出品|清流工作室

作者|王曉悅 趙元 主編｜趙妍

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12月1日，中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司（下稱“外貿(mào)信托”）官網(wǎng)公告，一只名為“匯金58號(hào)”的集合信托產(chǎn)品成立——這是11月10日至今，第5批匯金58號(hào)產(chǎn)品設(shè)立公告。根據(jù)官網(wǎng)信息，匯金58號(hào)用于向捷信消費(fèi)金融有限公司（下稱“捷信消金”）提供貸款。

而清流工作室獲得的一份資料顯示，外貿(mào)信托曾于11月8日向匯金58號(hào)的借款人，也就是捷信消金，發(fā)送了一份措辭嚴(yán)厲的還款通知函，催促捷信消金償還到期本息，否則將宣告捷信消金31.7億元借款立即到期。然而嚴(yán)詞催債后，外貿(mào)信托竟然轉(zhuǎn)頭又一口氣為捷信消金發(fā)了5批產(chǎn)品募資。

捷信消金是消費(fèi)金融領(lǐng)域的頭部公司，一度被稱為“消費(fèi)金融一哥”、“千億消金巨頭”。其母公司PPF集團(tuán)1991年成立于捷克，是中東歐地區(qū)最大的國(guó)際投資集團(tuán)。2010年，PPF集團(tuán)以純外資身份獲得全國(guó)第四張消費(fèi)金融牌照并設(shè)立捷信消金，后通過與信托公司合作業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長(zhǎng)，2019年成為國(guó)內(nèi)首家總資產(chǎn)超千億的持牌消費(fèi)金融公司。

清流工作室獨(dú)家調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前與捷信消金合作的信托公司不止外貿(mào)信托一家。捷信消金還通過國(guó)投泰康信托有限公司（下稱“國(guó)投信托”）、天津信托有限責(zé)任公司（下稱“天津信托”）進(jìn)行融資，并通過質(zhì)押應(yīng)收賬款為融資提供擔(dān)保。據(jù)清流工作室梳理，目前捷信消金向信托公司提供的存量質(zhì)押應(yīng)收賬款規(guī)模達(dá)125億元。

而外貿(mào)信托在11月發(fā)出的還款通知函，可能是對(duì)這家昔日千億巨頭債務(wù)狀況的“警報(bào)”。

更值得注意的是，實(shí)際上今年下半年，捷信消金已有部分對(duì)天津信托的債務(wù)也通過增加質(zhì)押得以延期，但目前這部分債務(wù)也基本到期。然而，天津信托在捷信消金前期債務(wù)延期的情況下，仍繼續(xù)增加了提供給捷信消金的貸款。

近年，捷信消金的業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑。其母公司PPF集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，2023年上半年，捷信中國(guó)消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)的總營(yíng)收為0.61億歐元，僅為2019年同期的3.3%。

而這些目前存續(xù)及仍在不斷成立的信托產(chǎn)品，是否安全？

外貿(mào)信托催債后繼續(xù)發(fā)產(chǎn)品？

清流工作室獲得的一份資料顯示，外貿(mào)信托曾于2023年11月8日向捷信消金發(fā)送一份措辭嚴(yán)厲的《還款通知函》。該通知函要求捷信消金于11月13日前，償還1.8億元本金及131.47萬元利息，否則將有權(quán)采取包括申請(qǐng)法院強(qiáng)制執(zhí)行，轉(zhuǎn)讓質(zhì)押債權(quán)，以抵押物折價(jià)，加收罰息等在內(nèi)的多項(xiàng)措施。

被要求于11月13日前償還的1.8億元本金，只是捷信消金欠下外貿(mào)信托債務(wù)的冰山一角。

還款通知函顯示，捷信消金總計(jì)欠付外貿(mào)信托的貸款本金實(shí)際高達(dá)31.7億元。若捷信消金未能在11月13日償還1.8億元本金及百萬利息，外貿(mào)信托有權(quán)宣布這31.7億元的本金均立即到期。

