出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

6月14日，科創(chuàng)板將迎來(lái)新規(guī)后第二家上會(huì)公司——激光器供應(yīng)商凱普林。

在2021年至2023年的報(bào)告期內(nèi)，凱普林收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到49%，2022年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2023年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超400%。

然而，2024年上半年，凱普林預(yù)計(jì)收入增速最高為35%，歸母凈利潤(rùn)增速最高為24.37%。

倘若順利過(guò)會(huì)，凱普林的業(yè)績(jī)能否延續(xù)高增長(zhǎng)的趨勢(shì)，是否會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉的情況？

1、成立早上市晚二度沖刺A股

凱普林成立于2003年，是一家激光器供應(yīng)商，主要以半導(dǎo)體激光器、光纖激光器及超快激光器為主要產(chǎn)品。

在A股上市公司中，與凱普林主業(yè)相似的公司有炬光科技、長(zhǎng)光華芯、杰普特、銳科激光、英諾激光等。

在這五家公司中，最早成立的是杰普特，2006年成立，2019年10月在科創(chuàng)板上市；最晚成立的是長(zhǎng)光華芯，于2012年成立，也是五家公司中最晚上市的，于2022年在科創(chuàng)板上市。

而凱普林是這六家公司中，成立時(shí)間最早，但I(xiàn)PO時(shí)間最晚的。

實(shí)際上，這已不是凱普林第一次沖刺資本市場(chǎng)。

早在2016年1月，凱普林便與平安證券簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議。然而，2021年7月，雙方終止了相關(guān)協(xié)議。平安證券在公告中表示，因凱普林戰(zhàn)略調(diào)整，擬終止創(chuàng)業(yè)板上市計(jì)劃。

然而，根據(jù)招股書(shū)，在經(jīng)營(yíng)方面，凱普林發(fā)生較大改變是在2017年，也就是與平安證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議后的第一年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)由半導(dǎo)體激光器領(lǐng)域開(kāi)始向其下游拓展，進(jìn)入了光纖激光器及超快激光器領(lǐng)域。

2023年5月，凱普林第二次嘗試在A股上市。不過(guò)，保薦機(jī)構(gòu)由平安證券更換為國(guó)泰君安，擬上市目的地也由創(chuàng)業(yè)板更換為科創(chuàng)板。

如今，排隊(duì)一年后，凱普林即將上會(huì)。同時(shí)，凱普林也是新“國(guó)九條”頒布后，第二家在科創(chuàng)板上會(huì)的企業(yè)。

新規(guī)之下，凱普林能否過(guò)會(huì)，也是對(duì)其科創(chuàng)成色及公司質(zhì)地的考核。

2、收入增速顯著高于同行

就收入而言，報(bào)告期內(nèi)凱普林正處于高速增長(zhǎng)期。

2021年至2023年，凱普林收入分別為4.91億元、7.13億元、10.92億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率49.18%。

凱普林的主要產(chǎn)品包括半導(dǎo)體激光器、光纖激光器、超快激光器。

2021年至2023年，半導(dǎo)體激光器收入從2.81億元增長(zhǎng)至3.56億元，但收入占比由57%降至33%；而光纖激光器收入從1.89億元增長(zhǎng)至7.00億元，收入占比由39%升至64%。

從收入結(jié)構(gòu)的變化中可以看出，2017年凱普林介入光纖激光器領(lǐng)域及超快激光器領(lǐng)域，讓公司業(yè)績(jī)得到顯著提升。

不過(guò)，根據(jù)招股書(shū)，2021年至2023年，國(guó)內(nèi)光纖激光器市場(chǎng)規(guī)模分別為124.8億元、122.6億元、135.9億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率僅4.3%。而同期，凱普林光纖激光器的收入年復(fù)合增速卻高達(dá)92.5%，顯著高于行業(yè)大盤(pán)。

2022年，國(guó)內(nèi)光纖激光器市場(chǎng)份額方面，銳科激光、IPG、創(chuàng)鑫激光分列前三，市占率分別為26.8%、26.2%、20.2%，前三名合計(jì)占據(jù)73.2%的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)集中度較高。

此外，杰普特、熱刺激光、凱普林的市占率分別為4.9%、4.3%、2.9%，分別位于第四到第六位。

2021年至2023年，銳科激光收入分別為34.10億元、31.89億元、36.80億元；杰普特收入分別為11.99億元、11.73億元、12.26億元。2022年，銳科激光和杰普特收入均出現(xiàn)一定程度的下滑。

與銳科激光和杰普特相比，凱普林的光纖激光器收入增速顯著高于同行可比公司。

凱普林在回復(fù)監(jiān)管的問(wèn)詢函中稱(chēng)，“公司作為光纖激光器新進(jìn)入者，采取了低價(jià)、高性價(jià)比的競(jìng)爭(zhēng)策略。”

日后凱普林若不采取低價(jià)策略，這對(duì)其收入高增長(zhǎng)的持續(xù)性是個(gè)不小的考驗(yàn)。

3、2023年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)456%

如上所述，2017年凱普林進(jìn)入光纖激光器領(lǐng)域后，采取了低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略。這一策略讓其收入實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，也導(dǎo)致公司毛利率相對(duì)較低。

根據(jù)招股書(shū)，2021年至2023年，凱普林光纖激光器毛利率分別為2.72%、17.26%、31.39%，同期，公司半導(dǎo)體激光器毛利率分別為43.63%、47.51%、55.19%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.97%、34.61%、39.60%。

過(guò)去三年，凱普林的光纖激光器毛利率每年都有較大幅度的提升，但與半導(dǎo)體激光器相比，還是拉低了公司綜合毛利率。

根據(jù)招股書(shū)，2021年至2023年，銳科激光光纖激光器毛利率分別為29.71%、12.60%、25.04%；杰普特激光器業(yè)務(wù)毛利率分別為27.24%、29.53%、39.16%。

值得關(guān)注的是2022年，銳科激光作為國(guó)內(nèi)光纖激光器行業(yè)第一，收入和毛利率均出現(xiàn)下滑，而凱普林的收入和毛利率的趨勢(shì)卻與其相反，其合理性或許還需要做進(jìn)一步驗(yàn)證。

凈利潤(rùn)方面，2020年至2023年，凱普林歸母凈利潤(rùn)分別約為-1220.3萬(wàn)元、-6886.42萬(wàn)元、2096.84萬(wàn)元、1.17億元；扣非凈利潤(rùn)分別約為-1546.83萬(wàn)元、-7401.06萬(wàn)元、1235.95萬(wàn)元、1.05億元。

綜合來(lái)看，2022年凱普林實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2023年的歸母凈利潤(rùn)較2022年增長(zhǎng)456%，扣非凈利潤(rùn)較2022年增長(zhǎng)751%。

然而，根據(jù)招股書(shū)（上會(huì)稿），2024年上半年，凱普林收入預(yù)計(jì)為6.12億元—7.48億元，同比增長(zhǎng)10.46%—35.01%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為6700萬(wàn)元—8200萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.76%—24.37%；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為6500萬(wàn)元—8000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.70%—24.29%。

2023年，凱普林凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)，但2024年上半年，其凈利潤(rùn)增速顯著放緩。其中，2024年一季度，凱普林歸母凈利潤(rùn)同比下滑9.44%。

招股書(shū)中，凱普林表示，在費(fèi)用端加大了銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用的投入，致使凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定。

作為一家2003年成立的公司，凱普林2022年才實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。倘若凱普林過(guò)會(huì)，其高增長(zhǎng)的趨勢(shì)以及盈利的延續(xù)性都值得投資者警惕，以防上市后業(yè)績(jī)變臉。