歷經(jīng)三輪牛熊

年化收益近15%

最近一個(gè)月，A股市場(chǎng)行情如火如荼，上證指數(shù)不斷刷新近十年新高。與此同時(shí)，市場(chǎng)仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化特征，科技領(lǐng)域的表現(xiàn)尤為突出，AI、機(jī)器人及半導(dǎo)體等賽道相關(guān)主題基金的漲幅顯著。

在此背景下，相關(guān)基金表現(xiàn)亮眼。以廣發(fā)制造業(yè)精選為例，這只制造主題基金覆蓋軍工、AI基礎(chǔ)設(shè)施、新能源、消費(fèi)電子等多個(gè)細(xì)分行業(yè)，近三個(gè)月漲幅居前。

廣發(fā)制造業(yè)精選的基金經(jīng)理李巍，是一位歷經(jīng)多輪牛熊考驗(yàn)的“長跑型”選手。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自其2011年9月20日開始管理至今年9月1日的近14年里，該基金A類份額的累計(jì)收益率達(dá)588.98%，年化回報(bào)14.82%，超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)423.46%。

圖：廣發(fā)制造業(yè)精選A近一年業(yè)績(jī)走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.09.01，歷史業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎

這樣的業(yè)績(jī)，放在全市場(chǎng)里面是什么樣的水平呢？

如果將條件限定為：成立時(shí)間在10年以上且年化回報(bào)率超10%，這樣的主動(dòng)權(quán)益類基金不超過400只。

如果將標(biāo)準(zhǔn)再提高一下，成立時(shí)間在13年以上且年化回報(bào)率超14%，滿足這個(gè)條件的主動(dòng)權(quán)益基金僅有30只。

在這30只基金中，基金主要管理人自成立以來未發(fā)生過變動(dòng)的就只剩下3只，分別是廣發(fā)制造業(yè)精選A、富國天惠、摩根新興動(dòng)力A。

上述這組數(shù)據(jù)至少給我們?nèi)c(diǎn)啟示：

其一，長期復(fù)利的力量是巨大的，廣發(fā)制造業(yè)精選的凈值在14年里實(shí)現(xiàn)了5.8倍的增長；

其二，長期維持高回報(bào)是極其困難的，年化收益每提高一個(gè)點(diǎn)都會(huì)篩掉一批基金；

最重要的是，基金經(jīng)理的穩(wěn)定性更是稀缺中的稀缺，在多變的市場(chǎng)環(huán)境中，管理人的穩(wěn)定性無比珍貴。

憑借超過14年的投資經(jīng)驗(yàn)及代表作年化回報(bào)超14%的業(yè)績(jī)，李巍既是業(yè)內(nèi)少有的“雙十”老將，也是大制造主題中“壓艙石”級(jí)別的基金經(jīng)理。

攻防一體、均衡制勝

“中場(chǎng)思維”掌控節(jié)奏

李巍是一名足球愛好者，他最喜歡踢的位置是中場(chǎng)。中場(chǎng)球員是足球場(chǎng)上攻防轉(zhuǎn)換的樞紐，也可以在一定程度上掌控比賽節(jié)奏。

在投資中，李巍也采用了“中場(chǎng)球員”的全局思維，靈活調(diào)整組合的“攻防狀態(tài)”，避免極端配置，增強(qiáng)策略的持續(xù)性和適應(yīng)性。

從廣發(fā)制造業(yè)精選的配置變化可以看到，雖然主題基金的行業(yè)投資范圍有一定約束，但還是可以從細(xì)分行業(yè)的切換觀察到李巍對(duì)于攻防節(jié)奏的把握。

例如，去年“9·24”行情啟動(dòng)前，市場(chǎng)仍處于熊市階段。雖然政策從產(chǎn)業(yè)層面為經(jīng)濟(jì)提供支撐，但有效需求依然不足，因而紅利類資產(chǎn)、全球定價(jià)的資源品和出海鏈表現(xiàn)居前，國內(nèi)定價(jià)的商品和偏內(nèi)需行業(yè)表現(xiàn)居后。

