出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

繼2023年8月首版招股書失效后，3月25日，網(wǎng)約車平臺如祺出行向港交所更新招股書，中金公司、華泰國際和農(nóng)銀國際為聯(lián)合保薦人。

如祺出行于2019年由廣汽集團、騰訊聯(lián)合發(fā)起創(chuàng)立，后引入自動駕駛解決方案服務(wù)商小馬智行作為戰(zhàn)略股東。

目前，如祺出行的主要業(yè)務(wù)為網(wǎng)約車，Robotaxi為其未來重點業(yè)務(wù)。

01、成立5年的區(qū)域性網(wǎng)約車平臺

2019年3月，廣汽集團投資拉著騰訊、廣州公交集團共同創(chuàng)立網(wǎng)約車如祺出行。

其中，廣汽集團投資3.5億元持股35%，騰訊投資2.5億元持股25%，廣州公交集團投資1億元持股10%，紅峰投資、達溢投資、Higher Capital、Jovial Lane（滴滴全資孫公司）各投資5000萬元，分別持有5%股權(quán)。

2021年，如祺出行開始布局Robotaxi的開發(fā)及商業(yè)化，并于2022年引入自動駕駛解決方案供應(yīng)商小馬智行作為戰(zhàn)略投資方，為如祺出行提供L4級別以上自動駕駛的技術(shù)支持。

IPO前，廣汽集團通過全資子公司中隆持有如祺出行19.89%股份，通過廣汽工業(yè)持有如祺出行15.31%股份，合計持有35.20%股權(quán)，騰訊持股18.41%，小馬智行持股5.34%。

成立5年，如祺出行現(xiàn)在還是一家區(qū)域性的網(wǎng)約車平臺。目前，如祺出行的服務(wù)覆蓋廣州、佛山、珠海、深圳、東莞、中山、肇慶、惠州、長沙、廈門等十余座城市，大部分位于大灣區(qū)。

從如祺出行成立的時間來看，它進入網(wǎng)約車市場時，滴滴已經(jīng)一統(tǒng)網(wǎng)約車江湖。即便在核心市場大灣區(qū)，如祺出行也只能屈居第二。

根據(jù)招股書，2023年按交易額計算，如祺出行在大灣區(qū)的市占率5.6%，為行業(yè)第二，第一名滴滴出行市占率為56.5%。

從市占率角度來看，即便在自己的核心市場，如祺出行與滴滴的差距仍然是巨大的。

2021年至2023年，如祺出行收入分別為10.14億元、13.68億元、21.61億元，年復合增長率46%；同期，毛利率分別為-24.2%、-10.7%、-7%；年內(nèi)虧損分別為6.85億元、6.27億元、6.93億元，累計虧損20億元。

如祺出行在招股書中坦言，預計在2024年至2026年將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損及經(jīng)營凈現(xiàn)金流出。

02、Robotaxi為未來重點業(yè)務(wù)

如祺出行在招股書中稱，網(wǎng)約車行業(yè)存在若干顛覆性創(chuàng)新的機遇，例如自動駕駛及Robotaxi技術(shù)。

本次港股IPO，如祺出行便打算將40%的融資額用于自動駕駛及Robotaxi技術(shù)的研發(fā)。Robotaxi也將是如祺出行未來發(fā)展的重要方向。

2021年，如祺出行開始推動Robotaxi的開發(fā)及商業(yè)化，并先后和輕舟智航、文遠知行、小馬智行展開合作。

2022年10月，如祺出行在廣州南沙實現(xiàn)有人駕駛網(wǎng)約車與Robotaxi服務(wù)商業(yè)化混合運營。

2024年初，如祺出行取得深圳市Robotaxi載人示范應(yīng)用資質(zhì)，如祺Robotaxi正式在深圳上線。深圳也成為繼廣州之后，如祺Robotaxi開啟運營服務(wù)的第二座城市。

截至2023年年底，如祺Robotaxi服務(wù)已運營累計超2萬小時，覆蓋545個站點，完成約45.07公里安全試運營里程；共有281輛車輛接入該公司Robotaxi運營科技平臺，其中35輛由如祺出行擁有，其余由小馬智行及廣汽研發(fā)中心等合作方擁有。

根據(jù)招股書，2021年至2023年，在如祺出行的出行服務(wù)中，Robotaxi服務(wù)、順風車服務(wù)、營銷及推廣服務(wù)等其他服務(wù)收入分別為727.6萬元、481.2萬元、200.0萬元，收入占比分別為0.7%、0.3%、0.1%。

