出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

近日，深圳承泰科技股份有限公司(下稱“承泰科技”)向港交所遞交了招股書，擬于港交所主板掛牌上市。

承泰科技兩位創始人出自華為，是一家車載毫米波雷達供應商。過去3年，承泰科技收入增長5倍，但公司超90%來自第一大客戶A。

對于單一客戶的重度依賴，成為承泰科技最大的隱患之一。

收入3年增長5倍

承泰科技成立于2016年，兩位創始人陳承文和周珂均出自華為。

其中，陳承文曾任華為中央研究部的技術主管，負責CPU產品的研發與測試工作，目前擔任承泰科技的董事會主席兼總經理；周珂曾于2006年6月至2007年5月短暫就職于華為技術有限公司，并在北京傲天公司與陳承文共事，目前是公司副總經理兼CTO。

陳承文和周珂在創業時分析過傳感器領域的激光雷達與毫米波雷達，他們認為激光雷達在當時的落地時間還會比較長，于是選擇了毫米波雷達作為創業方向。

承泰科技的主要產品包括第5代4D雷達、第5.5代4D高分辨率雷達、中央計算雷達等，涵蓋毫米波前向雷達、角雷達及其他相關產品。

截至目前，承泰科技推出的主要雷達型號只有7款，滿足從L0到L2+的多樣化智能駕駛需求，應用于乘用車及商用車的智能駕駛。這些產品面對的場景比較單一，主要在ACC(自適應巡航控制)及車道保持方面起作用。

根據招股書，按2024年出貨量計算，承泰科技是中國國內最大車載毫米波雷達供應商，市場份額為4.5%。

2022年到2024年，承泰科技毫米波雷達產品銷量從22.1萬臺激增至187.5萬臺，增長約7.5倍。

同時，2022年到2024年，承泰科技營業收入分別為5765.1萬元、1.57億元及3.48億元，年復合增長率144.9%。

承泰科技收入增速不及毫米波雷達銷量增速，這是由于產品價格逐年下滑。

隨著車載雷達行業技術的不斷成熟，2022年到2024年，承泰科技毫米波雷達的平均售價分別為249元/件、204元/件、184元/件，3年間平均售價下滑26.1%。

超90%收入來自客戶A

過去3年，承泰科技收入不斷增長，但對單一客戶的依賴度越來越高，存在客戶高度集中的風險。

2022年到2024年，承泰科技來自前五大客戶的收入分別占公司總收入的92.1%、96.4%和98.3%。其中，來自最大客戶A收入分別為4720萬元、1.43億元和3.26億元，收入占比分別為81.9%、91.3%和93.6%。

根據招股書信息，客戶A是一家跨國OEM，在深交所以及香港聯交所上市。多家媒體報道稱，客戶A為比亞迪公司。

盡管客戶A為承泰科技帶來了短期的穩定訂單，但從長期來看，過度依賴單一客戶可能帶來經營風險的高度集中，甚至可能限制其技術發展的自主性。

公司在招股書中也表示，“若公司與客戶A的業務關系惡化，其業務、財務狀況、經營業績及前景將受到重大不利影響。”

值得注意的是，2016年，比亞迪旗下的子公司弗迪科技就組建了毫米波雷達產品線的研發團隊。

根據比亞迪官方發布的智駕戰略，其自研毫米波雷達項目已實現量產，并計劃逐步減少對外采購比例。

倘若客戶A是比亞迪，那么比亞迪既是承泰科技最大的客戶，也將是承泰科技的競爭對手。

此外，據多家媒體援引外媒報道，比亞迪近幾個月來已放慢生產和擴張步伐，減少了中國部分工廠的班次，并推遲了增加新生產線的計劃，甚至取消了夜班，并將部分工廠的產量減少了至少三分之一。

倘若比亞迪減產，這多少會對比亞迪供應商的業績造成影響。

2024年研發投入下滑

在利潤端，目前承泰科技仍處于虧損狀態。2022年至2024年，公司分別虧損7917.4萬元、9659.8萬元、2176.8萬元。

承泰科技表示，虧損主要源于過往期間因授予若干輪次融資的投資者贖回權利而產生的大額贖回負債賬面值變動，以及各項經營開支，包括研發費用、一般及行政費用和銷售費用。

需要注意的是，2024年，承泰科技虧損收窄，主要源于減少了費用支出。

具體來看，2022年到2024年，承泰科技的研發費用分別為4608.6萬元、6436萬元和6188.5萬元，研發費用率分別為80%、41%、18%。隨著收入增長以及市場競爭加劇，2024年，承泰科技的研發投入卻在減少。

此外，2024年，承泰科技銷售費用從1433.9萬元縮減至1368.1萬元；一般及行政費用從4343.3萬元降至2832.3萬元。

另外，承泰科技的自我造血能力尚顯不足，仍需依賴外部融資以維持運營。

2022年到2024年，承泰科技經營現金流連續三年為負，分別為-9760.3萬元、-6188.6萬元和-698.1萬元。

截至2024年底，承泰科技的現金及現金等價物為1586.5萬元，而同期公司的流動負債總額達到6.2億元。

截至2025年4月30日，承泰科技的銀行貸款總額為人民幣1.6億元，由創始人陳承文先生提供個人擔保。

招股書表示，未來部分首次公開募股（IPO）融資將用于償還銀行貸款，以降低資產負債率，增強財務靈活性。

盡管承泰科技過去3年收入大幅增長，但對單一客戶的重度依賴如同走鋼絲，下游客戶倘若減產或減少采購量，都會對承泰科技的經營情況產生嚴重影響。