根據(jù)深交所創(chuàng)業(yè)板官網(wǎng)顯示，深圳矽遞科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“矽遞科技”）已回復(fù)證監(jiān)會(huì)第一輪問(wèn)詢(xún)，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券。

資料來(lái)源：深交所創(chuàng)業(yè)板官網(wǎng)。

據(jù)悉，此次矽遞科技擬公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1934.62萬(wàn)股（不低于本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的25%），擬投入募集資金7.75億元，用于超低功耗智能傳感系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、新一代邊緣計(jì)算產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。

資料來(lái)源：矽遞科技招股說(shuō)明書(shū)。

若矽遞科技順利上市，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將再迎來(lái)一位玩家。

但從矽遞科技目前來(lái)看，情況不容樂(lè)觀，其核心產(chǎn)品被質(zhì)疑是“礦機(jī)”，還被交易所問(wèn)詢(xún)是否存在“挖礦”行為，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用率墊底，超半數(shù)以上子公司資不抵債，甚至曾存在資金被控股東、實(shí)際控制人占用的情況。值得一提的是，稅務(wù)問(wèn)題歷來(lái)是IPO審核的重點(diǎn)，而矽遞科技還因漏稅多次被罰。

矽遞科技沖擊創(chuàng)業(yè)板，勝算有幾成？

一、核心業(yè)務(wù)被質(zhì)疑是“礦機(jī)”，國(guó)內(nèi)設(shè)備均已被封禁或處于離線狀態(tài)

招股說(shuō)明書(shū)顯示，矽遞科技是一家創(chuàng)新型物聯(lián)網(wǎng)科技公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為邊緣計(jì)算硬件、網(wǎng)絡(luò)通信硬件、智能傳感硬件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，并提供各類(lèi)研發(fā)輔助產(chǎn)品及服務(wù)，其中邊緣計(jì)算硬件、網(wǎng)絡(luò)通信硬件、智能傳感硬件可分為開(kāi)源硬件模組及物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備兩種產(chǎn)品形態(tài)。

2020年至2022年，矽遞科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.85億元、5.66億元和7.49億元。具體來(lái)看，邊緣計(jì)算硬件產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.29億元、1.64億元和2.88億元，占比45.25%、29.06%和38.50%；網(wǎng)絡(luò)通信硬件產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入0.14億元、2.56億元和3.21億元，占比5.06%、45.51%和42.80%。

值得注意的是，矽遞科技的網(wǎng)絡(luò)通信硬件產(chǎn)品自2021年開(kāi)始大幅增長(zhǎng)并一躍成為其最重要收入來(lái)源，主要系2021年7月新推出一款接入于“氦元素平臺(tái)”LoRa網(wǎng)關(guān)的產(chǎn)品。據(jù)悉，LoRa網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品被用于在境外鋪設(shè)低功耗、廣覆蓋的LoRa通信網(wǎng)絡(luò)，主要用于智能制造、智慧農(nóng)業(yè)、智慧能源、智慧城市等物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景的LoRa廣域網(wǎng)絡(luò)連接功能。而氦元素平臺(tái)采用共享網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)模式，并引入?yún)^(qū)塊鏈激勵(lì)機(jī)制，吸引大眾參與共享網(wǎng)關(guān)的鋪設(shè)。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，氦元素平臺(tái)官網(wǎng)稱(chēng)該平臺(tái)為“挖礦”平臺(tái)，其代幣HNT在幣安網(wǎng)、芝麻開(kāi)門(mén)、幣系等全球14家交易所交易，矽遞科技的產(chǎn)品為礦機(jī)；相關(guān)熱點(diǎn)礦機(jī)在國(guó)內(nèi)有覆蓋，由于政策原因絕大多數(shù)國(guó)內(nèi)熱點(diǎn)礦機(jī)都在空轉(zhuǎn)，主要為獲取代幣獎(jiǎng)勵(lì)。

此前2017年9月國(guó)家要求各類(lèi)代幣發(fā)行融資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)立即停止；2021年9月定義虛擬貨幣“挖礦”活動(dòng)指通過(guò)專(zhuān)用“礦機(jī)”計(jì)算生產(chǎn)虛擬貨幣的過(guò)程，“虛擬貨幣‘挖礦’活動(dòng)”已列入“淘汰類(lèi)”。換句話(huà)說(shuō)，若矽遞科技存在“挖礦”行為，則是踩了法律紅線。

