出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

A股在經(jīng)過(guò)一波上會(huì)小高潮后，本周IPO節(jié)奏有所放緩，僅一家公司上會(huì)。11月22日，勝科納米將在上交所上會(huì)，擬在科創(chuàng)板上市。

勝科納米是國(guó)內(nèi)一家半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析公司，在國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)快速發(fā)展下，過(guò)去三年勝科納米一直保持著高增長(zhǎng)趨勢(shì)。

然而，2024年，勝科納米的業(yè)績(jī)突然“變臉”，收入增速放緩，凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。

此外，IPO前，公司創(chuàng)始人李曉旻負(fù)債上億元，并曾在2022年和2023年利用兩次現(xiàn)金分紅償還借款，引起了外界廣泛關(guān)注。

2024年收入增速放緩，凈利潤(rùn)下滑

勝科納米成立于2012年，是國(guó)內(nèi)一家半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室，主要為半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供樣品失效分析、材料分析、可靠性分析等分析實(shí)驗(yàn)。

隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步專業(yè)化及細(xì)分，Labless理念（將半導(dǎo)體檢測(cè)分析環(huán)節(jié)委托第三方實(shí)驗(yàn)室完成）應(yīng)運(yùn)而生。

所謂Labless，就是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的芯片設(shè)計(jì)、晶圓代工等公司將產(chǎn)品分析外包給第三方，像勝科納米這類第三方機(jī)構(gòu)也被稱為“芯片分析醫(yī)院”。

2021年至2023年，勝科納米收入分別為1.68億元、2.87億元、3.94億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率53.33%；凈利潤(rùn)分別為2750.34萬(wàn)元、6558.59萬(wàn)元、9853.85萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為95.80%。

2024年，勝科納米未能延續(xù)此前高增長(zhǎng)的趨勢(shì)，不僅收入增速放緩，還出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。

2024年上半年，勝科納米收入為1.85億元，同比增長(zhǎng)8.37%；凈利潤(rùn)同比減少18.98%降至2993.22萬(wàn)元。

在招股書（上會(huì)稿）中，勝科納米對(duì)2024年業(yè)績(jī)做了初步測(cè)算。

2024年，勝科納米預(yù)計(jì)收入約為4.15億元至4.25億元，同比增幅約為5.33%至7.87%；預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8000萬(wàn)元至8600萬(wàn)元，同比下降18.81%至12.72%。對(duì)于利潤(rùn)下滑，勝科納米解釋稱，受公司新建深圳、青島實(shí)驗(yàn)室以及老實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建因素影響，2024年公司設(shè)備、人員同比有所增加，帶動(dòng)折舊攤銷、人工成本等增加，而市場(chǎng)開拓及產(chǎn)能充分釋放需要一定的周期。

虧損承接第一大客戶部分訂單，客戶A究竟是誰(shuí)？

勝科納米的客戶覆蓋了半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈，包括芯片設(shè)計(jì)、晶圓代工、封裝測(cè)試、IDM、原材料、設(shè)備廠商、模組及終端應(yīng)用等環(huán)節(jié)，主要客戶包括卓勝微、高通、博通、華虹集團(tuán)、日月光、長(zhǎng)電科技、北方華創(chuàng)、京東方、天馬微等。

然而，勝科納米的第一大客戶A企業(yè)卻不在上述名單中。

根據(jù)招股書的介紹，客戶A是國(guó)內(nèi)知名的半導(dǎo)體企業(yè)，主要從事芯片設(shè)計(jì)。2013年，勝科納米在蘇州實(shí)驗(yàn)室成立之初即開展與客戶A的合作，

由于勝科納米未給出客戶A的成立時(shí)間、注冊(cè)資本等更多信息，難以準(zhǔn)確推斷出客戶A的名字。

2021年至2024年上半年，勝科納米來(lái)自客戶A的收入分別為4234.00萬(wàn)元、6865.65萬(wàn)元、1.30億元、4502.26萬(wàn)元，在公司總收入中占比分別為25.27%、23.93%、32.93%、24.30%。

