出品｜WEMONEY研究室

文｜王彥強 編｜劉雙霞

剛剛宣布18億港元定增計劃僅十余天，瀘州銀行便緊急撤回議案。近期，市場對瀘州銀行遠低于凈資產與市價的1.85港元/股定價疑問重重。

7月9日，瀘州銀行回應WEMONEY研究室稱，此價格僅為“示例”，實際定價未定。

據了解，此次補充資本的必要性源于其核心一級資本充足率已降至8.27%。不過，同樣值得關注的是，在銀行業普遍息差承壓的背景下，該行2024年凈息差逆勢上漲至2.49%，位列30家（A+H股）上市城商行之首，

但房地產業不良率微升至4.96%，建筑業貸款集中度攀升至30.80%，其風險管控能力面臨考驗。

01核心資本充足率偏低，定增方案暫緩待估

在6月9日，瀘州銀行公告稱，計劃在月底召開的股東大會，審議包括擬發行不超過10億股新H股，募資金額不低于18.5億港元的定增計劃，用于補充核心一級資本。

但在6月25日晚，該行又公告稱，由于股東對非公開發行相關議案提出意見，董事會決定暫緩將相關議案提呈股東大會。

而WEMONEY研究室注意到，瀘州銀行本次定增的發行價格為不低于1.85港元/股，僅是其2024年末每股凈資產（人民幣3.73元約等于4.08港元）的45.34%，也低于該行二級市場股價(7月9日收盤價2.44港元/股)約24.18%。 

對此，瀘州銀行在給WEMONEY研究室的回復函中表示，此前通函中所提及的1.85 港元并非實際定增發行價，而是按照聯交所審閱要求，以董事會公告日4月1日的收市價以及4月1日前連續5個交易日的平均收市價為基準，做出的測算方法示例。根據通函中公布的增發定價方式，最終發行價格將在參考公平交易規則、資本市場狀況及我行股價的前提下，根據上市規則的要求，由董事會授權人士與承銷商磋商后厘定。

作為白酒系上市銀行之一，截至2024年末，包括瀘州老窖、瀘州市財政局、瀘州國有資產經營有限公司等在內的瀘州系國資合計持有瀘州銀行44.15%的內資股股份。 

對于原股東來說，當銀行定增新股時，若不參與認購，則原先的持股比例會被稀釋。例如，原股東持股10%，定增后可能降至8%，導致表決權相應減少。另外，總股本的增加也會導致每股凈資產及每股收益被攤薄，或影響股東分紅金額。

此外，若定增價格顯著低于市價或凈資產，則原股東權益被變相侵蝕。例如：0.5PB定增時，原股東直接損失約10%權益。

而截至2024年末，瀘州銀行的核心一級資本充足率為8.27%，且近5年來一直維持8%左右的水平。而同期，宜賓銀行的核心一級資本充足率為12.61%；貴州銀行的核心一級資本充足率為12.24%。

02 凈息差逆勢領先，非息收入結構變化顯著

瀘州銀行的前身是成立于1997年的瀘州城市合作銀行，于2018年12月在港交所主板上市。 

2022年—2024年，瀘州銀行分別實現營業收入39.02億元、47.7億元和52.09億元，同比增長3.33%、22.55%和9.20%；實現歸母凈利潤8.08億元、9.94億元和12.76億元，同比增長9.98%、23.12%和28.31%。

從營收和歸母凈利潤來看，近三年來，瀘州銀行業績持續增長。

單從2024年來看，瀘州銀行實現營業收入52.09億元，其中，利息凈收入35.19億元，同比增長13.94%，占比67.55%；非利息收入16.90億元，同比增長0.49%，占比32.45%。

在非利息收入中，手續費及傭金凈收入為1.74億元，同比增長68.54%；交易活動凈收益、金融投資凈收益及其他營業收入為15.17億元，同比下降3.93%。

而在交易活動凈收益、金融投資凈收益及其他營業收入中，交易活動凈收益為9.4億元，同比下滑19.74%；金融投資凈收益為2.6億元，同比下降26.55%；其他營業收入為3.17億元，同比增長486.33%。

由此來看，2024年，瀘州銀行業績增長主要來自于利息凈收入，而非利息收入中，除手續費及傭金收入和其他營業收入增長外，交易活動凈收益、金融投資凈收益都出現下滑。

而據年報顯示，其他營業收入暴增，主要由于抵債資產處置損益大增所致。

2024年，瀘州銀行的凈息差達到2.49%，較上年增長0.1個百分點，在30家（A+H股）上市城商銀中排名第一。顯著高于2024年末，中國商業銀行1.52%的凈息差水平。

