出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

12月9日，有“中國版樂高”之稱的布魯可第二次向港交所遞交上市申請。此前，布魯可已于12月6日獲得中國證監會的境外發行上市備案通知書。

按照近期港股IPO的情況來看，布魯可或將在不久后通過港交所聆訊。

在招股書中，布魯可稱自己是全球第三大拼搭角色類玩具企業，市占率6.3%。而全球前兩大公司萬代、樂高的市占率分別為39.5%和35.9%。

就全球市場的市占率來看，布魯可還難以與萬代、樂高形成三足鼎立之勢。當下，對布魯可而言更重要的是國內市場，但面對眾多國產玩具品牌，競爭同樣激烈。

奧特曼IP貢獻了超57%收入

2014年游族網絡借殼上市后，聯合創始人朱偉松看中了兒童產品賽道，同年12月成立了一家屬于自己的公司葡萄科技，這也是布魯可的前身。

創立之初，布魯可主打STEAM理念，在產品上搭載科技技術，嘗試過早教機、AR七巧板、魔方等產品，但都不算成功。

2016年，朱偉松從游族網絡離職，并減持套現逾10億元，開始專注于布魯可的運營。

2017年，布魯可切換賽道，推出自有IP百變布魯可，在此基礎上切入積木玩具賽道，才闖出了一片天。

2024年，恰好是布魯可成立的第十年。這一年，布魯可兩次向港交所遞交招股書，在12月6日獲得證監會的境外上市備案后，朱偉松或將收獲又一個IPO項目。

2021年至2023年，布魯可收入分別為3.3億、3.3億、8.8億，年復合增長率63.0%。2024年上半年，公司收入10.5億元，同比增長237.6%。

顯然，2023年以來布魯可步入了高速成長期，其業績增長離不開奧特曼的貢獻。

1993年《奧特曼》首次在國內播出，如今進入國內超過30年，成為兒童和青少年間最知名的動漫IP之一。奧特曼相關的周邊如收藏卡、玩具都是熱銷品，并形成了一個成熟的二級分銷市場。

以奧特曼收藏卡為例，大部分價格介于每包9.9元至100元之間。收藏卡有多個級別，部分稀有收藏卡價格甚至高達每張1萬元。

2022年，布魯可獲得了奧特曼IP授權，當年奧特曼的SKU只有95個，銷量593萬件。

但到了2023年，奧特曼銷量達到2663萬件，是上一年的4.5倍。2024年上半年，奧特曼銷售達到2947萬件，已超過2023年全年銷量。

在奧特曼的帶動下，布魯可收入實現了快速增長。2022年及2023年，奧特曼IP收入在布魯可總收入中的占比分別為34.2%、63.5%。2024年上半年，奧特曼IP收入6.0億元，同比增長194%，收入占比57.4%，同比減少8.4%。

像樂高還是像泡泡瑪特？

布魯可雖然被稱為“中國版樂高”，但無論從市占率還是產品運營方面，都與樂高有一定的差距與區別。

根據招股書，2023年，在全球拼搭角色類玩具行業，萬代和樂高的市占率分別為39.5%和35.9%，牢牢占據前二的位置。

布魯可雖然為全球第三，但全球市場份額只有6.3%，與樂高差距較大。

在目標客戶方面，布魯可與樂高也有明顯區分。朱偉松認為樂高主攻成年人生意，布魯可便另辟蹊徑，主要搶占16歲以下人群的市場。

價格方面，布魯可主打“性價比”，主流產品價格在9.9元至399元不等，熱銷的大眾價格集中于39元。而樂高的產品基本在百元以上，甚至熱門IP的產品可以賣到四五千塊錢。

更為明顯的是，在產品運營方面，與樂高相比，布魯可的玩法可能更像泡泡瑪特。

布魯可的部分產品以盲盒的形式銷售，2022年至2024年上半年，布魯可盲盒相關SKU分別占總SKU的43.1%、48.1%、59.2%，呈不斷上升趨勢。

2024年上半年，盲盒銷量占總銷量比例已高達88.3%，盲盒收入占總營收比例從34.8%大幅提升至73.9%。

與其說布魯可是“中國版樂高”，不如稱其為角色拼搭版的泡泡瑪特更為合適。

國際大IP品類競爭激烈

實際上，無論是樂高還是萬代南宮夢，或者是泡泡瑪特，都是依靠內容IP運營的公司，通過人物關系、劇情、性格等為IP注入生命，搭建一套系統，與消費者產生情感連接。

奧特曼IP在中國內地的總代理商為上海新創華文化發展有限公司，布魯可的奧特曼IP便是來自新創華公司的授權。

奧特曼作為布魯可的外部IP，一是存在新創華到期不授權的不利影響，二是存在與其他品牌間的競爭。

國內可以出售奧特曼產品的公司不光有布魯可，還有靈動創想、萬達南宮夢、名創優品、TOP TOY等多家公司。

國際大IP衍生品授權會劃分很多細分品類，例如玩具品類可以分為積木、玩偶公仔、模型手辦等，每種大類也會根據尺寸、材料、玩法、場景不同進一步劃分，例如積木還可以分為大顆粒積木、小顆粒積木。

曾有玩具行業從業者表示，“一個知名IP基本可以覆蓋所有玩具的細分品類，每個細分品類一般只會授權給一家廠商。劃分是為了把IP價值用透，品類越細，覆蓋范圍越大，IP方收益越大。”

布魯可在招股書中表示：“IP角色類玩具的日益普及也可能加劇玩具公司之間對知名IP的爭奪，進而對我們以有利條款從IP版權方或授權方獲得授權的能力產生不利影響。”

變形金剛IP有望成為新增長點

在奧特曼之外，近年來布魯可也在進行其他IP的開發。

2024年上半年，布魯克IP授權費為9123萬元，超過過去3年授權支出的總和。目前，布魯克持有50個非獨家IP授權合作，包括名偵探柯南、初音未來、新世紀福音戰士、火影忍者、假面騎士、圣斗士星矢，以及漫威、寶可夢、小黃人、凱蒂貓、芝麻街、超級戰隊、DC超人、DC蝙蝠俠、哈利?波特、星球大戰等。

2024年上半年，布魯可自有IP收入合計為2.0億，同比增長156%，收入占比為18.6%，同比下滑6.2個百分點。

此外，2023年獲得授權的變現金剛IP是收入增長的另一個關鍵因素。

2024年上半年，變形金剛IP收入為2.0億，約是上年同期的42.9倍，收入占比由1.5%提升至18.7%。

雖然收入在快速增長，但布魯可還未能實現盈利。2021年至2024年上半年，布魯可分別虧損5.1億、4.2億、2.1億、2.6億，累計虧損13.9億。

現在，布魯可手握奧特曼、變形金剛兩個國際知名IP，自己的百變布魯可系列增長也頗快。

如何運營好現有的IP并獲得更多知名IP的授權，以及講好百變布魯可的故事，或許是公司能否保持高增長的關鍵。