縱觀過去一年，A股首發(fā)募集資金達(dá)到428家。雖然年內(nèi)新增上市公司數(shù)量不及2021年，但是2022年合計首發(fā)募集資金約5869.66億元（2021年為5426億元），同比漲逾8%，創(chuàng)歷史新高。

來源：Wind

盡管2022年全球IPO活動明顯放緩，但A股市場一枝獨秀，全球IPO數(shù)量和籌資額前兩位均為上海證券交易所和深圳證券交易所，表現(xiàn)均遠(yuǎn)超全球范圍其他資本市場。

與此同時，隨著資本市場注冊制改革取得顯著進展，券商投行業(yè)務(wù)迎來發(fā)展機遇。不過，作為企業(yè)IPO保薦人，券商在輔導(dǎo)和指導(dǎo)企業(yè)上市過程中功不可沒，如何幫助企業(yè)成功闖關(guān)，提升投行業(yè)務(wù)水平也是非常重要的。而保薦企業(yè)IPO的撤否率也成為衡量投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的關(guān)鍵指標(biāo)。

2022年IPO被終止（撤回）審查項目數(shù)量為359家。其中， IPO主動撤回的企業(yè)數(shù)量達(dá)237家，終止審查的數(shù)量46家，被否企業(yè)數(shù)量27家。

73家券商IPO收入超280億元

2022年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成為A股IPO市場的主力。按融資額計算，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板分別為2520.44億元和1796.36億元，占比A股總?cè)谫Y額（5869.66億元）超七成。

來源：Wind

從行業(yè)來看，2022年A股IPO企業(yè)主要來自工業(yè)及材料、信息技術(shù)及電信服務(wù)、醫(yī)療和醫(yī)藥、消費行業(yè)。

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與此同時，從主承銷商承銷數(shù)量排名來看，券商承銷呈現(xiàn)馬太效應(yīng)。Wind統(tǒng)計顯示，首發(fā)IPO承銷家數(shù)前五的上市券商為中信證券(600030.SH)、中信建投(601066.SH)、中金公司(601995.SH)、海通證券(600837.SH)、華泰證券（601688.SH），數(shù)量分別為55家、41家、32家、29家和24家；IPO承銷金額分別為1259.58億元、556.9億元、540.36億元、352.35億元、315.98億元。

來源：Wind

截至2022年12月31日，73家券商IPO承銷收入總計287.84億元，同比微幅下滑，2021年78家券商全年IPO承銷收入為294.63億元。

其中，IPO保薦承銷收入排名前十的券商分別是中信證券（45.51億元）、中金公司（29.02億元）、中信建投證券（27.91億元）、海通證券（23.85億元）、國泰君安（19.23億元）、華泰證券（18.38億元）、國信證券（9.79億元）、民生證券（9.79億元）、安信證券（9.17億元）、申萬宏源（6.84億元）。

從承銷收入增幅數(shù)據(jù)來看，中金公司、中信建投、國泰君安（601211.SH）3家頭部券商IPO承銷收入較2021年同期增三到四成；海通證券、國信證券、安信證券收入增幅緊隨其后；同比下滑幅度最大的是民生證券，下滑幅度超40%。

就投行IPO保薦項目而言， 民生證券近年來無論是保薦數(shù)量還是承銷金額，皆增長迅速，并自2020年開始躋身行業(yè)前十。去年民生證券投行收入下滑與其保薦項目頻繁撤回有關(guān)。僅在2022年8月一個月時間內(nèi)，民生證券在創(chuàng)業(yè)板保薦項目中，便鎩羽了5單。其中4單提前撤回申請告終，另一單則是在上會中遭到了監(jiān)管層的直接否決。去年下半年其保薦的杭州藍(lán)然等多個項目也被撤回材料或取消審核項目。

新媒體德林社聯(lián)合創(chuàng)始人黃利明表示，過去兩年A股融資額超過3萬億，很好地支持了實體經(jīng)濟。當(dāng)然，這也凸顯市場擴容速度持續(xù)在高位運行。

去年整體的IPO家數(shù)降低，應(yīng)該既與審核偏緊有關(guān)，同時也應(yīng)合理把握A股融資，在當(dāng)下市場相對低迷情況下，適度把握供給，讓更多的融資走向?qū)嶓w經(jīng)濟、硬科技、專精特新，也變相地呵護市場。

237家IPO“臨陣逃單”