在息差承壓背景下，該行是如何實現逆勢增長的？

從負債端來看，2024年，瀘州銀行的存款總額為1299.17億元，平均成本率為2.61%，較上年下降0.33個百分點。其中，公司存款554.7億元，利息支出10.69億元，平均成本率為1.93%；個人存款744.47億元，利息支出23.25億元，平均成本率為3.12%。

2024年，瀘州銀行的客戶存款利息支出為33.94億元，較上年下降1.29億元，降幅3.67%。整體利息支出39.99億元，較上年下降1.36億元，降幅3.29%。

而從資產端來看，2024年，瀘州銀行生息資產平均收益率達到5.31%，雖然較上年下降0.28個百分點，但仍在行業中排名前列。其中，客戶貸款1031.99億元，平均收益率為6.10%；投資250.32億元，平均收益率為4.13%。

瀘州銀行2024年生息資產情況

2024年，瀘州銀行的生息資產合計為1415.32億元，較上年增長124.07億元，增幅為9.61%。利息收入合計為75.18億元，較上年增長2.94億元，增幅為4.07%。

一降一增之間，2024年，瀘州銀行實現利息凈收入35.19億元，同比增幅13.94%，高于生息資產平均余額增幅（9.61%）。

瀘州銀行方面表示，近年來堅持審慎穩健的經營策略，保證資產負債在總量上平衡、結構上合理，在風險可控范圍內實現收益最大化。

03 房地產業不良率微增，建筑業貸款占比提升

2024年，瀘州銀行的不良貸款率為1.19%，較上年下降0.16個百分點，已經連續兩年下降。

從行業劃分來看，房地產業是瀘州銀行不良率排名第一的行業，不良率達到4.96%，較上年增長0.12個百分點，不良貸款金額為3.99億元。

對此，瀘州銀行表示，已對房地產貸款計提了充足的減值準備，并且強調，將防范化解房地產領域風險，作為當前風險管理工作的重中之重。

除房地產外，瀘州銀行的其余行業不良率都保持在1%以下。而從不良貸款金額來看，租賃和商務服務業在所有行業中排名第一，不良貸款金額為20億元，不良貸款率為0.66%。

其次為建筑業，不良貸款金額為7.39億元，不良率為0.23%。這兩個行業也是瀘州銀行貸款總額排名前兩位的行業。

而值得一提的是，瀘州銀行的建筑業貸款近年來增長較快，從2020年占比14.6%一路攀升至2024年的30.80%。2024年，該行的建筑業貸款為318.02億元，同比增長23.8%。

瀘州銀行稱，建筑業貸款增長主要集中于建筑產業供應鏈業務。

除公司類貸款外，瀘州銀行的零售貸款不良率有所增長。2024年，瀘州銀行的零售貸款不良率為3.66%，較2023年上漲1.11個百分點。

對此，瀘州銀行表示，受市場經濟環境下行影響，部分行業面臨經營壓力，應收賬款收回不及時，居民收入穩定性受到沖擊，導致還款能力變差，部分客戶出現暫時的流動性困難，無法按時足額償還貸款。不過，隨著宏觀經濟政策持續發力，在經濟回暖向好的趨勢下，這一狀況有望得到改善。

從撥備覆蓋率來看，2024年，瀘州銀行的撥備覆蓋率為435.19%，較上年增長62.77個百分點。截至2024年末，瀘州銀行資產總額為1710億元，同比增長8.48%。

面對銀行業進入低利率、低利差階段面臨的壓力和挑戰，瀘州銀行表示將積極主動應對，持續強化自身特色化差異化的競爭優勢，提升服務能力和風險管理能力，推動業務穩健發展。

定增方案懸而未決，瀘州銀行資本壓力尚待緩解。盡管其憑借負債成本有效壓降實現了凈息差的逆勢上揚，但房地產領域的風險敞口、建筑業貸款的集中度攀升以及零售貸款不良率的明顯上升，均提示著在經濟下行期資產質量管理的挑戰。瀘州銀行能否在補充資本的同時，有效平衡增長、收益與風險，WEMONEY研究室將持續關注其增發方案的最終落定及后續經營策略的執行成效。