去年的今天，每日優(yōu)鮮還在為了IPO忙碌、奔走，今年今日卻已走到了退市邊緣。

4月20日，每日優(yōu)鮮股價跌破1美元，并在隨后的交易日繼續(xù)下跌，5月19日收盤價為0.23美元，且2021年年報至今未發(fā)。

根據納斯達克的規(guī)定，上市公司股價連續(xù)30天低于1美元就會收到退市警告，如果未來幾天每日優(yōu)鮮股價無法逆轉，將面臨摘牌退市危機。

對于每日優(yōu)鮮來說，壞消息不止這一個。筆者注意到，騰訊系高管李朝暉于2021年11月11日辭任每日優(yōu)鮮董事，而此前李朝暉曾表示“長期看好每日優(yōu)鮮團隊的執(zhí)行能力”。

公募、私募市場的態(tài)度轉變耐人尋味，每日優(yōu)鮮不香了嗎？

1、詭異的毛利率波動

2020年，每日優(yōu)鮮迎來了自己的高光時刻，毛利大幅增加。

每日優(yōu)鮮招股書將毛利增長原因歸結為，“主要是由于毛利率從2019年的8.7%提高到2020年的19.4%，這是我們專注于識別、吸引和留住有效用戶以及通過增加直接采購和優(yōu)化定價機制來優(yōu)化成本結構的戰(zhàn)略的結果。利潤增長也部分歸因于新冠肺炎疫情，它將更多消費者的雜貨購物習慣從線下改變到線上，從“在商店”改變到“在家”，這反過來推動了按需雜貨購物的增長，特別是在2020年一季度。”（機器翻譯，如有誤差請以英文版招股書為準。）

簡單來講，對于毛利增長，每日優(yōu)鮮歸結為兩個原因：第一，毛利率高了，而毛利率高是因為自己強大；第二，因為疫情，消費者都居家網購，所以毛利高了。

對于第二個原因，每日優(yōu)鮮明顯有些自相矛盾。疫情的確給了每日優(yōu)鮮一個良好的發(fā)展契機，但從營收看，每日優(yōu)鮮從2019年的60億元增加到2020年的61.3億元，增幅極低，換句話說，每日優(yōu)鮮2021年毛利增加主要是因為毛利率的增加。

2018年、2019年，每日優(yōu)鮮的毛利率都在10%以下，而2020年則躍升至19.84%，但詭異的是2021年前三季度其毛利率再次下降至10%以下。

這詭異的毛利率變化或許與每日優(yōu)鮮的從加盟到自營的戰(zhàn)略轉變有關。

有資料顯示：2020年每日優(yōu)鮮90%以上的前置倉都是加盟店，而其2021年計劃采用前置倉自營模式，并于2021年10月前將自營店數(shù)量占比提高至90%。

不過，僅僅是從加盟到自營的轉變似乎也不足以解釋每日優(yōu)鮮毛利率的驟降，畢竟同為前置倉自營模式的叮咚買菜2019年~2021年毛利率分別為17.14%、19.68%、20.10%，為平滑上升趨勢。

對于每日優(yōu)鮮的毛利率變化筆者還有兩個猜想：1、每日優(yōu)鮮毛利率提升完全是因為2020年嚴峻的疫情，故而在疫情相對平緩的2021年其毛利率下降至疫情前水平；2、即使嚴峻的疫情也無法讓每日優(yōu)鮮擁有如此高的毛利率，所以......（讀者請自行腦補。）

2、每日優(yōu)鮮“活得起”嗎？

每日優(yōu)鮮的生存成本有多高？以其2021年前三季度的虧損情況來看，每季度需要外部輸血10億元左右。

相比于加盟，自營模式可以讓每日優(yōu)鮮擁有更好的管控力，進而提升用戶的消費體驗，市場普遍認為在商品質量上盒馬>叮咚買菜>每日優(yōu)鮮。

如果每日優(yōu)鮮的自營轉型成功，在商品質量上完全有可能實現(xiàn)階層躍遷，但直營的缺點也很明顯：費錢。

有知情人士透露，每日優(yōu)鮮平臺前置倉自營店成本較高，因為自營店中人員數(shù)量更多、倉儲成本與水電成本較高。

這個消息在每日優(yōu)鮮財報中也有印證。

除毛利率降低外，2021年前三季度，每日優(yōu)鮮的費用率從去年同期的46.19%飆升至66.67%，加上不足10%的毛利率，每日優(yōu)鮮營業(yè)利潤的虧損不斷擴大。

以當前的財務數(shù)據來看，每日優(yōu)鮮的商業(yè)前景堪憂，從加盟到自營能否為其帶來新生也是一個未知數(shù)。

十字路口前，每日優(yōu)鮮的一個迫切問題是：資金還能維持多久？

自成立以來，融資一直是每日優(yōu)鮮的“生命之源”，資料顯示其累計融資已超百億元。

雖然往期股權融資能力強大，但如今的股價很好地反映了資本市場對每日優(yōu)鮮的態(tài)度。

值得注意的是：2021 年 11 月 11 日，李朝暉辭去每日優(yōu)鮮董事會職務。

資料顯示：李朝暉自2017年6月起擔任每日優(yōu)鮮的董事，同時也是騰訊投資的管理合伙人，而騰訊自A輪起參與了每日優(yōu)鮮此后的6輪融資。

李朝暉辭任董事是否代表了一些信號？筆者不知道，讀者可自行腦補。

此外，短期借款也是每日優(yōu)鮮往期的重要融資方式，招股書指出：截至2021年3月31日，我們從多家中國商業(yè)銀行獲得總額為人民幣32.5億元的循環(huán)信貸額度。截至2021年3月31日，我們在這些循環(huán)信用額度下的未償還金額為人民幣25.17億元。（機器翻譯，如有誤差請以英文版招股書為準。）

余糧已不算多。

2021年9月末，每日優(yōu)鮮資產負債率已經高達86.41%，流動比率、速動比率雙雙下降至1以下，凈資產不足6億元，這些數(shù)據都意味著：每日優(yōu)鮮債務融資的空間也在逐漸縮小。

畢竟銀行是嫌貧愛富的。

雖然在2021年9月末，每日優(yōu)鮮還有近22億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，但是以其平均一個季度虧10億的速度，這筆“巨款”又能支持多久呢？

留給每日優(yōu)鮮的時間不多了。