醫藥界從不缺大佬，但能將醫藥和資本玩的順手絕不是件容易的事。科倫藥業的劉革新可以說是其中的佼佼者。

13年前，劉革新三度沖刺IPO，在新希望集團，以及“涌金系”的加持下，終于將科倫藥業成功送上深交所中小板。兩個月前，科倫藥業的控股子公司伊犁川寧生物技術股份有限公司（下稱“川寧生物”）剛剛登陸A股。

如今科倫藥業又將另一控股子公司四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司（下稱“科倫博泰”）送上港股，不過科倫博泰仍處于虧損狀態，且還未有產品上市。如科倫博泰能夠成功上市，“科倫系”將迎來第三家上市公司。

三家公司的上市之路其實也暗含著科倫藥業一波三折的轉型之路，科倫藥業從最初的“輸液大王”通過川寧生物轉型至抗生素領域后，不料又遭遇“限抗令”，如今再通過科倫博泰試圖轉型至創新藥領域。但醫藥一向是個急不得的領域，需要足夠的時間和資金投入才能有所成效。

三年虧損近25億，

默沙東、IDG等加持

科倫博泰是科倫藥業向創新藥轉型的重要一環。所謂創新藥是指，具有自主知識產權的藥物,是一類創新性藥物，在已有藥物的基礎上做一些改進，比如通過結構修飾，使藥物的生物利用率更高。創新藥因為擁有自主知識產權，能夠打破原研藥的專利壁壘，減少對國外新藥的依賴，因此也被國家大力支持。

近兩年創新藥企的必爭之地則少不了ADC藥物，所謂ADC藥物，即抗體偶聯藥物，是一種強效抗癌藥物。其主要作用機理是將細胞毒藥物定向遞送到腫瘤病灶，具有超強的靶向腫瘤殺傷效果。相比其他傳統化療藥，ADC藥物對正常細胞的損傷較少，不會導致患者出現使用傳統化療藥的高毒副作用。也因此被稱為新一代“抗癌神藥”，有著“智能生物導彈”和“魔法子彈”之稱。

圖源：罐頭圖庫

科倫博泰目前共擁有33條資產管線，13款處于臨床階段，4款處于關鍵試驗或NDA注冊階段。不同管線針對的癌癥包括乳腺癌、非小細胞肺癌、胃癌、結直腸癌以及許多非腫瘤疾病及病癥。

根據“弗若斯特沙利文”資料顯示，科倫博泰是首家ADC候選藥物許可予前十大生物制藥跨國公司的中國公司。不過從財務數據來看，科倫博泰仍處于虧損狀態。2019年-2021年，科倫博泰實現營收1101.74萬元、2264.83萬元、3341.23萬元，凈利潤為-8.02億元、-7.91億元和-8.9億元，合計虧損約24.83億元。

科倫博泰表示，產生凈虧損是因為投入大量資金用于廣泛的藥物管道研發。

且科倫博泰得到了全球醫藥巨頭默沙東的青睞，多次賣藥給默沙東。《招股書》披露，科倫博泰目前共簽署了九項對外許可協議，包括與默沙東訂立的三項開發用于癌癥治療的多達九項ADC資產的許可及合作協議，前期及里程碑付款合共高達118億美元（約818億元人民幣）。按2022年交易金額計，這亦是全球最大的生物制藥合作。

與默沙東的合作也讓科倫藥業收獲一輪股價暴漲，2022年12月22日科倫藥業公告宣布科倫博泰與默沙東的合作后，連續兩個交易日上漲，漲幅16.3%。

“與默沙東的合作對有利于增加科倫藥業公司的市場關注度，增加品牌擴散，提升品牌影響力和市場競爭優勢，公司業績和股價市值有望雙雙騰飛。雙方的合作也具有整合效應，對雙方都將帶來較大的價值。”海南博鰲醫療科技有限公司總經理鄧之東表示。

為了與默沙東深度綁定，科倫博泰在遞交《招股書》前53天還進行了一輪融資，成功引進默沙東為股東。2023年1月3日，默沙東、信達資本等以13.48億元認購科倫博泰2608萬股。其中，默沙東持股6.95%，成為科倫博泰第二大股東。

圖源：《招股書》

除默沙東外，科倫博泰的投資者包括IDG資本、國投招商、禮來亞洲基金、高瓴資本等。最新一輪融資完成后科倫博泰估值達到100億元。

拆分川寧生物A股上市

在科倫博泰之前，科倫藥業的重心顯然更放在川寧生物身上。

2010年6月，科倫藥業登陸A股市場，發行價高達83.36元/股，募得資金凈額約47億元。2010年11月15日，科倫藥業出資850萬元、田云、仲紅梅出資100萬元、50萬元，共同設立川寧生物。

有了錢的科倫藥業對川寧生物毫不吝嗇，2011年3月，科倫藥業發布公告，擬建設“伊犁川寧生物技術有限公司抗生素中間體建設項目”，項目總投資39.92億元，其中擬使用超募資金16.44億元。至今，科倫藥業對川寧生物投入已近百億。

圖源：罐頭圖庫

科倫藥業在設立川寧生物時，就已經為其設想并鋪就了未來的路。看上的領域便是抗生素市場，主要產品為青霉素類、硫氰酸紅霉素、頭孢系列。

可惜的是，川寧生物很快遭遇了“限抗令”問題。經過時間推移，抗生素早已從罕見藥物成為常見藥物，且因為公眾合理使用抗菌藥物的意識薄弱，以及靜脈抗生素的適應癥廣、利潤高，抗生素在很長一段時間內被濫用，因此造成的耐藥性問題成為全球公共健康領域的重大挑戰之一，2016年召開的G20杭州峰會上，細菌耐藥問題被列入主要議題。