在此背景下，李巍注重組合的防守性，廣發(fā)制造業(yè)精選在上半年主要增持了供給結(jié)構(gòu)好、外需占比高的行業(yè)的配置，如機(jī)械、有色金屬，減少了主要依賴內(nèi)需和產(chǎn)能富裕類行業(yè)的暴露，如電力設(shè)備及新能源。

數(shù)據(jù)來源：Wind

步入2024年四季度，隨著宏觀政策組合拳的效果顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)及中國資產(chǎn)的信心均明顯改善。因此，李巍增加了AI基礎(chǔ)設(shè)施、半導(dǎo)體設(shè)備等方面的配置，電子行業(yè)配比顯著提升，組合結(jié)構(gòu)處于進(jìn)攻狀態(tài)，這也使得廣發(fā)制造業(yè)精選在今年DeepSeek和人形機(jī)器人引領(lǐng)的AI行情中取得了不錯(cuò)的表現(xiàn)。

從行業(yè)配比來看，李巍對(duì)單一行業(yè)的配置最多也就是30%，多數(shù)情況下很少超過20%。這種均衡且分散的配置策略，有效降低了組合對(duì)單一板塊的依賴，增強(qiáng)基金在不同市場(chǎng)環(huán)境中的適應(yīng)能力。

另外，從重倉持股的市盈率變化中，也可以看出這種攻防節(jié)奏的調(diào)整。

自2021年末到2024年二季度末，廣發(fā)制造業(yè)精選重倉股的加權(quán)平均市盈率逐漸降低；尤其是在2023年末到2024年二季度末期間，平均市盈率均低于同類基金均值。

去年“9·24”行情之后，在強(qiáng)力的政策刺激下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。廣發(fā)制造業(yè)精選持股的加權(quán)平均市盈率開始提升，到2024年末，已由最低點(diǎn)20.99提升至27.38，2025年二季度末再度提升至31.15。

圖：廣發(fā)制造業(yè)精選全部持股的加權(quán)平均市盈率

數(shù)據(jù)來源：Wind、基金定期報(bào)告

持倉市盈率的變化表明，李巍會(huì)結(jié)合市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，適時(shí)適度地調(diào)整組合持倉。當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升時(shí)，他會(huì)增加組合的進(jìn)攻性，抬高市盈率。

年初的“DeepSeek時(shí)刻”以來，那些具備全球競(jìng)爭(zhēng)力、技術(shù)壁壘高、能夠?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)替代的“硬科技”公司獲得了更多資金的關(guān)注。得益提前布局，廣發(fā)制造業(yè)精選展現(xiàn)出較強(qiáng)的進(jìn)攻性，其年內(nèi)收益率達(dá)46.93%，相比業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的超額收益達(dá)到19.41%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至9月1日）

擅長挖掘成長股

兼顧行業(yè)β和個(gè)股α

廣發(fā)制造業(yè)精選的超額收益，既源于行業(yè)配置，也來自李巍出色的選股能力。

在選股方法上，2018年之前，他更關(guān)注企業(yè)成長性及管理層能力；2018年之后，則更加注重從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、行業(yè)周期、商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)格局及增長穩(wěn)定性等維度評(píng)估企業(yè)的長期價(jià)值。

以人工智能革命為例，隨著國內(nèi)外科技巨頭加大AI資本開支，上游算力基礎(chǔ)設(shè)施需求激增。若將英偉達(dá)的GPU芯片視為AI的“大腦”，那么新易盛所生產(chǎn)的光模塊，則是連接這些“大腦”的“超級(jí)神經(jīng)”或“高速公路”。

自2024年四季度起，廣發(fā)制造業(yè)精選連續(xù)三個(gè)季度重倉新易盛，2025年至今新易盛漲幅超過330%。

圖：新易盛日線走勢(shì)圖（2024.2至今）及廣發(fā)制造業(yè)精選重倉區(qū)間（2024Q4至今）

在人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，李巍捕捉到的另一只股票是液冷領(lǐng)域的英維克。

隨著AI算力的高速發(fā)展，傳統(tǒng)的風(fēng)冷技術(shù)已經(jīng)無法滿足高密度算力中心的散熱需求，市場(chǎng)需求由風(fēng)冷向液冷轉(zhuǎn)變。

