出品｜WEMONEY研究室

文｜王彥強(qiáng) 編｜劉雙霞

剛剛宣布18億港元定增計劃僅十余天，瀘州銀行便緊急撤回議案。近期，市場對瀘州銀行遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn)與市價的1.85港元/股定價疑問重重。

7月9日，瀘州銀行回應(yīng)WEMONEY研究室稱，此價格僅為“示例”，實際定價未定。

據(jù)了解，此次補(bǔ)充資本的必要性源于其核心一級資本充足率已降至8.27%。不過，同樣值得關(guān)注的是，在銀行業(yè)普遍息差承壓的背景下，該行2024年凈息差逆勢上漲至2.49%，位列30家（A+H股）上市城商行之首，

但房地產(chǎn)業(yè)不良率微升至4.96%，建筑業(yè)貸款集中度攀升至30.80%，其風(fēng)險管控能力面臨考驗。

01核心資本充足率偏低，定增方案暫緩待估

在6月9日，瀘州銀行公告稱，計劃在月底召開的股東大會，審議包括擬發(fā)行不超過10億股新H股，募資金額不低于18.5億港元的定增計劃，用于補(bǔ)充核心一級資本。

但在6月25日晚，該行又公告稱，由于股東對非公開發(fā)行相關(guān)議案提出意見，董事會決定暫緩將相關(guān)議案提呈股東大會。

而WEMONEY研究室注意到，瀘州銀行本次定增的發(fā)行價格為不低于1.85港元/股，僅是其2024年末每股凈資產(chǎn)（人民幣3.73元約等于4.08港元）的45.34%，也低于該行二級市場股價(7月9日收盤價2.44港元/股)約24.18%。 

對此，瀘州銀行在給WEMONEY研究室的回復(fù)函中表示，此前通函中所提及的1.85 港元并非實際定增發(fā)行價，而是按照聯(lián)交所審閱要求，以董事會公告日4月1日的收市價以及4月1日前連續(xù)5個交易日的平均收市價為基準(zhǔn)，做出的測算方法示例。根據(jù)通函中公布的增發(fā)定價方式，最終發(fā)行價格將在參考公平交易規(guī)則、資本市場狀況及我行股價的前提下，根據(jù)上市規(guī)則的要求，由董事會授權(quán)人士與承銷商磋商后厘定。

作為白酒系上市銀行之一，截至2024年末，包括瀘州老窖、瀘州市財政局、瀘州國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司等在內(nèi)的瀘州系國資合計持有瀘州銀行44.15%的內(nèi)資股股份。 

對于原股東來說，當(dāng)銀行定增新股時，若不參與認(rèn)購，則原先的持股比例會被稀釋。例如，原股東持股10%，定增后可能降至8%，導(dǎo)致表決權(quán)相應(yīng)減少。另外，總股本的增加也會導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)及每股收益被攤薄，或影響股東分紅金額。

此外，若定增價格顯著低于市價或凈資產(chǎn)，則原股東權(quán)益被變相侵蝕。例如：0.5PB定增時，原股東直接損失約10%權(quán)益。

而截至2024年末，瀘州銀行的核心一級資本充足率為8.27%，且近5年來一直維持8%左右的水平。而同期，宜賓銀行的核心一級資本充足率為12.61%；貴州銀行的核心一級資本充足率為12.24%。

02 凈息差逆勢領(lǐng)先，非息收入結(jié)構(gòu)變化顯著

瀘州銀行的前身是成立于1997年的瀘州城市合作銀行，于2018年12月在港交所主板上市。 

2022年—2024年，瀘州銀行分別實現(xiàn)營業(yè)收入39.02億元、47.7億元和52.09億元，同比增長3.33%、22.55%和9.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.08億元、9.94億元和12.76億元，同比增長9.98%、23.12%和28.31%。

從營收和歸母凈利潤來看，近三年來，瀘州銀行業(yè)績持續(xù)增長。

單從2024年來看，瀘州銀行實現(xiàn)營業(yè)收入52.09億元，其中，利息凈收入35.19億元，同比增長13.94%，占比67.55%；非利息收入16.90億元，同比增長0.49%，占比32.45%。

在非利息收入中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為1.74億元，同比增長68.54%；交易活動凈收益、金融投資凈收益及其他營業(yè)收入為15.17億元，同比下降3.93%。

而在交易活動凈收益、金融投資凈收益及其他營業(yè)收入中，交易活動凈收益為9.4億元，同比下滑19.74%；金融投資凈收益為2.6億元，同比下降26.55%；其他營業(yè)收入為3.17億元，同比增長486.33%。

由此來看，2024年，瀘州銀行業(yè)績增長主要來自于利息凈收入，而非利息收入中，除手續(xù)費(fèi)及傭金收入和其他營業(yè)收入增長外，交易活動凈收益、金融投資凈收益都出現(xiàn)下滑。

而據(jù)年報顯示，其他營業(yè)收入暴增，主要由于抵債資產(chǎn)處置損益大增所致。

2024年，瀘州銀行的凈息差達(dá)到2.49%，較上年增長0.1個百分點，在30家（A+H股）上市城商銀中排名第一。顯著高于2024年末，中國商業(yè)銀行1.52%的凈息差水平。

