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出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

11月3日，在北交所2023年第61次審議會議上，北交所上市委員會對金則利做出暫緩審議的表決。

根據(jù)公告，業(yè)績下滑或許是阻礙金則利上市的主要原因。

北交所要求金則利就2023年業(yè)績情況出具盈利預(yù)測報告，并結(jié)合最新業(yè)績、在手訂單執(zhí)行情況等，說明業(yè)績下滑趨勢是否已得到扭轉(zhuǎn)、經(jīng)營存在不利因素是否消除。

2023年前9個月，金則利收入1.75億，同比下滑14.76%；扣非后歸母凈利潤1620.75萬，同比下滑31.29%。

金則利作為工信部第三批專精特新“小巨人”企業(yè)，能否從新三板轉(zhuǎn)到北交所上市，或許要看2023年的業(yè)績表現(xiàn)。

01、前5大客戶收入占比超七成

金則利成立于1999年，是一家主要從事耐蝕軟磁合金、耐熱鋼、高溫合金等特種合金產(chǎn)品研產(chǎn)銷的高新技術(shù)企業(yè)，主要應(yīng)用于制冷、汽車、小家電、流體控制及氣動控制等領(lǐng)域，并已延伸至新能源汽車熱管理系統(tǒng)等新領(lǐng)域。

2020年至2022年，金則利收入分別為1.69億、2.33億、2.74億，年復(fù)合增長率27.33%；毛利率分別為28.62%、29.13%、24.97%；扣非后歸母凈利潤分別為2005.60萬、3003.37萬、3087.95萬，年復(fù)合增長率為24.08%。

2022年，金則利毛利率同比減少4.16個百分點，主要是原材料市場價格上漲對產(chǎn)品成本造成一定影響。

金則利主要原材料為純鐵、鉻鐵、鎳等金屬材料，2020年至2022年，純鐵、鉻鐵、鎳采購平均單價復(fù)合增長率分別為17.60%、14.10%、35.50%，原材料價格上漲較快，導(dǎo)致2022年毛利率出現(xiàn)下滑。

過去3年，金則利業(yè)績整體呈增長趨勢，但公司卻存在客戶過于集中的風(fēng)險。

2020年至2022年，金則利前五大客戶及其指定加工商的銷售收入占比分別為 60.91%、65.59%、72.67%，逐年提升。

其中，2020年至2022年，三花智控分別為金則利第二、第一、第一大客戶，來自三花智控的收入分別為2659.49萬、4991.76萬、8401.83萬，占比分別為15.71%、21.42%、30.70%。

來自大客戶的收入增長，既是金則利過去3年業(yè)績增長的推動力，同時也為2023年業(yè)績下滑埋下了隱患。

02、主要客戶采購額減少導(dǎo)致業(yè)績下滑

2023年前9個月，金則利收入1.75億，同比下滑14.76%；扣非后歸母凈利潤1620.75萬，同比下滑31.29%。

金則利業(yè)績下滑的主要原因是大客戶三花智控的采購額減少。

三花智控子公司三花汽零主要向金則利采購新能源領(lǐng)域應(yīng)用的奧氏體不銹鋼和耐蝕軟磁合金產(chǎn)品，2020年至2022年，三花汽零的采購額分別為692.04萬、2322.70萬、5150.01萬，占新能源領(lǐng)域收入比例分別為79.38%、89.62%、91.81%。

然而，2023年上半年，三花汽零產(chǎn)品工藝或標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生改變，金則利對三花汽零的銷售額僅為148.81萬。與2022年同期相比，金則利對三花汽零的銷售額減少2263.16萬。

此外，金則利另一大客戶盾安環(huán)境因新添了供應(yīng)商，2023年上半年的采購額由575.0萬降至349.93萬，同比減少39.14%。

對前5大客戶過于依賴的金則利，在產(chǎn)品處于充分競爭的市場條件下，當(dāng)主要客戶調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或增加新的供應(yīng)商之后，公司業(yè)績難免會產(chǎn)生較大幅度波動。

業(yè)績下滑成為北交所在審議會議上關(guān)注的重點，北交所上市委要求金則利結(jié)合最新在手訂單情況，補充說明預(yù)計2023年全年業(yè)績情況及與去年同期比較情況，充分揭示業(yè)績變動或下滑風(fēng)險；詳細(xì)說明針對業(yè)績下滑正在采取或擬采取的改善措施、預(yù)計效果。

03、近半數(shù)資產(chǎn)為應(yīng)收賬款和存貨

大客戶過于集中的風(fēng)險，在金則利2023年的業(yè)績表現(xiàn)上已有體現(xiàn)。除此之外，金則利還存在應(yīng)收賬款壞賬和存貨過高的風(fēng)險。

2020年末至2023年6月末，金則利應(yīng)收賬款賬面價值分別為4014.30萬、4622.53萬、6346.54萬和6207.26萬，占總資產(chǎn)比例分別為17.58%、17.83%、20.01%和 20.19%，整體呈上升趨勢。

2020年末至2023年6月末，金則利超出信用期的應(yīng)收賬款余額占期末應(yīng)收賬款余額的比例分別為17.85%、29.15%、25.84%和35.97%。

2020年至2023年6月末，金則利存貨賬面價值分別為7226.90萬、7410.21萬、9308.65萬和9332.30萬，占總資產(chǎn)比例分別為31.66%、28.59%、29.35%和30.36%。

金則利約一半的資產(chǎn)以應(yīng)收賬款和存貨的形式存在。在招股書中金則利表示，如果市場環(huán)境或下游行業(yè)市場需求發(fā)生變化，可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款無法按期回款，存在壞賬風(fēng)險，或存貨發(fā)生減值風(fēng)險。

作為耐蝕軟磁合金、耐熱鋼等特種合金廠商，過去三年金則利業(yè)績穩(wěn)步增長。但由于大客戶過于集中，下游客戶需求一旦發(fā)生變化，或引入新的供應(yīng)商，都可能對金則利業(yè)績產(chǎn)生較大的不利影響，這或許也是北交所對金則利上市持謹(jǐn)慎態(tài)度的原因。