2024年四季度，李巍開始重倉液冷領(lǐng)域的龍頭企業(yè)——英維克，并在2025年一季度和二季度不斷加倉，較好地捕捉到了英維克的主升浪行情。2024年三季度末至今，英維克股價(jià)漲幅超過260%。

圖：英維克日線走勢(shì)圖（2024.2至今）及李巍重倉區(qū)間（2024Q4至今）

李巍對(duì)新易盛和英維克兩只個(gè)股的挖掘和把握，體現(xiàn)出他既能洞察產(chǎn)業(yè)長期趨勢(shì)，又能精準(zhǔn)鎖定產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值最高、競(jìng)爭(zhēng)格局最優(yōu)的環(huán)節(jié)，并及時(shí)掌握行業(yè)的技術(shù)變革，通過精選基本面扎實(shí)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明確的龍頭企業(yè)，將行業(yè)的β收益轉(zhuǎn)化為顯著的個(gè)股α。

在操作層面，李巍以長期持有為主，同時(shí)也會(huì)適度把握交易性機(jī)會(huì)。

例如，廣發(fā)制造業(yè)精選已連續(xù)40個(gè)季度重倉欣旺達(dá)、連續(xù)19個(gè)季度重倉菲利華、連續(xù)15個(gè)季度重倉立訊精密。這三家企業(yè)分別代表鋰電池模組、國產(chǎn)石英材料、消費(fèi)電子領(lǐng)域的龍頭地位，體現(xiàn)了李巍對(duì)新能源、半導(dǎo)體和消費(fèi)電子長期前景的看好。

以欣旺達(dá)為例，廣發(fā)制造業(yè)精選自2015年三季度開始大筆買入，使其成為第一大重倉股。期間，李巍通過適時(shí)的調(diào)倉來增厚持有收益。例如，2017年底開始，李巍連續(xù)幾個(gè)季度加倉；到2018年年中，欣旺達(dá)股價(jià)調(diào)整到一個(gè)歷史低點(diǎn)；隨后欣旺達(dá)股價(jià)開始回升，李巍于低位加倉獲得了不錯(cuò)的收益。

不過，雖然2022年欣旺達(dá)開始轉(zhuǎn)為下跌，但李巍仍然對(duì)欣旺達(dá)有所增持，隨后才開始連續(xù)減持。或許他對(duì)于賣點(diǎn)的把握還有待提升，但瑕不掩瑜，這個(gè)案例說明，他既能通過長期持有分享企業(yè)成長收益，也能輔以交易手段提升收益。

圖：欣旺達(dá)月線走勢(shì)圖（2012年10月至今）

總體而言，李巍聚焦于制造業(yè)中具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，輔之以宏觀預(yù)判下的波段操作，使其投資風(fēng)格融合價(jià)值與成長，適合追求長期穩(wěn)健增值的投資者。

結(jié)語

伴隨股票市場(chǎng)回暖，主動(dòng)權(quán)益類基金重回聚光燈下。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，超三分之一的主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)創(chuàng)出新高，還有多只基金年內(nèi)收益實(shí)現(xiàn)翻倍。

然而，股市中有一句老話：“一年三倍易，三年一倍難。” 

雖然牛市中能夠?qū)崿F(xiàn)短期高回報(bào)者不在少數(shù)，但一年三倍的業(yè)績(jī)往往帶有一定的隨機(jī)性與偶然性。要想在三年、五年、十年甚至更長的周期中持續(xù)跑贏市場(chǎng)，則必須依靠完善的投資體系與方法論作為支撐。

作為一位歷經(jīng)近15年考驗(yàn)的投資老將，李巍所管理的廣發(fā)制造業(yè)精選（A類：270028，C類：010023），不僅是制造業(yè)主題基金中的績(jī)優(yōu)產(chǎn)品，也是長期主義投資理念的有力詮釋。

對(duì)于個(gè)人投資者而言，將其作為組合配置的一部分，有機(jī)會(huì)分享中國制造業(yè)升級(jí)所帶來的持續(xù)紅利。