根據(jù)還款通知函，捷信消金與外貿(mào)信托簽訂了合同編號(hào)為026 2008-Y07 001 CFC-004的《貸款協(xié)議》及修訂協(xié)議。而清流工作室獨(dú)家獲取的另一份資料顯示，捷信消金將出借給個(gè)人形成的應(yīng)收賬款質(zhì)押給外貿(mào)信托作為貸款擔(dān)保，截至今年11月17日，質(zhì)押的應(yīng)收賬款價(jià)值為38.07億元。

根據(jù)前述《還款通知函》，若捷信消金未按時(shí)還款，外貿(mào)信托有權(quán)根據(jù)雙方簽訂的與上述編號(hào)一致的《質(zhì)押合同》及《權(quán)利質(zhì)押合同》，采取轉(zhuǎn)讓質(zhì)押債權(quán)或拍賣、變更質(zhì)押債權(quán)等措施。

另外，外貿(mào)信托在近期還取得了捷信消金股權(quán)質(zhì)押。

工商信息信用系統(tǒng)顯示，今年9月14日，捷信消金的母公司捷信集團(tuán)（Home Credit N.V.）還將捷信消金46.9億元股權(quán)質(zhì)押給外貿(mào)信托。以捷信消金70億元的注冊(cè)資本計(jì)算，被質(zhì)押的股權(quán)占其總股本比例67%。

多重保險(xiǎn)下，外貿(mào)信托依然在11月發(fā)出措辭嚴(yán)厲的還款通知函，捷信消金究竟怎么了？

至少兩位信托從業(yè)人員告訴清流工作室，如此嚴(yán)厲的還款通知函，并非信托產(chǎn)品的普遍流程。

“如果言語嚴(yán)厲，帶上法律條款之類的，可能是對(duì)方到期沒有付利息。”一位信托從業(yè)人士表示。另一位信托從業(yè)人士也表示，正常情況信托不需要發(fā)此類通知函，未正常還款的，就一定會(huì)發(fā)這個(gè)函，方便后續(xù)處理，比如采取法律手段等，屬于“先禮后兵”的做法。

種種現(xiàn)象表明，目前捷信消金的經(jīng)營(yíng)狀況不容樂觀。

2020年是捷信消金最后一次披露業(yè)績(jī)，其財(cái)報(bào)顯示，2020年捷信消金營(yíng)收112.32億元，同比下降35.2%，凈利潤(rùn)1.36億元，同比驟減88%。此后捷信消金再未在國(guó)內(nèi)公布其財(cái)報(bào)和資產(chǎn)數(shù)據(jù)，也是如今國(guó)內(nèi)31家已開業(yè)持牌消費(fèi)金融公司中，唯一一家不再單獨(dú)披露經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的公司。

捷信消金母公司捷信集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，2022年，捷信集團(tuán)在除中國(guó)以外的所有國(guó)家都實(shí)現(xiàn)了盈利，2023年上半年，捷信中國(guó)消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)的總營(yíng)收為0.61億歐元，利息凈收入0.13億歐元，同比分別下降75%和89%，或連續(xù)兩年遭遇虧損。

截至目前，外貿(mào)信托并未發(fā)布匯金58號(hào)項(xiàng)目違約公告，還款通知函所涉1.8億元本金及其利息或已得到償還。

值得關(guān)注的是，在已發(fā)出31.7億本金貸款且開始催債的情形下，外貿(mào)信托近期仍在銷售為捷信消金提供貸款的信托產(chǎn)品。

11月8日，外貿(mào)信托發(fā)送還款通知函，要求對(duì)方在11月13日前還款。在此期間，外貿(mào)信托于11月10日發(fā)布《外貿(mào)信托-匯金58號(hào)系列集合資金信托計(jì)劃（50期）成立公告》，此后至12月1日，外貿(mào)信托又陸續(xù)成立4批次“外貿(mào)信托-匯金58號(hào)系列集合資金信托計(jì)劃”。

據(jù)外貿(mào)信托官網(wǎng)顯示，該系列信托計(jì)劃最早成立于2020年3月31日，截至12月1日共成立52期，已發(fā)行超140批次，其中第44期-1產(chǎn)品說明書顯示，該信托計(jì)劃資金運(yùn)用方式為用于向捷信消費(fèi)金融有限公司提供其開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的貸款。在產(chǎn)品推介中，外貿(mào)信托并未提及捷信消金經(jīng)營(yíng)下滑，仍然稱“合作方實(shí)力較為雄厚”。

