出品｜派財經

文｜羅莉 編｜派公子

3月20日，拼多多發布了2022年四季度及全年財報，財報顯示，拼多多在2022年全年營收為1306億元，同比增長39%，創下近五年來增速新低。

此外，2022年四季度表現也不及預期。四季度，拼多多營收為398.2億元，同比增長46.23%，不及市場預期的410.08億元；凈利潤94.54億元，同比增長42.81%，不及預期的97.5億元。

拼多多業績增速放緩，早已有跡可循，國內電商業務已經基本觸頂，拼多多頭頂高速增長的光環正在褪去。三月初，京東高調上線“百億補貼”，正式向拼多多下了戰書，在京東的猛烈攻擊下，拼多多的核心戰地正在蓄力防御和反擊，勢必會影響到利潤端表現。

在國內電商業務見頂，高增長光環逐漸褪去后，發展迅猛的拼多多海外業務Temu被給予了新的希望，但在攻入海外市場前期燒錢換規模的趨勢下，拼多多的利潤端受到了質疑。在財報會上，拼多多管理層對該業務的數據三緘其口，表示尚處于發展前期對財報影響較小。

值得注意的是，拼多多在2022年全年研發費用首次超過百億，在海外業務之外，拼多多還有一項更耗費精力和財力的長線業務，農業科技。拼多多曾在2021年二季度推出了“百億農研”項目，稱將持續將拼多多利潤投入到農研中，直至累計達到百億。作為該項目的一號位，在財報會上，拼多多董事長兼CEO陳磊表示，盈利能力當前并不是拼多多的首要任務，目前仍處于投入期。

對于拼多多不太明朗的前景，資本市場率先開始用腳投票，財報發布當日，拼多多美股大跌14.17%，一夜之間市值蒸發了1100億元。截至3月21日收盤，拼多多股價微漲0.03%至78.93美元/股，市值997.98億美元。

1、“佛系”應戰，業績增長放緩

對于拼多多在近期交出的這份成績單，市場不買單的原因之一是季度環比增速的下滑。

上一季度，拼多多的業績過于好看，導致市場對其四季度的期待值直接拉滿。2022年三季度，拼多多曾實現營收355億元，同比增長65.1%，創下四個季度以來增速新高；歸屬于普通股東的凈利潤為106億元，同比上漲546%。

不過，結局是令市場失望的。2022年四季度，拼多多業績未達到市場預期，營收較上季增速明顯回落，凈利潤環比也有所下降。財報顯示，拼多多去年四季度收入為398億元，同比增長46%，較前一季度的65%大幅回落，不及市場預期的419.5億元；凈利潤同比增長42%至94.5億元，但不及前一季度的105.9億元。

具體到業務收入，四季度拼多多在線營銷服務和其他收入為309.6億元，同比增長了38%；交易服務收入為87.9億元，同比增長86%；商品銷售收入為5820萬元，同比下降了29%。

拼多多方面稱，去年四季度，國內消費需求逐漸回暖，公司在雙11、年貨節等多個關鍵消費節點，集中投放大量補貼資源，激發消費市場潛能。

從全年來看，雖然營收總額在三大電商巨頭中，并不算高，但增速比較猛。2022年拼多多營收為1306億元，同比增長39%，相較之下，阿里和京東同期分別達到3.36%、9.94%。

值得注意的是，拼多多營收規模是三家中最低的，2022年，阿里實現營收8645億元，京東實現營收10462億元，而拼多多的營收只有1306億元，僅為阿里的15%，京東的12.5%。

但在三大電商巨頭中，拼多多是最賺錢的，凈利潤增速十分迅猛。2022年，拼多多凈利潤為315.3億元，與2021年的凈利潤77.6億元增長306%。相較之下，阿里實現全年凈利潤252億元，同比下降56%；京東實現全年凈利潤97億元，同比增長64%。

對于尚且可觀的盈利能力，拼多多則表示出了謙遜。在財報電話會議上，陳磊表示，盈利能力當前并不是拼多多的首要任務，并表示，拼多多目前仍處于投入期。

面對近期京東百億補貼的“挑悻”，陳磊也只是回應道，“相信良性的競爭對于消費者以及整個行業而言都是有利的。拼多多將始終保持本分的精神、立足自身的發展，勇敢地面對這樣的競爭。”

