出品|WEMONEY研究室

文|王彥強

大跌7.34%！

6月3日早盤，滬農商行（601825.SH）跳空低開，盤中股價一度觸及跌停，截至收盤，該行報收于7.32元/股，跌幅為7.34%，市值為705.97億元。

有業內人士表示，一方面，金融監管總局發布的2024年一季度銀行業保險業數據顯示，今年一季度，商業銀行凈息差降至1.54%。這個數據可能低于市場此前預期。另一方面，滬農商行本月納入滬深300指數成份股的預期落空。

WEMONEY研究室注意到，滬農商行在6月3日下跌前已經連續下跌四個交易日，而從其業績情況來看，該行的營收、凈利潤增速已經連續下降兩年。值得注意的是，該行2023年房地產貸款占比達29.69%，排在32家城商行、農商行首位，而撥備覆蓋率卻較上年下降40.34個百分點。

2024年一季度，滬農商行實現營業收入70.85億元，同比增長3.69%，增速較上年同期下滑3.8個百分點；實現歸母凈利潤35.52億元，同比增長1.48%，增速較上年同期下降10.96個百分點。

根據Wind數據顯示，重倉該股的基金共有10只，其中持倉數量最多的基金為工銀新金融股票A，該基金最新（2024-03-31）披露規模為18.07億元。

滬農商近半年以來股價走勢，圖片來源Wind

1、利潤增速下滑，房地產貸款占比近30%

滬農商行成立于2005年8月25日，是由國資控股、總部設在上海的法人銀行，也是全國首家在農信基礎上改制成立的省級股份制商業銀行，于2021年8月19日，在上海證券交易所主板掛牌上市。

2021年—2023年，滬農商行實現營業收入241.64億元、256.27億元、264.14億元，同比增長9.64%、6.05%、3.07%，實現歸母凈利潤96.98億元、109.74億元、121.42億元，同比增長18.84%、13.16%、10.64%。

滬農商行2021年—2023年歸母凈利潤走勢圖，數據來源：Wind

同期，該行凈息差分別為1.86%、1.83%、1.67%；凈利差分別為1.77%、1.75%、1.61%；成本收入比分別為29.95%、30.50%、32.67%。

從以上數據可以看出，滬農商行自2021年上市以來，營收和歸母凈利潤增速一直在持續下滑，其凈利差和凈息差也在一路走低，同時其成本收入比卻在持續攀升。

從房地產貸款來看，滬農商行近三年的房地產貸款占比一直在持續下降，但仍排在32家城商行、農商行之首。數據顯示，2021年—2023年，滬農商行的房地產貸款分別為2269.54億元、2137.76億元、2112.49億元，房地產貸款占比分別為36.99%、31.88%、29.69%。

其中，公司貸款（房地產業）分別為1093.82億元、1004.88億元、1046.65億元，個人住房貸款分別為1175.72億元、1132.89億元、1065.85億元。2022年和2023年公司不良貸款（房地產業）分別為13.94億元、22.84億元，不良貸款率分別為1.39%、2.18%。

從以上數據可以看出，雖然滬農商行近三年的房地產貸款一直在持續下降，但2023年末房地產貸款占比依然高達29.69%。而該行的公司貸款（房地產業）和個人住房貸款占比相對均衡，但公司不良貸款率有上升的苗頭。

滬農商行近10年房地產貸款情況

事實上，WEMONEY研究室注意到，在2021年之前，滬農商的房地產貸款一直在持續增長。

2、公允價值變動收益大增204.5%

年報顯示，2023年，滬農商行實現營業收入264.14億元，同比增長3.07%，增速較上年下降2.98個百分點。其中，利息凈收入實現207億元，同比下滑0.26%，占營收的78.37%；實現非利息收入57.14億元，同比增長17.26%，占營收的比重升至21.63%。

2023年滬農商行其他非利息收入構成

在非利息收入中，手續費及傭金凈收入22.68億元，同比增長5.23%，占營收的8.59%；而其他非利息收入34.46 億元，同比增長 26.81%。其中：投資收益和公允價值變動收益合計為31.48億元，同比增長 48.52%，實現匯兌收益1.81億元，同比下降 65.10%。