一邊“催收”，一邊又大比例助其“籌資”，外貿(mào)信托的行為看上去似乎不合常理。

上述信托從業(yè)人士分析認(rèn)為，信托公司在已經(jīng)發(fā)函催債的情況下仍然繼續(xù)為對(duì)方發(fā)行新一期產(chǎn)品募資，此類情況可能是借新還舊、滾動(dòng)發(fā)行。也就是說，在業(yè)內(nèi)人士分析中，外貿(mào)信托新晉發(fā)行產(chǎn)品的資金流向，可能部分用于了產(chǎn)品兌付。

值得警惕的是，“資管新規(guī)”第十九條列舉的三種“剛性兌付行為”之一，其中第（二）種指的是“采取滾動(dòng)發(fā)行等方式，使得資產(chǎn)管理產(chǎn)品的本金、收益、風(fēng)險(xiǎn)在不同投資者之間發(fā)生轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品保本保收益”的行為，此行為被明令禁止。

質(zhì)押125億應(yīng)收賬款融資

與其他消金從銀行融資不同，捷信消金從進(jìn)入中國(guó)開始，就熱衷于與信托機(jī)構(gòu)合作。

此前，通過信托貸款融資，捷信消金一度高速增長(zhǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年捷信消金發(fā)放貸款及墊資規(guī)模僅15.47億元，此后連續(xù)三年成倍增長(zhǎng)，到2019年貸款規(guī)模達(dá)918.65億，其負(fù)債規(guī)模也由2014年9.16億大增至2019年的932.27億元，并以1045.36億元總資產(chǎn)成為首家總資產(chǎn)過億的持牌消費(fèi)金融企業(yè)。

信托是捷信消金的最重要的融資渠道。2019年7月15日，捷信集團(tuán)曾向港交所遞交的招股書顯示，截至2016年底，中國(guó)融資總額的94.7%均為來自信托安排的貸款，到2019年這一比例仍高達(dá)59%。

據(jù)清流工作室梳理，時(shí)至今日，包括外貿(mào)信托在內(nèi)的多家信托渠道，可能仍然是捷信消金的重要融資渠道，而種種現(xiàn)象顯示，捷信消金的資金流并不充裕。

此前，天津信托曾發(fā)行“天津信托-金融產(chǎn)業(yè)（捷信金融消費(fèi)貸款）集合資金信托計(jì)劃”，產(chǎn)品說明顯示，資金運(yùn)用方式為將信托資金用于向不同消費(fèi)者發(fā)放消費(fèi)金融貸款，并以其消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)的正常還款或以其他方式獲得的資金作為還款來源。

清流工作室獲得的資料顯示，2023年11月10日的登記信息中，捷信消金將一批金額為9.73億的應(yīng)收賬款質(zhì)押給天津信托。根據(jù)合同詳情，捷信消金向天津信托質(zhì)押價(jià)值9.73億元的應(yīng)收賬款，能獲得天津信托新發(fā)貸款2.6億元，原來共計(jì)3.55億元到期債務(wù)也得以順延，兩項(xiàng)債務(wù)相加為6.15億元。

該資料顯示，天津信托借給捷信消金的3.55億元原本陸續(xù)在今年8月、9月和10月到期。通過抵押應(yīng)收賬款，這批債務(wù)延期到今年的11月及12月，目前幾乎均已到期，僅剩一筆5080萬元的債務(wù)將在12月15日到期。

另一個(gè)疑問是，天津信托向捷信消金新發(fā)的2.6億元貸款從何而來？天津信托是否如外貿(mào)信托一樣，在捷信消金債務(wù)延期的同時(shí)，繼續(xù)發(fā)產(chǎn)品為其募資？

此外，捷信消金還有另一筆29.42億元的應(yīng)收賬款質(zhì)押給天津信托，債權(quán)為質(zhì)押債權(quán)清單項(xiàng)下消費(fèi)貸款本金應(yīng)收款及對(duì)應(yīng)利息。根據(jù)文件歷史信息，該筆質(zhì)押是為天津信托提供的6.6億元貸款提供擔(dān)保。