2、趕超視頻號的多多視頻

值得一提的是，在本季度拼多多并未公布月度和年度用戶活躍數據，這是拼多多自去年第二季度以來，連續第三個季度隱藏用戶數據。

根據2022年Q1的數據顯示，拼多多去年一季度平均月活躍用戶為7.51億，截至2022年3月31日的十二個月期間，其活躍買家數量為8.82億。

用戶規模增長已經基本觸頂。為了持續尋找增量，拼多多在短視頻端持續發力。

據 36kr 報道，拼多多旗下短視頻業務多多視頻 DAU 已于去年底至 2023 年初突破 1.5 億，目前穩定在 1-1.2 億，用戶時長峰值超過 40 分鐘，目前穩定在 30 分鐘上下。

從用戶規模上，雖然比較抖音、快手仍有距離，但已經超過了小紅書、B站，用戶時長甚至超過了微信視頻號（30分鐘左右）。

早在2020年多多視頻就低調上線，直到 2021 年底，拼多多才為多多視頻提供了主頁一級入口加強導流力度，面向部分用戶開始內測，2022年開始全面上線。

去年拼多多內部正式將直播和短視頻業務合并管理，統稱為“VideoView”，內部代號為“VV”。再發力短視頻業務上，延續了拼多多類似于砍一刀現金紅包砸錢的套路。

多多視頻的帶貨模式和抖音、快手、視頻號類似，在直播頁面下方是視頻關聯商品鏈接，出單后結算傭金收益。但在多多視頻帶貨不需要自己開店，不需要發貨售后，操作和入駐難度算得上全網最低。

在多多視頻上，發視頻、看視頻、評論、點贊、玩游戲都能領紅包。

多多視頻獲取用戶的方式主要為現金獎勵，根據用戶瀏覽時長和瀏覽視頻數，分階段發送紅包至微信賬戶，而這部分補貼最終由拼多多平臺來承擔。這也是抖音、快手在面向下沉市場祭出的大招。

此外，商家根據城市用戶在平臺上總停留時長和視頻數、評論數、點贊數進行提現獎賞，這部分費用由商家承擔。

根據36 氪報道，拼多多 2022 年給予多多視頻的用戶補貼金額逼近 10 億元。其中，補貼最狠的二季度補貼額在 3-4 億元，也是在這一時期多多視頻的 DAU 從一季度的 1 億增至 1.2 億。

雖說多多視頻上的內容生態雖大體上與其他幾個短視頻平臺類似，但從視頻的豐富性，平臺配套的特效、濾鏡，以及社區內部的內容氛圍上來看，差距較大，且平臺上搬運視頻痕跡十分明顯。

在社交媒體上活躍的副業群里，關于多多視頻賺錢項目的宣傳紅極一時，不少用戶都是沖著拿補貼去的。

不過，現在想要在多多視頻提現20元越來越難了，提現的前提是 “在平臺下單”。

去年四月開始，多多視頻除了新規則進一步抬高了入駐門檻，需要獲得其他平臺原創達人認證，以及一定級別以上才能夠帶貨，每個月需要完成50個有效爆款商品任務并且通過多多視頻審核，才能有資格拿傭金。

用錢砸出一個擁有上億日活的內容平臺的代價是，2022 年多多視頻的商業化率僅為 33%，而淘寶直播的商業化率已經逼近 70%。有消息稱，多多視頻今年的目標是將商業化率提升至 66%，接近淘寶直播 70% 的水平。

3、下一個高增長故事在哪？

此次財報另一大看點是，2022年拼多多全年研發費用首次超百億元，同比增長15%。2022年是拼多多從“重營銷”向“重研發”戰略轉型的第二年，持續加碼技術創新投入。

2022年四季度，拼多多研發費用達24億元，同比增長19%，主要因人數增加以及招聘了更有經驗的研發人員和服務器成本。

不過，財報顯示，拼多多2022年第四季度整體運營開支為218億元，同比增長58%。研發費用之外，四季度銷售與營銷費用為177億元，同比增長56%；總務與行政費用為16億元，同比增長291%。