哪家券商最多？

然而，伴隨眾多企業(yè)申請上市，背后則是高比例的撤單量。

實際上，近兩年IPO市場一直存在大規(guī)模IPO申請撤回現(xiàn)象。2020年，主動撤回IPO申請的企業(yè)只有80家。2021年，這一數(shù)字增加至238家。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，去年以來有359單的IPO項目（包括北交所項目在內(nèi)）被終止（撤回）材料，主動撤回的企業(yè)數(shù)量237家。其中，創(chuàng)業(yè)板撤單量最高，有190家，占比超五成。

資深投行人士王驥躍介紹，撤回數(shù)量是和申報數(shù)量掛鉤的，每年上市的公司有400-500家。但申報家數(shù)多了很多，峰值過千家。那么就一定是有一些公司質(zhì)量不夠，或是申報材料質(zhì)量不夠、在等待期內(nèi)業(yè)績大幅下滑了，或者覺得等待時間太長了，覺得上市希望不大或者可能被否，就會撤回。

王驥躍還表示，主動撤回，有些是公司質(zhì)地的原因，體現(xiàn)了一些投行的承攬能力較弱，只能攬到質(zhì)地偏弱的公司，最終還是撤回了；有些是投行工作質(zhì)量問題，活多了時間又緊張，趕著上報搶排隊，材料質(zhì)量下降了。

從去年的撤回家數(shù)上看，撤回數(shù)量最多的是中信證券，主動撤回15家企業(yè)的上會申請。海通證券、國泰君安、民生證券、中金國際、華泰聯(lián)合撤回項目數(shù)量也均超過10家。

不過由于有大量的項目基礎(chǔ)，盡管頭部券商撤回數(shù)量較多，但是撤回率仍不算高。例如，中信證券IPO撤回數(shù)量最多，但是其撤回率只有5.45%。海通證券與民生證券分別為11.35%和10.83%。中信建投的撤回率更低一些，為6.45%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，撤回率低于10%的券商有10家，撤回率在10%-20%之間的有22家，撤回率超過20%的有10家。

相對于大型券商，小券商撤否率（包括撤回和被否的所有項目）普遍較高。如國都證券、申港證券、中德證券各有1個項目主動撤回，撤否率達(dá)到了100%。信達(dá)證券、萬聯(lián)證券、華融證券、國融證券、華福證券、華興證券撤否率均為50%。

對被撤否數(shù)量偏高的保薦券商來說，黃利明認(rèn)為在對IPO合規(guī)審核乃至國家扶持實體經(jīng)濟導(dǎo)向上，大概率會引發(fā)發(fā)審委風(fēng)險風(fēng)控嚴(yán)格把關(guān)。而對券商投行而言，也會影響擬IPO和再融資企業(yè)更加謹(jǐn)慎的選擇，很多企業(yè)是不想將融資這樣關(guān)鍵的資本運作放到被否概率高的券商。

去年10月，有兩家保薦機構(gòu)和保薦代表人均是在撤回IPO材料后仍領(lǐng)了罰單，主要因內(nèi)控管理存在缺陷被監(jiān)管部門重罰。

比如，創(chuàng)業(yè)板野風(fēng)藥業(yè)IPO項目中，安信證券的保薦代表人于右杰因擅自大幅刪改《招股書》內(nèi)容，性質(zhì)惡劣，被證監(jiān)會加重處罰，擬認(rèn)定其為不適當(dāng)人選6個月。

2022年，安信證券的項目之一——江蘇中恒寵物用品股份有限公司（中恒寵物），被抽中現(xiàn)場檢查。有意思的是，中恒寵物的上市申請于2021年12月31日被深交所受理，2022年1月7日被抽中現(xiàn)場檢查，1月13日就撤回了上市申請，上市之旅僅14天。

再如，天威新材IPO項目中，時任東莞證券質(zhì)控負(fù)責(zé)人潘云松，同時擔(dān)任天威新材的保薦代表人，在輔導(dǎo)檢查、股東核查時沒有回避。證監(jiān)會認(rèn)為，這一行為反映出東莞證券內(nèi)控存在問題，未能有效地實施質(zhì)控和內(nèi)核機制，內(nèi)控制度不嚴(yán)，存在明顯漏洞，對東莞證券采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施，潘云松則被監(jiān)管談話，分管投行業(yè)務(wù)的副總裁郜澤民被出具警示函。

不過，對于企業(yè)來講，撤單不意味著就此封死IPO之路，可能會轉(zhuǎn)板上市。如八馬茶業(yè)股份有限公司本擬創(chuàng)業(yè)板上市，去年5月9日撤回后，隨即在4天后再次發(fā)布IPO輔導(dǎo)備案，轉(zhuǎn)而沖擊主板。

IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜表示，券商保薦IPO撤回過多，說明申報材料存在硬傷、準(zhǔn)備不足或者造假問題，對于券商投行部門乃至直接簽字的保薦人的負(fù)面影響也是不言而喻的。

