上市首日破發、市值蒸發近半，拼命上市的零跑汽車仍未走出危險區。

新勢力第四張門票。9月28日，零跑汽車在港交所公告稱，香港IPO最終發售價定為每股發售股份48港元，預期H股將于9月29日上午9時開始在聯交所主板買賣。

零跑汽車通過此次公開發行股票凈籌資60.57億港元，在小鵬、理想、蔚來之后，將成為國內第四家登陸港交所的新造車企業。

上市即破發。零跑汽車登陸港股當天，股價一度較發行價48港元跌去四成，最低為28.05港元。截至9月30日收盤價24.8港元，跌幅48.33%，市值283.39億港元。

具全域自主研發能力。作為一家年輕的新能源車企，零跑汽車成立于2015年，通過自主研發快速成長，擁有智能動力、智能網聯、智能駕駛三大核心技術 。

弗若斯特沙利文資料顯示，零跑是中國目前唯一一家具有全域自主研發能力的新興電動汽車公司，實現了智能電動汽車所有核心系統和電子部件的自主研發設計與生產制造。

性價比起家。在各方爭搶入局的新能源汽車賽道，零跑汽車主打產品性價比優勢，補貼后售價在6.49萬元至8.49萬元的零跑T03，撐起銷量的主力軍，2021年零跑汽車累計銷量4.31萬輛，零跑T03銷量3.85輛，占比近九成.

引入優質資本。在七年發展過程中，零跑汽車已經獲得來自紅杉中國、中金資本、杭州國資、上海電氣等多家公司和機構的融資，總金額超一百億元。9月22日，零跑科技獲得北京銀行不低于50億元意向授信支持。

嘗試沖刺高端。從低端產品出發，零跑汽車享受更廣泛受眾、高銷量的同時，也不得不承擔著低端之痛。低端新能源車入局門檻低，加劇虧損的同時，難以突圍同行競爭；想要進軍中高端，卻也困難重重。

零跑汽車創始人曾提出，2025年要在自動駕駛領域超越特斯拉。可低端市場尚未穩定，高端市場尚未打入，零跑汽車的愿望，恐怕難以實現。

新能源汽車發槍。隨著綠色低碳經濟不斷發展，新能源汽車行業已進入高質量發展新階段，以零跑汽車為代表的新勢力唯有不忘初心、砥礪前行，才能厚積薄發、成功突圍，為中國經濟注入強勁動力，引領世界汽車產業向新能源和電動化轉型。

仍陷虧損泥潭

零跑汽車營收增長與業績虧損齊飛。

增收不增利。2019年-2021年，零跑汽車收入分別約為1.17億元、6.31億元、31.32億元，凈虧損分別為9.01億元、11億元、28.46億元，經調整虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元，合計43.74億元。

現金流健康。2019年-2021年，零跑汽車現金及現金等價物分別為2.46億元、5.42億元、57.13億元，經營活動產生的現金流凈額分別為－6.75億元、－7.32億元、－10.18億元。

堅持全域自主研發。零跑汽車將全域自研+垂直整合視為構建底層核心競爭力的關鍵，從底層開始進行系統及電子部件的平臺化開發，自研制造電池包、電驅總成、車燈、智能座艙的控制器以及傳感器等產品。

押注研發生產。招股書顯示，零跑汽車預計將募集資金的40%用于智能電動車技術研發、25%用于提升生產能力、25%用于提升品牌知名度、10%用于運營資金及一般公司用途。

研發投入增長。上市募資能緩解資金壓力，長期研發投入才能扭虧為盈。零跑汽車2019年-2021年研發支出分別為3.58億元、2.89億元、7.40億元，合計13.87億元，研發費用率分別為306.4％、45.8％、23.6％。

堅持長期主義。2021年，蔚來、小鵬、理想的研發費用分別為45.9億元、41.14億元、32.9億元，研發費用占比分別為12.71% 、19.6%、12.17%。相比之下，零跑汽車以短期利益換取長期的技術積累，放大其在電動化技術上的優勢。

鞏固專利護城河。招股書顯示，零跑汽車現有1617項與自研技術（電驅、電池系統及自動駕駛等技術）相關的專利及專利申請，C11B水冷電驅系統獲評為“中國心”2021年度十佳新能源汽車動力系統。

銷量爭議。招股書顯示，零跑汽車在2021年全年合計交付43748輛電動汽車，較2020年增長443.5%。但此前零跑汽車在官方微博公布的2021年年數據中，累計交付43121臺，兩次數據相差六百多輛。

難以沖刺高端

低端銷量占比高，毛利率不容樂觀，零跑汽車開啟向中高端產品的探索。

低價產品占據主導。招股書顯示，2020年，零跑汽車共交付新車11391輛，其中T03交付量為10266輛，占比90%；2021年，零跑汽車共交付新車43748輛，其中T03交付量為39149輛，占比89%；2022年上半年，零跑汽車合計交付51994輛新車。

虧損難題。新能源汽車市場快速增長，不少品牌犧牲利潤，在低端市場鋪開銷量。其中，以低端車為主的哪吒汽車同樣陷入虧損，2021年共交付6.97萬臺，虧損29.08億元，平均每輛車虧損4.17萬元。

毛利率有限。與中高端新能源車對比，零跑汽車毛利率有待提升。2019年-2021年，零跑汽車毛利率分別為-95.7%、-50.6%、-44.3%，較中高端品牌明顯偏低。2021年，理想汽車的毛利率超過21%，蔚來汽車和小鵬汽車毛利率分別為18.9%和12%。

價格上探。零跑汽車開始上調低端車價格。今年8月，由于鋰電池等原材料價格的持續上漲，零跑汽車對T03車型全系進行了價格上調，補貼后售價從7.39萬元-8.99萬元，調整為7.95萬元-9.65萬元。

進軍高端。零跑汽車開啟在中高端領域的布局，相繼推出了C11、C01兩款中高端車型。招股書顯示，零跑科技將在2025年底前推出7款新車型，價格主要介于15萬元-30萬元區間。

零跑科技創始人、董事長、CEO朱江明透露，希望大家花到20萬元-30萬元的錢，買到50萬元以上豪華車的品質。零跑未來會主推B級車，零跑熱門車型C11將推出增程版。

彎道超車。上市只是開始，新能源汽車領域仍處于群雄逐鹿格局，在“生死線”徘徊的零跑汽車，要做的正是在核心技術領域突破、創新，合理安排低端和中高端產品布局，通過擴大用戶社群及規模效應實現盈利目標，在造車新勢力第一陣營中站穩腳跟，彰顯自主研發的信心與底氣。