相較之下，四季度拼多多研發費用是三項開支中最低的，銷售和營銷費用增長依舊迅猛。

去年下半年以來，拼多多在海外市場激進突圍，試圖尋找到新的增長奇跡。

去年9月，拼多多跨境電商平臺Temu正式上線北美，目前已經進入美國、加拿大、澳大利亞、新西蘭多個國家。根據中信證券最新發布的研報，拼多多還將于3月25日上線英國市場，在2023年有望全面上線歐盟27國。

資料顯示，截至2023年2月底，Temu在AppStore購物榜、GooglePlay購物榜中分別霸榜69天、114天。

Temu能夠在海外霸榜，主要依靠低價與營銷策略，開年，拼多多豪擲1400萬美元出現在美國“春晚”超級碗上，快速俘獲了一批用戶。派財經曾在《上線海外“砍一刀”，贊助美國春晚，年虧67億元的Temu還在提速狂奔》一文中分析道Temu試圖在海外復制拼多多的策略。

但對于這個最有希望的“增長曲線”，拼多多管理層在業績會上表述十分低調。當分析師在電話會上問及公司去年新推出的跨境業務進展時，陳磊表示，“該項業務自去年9月推出僅過去半年左右時間，目前仍處早期階段。我們會保持耐心，不斷提高自身，努力創造長期價值”。

拼多多財務副總裁劉珺亦表示，由于跨境業務仍處于發展初期，其對公司四季度財報的影響較小。

Temu能否帶動拼多多走向新的增長拐點，還需持續觀望。

海外業務之外，從研發費用流向看，農業和制造業方向也是拼多多接下來布局的重心。

早在2021年二季度財報發布之際，拼多多宣布成立了“百億農研專項”，據了解，該專項不以商業價值和盈利為目的，旨在面向農業及鄉村的重大需求，不以商業價值和盈利為目的，致力于推動農業科技進步，科技普惠，以農業科技工作者和勞動者進一步有動力和獲得感為目標。

拼多多董事長兼CEO陳磊擔任“百億農研”一號位，屆時，陳磊表示，2021年二季度的全部利潤及之后幾個季度可能有的利潤將首先進入“百億農研”專項，直至100億的總額得到滿足。

近年來，隨著大環境變動，科技巨頭們紛紛加碼農業，但鑒于我國傳統農耕方式守舊，耕地規模小、分布散等狀態，注定了農業數字化改造是一條漫漫長路。

在電商巨頭們的加碼農業數字化之下，從生產、供應到銷售端都需要被重塑一遍，難度可想而知。在多家互聯網巨頭中，阿里發力農業最早，但當前來看拼多多是聲勢最大的一家，拼多多之后，京東、抖音也跟隨發力。

各家發力方向有所差異，拼多多發力農產品上行，京東打造一整條供應鏈體系，阿里數字化技術改造農業產業鏈，抖音借助內容拉近農產品距離。

拼多多做農業主要基于兩個方向，其一是基于大數據、云計算和分布式人工智能的技術，打造“農地云拼”的模式，將分散的農業產能和分散的農產品需求在云端拼在一起，帶動農產品大規模上行。

其二是，結合產業帶優勢，打造農產品品牌化運營，提升消費者記憶點，這也是拼多多布局智慧農業的關鍵部分。

最后，在百億補貼、流量傾斜以及百億農研的加持下，平臺通過“免傭金”的模式，降低用戶成本，提高優質農產品的市場知名度。

從2018年開始，拼多多農產品GMV開始以每年翻番的形式增長，到了2020年拼多多農產品在整體GMV中占比達到了16%，被譽為了“最大農產品上行平臺”。

但從行業整體來看，智慧農業的發展道阻且長。例如，當前在農業生產端，對于農戶和新農人的“數字化”技術教育是關鍵，在打造農產品品牌，擺脫“非標品”標簽上也需要持續進行投入。

在幫助農產品上行外，技術研發和新農人的培育成為了下一個重要課題。拼多多發力農業這條路，道阻且長。

但好在拼多多的實力依舊雄厚，賬面現金持續增加。財報顯示，截止到2022年末，拼多多經營活動產生的現金凈額為485.79億元，而2021年該數字為287.83億元。

無論是從業績和用戶規模增長還是新業務的拓展來看，當下的拼多多都呈現出較為“吃力”的狀態，一邊是國內電商競爭加劇內卷下核心營收增長放緩，另一邊，新的業績增長曲線仍不明朗。

眼下，拼多多的增長故事，邁向了新的平臺期。