出品／公司研究室

文／海川

在國內基金圈，鵬華基金公司也算是老字號了。不過，令人意外的是，2021年其旗下10只QDII基金，竟然有8只收益為負，在基金年度收益排行榜居于倒數(shù)前列。

事實上，進入2022年后，這些QDII業(yè)績依然沒有什么起色。天天基金網顯示，截至2022年3月9日收盤，鵬華全球高收益?zhèn)?QDII)(000290)近1年收益為-56.84%，鵬華全球中短債(QDII)人民幣A(206006)近1年收益為-55.72%，在國內10299只基金與212只QDII中，依然倒數(shù)第一、第二。

圈內人坦言，管理這些QDII的鵬華基金國際業(yè)務部總經理尤柏年，一向看好海外高收益?zhèn)ㄆ鋵嵕褪撬^的垃圾債，收益高風險也大），2021年踩雷多家中資房企美元債，結果導致旗下QDII產品整體塌方，成為鵬華基金方陣中的一個黑洞。

基金產品近1年投資收益排行（截至2022年3月9日收盤，天天基金網）

01上萬只基金中收益倒數(shù)前三，鵬華QDII明星墜落

三十年河東，三十年河西。

這兩年，翻車的基金明星已經兩只手都數(shù)不過來，鵬華基金的尤柏年，很不幸地成為其中的一員。這位經濟學博士，入行15年，擔當基金經理近10年，長年深耕海外債市場，業(yè)績排名曾在QDII中名列前茅，這樣的經歷可謂老江湖，但2021年他偏偏在自己得以成名的海外垃圾債上翻船，難怪圈內人都感嘆，花無百日紅，做投資真的不能只看過去。

公開信息顯示，鵬華基金旗下QDII有兩個基金經理，10只產品，其中8只染綠的都是尤柏年管理，2只翻紅的“鵬華美國房地產”與“鵬華美國房地產美元現(xiàn)匯”屬于另一個基金經理朱慶恒。2021年基金投資收益年度排行出來后，尤柏年管理的QDII全軍覆沒，熊據(jù)負收益排行前三，這讓鵬華基金及其本人在圈內都很難堪。

鵬華基金QDII近1年投資收益排行（截至2022年3月7日收盤，鵬華公司官網）

在此之前，QDII板塊曾是鵬華基金產品矩陣中的亮點，尤柏年更被稱為“海外債專家”。

2020年，鵬華基金曾在某機構評選中獲得7項“最佳基金經理”獎，尤柏年也榮膺“五年期海外固收投資最佳基金經理”獎，這是其繼2019年摘得該機構“三年期海外固收投資最佳基金經理”獎后，蟬聯(lián)這個榮譽。

當時，站在領獎臺上的尤柏年，面對閃爍的聚光燈，暢談海外資產配置的價值與意義，可謂春風得意。當時，鵬華全球高收益?zhèn)≦DII）也得到媒體不少贊譽。然而，僅僅1年時間，這一切都成為昨日黃花。

事實上，進入2022年后，尤柏年旗下的QDII業(yè)績依然沒有什么起色。天天基金網顯示，截至2022年3月9日收盤，鵬華全球高收益?zhèn)?QDII)(000290)，鵬華全球中短債(QDII)人民幣A(206006)這兩只QDII，近1年收益依舊虧損超過50%，熊冠QDII板塊及整個基金市場。

QDII近1年投資收益排行（截至2022年3月9日收盤，天天基金網）

02國慶小長假凈值暴跌17%，全球高收益?zhèn)鵔DII踩雷

如果時間停留在2021年9月底，國慶假期前，尤柏年依然是那個星光熠熠的基金經理，更是許多人眼里的“海外債專家”。但這個世上沒有如果，只有結果。

小長假期間，國內不少房地產公司現(xiàn)金流緊張，少數(shù)公司出現(xiàn)債務危機，花樣年更是違約，無法及時兌現(xiàn)到期的美元債。這次違約頓時引發(fā)中資房企海外債的拋售狂潮，導致持有這些債券的QDII凈值暴跌。

小長假結束后，首個交易日，不少度假歸來的投資者突然發(fā)現(xiàn)，自己的QDII賬戶市值大縮水，特別是鵬華基金旗下的QDII，有6只產品凈值一日縮水高達17%。市場一片嘩然，有人將鵬華基金這些QDII凈值的縮水稱作“瀑布式下跌”。

鵬華全球高收益?zhèn)?QDII)凈值走勢（鵬華基金官網）

當年10月12日上午，鵬華基金官方賬號曾發(fā)布《鵬華全球高收益?zhèn)悇狱c評》：“受花樣年債券違約影響，近期中資美元債普遍出現(xiàn)下跌，尤其以B評級等高收益?zhèn)癁橹鳎蚋呤找鎮(zhèn)顿Y于高收益?zhèn)谋壤坏陀诜乾F(xiàn)金基金資產的80%，受此影響凈值出現(xiàn)波動。10月11日公布的產品凈值漲跌，反映的是9月30日（不包括當天）至10月8日（含當天）期間的基金資產估值變化，在香港上市的高收益美元債券10月4日至10月7日國內休市期間仍有正常交易，并非單一一個交易日的凈值表現(xiàn)。根據(jù)該基金二季報內容，未有投資花樣年債券信息披露。”

這個點評，只是解釋了鵬華全球高收益?zhèn)≦DII）的持倉結構以及凈值虧損的形成過程，并沒有披露造成虧損的具體持倉品種，自然難以平息投資人心中的怨氣，因此，在天天基金網論壇上掛了不久就消失了。