對(duì)此，深交所在第一輪問(wèn)詢(xún)中涉及問(wèn)題多達(dá)16項(xiàng)，首當(dāng)其沖就提及產(chǎn)品是否涉及“礦機(jī)”，要求矽遞科技結(jié)合公司產(chǎn)品是否具備算力、是否具備專(zhuān)網(wǎng)通信功能、代幣激勵(lì)是否基于公司產(chǎn)品、國(guó)家相關(guān)文件對(duì)于“挖礦”、“礦機(jī)”的定義等說(shuō)明公司銷(xiāo)售至氦元素平臺(tái)網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品是否實(shí)質(zhì)為“礦機(jī)”，公司所從事業(yè)務(wù)是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和募投項(xiàng)目是否屬于《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》中的淘汰類(lèi)產(chǎn)業(yè)。

雖然矽遞科技在回復(fù)函中明確表示，“其網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品未實(shí)質(zhì)參與虛擬貨幣的生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)，發(fā)行人網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品不符合我國(guó)相關(guān)文件對(duì)“礦機(jī)”的定義，”同時(shí)也補(bǔ)充道，“氦元素平臺(tái)涉及虛擬貨幣HNT的生產(chǎn)、發(fā)行環(huán)節(jié)，流通環(huán)節(jié)由虛擬貨幣交易所承擔(dān)，其與傳統(tǒng)比特幣‘挖礦’在虛擬貨幣的生成原理上有本質(zhì)區(qū)別，其平臺(tái)政策制止無(wú)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)意義的虛擬貨幣獲取行為，不屬于虛擬貨幣‘挖礦’平臺(tái)。”

但有趣的是，截至2023年3月24日，矽遞科技的LoRa M1網(wǎng)關(guān)均已被封禁或離線狀態(tài)，極有可能源于違反氦元素平臺(tái)政策。

二、營(yíng)收高度依賴(lài)境外，研發(fā)低但毛利率卻高

除了核心業(yè)務(wù)被質(zhì)疑是“礦機(jī)”外，矽遞科技還存在過(guò)度依賴(lài)境外的弊端。

2020年至2022年，矽遞科技境外收入占比分別為88.93%、92.99%、91.49%，持續(xù)在85%以上。其中北美和歐洲的銷(xiāo)售收入占外銷(xiāo)收入比例分別為74.74%、84.14%和84.19%。

資料來(lái)源：矽遞科技招股說(shuō)明書(shū)。

矽遞科技也深知其中的風(fēng)險(xiǎn)，并在招股說(shuō)明書(shū)中坦言，“近年來(lái)，全球面臨較為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境，包括國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭、地緣政治局勢(shì)緊張、局部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的情況，尤其是中美貿(mào)易摩擦，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的不確定性。未來(lái)，如果中美雙方未能達(dá)成友好協(xié)商，貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，或公司其他主要海外市場(chǎng)的國(guó)家或地區(qū)實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義政策，而公司未能采取有效應(yīng)對(duì)措施，則會(huì)影響公司在該國(guó)的采購(gòu)與銷(xiāo)售，或?qū)е庐a(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力削弱，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。”

再來(lái)看盈利能力，2020年至2022年矽遞科技分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1526.96萬(wàn)元、7875.5萬(wàn)元、14533.3萬(wàn)元，雖業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但已出現(xiàn)放緩現(xiàn)象，2021年和2022年增速分別415.76%、84.54%。

這與2022年矽遞科技綜合毛利率下滑有著密切關(guān)系。2020年至2022年矽遞科技綜合毛利率分別為35.99%、42.71%、37.64%。對(duì)此，矽遞科技解釋稱(chēng)，一方面，公司LoRa網(wǎng)關(guān)受原材料主控板價(jià)格上漲因素影響，單位成本上漲；另一方面，公司LoRa網(wǎng)關(guān)2022年直銷(xiāo)模式收入占比下降，而直銷(xiāo)毛利率水平較高，導(dǎo)致該產(chǎn)品毛利率較上年有所下降，進(jìn)而拉低了網(wǎng)絡(luò)通信硬件當(dāng)年毛利率水平。

