本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品/公司研究室基金組文/雪梅

近日，華泰柏瑞基金公司，針對(duì)網(wǎng)上傳聞其投資總監(jiān)被帶走的傳聞，發(fā)布了一個(gè)嚴(yán)正聲明，讓這家中外合資基金公司再度進(jìn)入人們的視野。

此前，公司研究室曾分析過(guò)華泰柏瑞部分基金經(jīng)理的持倉(cāng)及業(yè)績(jī)表現(xiàn)。時(shí)值年中，結(jié)合今年以來(lái)基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)排行，我們?cè)賮?lái)分析一下其旗下部分基金經(jīng)理業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的深層原因。

01、6只基金上半年跌超20%，在13642只開(kāi)放式基金中倒數(shù)前10

天天基金網(wǎng)顯示，截至7月4日收盤(pán)，13642只開(kāi)放式基金，2023年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)最差的10只中，竟然有6只是華泰柏瑞的產(chǎn)品，分別排在第5-第10。

它們分別是：華泰柏瑞成長(zhǎng)智選混合C、華泰柏瑞遠(yuǎn)見(jiàn)智選混合C、華泰柏瑞成長(zhǎng)智選混合A、華泰柏瑞遠(yuǎn)見(jiàn)智選混合A、華泰柏瑞基本面智選C、華泰柏瑞基本面智選A。

它們今年以來(lái)的投資業(yè)績(jī)分別是：-24.02%，-23.82%，-23.81%，-23.67%，-23.48%，-23.38%。

再看它們成立以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，分別是：-23.56%，-41.11%,-22.55%,-40.65%,91.46%,94.24%。

如果以混合型基金來(lái)排名，那么，在7670只同類產(chǎn)品中，2023年以來(lái)，華泰柏瑞這6只基金依然排在績(jī)差榜前10，具體名次在第3-第8。

華泰柏瑞基金公司上半年整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)怎樣尚未可知，不過(guò)，在13642只開(kāi)放式基金中，今年以來(lái)，有6只產(chǎn)品業(yè)績(jī)進(jìn)入倒數(shù)前十，這也很不容易。

其他4只基金分別屬于華安基金公司（1只）、摩根士丹利基金公司（2只）、匯添富基金公司（1只）。

進(jìn)一步查看華泰柏瑞這6只業(yè)績(jī)倒數(shù)的基金，公司研究室發(fā)現(xiàn)，其基金經(jīng)理竟然都是牛勇。

4月初，公司研究室在追蹤華泰柏瑞旗下基金經(jīng)理業(yè)績(jī)表現(xiàn)時(shí)，曾分析過(guò)牛勇在管產(chǎn)品表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)其今年以來(lái)11只產(chǎn)品全虧，其中低碳經(jīng)濟(jì)智選混合C累計(jì)浮虧24.55%。

3個(gè)月過(guò)去后，牛勇現(xiàn)任基金依舊表現(xiàn)一般，截至7月4日收盤(pán)，今年以來(lái)11只產(chǎn)品依舊全虧，只不過(guò)跌幅最大的一只變成了華泰柏瑞成長(zhǎng)智選混合C，跌幅為24.02%。

牛勇的現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模，也從4月初的64.11億，下滑到目前的53.96億，縮水15.83%。

公開(kāi)信息顯示，截至2023年7月5日，牛勇累計(jì)任職時(shí)間12年又277天，算得上業(yè)內(nèi)老將了，其任職期間最佳基金回報(bào)為94.24%，說(shuō)明其也輝煌過(guò)。那么，這么一位老將，為何現(xiàn)任11只基金業(yè)績(jī)?nèi)?年跌幅超30%呢？

02、沈雪峰現(xiàn)任8只基金有4只規(guī)模低于2億，近2年業(yè)績(jī)跌幅均超40%

4月份追蹤華泰柏瑞旗下基金時(shí)，公司研究室重點(diǎn)分析了牛勇、何琦、李曉西等3位基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品。這次，我們隨機(jī)選取了天天基金網(wǎng)上，華泰柏瑞旗下基金經(jīng)理名錄最前面的一位：沈雪峰。

公開(kāi)信息顯示，截至2023年7月5日，沈雪峰現(xiàn)任基金8只，在管資產(chǎn)規(guī)模40.16億，累計(jì)任職時(shí)間11年又106天，任職最佳回報(bào)157.92%。

從這些信息看，她的情況與牛勇比較相近。有意思的是，兩人學(xué)歷、經(jīng)歷也相當(dāng)。

沈雪峰是上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，牛勇是復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士；兩人畢業(yè)后都是先在其他金融機(jī)構(gòu)干，后來(lái)都去了華安基金，之后又都來(lái)到華泰柏瑞。

相比較而言，沈雪峰在公司內(nèi)地位以及在行業(yè)的名氣，比牛勇大一些。公開(kāi)信息顯示，她曾擔(dān)任華泰柏瑞投資總監(jiān)，目前依然是公司投資決策委員會(huì)成員。

