本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品/公司研究室酒業(yè)組

文/淮上月

近日，有媒體陸續(xù)報(bào)道，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈第一股怡亞通（002183.SZ）的白酒生意遭遇挫折，目前已不再是大唐酒業(yè)的控股股東。后者的實(shí)控人，已變更為注冊(cè)資本僅10萬(wàn)元的慧熙實(shí)業(yè)。愛(ài)企查顯示，這家企業(yè)的實(shí)控人為龍勇（持股90%），CEO是肖紅（持股10%）。

雖然，目前尚未看到怡亞通公司對(duì)相關(guān)報(bào)道的反應(yīng)，但公司研究室查閱其2022年報(bào)發(fā)現(xiàn)，

慧熙實(shí)業(yè)名下那幾家大唐字號(hào)的公司，與怡亞通去年購(gòu)并的幾家酒業(yè)公司幾乎一模一樣，因此，怡亞通已放棄大唐酒業(yè)控股股東地位，應(yīng)該差九不離十，

對(duì)于許多投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)消息來(lái)的有些突然。

畢竟，2022年年報(bào)里，怡亞通還信誓旦旦地宣稱，將把打造“大唐秘造”等自有品牌的成功經(jīng)驗(yàn)，復(fù)制到家電、食品及日化板塊中去。3個(gè)月不到，公司怎么突然就變卦了呢？

01、大唐酒業(yè)曾被寄予厚望，2023年?duì)I收增速預(yù)計(jì)達(dá)325.01%

據(jù)媒體報(bào)道，大唐酒業(yè)處于茅臺(tái)鎮(zhèn)醬酒核心產(chǎn)區(qū)，年產(chǎn)能5800噸以上，窖藏老酒超萬(wàn)噸，占茅臺(tái)鎮(zhèn)總產(chǎn)能的2.2％。按產(chǎn)能計(jì)，居茅臺(tái)鎮(zhèn)酒企第四位。

這些數(shù)據(jù)有多大水分不得而知，反正，在茅臺(tái)鎮(zhèn)，只要是酒廠，都說(shuō)自己處于醬酒核心產(chǎn)區(qū)，年產(chǎn)能XXXX噸，也沒(méi)誰(shuí)真正去地窖里一壇一壇數(shù)。

不過(guò)，怡亞通曾對(duì)大唐酒業(yè)寄予厚望，那是確鑿無(wú)疑的，年報(bào)上白紙黑字寫(xiě)得清清楚楚。

怡亞通在2022年報(bào)中稱，在酒飲領(lǐng)域，公司將以產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品定制、自有品牌、渠道運(yùn)營(yíng)四維一體戰(zhàn)略，著力打造高品質(zhì)醬香白酒產(chǎn)品及品牌。其中，列舉的四項(xiàng)措施，有兩項(xiàng)是為大唐酒業(yè)量身定制：

一是借助基酒廠的核心產(chǎn)地優(yōu)勢(shì)，打好茅臺(tái)酒廠出身的核心 技術(shù)人員“曹大明”、“羅吉洪”雙大師金字招牌，提升產(chǎn)品品質(zhì)。二是聚焦自有品牌，持續(xù)在重點(diǎn)市場(chǎng)進(jìn)行營(yíng)銷及廣告投入，打造“大唐秘造”、“唐宮宴”等差異化核心單品，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。

當(dāng)時(shí)，怡亞通公司預(yù)計(jì)，大唐酒業(yè)2023年收入增長(zhǎng)率為325.01%，2024年到2027年進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，收入增長(zhǎng)率分別為40%、40%、50%和50%。

怡亞通的豪言壯語(yǔ)猶在耳畔回響，大唐酒業(yè)卻突然間就被放棄了，真是計(jì)劃沒(méi)有變化快。

在京東平臺(tái)上，搜索“怡亞通酒類旗艦店”，沒(méi)有看到“大唐秘造”，上面只有釣魚(yú)臺(tái)珍品壹號(hào)、國(guó)臺(tái)十年，以及首糧醬酒與紅星大師傳承1949 。

不過(guò)，在京東怡亞通酩酒匯旗艦店上，“大唐秘造”的廣告依舊。其中的廣告用語(yǔ)，基本上拷貝了年報(bào)上的說(shuō)法，突出了“曹大明”、“羅吉洪”雙大師金字招牌，以及怡亞通行業(yè)地位。

目前，大唐酒業(yè)的上述產(chǎn)品與怡亞通究竟是何種關(guān)系尚不得知。不過(guò)，有投資者坦言，“醬酒熱退潮了，白酒也不香了，一向喜歡跟風(fēng)追熱點(diǎn)的怡亞通，現(xiàn)在開(kāi)始熱衷于正走紅的人工智能，因此，已不再想當(dāng)大唐酒業(yè)的大股東了”。

02、貼牌酒營(yíng)收7.858億同比下滑36.88%，自有品牌剛突破1億臨界點(diǎn)

作為國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈第一股，憑借物流及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，怡亞通很早就開(kāi)始幫人送酒、賣酒。財(cái)報(bào)顯示，早在2018年，怡亞通酒飲業(yè)務(wù)收入就高達(dá)97億。

