母嬰電商平臺寶寶樹繼續停牌。

5月2日，寶寶樹集團發布公告稱，公司股份自2023年5月2日上午9時正起于聯交所暫停買賣，并會繼續暫停買賣，直至另行通知為止。此前，寶寶樹已表示延遲發布2023年業績及2023年年報。

自2023年5月2日起至今，寶寶樹停牌時間已超過一年。

作為國內曾經的頭部母嬰平臺，寶寶樹在2018年上市后都經歷了什么，讓公司陷入此般境地？

1.一場“武俠式”商業鬧劇

寶寶樹的停牌始于一場內部風波。

2023年4月11日，寶寶樹集團發布公告稱，徐翀被免除董事及首席財務官職務，即時生效。

公告中表示，此次免去原CFO徐翀職務的原因主要是董事會對其“表現并不滿意”，“免去其相關職務，符合寶寶樹及公司股東的整體最佳利益”。

根據公開資料，徐翀本科畢業于南京大學，碩士畢業于中國人民大學，讀的均是法律學位。在加入寶寶樹前，徐翀曾擔任多家公司CFO。

2014年10月，徐翀擔任寶寶樹執行董事、CFO，負責公司戰略發展、財務運營管理及資本運作。在他擔任CFO期間，寶寶樹完成多輪融資，并于2018年11月在港交所上市。

在被免職前，徐翀已在寶寶樹呆了8年半時間。

一位對公司上市有幫助且在公司任職多年的CFO為何突然被罷免？

2024年1月，微博用戶@徐翀_Bill 發布長文，稱自己是寶寶樹前CFO徐翀。文章中，徐翀提到自己去年4月被罷免的原因。

文中稱，在寶寶樹董事會上，他批評大股東復星集團幾年來持續侵害寶寶樹公司利益，踐踏寶寶樹集團作為香港上市公司獨立性，并造成寶寶樹公司和其他股東的巨大損失。

由此，寶寶樹和徐翀還為公眾上演了一場“武俠式”的商戰。

據中國網新聞報道，“有消息稱，徐翀被免職后，手持長劍強行攻入辦公室，并把自己反鎖在里面3天。”

不過，徐翀在微博長文中稱，自己并不是手持長劍強行闖入辦公室，并將自己反鎖在里面三天、拒絕和新任CFO交接的“野蠻人”，反而是被十幾名“黑衣人”堵門，辦公室電源也被斷，被拘禁三天三夜的“受害者”。直至三天后第四次報警，他才得以離開辦公室。

然而，“大寶劍”和“黑衣人”僅僅是寶寶樹鬧劇的開始，導致寶寶樹停牌的主要原因是徐翀曝出的另一件事。

2.前CFO自爆虛假擴大IPO規模

被免職之后，徐翀向寶寶樹發起了反擊。

據中國網新聞報道，“有媒體稱，接到寶寶樹集團CFO徐翀實名爆料，復星旗下多家公司，包括復星旅文，復宏漢霖及寶寶樹集團利用‘結構單’上市，即可能存在利用資金循環手段虛假擴大IPO發行規模的情形，涉嫌構成虛假上市，且他掌握了確切證據，等待著向有關部門進一步反映。”

徐翀表示，寶寶樹在2018年上市時融資訂單認購量不足，公司數名董事決議用“結構單”的方式解決。

寶寶樹與一家名為尚乘環球市場有限公司的投資機構約定，令其以7000萬美金認購公司上市發行訂單，并承諾于上市發行當天，將全部7000萬美金以委托理財形式“歸還”尚乘環球。

徐翀稱，作出這一決策的主要董事包括復星委派非執行董事陳啟宇，和公司執行董事兼董事長王懷南。

徐翀還表示，為掩蓋“結構單”事實，陳啟宇及王懷南向徐翀尋求幫助，希望其以個人借款名義“出資填坑”。因此，寶寶樹集團尚欠徐翀本人約1.3億元。

但2023年4月20日，寶寶樹集團在官方微博@寶寶樹發布《公司聲明》稱，近期，留意到某些人員通過網絡發表不負責任的言辭。對該類歪曲事實的言論，公司保持追究其法律責任的權利。