就2023年以來(lái)的成績(jī)看，截至2023年7月4日收盤(pán)，沈雪峰現(xiàn)任8只基金全部翻紅。這或許與其上半年擁抱人工智能板塊有關(guān)。

不過(guò)，相對(duì)長(zhǎng)一些時(shí)間的業(yè)績(jī)，就比較難看了。

天天基金網(wǎng)顯示，截至2023年7月4日收盤(pán)，沈雪峰現(xiàn)任8只基金，近1年跌幅均超10%，近2年跌幅全部超過(guò)40%。

至于為何出現(xiàn)這么慘烈的情況？

在知乎上，有個(gè)網(wǎng)名安娜2012的人，2022年12月11日，發(fā)文稱：2020年，指數(shù)在高位，她思考很久，決定半倉(cāng)換入一款主動(dòng)基金，另一半清倉(cāng)等底部信號(hào)。當(dāng)時(shí)，她選擇了沈雪峰管理的華泰柏瑞激勵(lì)動(dòng)力。

據(jù)她說(shuō)，“這支基金從凈值4.6，一直跌到現(xiàn)在的2多一點(diǎn)，比腰斬還多，市場(chǎng)無(wú)論哪個(gè)板塊漲了，她一直創(chuàng)新低；半年換手率1200%，高頻買(mǎi)賣；風(fēng)格漂移不定，消費(fèi)、光伏、醫(yī)美、半導(dǎo)體，她四處追漲殺跌……給我?guī)?lái)的后果是——拿了兩年，越跌越買(mǎi)，虧了將近30w。”

公司研究室查看了華泰柏瑞激勵(lì)動(dòng)力持倉(cāng)前10股票名單，2020-2022年間，這個(gè)名單確實(shí)經(jīng)歷了由醫(yī)藥消費(fèi)到新能源再到半導(dǎo)體、人工智能的變化。

這只基金的換手率也確實(shí)不低，2021年換手率高達(dá)1252.97%。相比較而言，牛勇管理的的華泰柏瑞遠(yuǎn)見(jiàn)智選混合，持倉(cāng)換手率就相對(duì)低了許多。

03、資產(chǎn)3年增2倍，223只基金中55只規(guī)模低于5000萬(wàn)

公司研究室注意到，沈雪峰目前在管的8只基金，任職開(kāi)始時(shí)間從2020年6月30日-2021年3月3日，這個(gè)時(shí)段，大盤(pán)指數(shù)處于相對(duì)高位，其任職回報(bào)全部為負(fù)，少的跌幅在10%以上，多的跌幅超30%。

無(wú)獨(dú)有偶，牛勇現(xiàn)任11只基金中，也有8只任職時(shí)間開(kāi)始于2020年11月以后，這些基金任職回報(bào)全部為負(fù)，少的跌幅在20%以上，多的跌幅超過(guò)40%。相反，在此前年份開(kāi)始任職的3只基金，任職回報(bào)迄今均為正數(shù)。

從華泰柏瑞資管規(guī)模看，2019年末1041億，2020-2022，3年時(shí)間，規(guī)模就逼近3000億。其中，有1300億屬于2020-2021年間擴(kuò)增。

客觀而言，華泰柏瑞的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，權(quán)益產(chǎn)品占比超過(guò)50%，投資業(yè)績(jī)也不比同行差多少。

以混合型基金為例，近3年投資收益，華泰柏瑞平均10.33%，同行10.74%，滬深300下跌11.78%，因此，跑輸同行0.41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)滬深300。

即使如此，2023年以來(lái)，華泰柏瑞依然有6只基金，進(jìn)入13600多只基金績(jī)差榜前10名。

公司研究室注意到，出現(xiàn)這種情況，很大程度上，是因?yàn)榛鸢l(fā)行時(shí)，大盤(pán)點(diǎn)位偏高。這種相對(duì)高位接手或新發(fā)建倉(cāng)的基金，基金經(jīng)理任職回報(bào)幾乎都是負(fù)數(shù)。這表明，對(duì)于大資金來(lái)說(shuō)，擇時(shí)依然很重要。

然而，在管理費(fèi)提成作為核心收入的商業(yè)模式下，基金公司很難抑制高位搶發(fā)基金，擴(kuò)大規(guī)模的沖動(dòng)，從而帶來(lái)大批次新基金遭遇夭折或清盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，沈雪峰現(xiàn)任8只基金中，有4只規(guī)模不足2億，有1只僅4000萬(wàn)；牛勇現(xiàn)任的11只基金中，也有4只規(guī)模低于2億，其中1只僅有1600萬(wàn)。

根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司研究室不完全統(tǒng)計(jì)，華泰柏瑞223只基金中，資產(chǎn)規(guī)模低于5000萬(wàn)的基金55只，占比23.61%，僅吳邦棟自己，現(xiàn)任基金中就有5只規(guī)模不足5000萬(wàn)。