在剛剛過去的2023年，公募基金的寒意顯然比這個冬天還冷。以前是“基金賺錢基民不賺錢”，以后很有可能基金公司也變得“難賺錢”。

一方面，是“新發難”，曾經的核心資產和賽道股紛紛偃旗息鼓，由于收益表現不佳，行業整體新發規模遇冷，有部分公司甚至全年“一基未發”。

另一方面，是“持營卷”。新發難，再看存量市場的“持營”也越來越卷，尤其是在“降費”大背景下，容易上量的指數型產品成為公募基金持營的重點產品之一，價格戰已經明顯“卷”起。

加之，基金公司成本相對剛性，費率改革直接影響利潤，公募通過產品變陣應對成本壓力的動作已在顯現。

Part 1

成本壓力下持營卷

以量補價并非誰都可以

復盤2023年，公募基金“費改”可以說是迎來了里程碑式變革。其帶給公募基金最直接的影響就是利潤壓力。與渠道相比，由于基金公司的成本相對剛性，短期內難以實現大規模節約壓縮，因此面對降費帶來的壓力，公募要應對，要化解。

而“以量補價”就是有效策略之一，指數型產品就是規模“上量”的好選擇。此外，指數產品也符合行業發展和政策改革的趨勢，已是歲末年初基金公司對產品條線優化的重點之一，不僅發行隊伍密集，也成為價格最“卷”領域。

其中，ETF已成為“頭部玩家”們搶占規模的必爭之地。

一方面，2023年ETF領域新品頻出，頭部公司積極上報，產品發行也十分密集（比如，11月以來，多只深證50ETF、上證科創板100ETF開始發行，還有創業板中盤200ETF等產品獲批）。數據顯示，截至12月29日，全市場ETF總份額已突破2萬億份大關，創下歷史新高，較年初增長超過40%。

另一方面，主動權益基金打響降費第一槍后，持續有公司或主動或被動地加入降費隊伍，ETF成為2023年最卷領域，“價格戰”大有愈演愈烈的趨勢。其中，易方達基金在2023年就曾多次下調旗下ETF產品費率，華安基金刷新行業費率新低（華安上證科創板50ETF的管理費率由0.50%降低至0.15%，托管費年費率由0.10%降低至0.05%）。

然而，被動型基金的競爭格局是典型的“強者恒強”，先發優勢和規模經濟性顯著，在頭部玩家前幾年已有布局的基礎上，中小基金公司想從頭部玩家手里分一杯羹，并不容易。

因此，頭部公募尚且可以在一定程度上依靠規模效應，攤薄投研、科技、營銷等領域的成本支出，而對于小公募而言，費率改革帶來的成本壓力似乎只能“硬抗”，與后續持營難度加大互為影響。

根據華泰證券測算，若按照2022年底財務數據靜態估算，頭部機構凈利潤下降1.5億-4億元/年，對凈利潤的負面影響約10%-15%；中小機構下降0-1億元/年，負面影響約10%-40%。

不難發現，就主動權益產品而言，“降費”對中小基金公司帶來的生存壓力、產品持營壓力都更大，也更難以排解。

Part 2

收益“低氣壓”    

部分小公募“一基未發”

除了降費帶來的經營及成本壓力，公募基金困于業績壓力也舉步維艱。

據Wind數據，2023年，在7530只主動權益類基金中（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型，不同份額分開計算），年內實現了正回報的基金產品數量為950只，僅占12.61%。

普通股票型基金指數、偏股混合型基金指數分別下跌11.68%、13.52%，兩大指數已經連續兩年收益率為負。

基金收益的低迷和賺錢效應的持續下降，直接導致了2023年基金發行陷入冰點。

Wind數據顯示，2023年市場基金發行規模合計1.15萬億份，處于近五年來最低水平，而這一數據還是依靠債券類基金，后者今年發行規模占比超過七成。

從單只產品來看，平均單只新成立基金的募集規模為9.14億元，創下了歷史新低，全年未現“百億基”。

頭部基金公司艱難維持了一定數量的產品發行，排名前二十的公募（按管理規模計算）發行產品數量占總量超50%，而中小基金公司則發行銳減，甚至有部分公司2023年全年“一基未發”。

具體來看，先鋒基金、益民基金、中科沃土基金等20家公募2023年全年未發行一只產品。此外，東方阿爾法基金、國融基金、瑞達基金等22家基金公司也僅發行1只基金產品。

由于新基金發行“落空”，疊加老基金加速清盤，一些尾部基金公司的基金經理甚至陷入了“無基可管”的尷尬境地。

比如，新華鑫利靈活配置混合、恒生前海港股通高股息低波動指數等都先后發布了基金終止合同公告，而這些公告的背后，也隱含著對基金經理的“軟性裁員”，尤其是在利潤水平較低的產品上，盡管基金公司并未發布解聘公告，但有基金經理“無基可管”的尷尬不可避免。

小周不完全統計，2023年共有126家基金公司旗下超過300名基金經理離職，這一數量接近歷史最高水平。新華基金、浦銀安盛基金、紅土創新基金等28家公募機構年內基金經理屬于凈流出狀態。

Part 3

壓力待解

降費大背景下，“價格戰”已不可避免。加之市場表現不佳，持營與增量的雙重壓力，正進一步固化行業的“二八格局”。

截至2022年，142家基金公司中仍然有44家基金公司虧損。

“為了生存，基金公司可能更注重未來幾年的指數型產品規模增量，‘以量補價’的邏輯更為重要，這意味公募基金行業規模效應的優勢將更為明顯。”中金亦在研報中提到。

頭部基金公司具備更強的規模體量和盈利能力，可承擔相對更高的投研、第三方服務等支出，進一步鞏固市場地位。而中小基金公司原本盈利能力就相對較弱，在持營和增量的雙重壓力下，更難有更多研發或渠道投入，也更難在后續市場競爭中突圍。

展望2024年，壓力依然待解。不知道，市場是否會變好，公募基金又能否借力市場表現，解決發新難，應對持營卷？