勝科納米對(duì)客戶A的銷售額逐年增長(zhǎng)的同時(shí)，承接客戶A虧損案件的金額也逐年提升。

2021年至2024年上半年，勝科納米承接客戶A虧損案件收入分別為364.92萬(wàn)元、562.35萬(wàn)元、889.77萬(wàn)元、549.63萬(wàn)元，占各期全部虧損案件的比例分別為44.41%、35.25%、48.25%和35.45%。

勝科納米為何會(huì)寧愿虧損也要承接客戶A的訂單，這也是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。

在問(wèn)詢函中，上交所要求勝科納米解釋承接客戶A較多虧損案件的合理性，向客戶A銷售金額逐年上升的原因。

對(duì)此，勝科納米表示，一方面因?yàn)榭蛻鬉是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體企業(yè)，基于加深合作關(guān)系的考量，對(duì)客戶A部分測(cè)試項(xiàng)目進(jìn)行了降價(jià)，案件單價(jià)下降導(dǎo)致虧損案件增加。

另一方面原因是，客戶A部分案件技術(shù)難度較高，因此成本較高，以及客戶A部分案件使用到的設(shè)備利用率較低，分?jǐn)傊量蛻鬉的單位成本較高，導(dǎo)致出現(xiàn)負(fù)毛利的情形。

李曉旻背負(fù)上億元債務(wù)，分紅套現(xiàn)4000萬(wàn)還債

勝科納米創(chuàng)始人李曉旻的個(gè)人債務(wù)問(wèn)題，也是監(jiān)管關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)。

截至2024年 8月31日，李曉旻尚未到期的負(fù)債合同金額總計(jì)為9405萬(wàn)元，應(yīng)付利息金額為754.4萬(wàn)元，合計(jì)超過(guò)1億元。

對(duì)于背負(fù)上億元負(fù)債，李曉旻稱這是基于對(duì)公司前景的看好，為保證自己對(duì)公司擁有絕對(duì)控制權(quán)，在外部融資時(shí)增加了對(duì)公司投資，以進(jìn)行反稀釋操作。

自2015年10月獲得首輪融資后，勝科納米經(jīng)歷六輪融資和數(shù)輪增資。IPO前，李曉旻及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有60.63%股份。

李曉旻債務(wù)主要分為兩類：

第一類是李曉旻向公司投資人及股東的借款。截至2024年8月31日，借款本金余額為6090萬(wàn)元，全部為到期一次性還本付息，借款期限為公司股票首次公開發(fā)行上市之日起六年；

第二類債務(wù)是李曉旻向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的借款。截至2024年8月31日，借款本金余額為3315萬(wàn)元，預(yù)計(jì)于2026年至2027年陸續(xù)到期。

李曉旻用于償還債務(wù)的資金，部分來(lái)源于勝科納米的分紅。

2022年和2023年，勝科納米分別進(jìn)行7500萬(wàn)元和3800萬(wàn)元現(xiàn)金分紅，合計(jì)1.13億元。

其中，李曉旻分別獲得分紅款2627.20萬(wàn)元、1331.12萬(wàn)元，合計(jì)3958.32萬(wàn)元。這兩筆分紅款，除了支付個(gè)人所得稅326.04萬(wàn)元、活期儲(chǔ)蓄存款0.66萬(wàn)元外，其余盡皆被李曉旻用于償還個(gè)人借款。

需要注意的是，2021年至2023年，勝科納米歸母凈利潤(rùn)分布為2750.34萬(wàn)元、6558.59萬(wàn)元和9853.85萬(wàn)元，合計(jì)約1.92億元。這也意味著，過(guò)去三年的凈利潤(rùn)約60%用于了分紅。

在實(shí)控人舉債過(guò)億的背景下，勝科納米實(shí)控權(quán)的穩(wěn)定性遭到監(jiān)管部門質(zhì)疑。

勝科納米回復(fù)稱，假定公司于2025年6月完成發(fā)行上市，經(jīng)測(cè)算實(shí)控人主要依靠薪酬收入、現(xiàn)金分紅、變現(xiàn)資產(chǎn)等資金來(lái)源，即可在2029年提前償還全部債務(wù)。

11月22日，勝科納米就要在上交所上會(huì)，能否通過(guò)上會(huì)審議，不僅對(duì)公司發(fā)展有著重大影響，同時(shí)可能還會(huì)關(guān)系到李曉旻債務(wù)償還的問(wèn)題。