本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

7月25日，覓瑞正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。在遞交招股書前幾日，覓瑞正式完成5000萬美元的D輪融資，投后估值約6億美元。

覓瑞創(chuàng)始人為周礪寒和鄒瑞陽，兩人均畢業(yè)于新加坡國立大學(xué)，師從朱興奮教授。IPO前，師徒三人合計(jì)持股約為30%。

作為一家以生產(chǎn)miRNA檢測試劑盒的公司，覓瑞的收入并不穩(wěn)定，2022年由于上一年第一大客戶流失，公司收入驟降70%。

01、師徒3人打造6億美元估值IPO

7月25日，覓瑞正式向港交所遞交招股說明書，擬在主板上市，中金公司和建銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

7月27日，覓瑞生物公眾號公布，覓瑞于7月24日完成5000萬美元D輪融資，投資機(jī)構(gòu)包括復(fù)樸資本、新加坡經(jīng)濟(jì)發(fā)展局專屬投資基金、新加坡科技研究局分支機(jī)構(gòu)、日本三井物產(chǎn)株式會社以及諾輝創(chuàng)投基金等。D輪融資完成后，覓瑞的估值約為6億美元。

覓瑞成立于 2014 年，是一家起源于新加坡的核糖核酸( RNA)技術(shù)公司，公司主要研發(fā)基于血液的miRNA檢測試劑盒。

覓瑞的成立和發(fā)展離不開新加坡科技研究局的支持，但公司兩位創(chuàng)始人周礪寒和鄒瑞陽卻是中國人。

資料顯示，周礪寒生于貴州，長在浙江，2004年考入新加坡國立大學(xué)，加入朱興奮教授研究團(tuán)隊(duì)。

鄒瑞陽本科就讀于南開大學(xué)和天津大學(xué)，獲得了化學(xué)和生物學(xué)的雙學(xué)士學(xué)位，接著考取了SMA——新加坡與麻省理工學(xué)院學(xué)術(shù)聯(lián)盟研究生，進(jìn)入朱興奮教授的實(shí)驗(yàn)室攻讀博士學(xué)位，與周礪寒成為同門。

2014年，周礪寒和鄒瑞陽在杭州創(chuàng)立了覓瑞(MiRXES)公司，朱興奮教授擔(dān)任公司首席科學(xué)顧問。

IPO前，Central Road持股22.03%為公司最大單一股東，創(chuàng)始人周礪寒和鄒瑞陽各自控股的信托SLW Gene Limited和Accurate Gene Limited分別持股8.12%和7.77%，兩人恩師朱興奮教授持股14.11%，新加坡科技局旗下兩家機(jī)構(gòu)分別持股1.70%和0.33%，合計(jì)為2.03%。

02、已有兩款商業(yè)化產(chǎn)品進(jìn)入市場

當(dāng)前，覓瑞最核心的業(yè)務(wù)是開發(fā)、生產(chǎn)并商業(yè)化可進(jìn)入大眾市場的miRNA早期檢測試劑盒產(chǎn)品。

截至目前，覓瑞的早期檢測產(chǎn)品及候選產(chǎn)品組合包括兩款商業(yè)化產(chǎn)品及處于六款臨床前階段的候選產(chǎn)品。其中，GASTROClearTM是覓瑞的核心產(chǎn)品，用于胃癌篩查及早期檢測的基于血液的miRNA檢測組。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，覓瑞已在新加坡成功將GASTROClearTM商業(yè)化，使其成為東南亞唯一一家已開發(fā)基于miRNA技術(shù)用于分子早期癌癥檢測的IVD試劑盒的公司。

根據(jù)招股書，2021年和2022年及2023年前4個月，GASTROClearTM在新加坡的使用率分別為57.7%、51.6%、66.7%，在中國杭州的使用率分別為8.4%、9.7%、43.7%。2023年，該試劑使用率在中國杭州大幅提升，但仍低于新加坡地區(qū)。

覓瑞另一款商業(yè)化產(chǎn)品是LungClearTM，是全球首款商業(yè)化的基于miRNA的早期肺癌篩查LDT服務(wù)。

除上述兩款產(chǎn)品外，覓瑞在開發(fā)或臨床研究過程中的產(chǎn)品包括CRC-1（用于結(jié)直腸癌早期檢測）、CADENCE（基于血液、多組學(xué)及多癌檢測試劑盒）、PHinder（用于肺高壓早期檢測）等。

本次IPO，覓瑞擬募集資金將主要用于GASTROClearTM的研發(fā)、監(jiān)管備案、生產(chǎn)與商業(yè)化；為正在進(jìn)行和計(jì)劃進(jìn)行的研發(fā)提供資金，以進(jìn)一步開發(fā)管線產(chǎn)品；加強(qiáng)并整合“端到端”能力；以及用作營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

03、2022年收入下滑70%

2021年和2022年，覓瑞收入分別為6065.0萬美元、1775.9萬美元。2023年前4個月，覓瑞收入為577.5萬美元，同比增長64.8%。從收入端來看，覓瑞的收入波動性很大。

當(dāng)前，覓瑞的收入主要以醫(yī)院、診所、體檢中心等直銷渠道為主，2021年至2023年前4個月，直銷收入占比分別為97.9%、75.2%、61.9%，分銷渠道收入占比分別為2.1%、24.8%、38.1%。

從收入結(jié)構(gòu)來看，分銷渠道收入占比在提升，但直銷仍是主力渠道。

2021年至2023年前4個月，覓瑞前五大客戶收入占比分別為92.0%、42.7%、43.7%。其中，2021年第一大客戶是一家設(shè)立在菲律賓的政府機(jī)構(gòu)，當(dāng)年對覓瑞的采購額為4000萬美元，收入占比為65.9%。

然而，該客戶并未出現(xiàn)在2022年和2023年的前五大客戶之列，或許是這名客戶的流失導(dǎo)致覓瑞2022年收入出現(xiàn)大幅下滑。

2021年至2023年前4個月，覓瑞毛利率分別為69.6%、52.5%、49.3%，毛利率持續(xù)下滑。同期，公司銷售費(fèi)用率分別為8.1%、76.5%、76.1%，研發(fā)費(fèi)用率分別為13.0%、104.1%、115.3%，行政費(fèi)用率分別為44.0%、150.8%、174.1%。

2021年至2023年前4個月，覓瑞凈利潤分別為-308.1萬美元、-5620.3萬美元、-2158.7萬美元。