出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

目前，基金二季報已陸續出爐，國投瑞銀的施成又是最早一批發布二季報的基金經理。

季報發得早，不代表業績表現好。根據天天基金網，施成現管的6只基金2024年內全部虧損，且有5只基金虧損幅度超20%。

此外，2024年2季度末，施成的管理規模已跌至100億以下，掉出“百億基金經理”行列。

現任6只基金年內全虧19%以上，國投瑞銀先進制造已連虧8個季度

目前，施成管理的基金共有6只（A類/C類合并計算）。截至2024年2季度末，施成的管理規模為95.34億元，較今年1季度末的120億元，約下滑21%。

2024年2季度，施成的6只基金合計虧損17.49億元，上半年累計虧損28.35億元。

作為國投瑞銀的“一哥”，2022年2季度末施成的管理規模一度達到247億元。但兩年時間，施成的規模不增反減，規模縮水超60%，跌至百億以下。

管理規模下滑一小部分原因是施成卸任了一只基金——國投瑞銀景氣驅動混合。

根據天天基金網，2024年1季度末，國投瑞銀景氣驅動混合A類及C類總規模合計為3.97億。

2024年6月4日，施成卸任國投瑞銀景氣驅動基金經理一職。在施成任職的1年又82天內，該基金收益率為9.49%。

不過，從國投瑞銀景氣驅動不足4億的規模來看，卸任這只基金并不是施成丟掉“百億基金經理”頭銜的主要原因，其根本原因在于施成投資不利，旗下產品持續虧損。

根據天天基金網，截至7月17日，施成管理的6只基金2024年全部虧損，且有5只基金跌幅超20%。其中，國投瑞銀產業轉型一年持有A年內收益為-25.15%，國投瑞銀產業趨勢A收益為-23.86%，國投瑞銀進寶收益率為-23.44%，國投瑞銀先進制造收益率為-23.73%，國投瑞銀新能源A收益率為-23.43%。

以其管理時間最長、也是管理規模最大的國投瑞銀先進制造為例，2022年6月末，該基金份額為12.00億份；2024年末6月末，該基金總份額略降至11.26億份。與兩年前相比，國投瑞銀先進制造的份額下滑幅度不算大，僅減少6.1%。

不過根據基金報告，2022年3季度到2024年2季度，國投瑞銀先進制造已連續八個季度出現虧損，累計虧損超63%。

持續的虧損導致基金凈值不斷下滑，2022年6月末，國投瑞銀先進制造單位凈值為4.4818；2024年6月30日該基金凈值僅為1.6255。

份額小幅下滑疊加大幅度虧損，2022年6月末到2024年6月末，國投瑞銀先進制造的總規模從53.79億元降至18.30億元，規模縮水65.98%。

重倉新能源上游小幅減持寧德時代，年年看好成長行業能夠兌現

從今年2季度持倉來看，施成管理的基金仍以新能源板塊為主。

以國投瑞銀先進制造為例，2季度末，該基金前十大重倉股分別為寧德時代、億緯鋰、科達利、天賜材料、永興材料、中礦資源、璞泰來、天齊鋰業、多氟多、贛鋒鋰業，主要為新能源行業的上游資源品以及具有資源屬性的化工品公司。

從重倉股變動來看，2季度，施成對寧德時代、科達利、天賜材料、天齊鋰業進行了減持，對中礦資源、璞泰來進行增持。此外，華友鈷業、盛新鋰能退出前十大重倉股，取而代之的是多氟多和贛鋒鋰業。

對于2季度的投資策略，施成表示，“我們投資的領域，實際上許多環節已經度過供需最緊張的時期，部分環節的盈利已經開始復蘇。特別是其中的龍頭企業，在行業過剩的背景下仍有較強的盈利能力，預計未來這些公司將首先擴大市場份額，之后提升盈利能力。上游資源品，以及具備資源屬性的化工品，目前的價格很可能已見長期底部。預測最晚2024年底后，供給不是新能源大多數環節的主要制約因素，而在全球市場如何打開的問題下，需求成為了是否有行情的主要矛盾。”

此外，施成認為，以新能源為代表的業績成長行業，部分環節在2024年已經出現了盈利的回升。儲能、重卡等新需求的提速也在路上，看好2024-2025年能夠兌現成長的公司。

不過，從過往的季報來看，施成對新能源板塊是長期看好。2022年4季報中，施成表示看好2023年能夠兌現成長行業的行情。2023年2季報中，施成稱，“以新能源為代表的業績成長行業，我們看好 2023-2025 年能夠兌現成長的公司。”

如今，施成預測新能源板塊行情上漲時間改成了2024-2025年，但終究還是要看“市場先生”的臉色。

成敗皆因新能源，年年虧損的基民還能有多少耐心？

近兩年，施成管理的基金業績不佳，可謂“成也新能源，敗也新能源”。

2020年，施成因重倉押注新能源，管理的國投瑞銀先進制造和國投瑞銀新能源混合全年漲幅超過100%，翻倍的業績讓施成名聲大噪。

不過，新能源賽道從2021年末開始調整，到如今已不再是市場風口，施成卻依舊選擇堅守新能源賽道。

施成的能力圈只局限于新能源板塊嗎？

2022年6月，施成在采訪中被問到，“如果市場上出現了比新能源賽道更好的機會，會進行大幅調倉嗎？有沒有考慮向自己不熟悉的領域拓展能力圈？”

施成當時表示，“如果有更好的方向，我們也會去投資。其實我們一直有在看新的東西，只不過距離兌現到投資上可能還有一段時間，這是一方面。另一方面是現在也確實沒有比新能源更好的方向出現，因此短期內還是以投資新能源為主，如果出現了特別有吸引力的投資方向，我們也會進行配置。”

實際上，近兩年以低估值、紅利相關的投資策略明顯跑贏了市場。但施成作為一名偏好成長投資風格的基金經理，這恰恰是他不擅長的投資領域。

施成曾表示，自己在入行早期嘗試過投資一些成長性相對弱的行業，比如低估值板塊，但效果并不好。

他認為，對于這些成長空間有限的行業，如果判斷錯了，很可能就會造成永久的虧損。而投資成長行業，短期可能會出現損失，但是這些損失長期會被行業的成長性抵消掉。

然而，抱著新能源不放的施成，近兩年多只產品跌幅超60%，這對基金持有者來說，至少需要125%的漲幅才能回本，投資者何時才能等到回本的那一天？

施成堅持一種策略不動搖或許是好事，但如何盡量避免給投資者帶來更大損失，盡可能控制凈值回撤，更是一名基金經理的職責所在。否則，年年這般虧損，即使再相信他的基民，恐怕也有耐心耗盡的一天。

果真如此，到時候，施成又能拿什么給基民堅守下去的信心？