3.停牌一年后何時才能復牌？

從結果上看，寶寶樹的聲明是無力的。徐翀關于結構單的爆料已引起了港交所的關注。

在“條件單”這則風波后，寶寶樹便開始接受第三方獨立調查，并于2023年5月2日宣布停牌，同日公告稱延遲披露2022年年報。

2023年8月2日，寶寶樹公告了階段性進展。寶寶樹稱，公司調查未證實當時董事會（除指控人外）與尚乘環球，以及任何“中科創系”實體，達成采取所謂“結構單”方式擴大上市發行規模的特定安排。

關于欠款1.3億元的指控，寶寶樹稱，“無任何董事會討論、決議、本公司審批、合同記錄等證據證明本公司現正或曾經欠指控人1.3億元。”

然而，這則公告還不足以讓寶寶樹復牌。

2024年4月15日，寶寶樹發布《獨立調查之更新》公告，否定了“結構單”安排的指控，但也表示調查到了一些新情況。

一是本集團成員和若干疑似中科創系實體簽訂了基金合同或委托投資協議，但這些“實體”均未以任何“中科創系”名義與公司進行交易。另外公司發現，有初步跡象顯示，若干本集團前員工可能涉及非常規財務操作、挪用資金及/或占用資金，但還需進一步調查。

2024年5月2日，停牌整一年的寶寶樹公告表示還將繼續停牌。此外，寶寶樹在公告中表示，初步預期獨立調查將于2024年5月31日前完成，但同時稱視乎后續工作進度及調查情況可能作出調整。

4.上市即巔峰的寶寶樹

寶寶樹集團成立于2007年，曾被資本市場視為母嬰版的Facebook，先后獲復星、阿里、聚美優品、經緯中國等知名機構投資。

2016年11月，寶寶樹獲得復星集團領投的融資，總投資額超30億人民幣，好未來集團、經緯中國、寬帶資本等原股東的人民幣機構及其他新投資人跟投。

2018年，寶寶樹與阿里巴巴集團達成資本戰略合作，新一輪融資后寶寶樹的估值達到140億人民幣。

2018年，寶寶樹在港交所上市。上市后，復星集團不斷在二級市場對寶寶樹進行增持，并在2019年10月取代公司創始人王懷南成為寶寶樹第一大股東。

在上市前，寶寶樹不斷被資本看好，上市后也被復星增持。但實際上2015年至2022年，寶寶樹整體處于虧損狀態，僅在上市的2018年實現短暫盈利。

根據寶寶樹公開財報，2015年至2022年，寶寶樹凈利潤分別為-2.9億、-9.3億、-9.1億、5.3億、-4.9億、-4.7億、-3.9億和-4.7億，八年累計虧損約34億。

從盈利角度來看，2018年是寶寶樹最高光的日子。

從估值或市值角度來看，上市后的寶寶樹也有一段高光時期。

2018年11月，寶寶樹在港交所上市。2019年3月，公司股價最高觸及8港元/股，市值最高達到135億港元。

但此后，寶寶樹的股價表現急轉直下。從8港元/股暴跌至停牌前的0.265港元/股，市值從135億港元降至停牌時4.40億港元，跌幅超96%。

如今，寶寶樹停牌時間已超過一年，復牌無定期，且公司財報繼續“難產”。曾經的“互聯網母嬰第一股”落到如此境地，令人唏噓不已。

5.寶寶樹和徐翀“場外”繼續撕扯

寶寶樹還在停牌調查，寶寶樹和徐翀的“場外”糾紛也還在繼續。

4月25日，徐翀發微博稱，自己此前“涉嫌職務侵占”的調查已經撤案，并指控復星及寶寶樹高管對其“誣告陷害”，稱復星陳啟宇、高敏及寶寶樹王懷南等7人涉嫌誣告陷害罪被公安機關立案，同時附上了《立案告知書》。

不過，在這則微博發布前，4月23日，徐翀稱自己此前（4月15日）發布的微博被寶寶樹舉報刪除。

如今，徐翀4月25日發布的這則微博不知是何原因，也已消失。4月30日，徐翀重新發布一則微博長文。

針對徐翀4月15日發布的微博內容，4月16日，寶寶樹發微博進行了回應。

寶寶樹稱，“有離職人員在互聯網與社交平臺上散播針對寶寶樹公司以及公司高管攻擊詆毀的不實言論，給我司聲譽及高管名譽造成了嚴重侵害，我們對此表示強烈譴責。”

寶寶樹場內繼續停牌調查，場外繼續與前CFO互相撕扯。作為國內曾經的頭部互聯網母嬰平臺，寶寶樹這場鬧劇究竟要如何結束，公眾正拭目以待。