近日，陸金所控股（下簡稱“陸控”）披露了2023年度業績。值得關注的看點是，在“U型”底部徘徊了近兩年后，為提升資產治理水平、厘清發展方向，陸控采取了諸多調整舉措，包括推進100%擔保模式，提升消金業務比重、小微持續深化等。

此前，小周也曾關注過，為何同業都在向去擔保的“輕資產”模式邁進，而陸控卻堅持推進100%擔保的業務模式。承襲過往觀察思路，從最新一期財報看看，陸控的業務結構調整進度如何，“U型”復蘇是否可期？

Part1:

消金業務比重上升

實際上，從原有的陸金所成長為“陸控”，一路上就經歷過多次業務結構調整。

于2020年10月在紐交所掛牌以來，“陸控”的上市體系就包括了平安普惠、平安消金，以及協議持有陸金所信息科技（即原有P2P平臺陸金所，于2021年12月更名陸金所信息科技，業內俗稱“小陸金所”）。

在2022年以前，陸控的收入結構主要由四大部分組成，分別為技術平臺收入（零售信貸）、技術平臺收入（財富代銷）、利息收入、擔保收入。

但隨著業務結構的調整，原來的小陸金所業務占比（財富代銷）不斷收縮，自2022年3季度后，陸控已不再披露財富代銷部分的收入。

與此同時，陸控的消費金融業務占比卻在近兩年快速上升。從2019年11月21日獲批籌建到2020年3月30日獲得開業許可，平安消金的牌照獲批用時不到5個月。而到2022年末，消費金融貸款余額占比已達5%，到2023年末則迅速上升至12%。

“我們戰略性調整了我們的業務與產品組合，豐富產品供應以納入商業級消費貸款。”陸金所控股董事長兼CEO趙容奭在財報中提到。

截至2023年末，平安消金新增貸款規模為人民幣712億元，占新增貸款比重上升至34%。

不難發現，在拿下消費金融牌照并正式展業后，“陸控”的業務結構調整思路才變得越發清晰，并正迅速成長為其業務的新引擎。再加上此前已在小微貸款領域專注多年的平安普惠，陸控“消費金融+小微融資”的業務“雙引擎”已成雛形。

早在2022年末，平安普惠就已約有82%的貸款余額來自小微企業主。近年來，陸控也在加大對小微企業、居民消費的金融支持力度。截止2023年末，陸控累計服務約2094萬客戶，賦能的貸款余額為3154億元，全年新增貸款2080億元。

Part2:

100%擔保模式推進

為充分化解業務風險，陸控自去年起全面推進100%擔保模式過渡。所謂的100%擔保模式，可簡單理解為其主營業務從“助貸+信用保證保險”轉向“助貸+自有擔保”。

據2023年報，陸控已在2023年第三季度末完成了向100%擔保模式過渡，2023年第四季度普惠新增貸款全部由消費金融子公司作為表內貸款發放，或由平安普惠融資擔保有限公司在100%承擔風險的業務模式下提供。

此前小周也曾關注過，這一業務模式的轉變，主要出于多個維度綜合考量的結果：

其一，是成本控制。近幾年來，資產質量壓力上升，“助貸+信用保證保險”的模式下，保費自然增加。直到2022年末，為陸控提供增信的保險公司中，平安產險提供的信用保證保險占比才70.6%，也就是說，還有不少成本的增加來自非平安系保險公司。

其二，是資產質量控制。100%擔保模式推進中，為陸控提供擔保的是其全資控股的平安普惠融資擔保有限公司，可為其所有新增貸款提供擔保，無需再依賴其他保險公司。據財報，截至2023年末，陸控承擔風險的貸款余額比例已近4成（39.8%），所賦能新增貸款（不含消金）的風險承擔比例，已由2022年同期的22.2%上升至100%。

雖然存量業務仍在過渡，但從新增業務來看，陸控100%擔保模式的推進可以說是符合此前管理層的預期（2023年中報曾預期到年末自擔風險貸款比例超40%）。

“我們已成功完成向100%擔保模式過渡，消除CGI（信用保證保險模式）的負面影響。”趙容奭亦在年報中表示，雖然新業務模式將給公司業績帶來短期壓力，但長期看更有助于獲得更大的業務自主性，并在收入和成本上都能取得更好的平衡。

之所以能有信心，是因為陸控100%擔保模式下的新增貸款，只要后續風控做得好，就有充分的盈利預期，只是前期撥備可能較高。因此，趙容奭也強調對未來業務保持審慎態度，“優先質量而非數量”。這或許也是陸控近兩年來新增貸款規模下降的主要原因，是公司在復蘇過渡期主動收縮的業務策略。

截至2023年底，其擔保子公司的杠桿率為1.8倍，遠低于10倍的上限，意味著其代償能力較為充足。

Part3:

U型復蘇可期？

綜上不難窺見陸控圍繞“業務結構調整”、“資產質量優化”兩大核心展開的復蘇路徑。雖然短期內，業績尚未回到昔日高點，但其走出“U型”底部的信號正在變得清晰。

伴隨互聯網貸款行業成長近13載，從陸金所到 “陸控”，雖歷經數次轉型與業務調整，卻依然是業內頗具代表性的成長案例。

經歷得了陣痛，解決得好歷史包袱，還能調整好業務思路的“陸控”，未來的發展之路才能走得更穩，也更清晰。