據(jù)此計(jì)算，天津信托向捷信消金提供的貸款合計(jì)最少達(dá)到12.75億元。

還有一家國(guó)投信托，也是捷信消金的融資渠道，捷信消金質(zhì)押給國(guó)投信托的應(yīng)收賬款價(jià)也達(dá)到12.12億元。

清流工作室獲得的資料顯示，該質(zhì)押業(yè)務(wù)變更登記于12月7日，登記證明顯示，國(guó)投信托同意向捷信消金提供貸款用于發(fā)放消費(fèi)貸款，捷信消金以產(chǎn)生于選擇的地區(qū)消費(fèi)貸款款合同的消費(fèi)貸款應(yīng)收款提供質(zhì)押。

除上述質(zhì)押資產(chǎn)外，捷信消金還于2022年3月11日將其合法享有的本金余額為人民幣35.42億資產(chǎn)作為新質(zhì)押債權(quán)質(zhì)押給國(guó)投信托。

國(guó)投信托上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)質(zhì)押應(yīng)收賬款的價(jià)值合計(jì)達(dá)47.54億元。

據(jù)清流工作室統(tǒng)計(jì)，捷信消金為了向上述多家信托公司融資，目前質(zhì)押的應(yīng)收賬款賬面金額達(dá)到125億元。而這些來自信托的資金可能并不便宜。

捷信消金此前的財(cái)報(bào)顯示，2017年捷信消金拆入資金利率高達(dá)7%。2019年，拆入資金利率最高甚至則達(dá)到13%。而根據(jù)上述信托的部分產(chǎn)品宣傳，這些信托產(chǎn)品的年化收益率在6.6%到8.6%不等。

相比之下，許多銀行系消金公司更傾向于從背靠的銀行融資，盡管融資規(guī)模較小，但資金成本也更低。2017年中銀消費(fèi)金融從銀行拆入資金313.85億元，利率僅3.98%。

在貸款規(guī)模高速擴(kuò)張的幾年間，捷信消費(fèi)金融的不良貸款率也處于業(yè)內(nèi)較高水平。財(cái)報(bào)顯示，2017年至2020年，捷信消費(fèi)金融的不良貸款率分別為3.82%、3.98%、3.6%和2.80%，相比之下，第二家資產(chǎn)規(guī)模超過千億消金公司的招聯(lián)消金2020年不良貸款率僅為1.78%。

資金成本高企，不良貸款率居高不下，意味著捷信消金需要收回更高的消費(fèi)貸款利率才能覆蓋前期成本和風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)裁判文書網(wǎng)相關(guān)判決書及多家媒體報(bào)道顯示，捷信消金發(fā)放的貸款年化利率一度達(dá)到甚至超過36%。

然而，2017年以來，《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融審判工作的若干意見》、《關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》先后出臺(tái)，將民間借貸利率的司法保護(hù)上限調(diào)整為以中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心每月20日發(fā)布的一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的4倍為標(biāo)準(zhǔn)。這意味著，年化13.8%-15.4%的利率已成為消費(fèi)貸款的隱形天花板，而這樣利率上限或?qū)o法覆蓋捷信消金前期高昂的資金成本和不良貸款風(fēng)險(xiǎn)。

裁判文書網(wǎng)的多份判決書顯示，法院判決借款人償還貸款本金及利息時(shí)，在利息計(jì)算上，2020年8月19日前利息按月利率2%（即年利率24%）計(jì)算，2020年8月20日起至款項(xiàng)實(shí)際付清之日止的利息則以起訴時(shí)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布的一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率的四倍計(jì)算。

而據(jù)清流工作室獲得的質(zhì)押清單顯示，捷信消金今年11月30日質(zhì)押給國(guó)投信托的應(yīng)收賬款中，所有貸款合同均簽訂于2020年8月20日之前。這意味著捷信消金實(shí)際能收回的本息將變得更少。

王曉悅是清流工作室資深作者，常駐廣州。

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