目前，如祺出行的Robotaxi業(yè)務(wù)遠未達到商業(yè)化落地的地步。

在招股書中，如祺出行預計Robotaxi將于2026年左右實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，并預計Robotaxi的單公里成本將低于有人駕駛網(wǎng)約車服務(wù)，目標群體為目前使用私家車或公共交通工具的個人。

根據(jù)招股書披露數(shù)據(jù)，2019年載人出租車成本為1.7元/公里，當時Robotaxi成本為23.3元/公里，到了2023年，載人出租車成本小幅上漲至1.8元/公里，Robotaxi成本則降至4.5元/公里。并預計2026年，Robotaxi成本進一步降至2.1元/公里，到2030年降至1.0元/公里，屆時Robotaxi成本或?qū)⒈容d人出租車成本低。

然而，限制Robotaxi商業(yè)化的主要原因卻并非成本，技術(shù)不夠成熟、立法滯后都是自動駕駛還不能商業(yè)化的主要因素。

03、自動駕駛技術(shù)和立法尚未成熟

目前，無人駕駛的相關(guān)法規(guī)距離成熟還遠，出現(xiàn)責任事故是誰擔責、怎么判定、怎么取證則是一大難題。

自動駕駛在2016年首次寫入兩會后，與自動駕駛相關(guān)的企業(yè)代表每年都會在兩會期間提出相關(guān)提案議案。

2024年兩會期間，全國人大代表、廣汽集團總經(jīng)理馮興亞提交了明確智能駕駛法律責任認定的議案，呼吁從立法方面加快推動智能汽車高質(zhì)量發(fā)展。

馮興亞建議修訂道路交通安全法，增加機器駕駛?cè)硕x、責任承擔劃分等內(nèi)容，先實現(xiàn)智能駕駛法律層面依據(jù)從無到有、從零到一的突破，并建議加快研究建立更加完善的智能駕駛專門法律。

廣汽集團正是如祺出行的大股東。此外，小米集團董事長雷軍、小鵬汽車董事長何小鵬、長安集團董事長朱華榮也都針對自動駕駛提出了要完善自動駕駛的相關(guān)法規(guī)和政策。

目前，國內(nèi)北京、深圳、廣州、重慶、武漢、長沙等多個城市已經(jīng)允許無人駕駛車輛在特定區(qū)域、特定時段上路進行商業(yè)化試運營。

然而，從美國的無人駕駛運營的情況來看，國內(nèi)距離試點城市不限區(qū)域、不限時段運營，仍有很長一段距離。

2023年8月，美國舊金山全面放開Robotaxi的運營許可，成為美國第一個實現(xiàn)無人駕駛出租車全面商業(yè)化的城市。

通用旗下自動駕子公司Cruise和谷歌旗下自動駕駛子公司W(wǎng)aymo 獲準在舊金山提供全天候RoboTaxi收費服務(wù)。

對此，當時Cruise的政府事務(wù)主管稱這一決定是“歷史性的行業(yè)里程碑”。本來，這應(yīng)該是對Cruise公司的發(fā)展起到推動的一件事，結(jié)果卻不盡人意。

不到3個月內(nèi)，Cruise的Robotaxi接連發(fā)生多起事故，如集體熄火堵塞交通、陷入混凝土、撞消防車等。

最嚴重的一起是2023年10月2日晚，舊金山一名女子被一輛汽車猛烈撞擊后，掉落至一輛Cruise的Robotaxi前方。雖然Robotaxi及時剎車，但隨后它又試圖靠邊停車，對該女子造成二次碾壓，并拖拽行駛了約6米，導致其傷勢更加嚴重。

Cruise在事故發(fā)生第二天向加州機動車輛管理局提交的行車記錄視頻中，只展示了Robotaxi撞到該女子后的第一次緊急剎車，卻遺漏了之后車輛繼續(xù)行駛、拖拽該女子的視頻。加州車管局認為Cruise刻意隱瞞自己在事故中的責任。

這起事故導致Cruise失去了在加州的運營和測試資格，并重新引發(fā)公眾對自動駕駛的信任危機。

目前，Cruise的Robotaxi業(yè)務(wù)仍處于停滯狀態(tài)，公司估值縮水一半以上，還面臨美國證監(jiān)會、司法部和美國國家公路交通安全管理局等多個機構(gòu)的調(diào)查。

針對Cruise事件，2023年11月，何小鵬發(fā)微博稱，“個人觀點：高等級自動輔助駕駛，或者有人全自動駕駛都可以看到清晰的路線圖，但是完全無人駕駛還看不到完整的邏輯，我甚至認為可能需要另尋他路?！?

Robotaxi作為如祺出行的重點業(yè)務(wù)，公司也在招股書中表示，Robotaxi目前處于早期階段。

就當前的國內(nèi)市場而言，屬于Robotaxi和如祺出行的春天還未到來。