在息差承壓背景下，該行是如何實現(xiàn)逆勢增長的？

從負(fù)債端來看，2024年，瀘州銀行的存款總額為1299.17億元，平均成本率為2.61%，較上年下降0.33個百分點。其中，公司存款554.7億元，利息支出10.69億元，平均成本率為1.93%；個人存款744.47億元，利息支出23.25億元，平均成本率為3.12%。

2024年，瀘州銀行的客戶存款利息支出為33.94億元，較上年下降1.29億元，降幅3.67%。整體利息支出39.99億元，較上年下降1.36億元，降幅3.29%。

而從資產(chǎn)端來看，2024年，瀘州銀行生息資產(chǎn)平均收益率達(dá)到5.31%，雖然較上年下降0.28個百分點，但仍在行業(yè)中排名前列。其中，客戶貸款1031.99億元，平均收益率為6.10%；投資250.32億元，平均收益率為4.13%。

瀘州銀行2024年生息資產(chǎn)情況

2024年，瀘州銀行的生息資產(chǎn)合計為1415.32億元，較上年增長124.07億元，增幅為9.61%。利息收入合計為75.18億元，較上年增長2.94億元，增幅為4.07%。

一降一增之間，2024年，瀘州銀行實現(xiàn)利息凈收入35.19億元，同比增幅13.94%，高于生息資產(chǎn)平均余額增幅（9.61%）。

瀘州銀行方面表示，近年來堅持審慎穩(wěn)健的經(jīng)營策略，保證資產(chǎn)負(fù)債在總量上平衡、結(jié)構(gòu)上合理，在風(fēng)險可控范圍內(nèi)實現(xiàn)收益最大化。

03 房地產(chǎn)業(yè)不良率微增，建筑業(yè)貸款占比提升

2024年，瀘州銀行的不良貸款率為1.19%，較上年下降0.16個百分點，已經(jīng)連續(xù)兩年下降。

從行業(yè)劃分來看，房地產(chǎn)業(yè)是瀘州銀行不良率排名第一的行業(yè)，不良率達(dá)到4.96%，較上年增長0.12個百分點，不良貸款金額為3.99億元。

對此，瀘州銀行表示，已對房地產(chǎn)貸款計提了充足的減值準(zhǔn)備，并且強(qiáng)調(diào)，將防范化解房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，作為當(dāng)前風(fēng)險管理工作的重中之重。

除房地產(chǎn)外，瀘州銀行的其余行業(yè)不良率都保持在1%以下。而從不良貸款金額來看，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)在所有行業(yè)中排名第一，不良貸款金額為20億元，不良貸款率為0.66%。

其次為建筑業(yè)，不良貸款金額為7.39億元，不良率為0.23%。這兩個行業(yè)也是瀘州銀行貸款總額排名前兩位的行業(yè)。

而值得一提的是，瀘州銀行的建筑業(yè)貸款近年來增長較快，從2020年占比14.6%一路攀升至2024年的30.80%。2024年，該行的建筑業(yè)貸款為318.02億元，同比增長23.8%。

瀘州銀行稱，建筑業(yè)貸款增長主要集中于建筑產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。

除公司類貸款外，瀘州銀行的零售貸款不良率有所增長。2024年，瀘州銀行的零售貸款不良率為3.66%，較2023年上漲1.11個百分點。

對此，瀘州銀行表示，受市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行影響，部分行業(yè)面臨經(jīng)營壓力，應(yīng)收賬款收回不及時，居民收入穩(wěn)定性受到?jīng)_擊，導(dǎo)致還款能力變差，部分客戶出現(xiàn)暫時的流動性困難，無法按時足額償還貸款。不過，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，在經(jīng)濟(jì)回暖向好的趨勢下，這一狀況有望得到改善。

從撥備覆蓋率來看，2024年，瀘州銀行的撥備覆蓋率為435.19%，較上年增長62.77個百分點。截至2024年末，瀘州銀行資產(chǎn)總額為1710億元，同比增長8.48%。

面對銀行業(yè)進(jìn)入低利率、低利差階段面臨的壓力和挑戰(zhàn)，瀘州銀行表示將積極主動應(yīng)對，持續(xù)強(qiáng)化自身特色化差異化的競爭優(yōu)勢，提升服務(wù)能力和風(fēng)險管理能力，推動業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。

定增方案懸而未決，瀘州銀行資本壓力尚待緩解。盡管其憑借負(fù)債成本有效壓降實現(xiàn)了凈息差的逆勢上揚(yáng)，但房地產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險敞口、建筑業(yè)貸款的集中度攀升以及零售貸款不良率的明顯上升，均提示著在經(jīng)濟(jì)下行期資產(chǎn)質(zhì)量管理的挑戰(zhàn)。瀘州銀行能否在補(bǔ)充資本的同時，有效平衡增長、收益與風(fēng)險，WEMONEY研究室將持續(xù)關(guān)注其增發(fā)方案的最終落定及后續(xù)經(jīng)營策略的執(zhí)行成效。