出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

近日，諾比侃人工智能科技(成都)股份有限公司，再次遞交港股招股書。

2023年，諾比侃啟動科創板IPO輔導，但2024年撤回備案，并于年底向港交所遞交上市申請，這次首次招股書失效后，諾比侃第二次沖擊港股IPO。

2022年到2024年，諾比侃收入從2.5億元增長至4.0億元，并一直保持盈利。但報告期內，諾比侃應收帳款周轉天數大幅提升，從192天增長至392天，同時應付賬款周轉天數大幅縮短，從220天縮減至85天，在產業鏈上下游中，諾比侃不占據強勢地位。

IPO前估值約為21億元

諾比侃公司于2015年成立，總部位于四川成都，是一家專注于人工智能和數字孿生等技術的公司。

諾比侃的核心業務包括AI+交通（涵蓋軌道交通、城市交通、機場）、AI+能源（電力、化工）以及AI+城市治理（主要包括園區、智慧校園、應急及社區管理等應用場景），主要提供基于全面的AI行業模型的軟硬一體化解決方案，并自主研發了NBK-INTARI人工智能平臺。  

比如，其核心產品之一是接觸網懸掛狀態缺陷智能識別系統，該系統用于檢測鐵路上空接觸網的懸掛狀態或接觸網缺陷 。

2023年2月，諾比侃籌備在科創板上市，與中金公司簽訂輔導協議，并向證監會四川監管局進行了上市輔導備案。

不過，2024年諾比侃放棄在A股上市計劃。2024年11月，公司向港交所遞交上市申請，如今是諾比侃第二次尋求在香港上市。

諾比侃創始人廖峪，擁有四川大學軟件工程碩士學位和西南交通大學工程博士學位，并具有高級工程師職稱。IPO前，廖峪合計持股40.81%。 

IPO前，諾比侃共完成5輪融資。2024年6月D+輪融資完成后，諾比侃的估值達約21.30億元，股東包括蓉創淄博、望眾明信、博將珺璟、沛坤投資、謀求港股IPO的博將控股。

其中，博將控股是諾比侃早期投資者，博將控股的執行董事阮建平在諾比侃擔任非執行董事，主要負責為公司業務及運營提供策略性意見。

此外，諾比侃的股東還包括成渝基金、成都武發等成都國資系背景的基金。

AI+交通毛利率超70%

作為AI應用類公司，過去三年諾比侃收入穩步增長，也持續保持盈利。

2022年至2024年，諾比侃營收分別是2.53億元、3.64億元、4.03億元，凈利潤分別為6316.1萬元、8856.6萬元、1.15億元。

諾比侃的三項業務中，AI+交通、AI+能源為兩大收入支柱，2024年，AI+交通收入占比達52%，AI+能源收入占比達43.3%。

值得注意的是，AI+城市治理業務收縮，收入由2022年的5910.5萬元降至2024年的1876.2萬元，收入占比由23.4%降至4.7%。

毛利率方面，2024年，AI+交通業務毛利率高達70.9%，AI+能源和AI+城市治理的毛利率分別是49.6%和12.3%。

對于AI+交通板塊的高毛利率，諾比侃表示，主要是因為AI+交通板塊提供軟硬件一體化解決方案涉及的硬件主導采購成本相比相對較低。“特別是AI+軌道交通業務的產品成熟度相對較高，硬件相關組件與產品組裝所需的軟件模塊的結合，更加簡單直接。”

根據灼識咨詢的數據，以2023年的收入計算，諾比侃公司是中國第二大AI+供電系統檢測監測解決方案提供商，市場份額為6.9%，同時也是中國第七大AI+軌道交通檢測監測解決方案提供商，市場份額為1.3% 。

諾比侃公司在交通和能源領域的細分市場中為行業頭部參與者，但整體AI+解決方案市場呈現出分散且高烈度競爭的格局。

應收帳款周轉天數大幅提升

報告期內，諾比侃對頭部客戶依賴度較高。2022年到2024年，諾比侃向前五大客戶的銷售額分別占總收入的61.1%、85.9%及66.6%。

此外，諾比侃的客戶主要以公共部門的客戶為主，如國有企業終端客戶或從事公共服務的終端客戶，包括鐵路、電網、政府機構、醫療機構等。

一般而言，公共部門的客戶回款周期通常較長。2022年至2024年，諾比侃應收帳款周轉天數大幅增加，分別為192天、241天、352天。

除了應收帳款周轉天數增加，與其相關的信貸風險也在提升。

諾比侃在招股書中表示，“我們面臨與客戶延期付款及違約有關的信貸風險。2022—2024年，我們的貿易應收款項分別為1.76億元、3.03億元及4.74億元，而貿易應收款項的損失撥備分別是2180萬元、4990萬元及6520萬元。”

值得注意的是，諾比利部分大客戶成立當年即與公司合作，例如2023年及2024年第一大客戶B，該直接客戶于2023年成立后貢獻超過30.5%及28.2%的收入；另一成立于2021年的經銷商客戶D及集成系統客戶A，也在設立當年成為公司重要客戶。

諾比侃對下游客戶處于弱勢地位，對上游供應商同樣處于弱勢地位。

2022年至2024年，諾比侃應付賬款周轉天數分別為220天、158天、85天，顯著縮短。

不過，就經營現金流而言，2022年至2024年，諾比侃經營現金流凈額分別為-8060萬元、-9990萬元、4020萬元。2024年經營現金流由負轉正。

未來，解決頭部客戶集中及現金流管理方面的挑戰對于諾比侃的可持續發展和增長至關重要 。