事實上，受花樣年債券違約影響最大的板塊是中資地產美元債，而鵬華基金相關產品恰好重倉了這些債券。以鵬華全球高收益?zhèn)≦DII）為例，2021年3季報顯示，其前五大重倉債券皆為中資地產美元債，包括禹洲地產、中南建設、陽光城、當代置業(yè)、佳兆業(yè)等房地產公司的債券，這些債券占基金凈值比例高達19.54%。

此外，這類QDII的持有者中機構比較多，一遇到風吹草動，不少機構往往不計成本拋售，因此帶來了不少沖擊成本，這對產品凈值的負面影響也不可小覷。

03連續(xù)兩季度嚴重誤判形勢，全球高收益?zhèn)鵔DII在劫難逃

目前，做海外投資的QDII，遠沒有國內權益基金火爆，而QDII債券基金就更少了。根據(jù)天天基金數(shù)據(jù)，QDII產品迄今也不過212只，在總數(shù)上萬的基金方陣里，確實很“小眾”。如果不是2021年國慶小長假期間的驚天一跌，估計很多人都不知道鵬華的那幾只QDII。隨著這一事件的不斷曝光，人們驚訝地發(fā)現(xiàn)，不止是鵬華全球高收益?zhèn)≦DII）凈值暴跌，尤柏年管理的其余QDII凈值也集體跳水。

鵬華全球中短債(QDII)凈值走勢（鵬華基金官網）

在圈內人看來，這一點也不奇怪。這些QDII中，鵬華全球中短債與全球高收益?zhèn)耐顿Y品種與持倉結構重合度很高，都重倉中資房企美元債，因此，同步漲跌是意料中的事。至于那兩只鵬華港美互聯(lián)網股票QDII，只要想想去年以來阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網中概股股價的一波波跳水，其凈值不用看就知道好不到哪里去了。

其實，早在2021年前兩份季報中，尤柏年的相關投資預測就出現(xiàn)了嚴重誤判。

在鵬華全球高收益?zhèn)≦DII）一季報中，他預測，在美國經濟復蘇與通脹預期的支撐下，下一階段的美債收益率仍有上行空間，高收益短債的較高回報提供了較好的投資價值。

根據(jù)鵬華全球高收益?zhèn)≦DII）二季報的描述，從5月底開始，多只標桿房企負面事件對高收益板塊，尤其是地產板塊造成重創(chuàng)，房企主體價格大幅回調，下跌幅度僅次于2020年3 月。6 月僅一個月時間，高收益板塊下跌約 2.5%，不僅抹除了4、5 兩月的漲幅，還使得今年上半年回報變?yōu)樨摂?shù)。

這份季報表明，鵬華基金及尤柏年本人對中資房企經營風險有所警惕，按常理，下一步應該是調整倉位，積極規(guī)避風險。令人意外的是，在三季度展望中，尤柏年認為：“此時布局高收益?zhèn)[含了2-3個點的資本利得空間，疊加高票息收益，使得中資高收益美元債成為極具性價比的投資品種。”

既然如此看好中資高收益美元債，那么，尤柏年自然不會輕易調整現(xiàn)有持倉，因此，也注定了鵬華全球高收益?zhèn)≦DII）凈值三季度大跳水的命運。

04基金風控能力遭質疑，鵬華紅利優(yōu)選成立4個月就清盤

證券投資風險莫測，誰也不敢自夸是常勝將軍。這也是基金公司必須設立投資決策委員會與風控部門的核心原因。不過，在這波中資房企美元債違約潮中，鵬華基金QDII的投資策略出現(xiàn)嚴重誤判，公司風險管控能力也遭遇不少質疑。公開信息顯示，鵬華基金QDII板塊只有2位基金經理，尤柏年作為公司國際業(yè)務部總經理兼QDII基金經理，對市場走勢連續(xù)兩季度嚴重誤判，最終導致旗下多只QDII產品凈值大幅縮水。在這個過程中，鵬華基金QDII板塊的投資決策是否經過集體討論？公司方面對幾只產品重倉中資地產美元債的風險是否做過提醒？有沒有采取必要的風險把控措施？

這些疑問，外界不得而知，只有鵬華基金高層及尤柏年自己清楚。

無論如何，最終的結果是很不妙的。數(shù)據(jù)顯示，2021年鵬華QDII型基金年度收益率為-29.39%，而同類公司的平均水平則是0.34%。因此，業(yè)內有人戲稱鵬華基金QDII板塊2021年整體塌方。這對尤柏年本人及鵬華基金公司的整體發(fā)展都帶來不少負面影響。

2021年9月，尤柏年迎來了職業(yè)生涯的第一只“短命基金”。

9月25日，鵬華紅利優(yōu)選混合（011386）公告清盤，此時距離這只基金成立僅僅4個月左右。據(jù)天天基金網數(shù)據(jù)，截至9月27日，該基金凈值為1.0744元/份，近3月來漲幅達6.95%，成立以來達7.44%，業(yè)績遠超同類。即使如此，這只基金還是遭遇了大規(guī)模贖回，最終因為連續(xù)50個工作日資產凈值低于5000萬元而被迫清盤。

業(yè)內人士稱，出現(xiàn)這種反常現(xiàn)象，大概率與基金經理有關，而這只基金的經理人正是尤柏年。

另外，截至2021年12月31日，鵬華基金資產管理規(guī)模為7468.48億（包含貨基和聯(lián)接基金），大致排在基金公司前10名-15名之間。不過，2021年鵬華基金的新發(fā)基金產品數(shù)量與產品規(guī)模都較上年出現(xiàn)了明顯的下降。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD