過(guò)去五年中，有四年央行在春節(jié)前后均有降準(zhǔn)或降息操作。

此外，考慮到一季度國(guó)債、地方政府債券發(fā)行，應(yīng)通過(guò)降準(zhǔn)等方式，保持流動(dòng)性合理充裕。人民銀行也在2023年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，人民銀行前瞻性通過(guò)降準(zhǔn)、中期借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種渠道加大流動(dòng)性供應(yīng)，為金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)政府債券提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境，平滑可能的短期沖擊。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，從支持商業(yè)銀行參與城投平臺(tái)債務(wù)重組、保持2024年一季度信貸投放合理增長(zhǎng)，以及兼顧春節(jié)流動(dòng)性安排等角度出發(fā)，2月份存在降準(zhǔn)的可能，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金6000億元左右。

02

金融監(jiān)管總局密集發(fā)文

監(jiān)管方面，近期也有諸多消息。

近日，金融監(jiān)管總局多個(gè)司局公開(kāi)發(fā)布文章，從銀行檢查、非銀檢查、公司治理、行政處罰、統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)等業(yè)務(wù)角度，詳細(xì)闡述了如何強(qiáng)化“五大監(jiān)管”，進(jìn)一步提升金融監(jiān)管有效性。

金融監(jiān)管總局銀行檢查局發(fā)文指出，要守牢不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線，嚴(yán)格執(zhí)法敢于亮劍，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

其中，要突出重點(diǎn)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)。要緊盯中小銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持快發(fā)現(xiàn)和穩(wěn)處理相結(jié)合，向中小銀行機(jī)構(gòu)傾斜配置檢查資源，以查促改，加快改革化險(xiǎn)進(jìn)程。加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控政策落實(shí)情況的檢查，引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)支持“三大工程”建設(shè)，全力支持房地產(chǎn)平穩(wěn)健康向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型。

緊盯“三個(gè)關(guān)鍵”。深入整治金融市場(chǎng)亂象，聚焦影響金融穩(wěn)定的“關(guān)鍵事”、造成重大金融風(fēng)險(xiǎn)的“關(guān)鍵人”、破壞市場(chǎng)秩序的“關(guān)鍵行為”，重點(diǎn)關(guān)注股東行為、高管履職、關(guān)聯(lián)交易、負(fù)債業(yè)務(wù)、大額授信、異地投資、資管和其他表外業(yè)務(wù)等。對(duì)重大違法違規(guī)問(wèn)題堅(jiān)決零容忍，做到應(yīng)罰盡罰、罰沒(méi)并重、雙罰并舉，對(duì)重大金融風(fēng)險(xiǎn)制造者從嚴(yán)從重處罰。

非銀檢查局發(fā)文指出，現(xiàn)場(chǎng)檢查工作應(yīng)突出嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)主題主線，著力在查得準(zhǔn)、查得透、查得嚴(yán)三個(gè)方面下足功夫，為牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線作出貢獻(xiàn)。一是精準(zhǔn)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題治已病。二是主動(dòng)揭示風(fēng)險(xiǎn)治未病。三是嚴(yán)肅追責(zé)問(wèn)責(zé)除病根。

公司治理司發(fā)文指出，要切實(shí)增強(qiáng)憂(yōu)患意識(shí)，樹(shù)牢底線思維，以“時(shí)時(shí)放心不下”的責(zé)任意識(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防控工作。一是緊抓公司治理“牛鼻子”，強(qiáng)化公司治理領(lǐng)域問(wèn)題整改督導(dǎo)力度。二是防范化解保險(xiǎn)集團(tuán)特有風(fēng)險(xiǎn)，督促保險(xiǎn)集團(tuán)加強(qiáng)保險(xiǎn)主業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，避免業(yè)務(wù)端盲目激進(jìn)擴(kuò)張，防范利差損和信保等重點(diǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三是做好產(chǎn)融風(fēng)險(xiǎn)隔離，督促金融控股公司加強(qiáng)與其他金融管理部門(mén)、行業(yè)主管部門(mén)和地方黨委政府的監(jiān)管協(xié)同，防止產(chǎn)業(yè)資本在金融領(lǐng)域無(wú)序擴(kuò)張。

行政處罰局發(fā)文指出，行政處罰“長(zhǎng)牙帶刺”要把握三個(gè)要點(diǎn)。一是突出“嚴(yán)”的基調(diào)，做到應(yīng)罰盡罰，切實(shí)提高處罰的嚴(yán)肅性。二是堅(jiān)持“準(zhǔn)”的原則，做到過(guò)罰相當(dāng)，切實(shí)提高處罰的精準(zhǔn)性。三是落實(shí)“快”的要求，做到快處快罰，切實(shí)提高處罰的時(shí)效性。

科技監(jiān)管司發(fā)文指出，要推動(dòng)監(jiān)管流程數(shù)字化再造，增強(qiáng)關(guān)鍵監(jiān)管活動(dòng)規(guī)范性和透明度，提升監(jiān)管效能。提升監(jiān)管準(zhǔn)入工作效能，對(duì)無(wú)序跨業(yè)、杠桿率過(guò)高，有嚴(yán)重失信行為和重大違法違規(guī)記錄的問(wèn)題股東進(jìn)行有效識(shí)別。要大力推進(jìn)智能分析工具研發(fā)，豐富穿透式監(jiān)管和行為監(jiān)管工具箱。

統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)司發(fā)文指出，要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)全面性，強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控。一是拓寬監(jiān)測(cè)分析覆蓋面。二是加強(qiáng)對(duì)資本、資產(chǎn)、負(fù)債質(zhì)量的監(jiān)測(cè)。三是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。四是密切監(jiān)測(cè)金融市場(chǎng)和外部風(fēng)險(xiǎn)。

03

2月是A股關(guān)鍵窗口

最后，分享一下券商對(duì)A股的最新觀點(diǎn)。

近期市場(chǎng)總體維持弱勢(shì)，但投資者仍要思考反彈的契機(jī)。申萬(wàn)宏源認(rèn)為，政策執(zhí)行和效果的預(yù)期修復(fù)方面，1月缺乏有效的契機(jī)，2月才是關(guān)鍵窗口。其中有三條線索：

第一，落實(shí)“把非經(jīng)濟(jì)政策納入宏觀政策取向一致性評(píng)估”，催化落地可能是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的契機(jī)。

第二，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)加碼落地實(shí)施是2024Q1預(yù)期修復(fù)的重要潛在動(dòng)力，具體體現(xiàn)為財(cái)政發(fā)力輔助寬信用，社融信貸驗(yàn)證和其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的匹配更好(2024年初信貸可能會(huì)持續(xù)反映為建筑業(yè)PMI和基建投資的改善)。2023年12月社融信貸同比多增，主要來(lái)自于地方債和企業(yè)債的發(fā)行放量，已經(jīng)在反映財(cái)政發(fā)力布局的影響。

第三，改革布局逐步展開(kāi)，特別關(guān)注金融改革，以及改革開(kāi)放、市場(chǎng)化導(dǎo)向的強(qiáng)調(diào)。

具體策略上，申萬(wàn)宏源認(rèn)為，春季行情確立前，防御思維主導(dǎo)市場(chǎng)，高股息有韌性，但分化已經(jīng)發(fā)生。繼續(xù)提示春季行情確立后的結(jié)構(gòu)輪動(dòng)線索可能是“周期搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”。周期搭臺(tái)，核心資產(chǎn)是重要環(huán)節(jié)。調(diào)整后，科技成長(zhǎng)的性?xún)r(jià)比已明顯改善，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)科技主題演繹。