2022年12月2日，中證協(xié)發(fā)布了《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價辦法（試行）》，對投行的執(zhí)業(yè)質(zhì)量設(shè)置了多個加減分項目，其中，IPO項目材料撤回成重點減分項目，申報項目被撤、被否都會被記入評價指標(biāo)體系。自發(fā)布之日起施行。

王驥躍提到，新規(guī)之下，會進一步加速行業(yè)集中度，龍頭券商項目多，單個項目撤回占比就會下降，而小券商項目少，撤一單影響就很大。

2022年被否IPO27家

業(yè)績真實、內(nèi)部控制是關(guān)注重點

2022年，IPO審核被否27家，涉及券商方面，中天國富證券、國信證券被否3家，其余均被否1-2家。

被否企業(yè)分布來看，其中上證主板5家、深圳主板4家、創(chuàng)業(yè)板16家，科創(chuàng)板保持了“0”被否記錄，創(chuàng)業(yè)板被否企業(yè)數(shù)量大幅增加，開市一年里北交所2家企業(yè)被否。

觀察去年A股被否IPO企業(yè)上會問詢情況，可以發(fā)現(xiàn)，被否原因方面，發(fā)審委/上市委的問詢多集中在公司業(yè)績真實性、持續(xù)盈利能力、治理規(guī)范性、經(jīng)營可持續(xù)性、行業(yè)與板塊定位、實控人及控股權(quán)相關(guān)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)問題。其中，內(nèi)部控制問題可謂IPO折戟的首要原因，涉及企業(yè)超10家。其次持續(xù)盈利、業(yè)績異常、關(guān)聯(lián)交易等問題也較為集中。

去年10月，貝迪新材創(chuàng)業(yè)板上會被否。上市委員會審議認(rèn)為，貝迪新材報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率呈下降趨勢，主要產(chǎn)品市場占有率較低，新業(yè)務(wù)尚未實現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)及市場化推廣，未能充分說明其屬于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)及符合創(chuàng)業(yè)板定位。

12月22日，沖刺主板IPO的江河紙業(yè)上會被否，發(fā)審委針對該公司提出四方面問題，涉及公司業(yè)績、銷售收入、客戶占比、財務(wù)狀況等多方面。

上述企業(yè)的保薦券商分別為中信建投、中信證券。

中信建投2022年以來的投行業(yè)務(wù)似乎流年不利。

去年11月25日，因在保薦利源精制2017年非公開發(fā)行股票的執(zhí)業(yè)過程中，盡職調(diào)查未勤勉盡責(zé)，內(nèi)控機制執(zhí)行不到位等，中信建投及3名責(zé)任人收警示函。

剛剛過去的12月最新審核動態(tài)中，深交所的現(xiàn)場督導(dǎo)結(jié)論，以實證打臉生泰爾及保薦單位中信建投。據(jù)深交所查明，生泰爾的銷售人員與其客戶、銷售人員與其他員工之間皆存在大額異常資金往來，中信建投或?qū)⒃獾阶坟?zé)處罰。

中國證券業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的2022年證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果顯示，中信證券、中金公司、華泰聯(lián)合等12家券商被評為A類，中信建投被分到了B類，成為“三中一華”缺失的一角。

柏文喜表示，券商保薦IPO被否過多，說明券商在技術(shù)層面存在問題太多，對于券商的市場形象和品牌都會造成負(fù)面影響，對于直接負(fù)責(zé)簽字的保薦人的職業(yè)生涯負(fù)面影響也會很大。

中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量一直是市場比較關(guān)注的問題。壓實中介機構(gòu)的責(zé)任，強化中介機構(gòu)的“看門人”作用，已然成為監(jiān)管關(guān)注的重點所在。

去年9月初，深交所集中約談了8家“帶病申報”的保薦機構(gòu)，指出投行問題“三個不到位”（發(fā)行上市準(zhǔn)備不到位、勤勉盡責(zé)不到位、創(chuàng)業(yè)板定位理解不到位），對履職盡責(zé)不到位的這8家保薦機構(gòu)的投行、質(zhì)控、內(nèi)核負(fù)責(zé)人，以及保薦代表人實施談話提醒。

在全市場落地注冊制的大背景下，更多企業(yè)擁有機會步入資本市場，與投資者共享發(fā)展機遇。不過IPO的闖關(guān)之旅并非都是坦途，保薦機構(gòu)理應(yīng)勤勉盡責(zé)，切實承擔(dān)起核查把關(guān)職責(zé)。

你有關(guān)注2022年IPO市場嗎？是否參與了打新？留言聊聊吧！