2012年，國家出臺“史上最強限抗令”之稱的《抗菌藥物臨床應用管理辦法》。隨后幾年國家多次發文，不斷提高抗菌藥物使用門檻和監管力度。至今對此方面的監管仍在繼續。

除了提供資金外，科倫藥業還常年為川寧生物提供擔保，2019年至2021年科倫藥業為川寧生物提供的擔保金額分別為4億元、33.9億元和9.1億元。2021年更是10次發布為川寧生物提供擔保的公告。

圖源：科倫藥業年報

科倫藥業對川寧生物可謂是操碎了心，但從結果來看似乎不達預期。按照科倫藥業的計劃，川寧生物抗生素中間體建設項目項目全部達產后，川寧生物可實現年銷售收入68億元，凈利潤14.84億元。投資回收期6.36年(含建設期)。

如今已超過投資回報期4年，但川寧生物的發展遠未達到目標。《招股書》顯示，2019年至2021年，川寧生物分別實現營收31.43億元、36.49億元、32.32億元，凈利潤并不穩定，呈現倒鉤狀，分別為9021.55萬元、2.29億元、1.11億元。

且川寧生物較為依賴“科倫系”，2019年至2021年，“科倫藥業系”（合并同一控制下企業客戶口徑）是川寧生物的第四、第三、第四大客戶，銷售收入分別為1.2億元、1.68億元和1.49億元。

2021年8月，科倫藥業拆分川寧生物上市，歷時一年半，終于在2023開年成功將其送上A股。截至2023年2月28日，川寧生物報收9.95元/股，相比發行價5元/股有所上漲，總市值221億元。

“科倫系”十年轉型路，

劉革新家族上榜“胡潤百富榜”

不論是科倫藥業，還是川寧生物、科倫博泰，背后實控人均為劉革新家族，種瑩為劉革新配偶，劉思川為劉革新之子，王歡為劉思川配偶。截至2021年12月31日，劉革新及其一致行動人劉思川、王歡直接、間接合計持有科倫藥業28.78%股份。

科倫藥業始創于1996年，前身為四川科倫大藥廠，股東為成都新都企業集團總公司和科倫實業。科倫實業的股東正是以劉革新為首的一眾科倫元老。

抓住市場的同時，2000年5月，新都企業集團將950萬股以每股1.24元轉予給包括劉革新在內的13名自然人，2001年底，新都企業集團的最后70萬股以每股2.75元的價格也轉予劉革新。至此，劉革新一家獨大。

劉革新抓住市場缺口，選擇兒童輸液為切口，1996年7月，兒童輸液產業正式投產，僅6個月，就產生盈利。2000年，中國輸液產業變革，國家推廣GMP（良好作業規范）標準，嚴守質量“底線”。經過整治后，400多家輸液企業，最后能投產的僅剩下30家左右。科倫藥業不僅活了下來，還拿下了大部分市場份額。

據科倫藥業2008年的《招股書》顯示，2008年全國大輸液產量為79.7億瓶(袋)，科倫藥業產量為17.5億瓶(袋)左右，12種主要大輸液產品的市場占有率均列全國首位。2008年，科倫藥業大輸液市場占有率高達22.1%，排名第一。之后排在第二、第三的北京雙鶴藥業、山東魯抗辰欣藥業分別僅有6%和4%。科倫藥業也因此被稱為“輸液大王”。

圖源：科倫藥業官網

2010年科倫藥業成功上市后，除了劉革新外，其哥哥劉綏華、弟弟劉衛華，以及兩個妹妹劉亞光、劉亞蜀、妹夫尹鳳剛等因持股科倫藥業股份都迎來一波“暴富”。

劉革新家族也在2019年以135億元人民幣財富登上《2019年胡潤百富榜》，排名275名。

不過，“輸液大王”的名號隨著歷史發展，早已不再是優勢。國家衛計委在2013年發布的《合理用藥十大核心信息》中就曾明確指出：合理用藥遵循能不用就不用，能少用就少用，能口服不肌注，能肌注不輸液的原則。

國家藥品不良反應監測中心發布報告顯示，在2020年藥品不良反應/事件中，注射給藥占比56.7%，遠超口服給藥的18.6%，而在注射給藥中，靜脈注射給藥占比達91.1%。

因此科倫藥業早早走上轉型之路，用十年時間確立了“大輸液+抗生素+藥物研發”的格局。不過科倫藥業自身仍以大輸液業務為主，2021年科倫藥業實現營收172億元，其中輸液業務貢獻98億元，占比56%。

二級市場上，科倫藥業股價近十年變動不大。2013年時，科倫藥業的股價在40-50元/股之間，截至2023年2月28日，科倫藥業報收28.87元/股，總市值411億元。早期因與科倫藥業市值相當，業務范疇相近等原因被稱為“藥界雙雄”之一的恒瑞醫藥早已一路狂奔，市值飆升至如今的2775億元。

圖源：東方財富網

在“限輸令”和“限抗令”的雙重壓力之下，從事創新藥研發的科倫博泰似乎已成為“科倫系”的新希望。

2022年1-9月，科倫博泰實現營收6.24億元，其中6.12億元來自默沙東，占比98.1%。這給科倫藥業也帶來不少好處，據科倫藥業發布的業績預告顯示，科倫藥業預計2022年歸母凈利潤為16億元-17.2億元，同比增長45.12%-56%。“報告期，按照控股子公司科倫博泰已履行的合同義務，利潤大幅增加。”科倫藥業表示。

你現在去醫院還會輸液嗎？你對科倫藥業的轉型之路怎么看？歡迎下方留言討論。