公開(kāi)信息顯示，正是從這一年開(kāi)始，怡亞通開(kāi)始與國(guó)內(nèi)部分白酒品牌合作，開(kāi)展貼牌生產(chǎn)。

此時(shí)，正趕上醬酒熱潮，怡亞通借此東風(fēng)，后來(lái)成功運(yùn)作了“釣魚(yú)臺(tái)珍品壹號(hào)”“國(guó)臺(tái)黑金十年”“摘要 12 年“等一系列爆款產(chǎn)品。

正是這種OEM品牌的成功，讓怡亞通有了打造自有醬酒品牌的信心，開(kāi)始嘗試成立或收購(gòu)醬酒廠，打造自家品牌。

2021年2月，怡亞通發(fā)布公告稱，擬與仁懷遵密商貿(mào)、王城匯酒業(yè)、成都同創(chuàng)共贏酒業(yè)共同出資設(shè)立汪家燒坊酒業(yè)。后來(lái)，這次合作并未落地。

一年后，怡亞通完成對(duì)大唐酒業(yè)60％的控股，開(kāi)始打造“大唐秘造”這一醬酒品牌。

對(duì)此，怡亞通董事長(zhǎng)兼CEO周國(guó)輝曾表示，大唐酒業(yè)是怡亞通新時(shí)期戰(zhàn)略中重要的一環(huán)，怡亞通將通過(guò)模式創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新、營(yíng)銷創(chuàng)新的方式，攜手大唐酒業(yè)搶占市場(chǎng)。

不過(guò)，在釀酒上，怡亞通可謂生不逢時(shí)。

大唐酒業(yè)收購(gòu)剛剛落聽(tīng)，醬酒熱就已經(jīng)退潮。有消息稱，號(hào)稱僅3000瓶的大唐秘造股東酒，只賣出265瓶。

事實(shí)上，2022年財(cái)報(bào)顯示，怡亞通當(dāng)年的酒飲業(yè)務(wù)營(yíng)收31.36億，較上一年下滑25.35%。

與此同時(shí)，公司品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收33.09億，較上年同期下滑5.98%。其中，酒飲品牌運(yùn)營(yíng)收入7.858億，同比下滑36.88%。

怡亞通在年報(bào)中稱，“自有品牌雖然剛剛突破了銷售近億的發(fā)展臨界點(diǎn)，但因?yàn)閺钠鸩降狡鹆康臅r(shí)間畢竟較短，仍然處于品牌打造初期階段，未來(lái)潛力可期。”

從最近動(dòng)態(tài)看，隨著對(duì)大唐酒業(yè)控股權(quán)的放棄，所謂自有品牌的未來(lái)潛力可期，恐怕是可望而不可即了。

03、資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)79.69%，大唐酒業(yè)凈虧3867萬(wàn)成棄子

有業(yè)內(nèi)人士分析，怡亞通之所以放棄“大唐酒業(yè)”，除了醬酒熱退潮帶來(lái)的銷售壓力外，這家酒廠持續(xù)多年虧損，恐怕也是重要原因。

公開(kāi)信息顯示，截至2022年末，大唐酒業(yè)營(yíng)收為4119.52萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為虧損4086.1萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為虧損3867.13萬(wàn)元。

事實(shí)上，從大唐酒業(yè)以往數(shù)據(jù)來(lái)看，早在2013-2015年間，這家酒企就一直在虧損。

國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年，大唐酒業(yè)公司的凈利潤(rùn)為-4372萬(wàn)元、-8937.2萬(wàn)元、-8795萬(wàn)元，負(fù)債總額為5.08億元、8.37億元、9.47億元；2014至2015年，所有者權(quán)益合計(jì)為-8384.32萬(wàn)元、-1.7億元。

2016年起，公司干脆選擇不公示資產(chǎn)狀況信息。

不過(guò)，怡亞通入主時(shí)只花了140萬(wàn)，由此大致可以推測(cè)，大唐酒業(yè)當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況也好不到哪里去。

至于怡亞通公司自身，因?yàn)楝F(xiàn)金流狀況不佳、資產(chǎn)負(fù)債率偏高，多年來(lái)一直飽受詬病。財(cái)報(bào)顯示，2022年，怡亞通資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)79.69%，同比增長(zhǎng)3.53%；利息保障倍數(shù)1.22%，下降10.95%。

怡亞通自身財(cái)務(wù)狀況一般，而大唐酒業(yè)凈利潤(rùn)虧損嚴(yán)重，又趕上醬酒熱退潮，渠道動(dòng)銷不佳，這或許正是前者放棄后者控股權(quán)的重要原因。

事實(shí)上，怡亞通資金壓力始終很大。據(jù)其7月份最新的公告，不是發(fā)行新債，就是向銀行申請(qǐng)授信額度，或者是為子公司向銀行申請(qǐng)授信額度擔(dān)保。

有圈內(nèi)人坦言，“如果不是深圳國(guó)資委接手，這家供應(yīng)鏈第一股，或許早就出現(xiàn)現(xiàn)金流危機(jī)。”