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出品｜公司研究室IPO組

文｜可可

8月21日，順豐控股正式向港交所提交IPO申請，聯(lián)席保薦人為高盛、華泰國際、摩根大通。有外媒報道，順豐港股IPO預(yù)計募資金額規(guī)模在20億至30億美元。

目前，順豐集團旗下已有順豐控股、順豐同城、順豐房托、嘉里物流四大上市公司。倘若順豐控股成功在港股IPO，順豐有望成為國內(nèi)快遞業(yè)首家“A+H”股上市的公司，而王衛(wèi)也將集齊4家港股上市公司。

1、赴港IPO為加強國際化

順豐赴港上市的動作有點快卻不令人意外。

8月17日，順豐控股公告，股東大會通過了《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的議案》，擬發(fā)行H股股數(shù)不超過本次發(fā)行后公司總股本的10%，并授予整體協(xié)調(diào)人不超過前述發(fā)行的H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)。

股東大會4天后，順豐便向港交所遞交了招股書。

在股東大會上，公司董事長王衛(wèi)表示，赴港上市是長遠考慮，A股和H股各有優(yōu)勢，H股是出于國際化考慮，順豐控股在國際化上要抓住機遇，登上國際化的資本平臺。

當(dāng)被投資者問及，面對當(dāng)前國內(nèi)外市場不斷變化的環(huán)境，順豐要如何協(xié)調(diào)赴港上市的節(jié)奏？

對此，王衛(wèi)表示，“赴香港上市一定會選擇最好的時機，而不是最短的時間。因為目前快遞行業(yè)友商都有了港股上市計劃，所以我們要能拿到主動權(quán)，這個才是最重要的。”

根據(jù)媒體公開報道，2023年5月，阿里董事會正式批準(zhǔn)菜鳥集團上市計劃，預(yù)計在12至18個月內(nèi)完成上市；6月，極兔速遞在港交所提交上市申請。

當(dāng)前，順豐控股A股總市值約2150億，市盈率（TTM）約31倍。在股東大會上，有股東向管理層提問，關(guān)于發(fā)行H股股票后順豐控股的估值問題。

公司CFO何捷稱，“A股和H股是兩個截然不同的市場，投資環(huán)境以及投資者的心態(tài)喜好也有不同，這兩個市場會稍微有一些估值偏差。但因為這兩個市場目前還不是一個互通市場，所以并不是H股發(fā)行之后，會馬上影響到A股的估值。”

本次IPO，順豐所募資金將用于加強國際及跨境物流能力、優(yōu)化境內(nèi)的物流網(wǎng)絡(luò)與服務(wù)、研發(fā)先進技術(shù)及數(shù)字化解決方案，升級供應(yīng)鏈和物流服務(wù)及實施ESG相關(guān)舉措等。

2、上半年凈利潤預(yù)增超60%

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2022年末，順豐擁有約180萬活躍月結(jié)客戶及約5.85億散單客戶。2022年，順豐時效快遞在中國的市場份額為63.5%。按2022年收入計，順豐是中國及亞洲最大的綜合物流服務(wù)提供商，也是全球第四大綜合物流服務(wù)提供商。

2023年3月末，順豐擁有覆蓋208個國家和地區(qū)的全球配送網(wǎng)絡(luò)，運營95架飛機和超過176000輛車輛，分別為亞洲最大的空運機隊和陸運車隊。

2020年至2022年，順豐收入分別為1540億、2072億、2675億，年復(fù)合增長率31.8%；毛利率分別為15.9%、12.4%、12.3%，持續(xù)下滑；凈利潤分別為64.2億、43.8億、70.6億。其中2021年凈利潤同比下滑31.8%。

2021年業(yè)績下滑，與當(dāng)年第一季度出現(xiàn)巨額虧損有關(guān)，那也是順豐2017年在A股上市以來的首次季度虧損。

為此，王衛(wèi)在股東大會上公開道歉。王衛(wèi)表示“第一季度我們沒有經(jīng)營好，我在管理上是有疏忽的”，并表示公司在第二季度不會再虧損了。

2023年一季度，順豐收入610億，同比下降3.1%；凈利潤約為17.2億，同比增長68.3%。

對于一季度收入下降，順豐在財報表示，主要由于供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)下降導(dǎo)致。2023年一季度，速運及大件業(yè)務(wù)收入占比約為73%，供應(yīng)鏈及國際收入占比約為24%。

順豐稱，公司供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)受到國際空海運需求及價格均同比下行的影響，國際空海運價格從歷史較高區(qū)間回落至過去三年的較低水平，影響公司該業(yè)務(wù)板塊收入增速和盈利水平。

根據(jù)順豐的業(yè)績預(yù)告，2023年上半年，公司歸母凈利潤40.2億元至42.2億元，同比增長60%—68%；扣非后凈利潤35.4億元至37.4億元，同比增長65%—74%。

3、并表嘉里物流國際業(yè)務(wù)增長160%

目前，順豐控股業(yè)務(wù)分為快遞業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈及國際、快運、冷運及醫(yī)藥、同城急送、其他非物流業(yè)務(wù)五個板塊。本次赴港IPO，順豐重點強調(diào)的是國際業(yè)務(wù)板塊。

2021年，順豐以175.55億港元收購總部位于香港的嘉里物流51.5%股權(quán)，拓展海外市場。此后，順豐國際業(yè)務(wù)收入大幅增長，成為公司“第二曲線”。

并表嘉里物流后，2020年至2022年，順豐國際業(yè)務(wù)收入分別為130億、392億、879億，年復(fù)合增長率160%。2022年，順風(fēng)控股的國際業(yè)務(wù)規(guī)模已在所有亞洲綜合物流服務(wù)提供商中排名第一。

然而，根據(jù)據(jù)嘉里物流的公告，公司預(yù)計于2023年的財務(wù)表現(xiàn)相較前一年將會有顯著的落差。2023年前5個月，嘉里物流未經(jīng)審核核心純利僅約2.9億港元，而2022年上半年，公司未經(jīng)審核核心純利為23.72億港元。

嘉里物流解釋稱，利潤下滑主要因為環(huán)球貨運價格經(jīng)歷了近乎前所未有的急挫，使國際貨運代理分部溢利減少。

在收購嘉里物流前，2018年4月，順豐以1億美元參與了美國物流服務(wù)平臺Flexport新一輪的融資，加碼國際業(yè)務(wù)。

2023年上半年,順豐以近12億元的價格將豐網(wǎng)賣給極兔,并順勢入股極兔全球。根據(jù)極兔的港股招股書，順豐以1.54%的持股成為極兔的股東之一。 當(dāng)時有媒體報道，順豐把“極兔全球”選為合作伙伴就是意在海外市場。