從以上數據可以看出，滬農商行的利息收入依然承壓，而在非利息收入中，投資收益和公允價值變動收益增幅較大，達到48.52%，占營收的11.92%。其中，公允價值變動收益16.23億元，同比增長204.5%。

滬農商行在年報中表示，主要是本集團主動把握市場機遇，優化資產配置結構，經營效益持續得到提升。

從歸母凈利潤來看，2023年，滬農商行實現歸母凈利潤121.42億元，同比增長10.64%，增速較上年下降2.52個百分點。

而WEMONEY研究室注意到，滬農商行2023年的歸母凈利潤之所以還能實現雙位數增長，主要得益于兩方面原因，一是，2023年該行撥備覆蓋率較上年下降40.34個百分點；另一方面，2023年，滬農商行信用減值損失為32.06億元，同比下降17.05%，較2022年減少6.59億元。

截至2023年末，滬農商行資產總額為13922.14億元，較上年末增長8.65%，貸款和墊款總額為7114.83億元，較上年末增長6.09%；存款總額為10164.12億元，較上年末增長7.73%。

資產質量方面，截至2023年末，滬農商行的不良貸款率為0.97%，較上年增長0.03個百分點；撥備覆蓋率為404.98%，較上年下降40.34個百分點。資本充足率15.74%，較上年增長0.28個百分點。

3、2024年一季報營收、利潤增速雙降

2024年一季度，滬農商行實現營業收入70.85億元，同比增長3.69%；實現歸母凈利潤35.52億元，同比增長1.48%。營收增速較上年同期下滑3.8個百分點，凈利潤增速較上年同期下降10.96個百分點。

WEMONEY研究室注意到，一季度滬農商行的手續費及傭金凈收入為6.44億元，同比下降23.73%。該行稱，主要是由于代銷保險費率下降較多，導致相關收入減少。 

截至2024年3月末，滬農商行資產總額1.44萬億元，較上年末增加493.83億元，增幅3.55%。貸款和墊款總額7233.75億元，較上年末增加118.91億元，增幅1.67%；吸收存款本金1.02萬億元，較上年末增加48.82億元，增幅0.48%。 

另外，WEMONEY研究室注意到，開年以來，滬農商行發生一些人事變動，姚曉崗獲任董事會秘書，沈棟獲任首席信息官。至此，滬農商行的高管格局為行長顧建忠，副行長為顧賢斌、金劍華、張宏彪、沈棟，首席財務官兼董事會秘書姚曉崗，首席風險官朱衛，首席信息官沈棟。

滬農商行高管及其他重要人員

此外，WEMONEY研究室注意到，近年來，滬農商行因內控問題而接連收到大額罰單。

2021年8月30日，上海農商銀行因2018年年度報告部分信息披露不符合監管要求、2019年6月至10月違規向部分關系人發放信用貸款、2018年2月未按規定開展關聯交易，被上海銀保監局罰沒130.57萬元。

2021年9月，滬農商行因未按照規定履行客戶身份識別義務、未按照規定保存客戶身份資料和交易記錄、未按照規定報送大額交易報告或者可疑交易報告三項違法行為，被責令限期改正，并處罰款740萬元。

同時，時任上海農商銀行副行長金劍華，時任上海農商銀行零售業務總監、零售金融部總經理李斌，時任上海農商銀行總法律顧問、合規內控部總經理楊貴院，也一并被罰。

2022年10月31日，上海農商銀行因未按規定報送銀行卡境外交易信息、未按規定及時暫停境內銀行卡境外提現，被國家外匯管理局上海分局罰沒131萬元。

2023年6月，據國家金融監督管理總局網站顯示，上海銀保監局對上海農村商業銀行開出8張罰單，因存在存貸掛鉤、逆程序轉讓不良資產、轉嫁成本等十九項違法違規事實，上海農商行被責令改正，并處罰款共計1160萬元。