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出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

近期，ChatGPT在全球范圍內大火，科技領域又掀起了一輪AI熱潮。1月31日，曾四次登上春晚舞臺的人形機器人公司優必選向港交所遞交招股書，打算沖刺“人形機器人第一股”。在這一輪AI浪潮下，優必選能否獲得上市通行證并被市場認可？

01、轉戰港股IPO恰逢一輪AI熱潮

優必選成立于2012年，是一家以研發、銷售機器人為主的公司。天眼查顯示，成立至今，優必選共完成9輪融資。

2016年的央視春晚上，優必選研發的540臺Alpha 1S機器人在舞臺上共同起舞，讓這家公司引起了外界關注。半年過后，2016年7月，優必選便獲得鼎暉資本、科大訊飛等公司的1億美元融資，投后估值達10億美元。

2018年5月，優必選完成8.2億美元C輪融資，獲得了騰訊、居然之家等20多家機構投資，公司估值達到50億美元。

成立十年，在優必選的發展之路上，一是早早便登上了央視春晚的舞臺，二是趕上了一輪AI投資熱潮。

然而，2019年之后，一級市場的投資開始變得謹慎，國內AI項目投資數量和規模雙雙下滑，AI公司也經歷了一輪破產、洗牌，市場對AI公司遲遲不能盈利變現的問題愈加關注。

以優必選為例，2020年至2021年以及2022年前三季度，優必選分別實現營收7.40億元、8.17億元及5.29億元；報告期內，凈虧損分別為7.07億元、9.18億元及7.78億元。不到三年的時間，優必選累計虧損超24億元。

2019年初，優必選創始人周劍公開表示公司計劃年內在國內上市。當年4月22日，優必選在深圳證監局發布輔導備案，輔導機構為中金公司、民生證券。市場傳聞稱，優必選的目標上市地是科創板。

然而，2021年1月27日，優必選與中金公司、民生證券簽署上市輔導協議終止，優必選在內地上市這條路沒有走通。時隔2年，2023年1月末，優必選轉戰港股，這一回沖刺IPO，優必選又趕上了一陣AI行業熱潮。

2022年11月，微軟推出人工智能對話產品ChatGPT，迅速在社交媒體上走紅。近期，國內多家大廠百度、網易、華為均要下場參與。優必選此時進行IPO可謂正當時，但優必選的商業化前景、盈利等問題仍令外界擔憂。

02、支柱業務教育機器人收入下滑

目前，優必選的機器人應用場景主要在人工智能教育、智慧物流、智慧康養、商用服務等4個領域。根據招股書，截至2022年9月，優必選在全球共售出50萬臺機器人，擁有近1000家企業客戶。

2020年至2022年前3季度，優必選收入分別為7.4億、8.2億及5.3億，2021年及2022年前3季度，公司收入增速為10.4%和5.1%，增長在放緩。

從收入構成來看，教育智能機器人業務是優必選主要的收入支柱。2020年至2022年前三季度，該業務收入分別為6.1億、4.6億、3.6億，收入占比分別為82.7%、56.5%和67.7%。

不過，值得注意的是，2021年教育機器人收入同比減少24.6%，該業務有一定的下滑跡象。優必選在招股書中提到，由于教育智能機器人通常無需頻繁更換，中短期不產生復購，如果重要客戶決定減少采購，收入便會下滑。

除教育機器人外，優必選另外一條比較重要的業務線便是智能物流機器人。2021年，物流機器人收入1.9億，同比增長超13倍。

然而，該業務的收入主要來自天奇自動化工程集團，2021年，來自天奇集團的收入為1.75億，占物流機器人總收入92%。從過度依賴天奇集團這單一客戶來看，優必選在進入新的物流行業時，在拓展客戶方面顯然面臨一定程度的困難。

此外，京東、順豐、美團等互聯網巨頭在物流機器人領域已布局多年，面對這些巨頭們帶來的競爭壓力，優必選的產品性能有何獨特之處呢？

03、人形機器人想象空間大卻難量化

相比教育機器人和物流機器人，優必選最具有想象力的產品便是人形機器人。

不少經典的科幻小說和科幻電影里都有對人形機器人的描述，比如阿西莫夫的《銀河帝國》系列，里面的機·丹尼爾便是具有人類思維及外形和人類無意的人形機器人。

2022年下半年，小米和特斯拉相繼推出自己的人形機器人CyberOne和擎天柱，盡管外形上仿照人類，但行動方面仍較為遲緩。而與CyberOne和擎天柱相比，優必選的仿人機器人則顯得更為機械。

優必選是全球首家將雙足真人尺寸人形機器人的成本降低至10萬美元以下的公司。然而，這樣高昂的成本，僅有少數公司可以承擔。目前，人形機器人既缺少應用場景，也難以實現量產。

據招股書，2021年優必選僅售出1臺真人尺寸的人形機器人Walker-2用于教育，2022年前9個月售出2臺Walker-X用于通用商業目的。

優必選科技副總裁付春江曾表示，預計在2025年左右，人形機器人的成本可以降到5萬美元，或者是再稍微高一點的程度。

不過，在2022年9月特斯拉的AI DAY上，馬斯克表示，特斯拉有信心以較低的成本實現量產，最終產量將達到數百萬臺。據馬斯克預計，擎天柱的售價將不到2萬美元。

與特斯拉相比，優必選在技術、財力方面均不占優勢。優必選若想在人形機器人方面更進一步，可能還需要等產業鏈的“東風”。