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寧德時(shí)代大跌超5%!新能源賽道股行情落幕了?

證券之星資訊證券之星2023年02月17日 15时 上市公司
2月17日,鋰電池板塊下尋支撐,寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、恩捷股份齊跌。2月份以來(lái),寧德時(shí)代累跌近9%,明顯跑輸大盤。

2月17日,鋰電池板塊下尋支撐,寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、恩捷股份齊跌。2月份以來(lái),寧德時(shí)代累跌近9%,明顯跑輸大盤。

1月新能源汽車銷量觸底

受燃油車免購(gòu)置稅、新能源汽車補(bǔ)貼政策退出,疊加年底沖量和春節(jié)因素影響,據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù),2023年1月國(guó)內(nèi)汽車銷量164.9萬(wàn)輛,環(huán)比-35.5%,同比-35%。其中,國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量40.8萬(wàn)輛,同比-6.3%,環(huán)比-49.9%,滲透率為24.7%。我國(guó)汽車出口量持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù),2023年1月中國(guó)汽車出口30.1萬(wàn)輛,同比+30%;其中,乘用車出口25萬(wàn)輛,同比+36%。新能源汽車出口8.3萬(wàn)輛,同比+48%。

1月動(dòng)力電池裝機(jī)量同比微降,LFP電池裝機(jī)同比增長(zhǎng)。1月,我國(guó)動(dòng)力電池裝車量16.1GWh,同比-0.3%。其中三元電池裝車量5.4GWh,占總裝車量33.7%,同比-25.6%;磷酸鐵鋰電池裝車量10.7GWh,占總裝車量66.2%,同比+20.4%。

新能源汽車銷量觸底一定程度上影響了市場(chǎng)對(duì)于新能源汽車行業(yè)景氣度的判斷,進(jìn)而引起了行業(yè)巨大的估值回調(diào)。但是從另一個(gè)角度來(lái)看,在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)環(huán)比恢復(fù)、秦plus DM-i、理想L7等車型上市,進(jìn)一步豐富優(yōu)質(zhì)供給、電池主要原材料價(jià)格繼續(xù)下行等條件的作用下,新能源汽車行業(yè)的中下游還是具有巨大的成長(zhǎng)空間。

2022年7月開(kāi)始新能源車板塊持續(xù)下行,目前板塊估值在過(guò)去3年歷史15%~16%分位,處于歷史底部。當(dāng)前板塊走勢(shì)一定程度上反應(yīng)了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。

是時(shí)代造就了寧德

據(jù)雪球用戶云起投資的觀點(diǎn),在過(guò)去的六年里,寧德時(shí)代的收入和利潤(rùn)都翻了十倍,一共賺了4860億元,利潤(rùn)430億元,賬面上凈流入1140億元,看起來(lái)很闊綽,但實(shí)際情況如何呢?

由于銀行承兌匯票的影響,調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流遠(yuǎn)不如以前那么漂亮,僅為300億元。如果把固定資產(chǎn)支出再考慮到1160億元,那么自由現(xiàn)金流就會(huì)減少860億。對(duì)寧德來(lái)說(shuō),18-20年是一個(gè)很好的時(shí)期,現(xiàn)金流很好,這兩年大部分都是負(fù)自由現(xiàn)金流貢獻(xiàn)出來(lái)的。

現(xiàn)金流缺口860億元,外部融資解決,風(fēng)口式融資,資本融資相對(duì)容易,近6年共融資1554億元(其中增發(fā)826億元,借款增加728億元),分紅65億元。

這樣,1554億元扣除經(jīng)營(yíng)、固資、分紅后,一共有600多億,再加上銀行承兌的900億尚未付清,賬面上有1600億現(xiàn)金。實(shí)際上,算上銀行貸款840億,承兌900億,總計(jì)超1700億,賬面現(xiàn)金已經(jīng)不夠用了,這還不包括應(yīng)收和應(yīng)付的460億。

結(jié)果就是,這家公司在產(chǎn)業(yè)鏈上越做越大,靠它做周邊生意的小企業(yè),很難拿到貨款,時(shí)間拖得越久,就會(huì)越陷越深。寧德時(shí)代得繼續(xù)融資,才能維持生產(chǎn)和擴(kuò)張。

但是財(cái)通證券從ROIC-WACC 框架下發(fā)現(xiàn),寧德時(shí)代的價(jià)值創(chuàng)造能力突出。ROIC-WACC 代表企業(yè)運(yùn)用資本獲得的超預(yù)期回報(bào),意味著其每股盈利的增長(zhǎng)高于預(yù)期,也意味著企業(yè)未來(lái)的擴(kuò)張對(duì)基本面產(chǎn)生的凈效益是正的,有較好的增長(zhǎng)潛力。2015年至今,公司的 ROIC-WACC 全部為正,即便在 ROIC 低迷的 18-20 年仍舊可以保持行業(yè)領(lǐng)先的價(jià)值增量。

此前過(guò)高的估值其實(shí)是透支了這家企業(yè)未來(lái)的價(jià)值,去年以來(lái)的調(diào)整如果是均值回歸的話,那對(duì)于寧德時(shí)代未來(lái)的發(fā)展其實(shí)是有利的。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構(gòu)成投資建議,股市有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。

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