不得不說(shuō)，雖然2022年矽遞科技毛利率有所下滑，但仍持續(xù)高于同行均值。

數(shù)據(jù)是最好的證明，2020年至2022年矽遞科技的綜合毛利率分別為35.99%、42.71%、37.64%，而同行可比公司平均值分別為35.2%、31.81%、32.15%。

資料來(lái)源：矽遞科技招股說(shuō)明書(shū)。

還有一個(gè)問(wèn)題值得深思，在矽遞科技毛利率始終高于同行均值的背后，卻有著較低的研發(fā)費(fèi)用率。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，2020年至2022年矽遞科技的研發(fā)費(fèi)用率分別為8.74%、6.12%、5.63%，同行可比公司平均值分別為10.64%、9.31%、10.4%。截至2022年末，矽遞科技已獲得5項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、39項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利和86項(xiàng)軟件著作權(quán)。需注意的是，這5項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利的申請(qǐng)日均為2018年底之前，換句話(huà)說(shuō)，就靠著3年前的發(fā)明專(zhuān)利便早就了如今的高毛利率，真可謂“一本萬(wàn)利”。

資料來(lái)源：矽遞科技招股說(shuō)明書(shū)。

三、曾因稅務(wù)問(wèn)題多次被罰，多數(shù)子公司資不抵債

矽遞科技還因漏稅多次被罰。

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，在2012年至2015年期間，矽遞科技存在少列經(jīng)營(yíng)收入110.58萬(wàn)元被處罰的情形，導(dǎo)致少繳企業(yè)所得稅、增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加及地方教育附加。同期還通過(guò)個(gè)人賬戶(hù)代發(fā)工資，未履行代扣代繳個(gè)人所得稅義務(wù)，少代扣代繳個(gè)人所得稅117.14萬(wàn)元。

對(duì)此，國(guó)家稅務(wù)總局深圳市稅務(wù)局第二稽查局于2021年9月對(duì)矽遞科技2012年至2016年度少繳納增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和2013年度少繳企業(yè)所得稅的行為處以罰款9.44萬(wàn)元；對(duì)其在扣繳義務(wù)發(fā)生當(dāng)期應(yīng)扣未扣個(gè)人所得稅行為處以罰款58.57萬(wàn)元。

此外，去年4月矽遞科技在以一般貿(mào)易方式向沙田海關(guān)申報(bào)進(jìn)口一批集成電路貨物時(shí)，其中一款集成電路產(chǎn)品交期較長(zhǎng)且市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁，員工因工作疏忽未及時(shí)在ERP系統(tǒng)中修正最新成交價(jià)格，從而導(dǎo)致報(bào)關(guān)申報(bào)金額與采購(gòu)金額存在1.59萬(wàn)美元的差異，因此存在漏繳關(guān)稅1.32萬(wàn)元的情況，最終被處以罰款3900元。

矽遞科技還曾存在資金被控股東、實(shí)際控制人潘昊占用的情況，但2021年底已全額歸還59.88萬(wàn)元資金占用款項(xiàng)。

除此之外，矽遞科技超半數(shù)子公司資不抵債。

據(jù)悉，矽遞科技擁有5家境內(nèi)子公司和5家境外子公司，但其中有6家子公司出現(xiàn)資不抵債的情形。根據(jù)招股書(shū)顯示，2022年矽遞科技子公司深圳新線、柴火教育、成都柴火、香港矽遞、亞希科技、美國(guó)矽遞6家子公司凈資產(chǎn)為負(fù)值，分別為-1159.17萬(wàn)元、-2670.86萬(wàn)元、-103.52萬(wàn)元、-50.20萬(wàn)元、-41.11萬(wàn)元、-634.64萬(wàn)元，已經(jīng)資不抵債。

資料來(lái)源：矽遞科技招股說(shuō)明書(shū)。

“千瘡百孔”的矽遞科技顫顫巍巍地遞上招股書(shū)，但能否上市仍需市場(chǎng)給出答案。（公司研究室）