本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

7月20日，CRO藥企諾康達將在深交所上會，擬上市地點為創(chuàng)業(yè)板。本次IPO，諾康達擬募資7.5億元，分別用于藥物制劑技術升級及智能化生產項目、藥品研發(fā)項目、研發(fā)中心建設項目和補充流動資金。

2019年諾康達曾申請在科創(chuàng)板上市，不久后便主動終止IPO，并于半年后因信批不規(guī)范被上交所警示。重啟A股IPO后，諾康達由科創(chuàng)板轉戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，這一次能否順利過會？

01、曾因信披不規(guī)范被上交所警示

諾康達成立于2013年，是一家以制劑技術為核心的CRO企業(yè)，為各類制藥企業(yè)及藥品研發(fā)投資企業(yè)提供藥學研究、非臨床研究及臨床研究等服務。

早在4年前，諾康達就曾申請過在A股上市。2019年4月，諾康達向科創(chuàng)板遞交招股書，卻在同年7月主動撤回上市申請。在終止科創(chuàng)板IPO半年后，2020年4月，諾康達竟收到了上交所的警示函。

上交所認為諾康達在科創(chuàng)板IPO申請過程中，未嚴格按照《公開發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第4號——科創(chuàng)板公司招股說明書》等相關信息披露的要求，充分披露公司與當時第二大客戶亦嘉新創(chuàng)之間所存在的關聯(lián)關系及關聯(lián)交易，導致招股說明書相關信息披露不規(guī)范。

2017年和2018年，諾康達的第二大客戶均是北京亦嘉新創(chuàng)醫(yī)療器械技術研究院有限公司（簡稱“亦嘉新創(chuàng)”）。

現場督導查明，2016年3月至2018年7月期間，諾康達監(jiān)事為左保燕。左保燕配偶的母親朱殿芝曾于2017年4月至2017年9月期間擔任亦嘉新創(chuàng)的法人、經理和執(zhí)行董事。

由此，亦嘉新創(chuàng)曾在一段期間內與諾康達存在關聯(lián)關系，但諾康達的招股書卻沒有對此進行披露。

2022年6月，諾康達創(chuàng)業(yè)板IPO申請獲得受理，但2023年5月上會時，又遭遇暫緩審議。

前兩次IPO均“折戟”的諾康達，能否在7月20日順利通過創(chuàng)業(yè)板上會？

02、研發(fā)費用率連續(xù)兩年下滑

根據諾康達科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板兩份招股書，諾康達收入曾出現過階段性倒退。2016年至2022年，諾康達收入分別為0.22億、0.75億、1.85億、1.52億、1.47億、2.14億、2.76億。其中，2018年和2019年公司收入連續(xù)兩年下滑。

作為一家CRO藥企，諾康達主要以仿制藥研發(fā)為主。2020年至2022年，仿制藥開發(fā)收入占比分別為52.76%、55.78%、60.08%，呈逐年上升的趨勢。

2020年至2022年，諾康達主營業(yè)務毛利率分別為53.91%、47.94%和50.34%，毛利率略有下滑。諾康達稱，2020年業(yè)務毛利率較2021年和2022年相對較高的原因在于受托研發(fā)服務的藥學研究服務毛利率較高。

作為藥企，研發(fā)能力是企業(yè)能否壯大的關鍵。2020年至2022年，諾康達研發(fā)費用分別為0.28萬、0.18萬、0.21萬，研發(fā)費用率分別為18.76%、8.36%和7.55%。研發(fā)費用總體呈下降趨勢，研發(fā)費用率逐年遞減。

凈利潤方面，2016年至2022年，諾康達歸母凈利潤分別為0.06億、0.35億、0.78億、0.26億、0.23億、0.59億、0.84億。直到2022年，諾康達凈利潤才超過2018年。

03、市占率僅0.3%不及藥明康德零頭

根據諾康達招股書，2022年，我國CRO市場規(guī)模約為130億美元（905.4 億元），其中，藥明康德、康龍化成、泰格醫(yī)藥所占據的市場份額分別為43.47%、11.34%、7.83%，而諾康達僅為0.3%。從市占率來看，諾康達尚不足藥明康德的零頭。

2021年前，國內市場曾掛起過一陣CRO的投資風潮。以國內CRO龍頭藥明康德為例，自2018年在A股上市后，2018年至2020年，公司股價漲幅分別為246%、73%、105%。

然而，近兩年CRO賽道又回歸了平靜。2021年和2022年，藥明康德股價漲幅分別為5.84%、-31%。截至2023年7月17日，藥明康德股價為65.86元/股，較2021年歷史高點169.41元/股下跌61%。

藥明康德尚且如此，其他中部和尾部的CRO藥企的日子恐怕只會更加難過。三次沖擊IPO的諾康達能否順利過會，也關乎公司未來的發(fā)展前景。