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出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

2022年11月，國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域公司——縱目科技向科創(chuàng)板遞交招股書(shū)。4個(gè)月后，由于招股書(shū)中的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，縱目科技的審核暫時(shí)處于“中止”狀態(tài)。本次IPO，縱目科技擬募資20億，主要用于上海研發(fā)中心項(xiàng)目和東陽(yáng)智能駕駛系統(tǒng)生產(chǎn)基地項(xiàng)目。

01、芯片漲價(jià)毛利率連續(xù)兩年下滑

縱目科技成立于2013年，主要從事汽車智能駕駛系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。目前，縱目科技已量產(chǎn)或取得定點(diǎn)的客戶包括賽力斯汽車、長(zhǎng)安汽車、嵐圖汽車、吉利汽車等，同時(shí)為廣汽集團(tuán)、福特汽車、奔馳汽車、沃爾沃汽車等提供研究開(kāi)發(fā)服務(wù)。

縱目科技可為客戶提供覆蓋L0至L4級(jí)別低速智能駕駛功能，在高級(jí)別自主泊車領(lǐng)域，縱目科技是業(yè)內(nèi)少數(shù)較早獲得整車廠商L4級(jí)封閉園區(qū)低速智能駕駛量產(chǎn)項(xiàng)目的供應(yīng)商之一。業(yè)績(jī)方面，和眾多科技創(chuàng)新公司一樣，縱目科技目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

2019年到2022年一季度，縱目科技收入分別為0.50億、0.84億、2.27億和0.90億，同期歸母凈利潤(rùn)分別為-1.60億、-2.09億、-4.16億和-1.55億，三年多時(shí)間虧損達(dá)9.4億。

成本方面，縱目科技采購(gòu)的主要原材料包括芯片、被動(dòng)器件、電子結(jié)構(gòu)件、結(jié)構(gòu)件、鏡頭、離散器件等，其中，芯片采購(gòu)額占比約為60%左右。

過(guò)去兩年，全球芯片短缺致使芯片價(jià)格上漲，這導(dǎo)致縱目科技毛利率出現(xiàn)一定程度下滑。2019年至2022年一季度，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為10.75%、16.43%、13.21%和10.38%，連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。

02、超80%收入來(lái)自前5大客戶

報(bào)告期內(nèi)，縱目科技的收入主要依賴于前5大客戶。2019年至2022年一季度，縱目科技來(lái)自前五大客戶的收入分別為0.44億、0.75億、1.63億以及0.78億，占收入比重分別為89.42％、89.31％、71.84％和86.32％，收入占比較高。

根據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，縱目科技的前5大客戶主要有一汽集團(tuán)、吉利汽車、長(zhǎng)安汽車、嵐圖汽車、威馬汽車、北汽集團(tuán)等。縱目科技表示，一般情況下，智能駕駛系統(tǒng)供應(yīng)商與下游客戶的合作關(guān)系在合作車型的生命周期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)固。

不過(guò)，2019年和2020年，威馬汽車和北汽集團(tuán)均是縱目科技的前5大客戶，但2021年和2022年卻不在前5大客戶之列。2022年一季度，縱目科技超75%收入來(lái)自于賽力斯汽車、長(zhǎng)安汽車、嵐圖汽車，倘若縱目科技的收入只來(lái)自于少數(shù)3～5家客戶，倘若下游客戶銷量不佳，這勢(shì)必會(huì)影響到縱目科技的收入。

此外，隨著收入的增長(zhǎng)，縱目科技的應(yīng)收賬款也在快速增長(zhǎng)。2019年末至2022年3月末，縱目科技應(yīng)收賬款余額分別為0.19億、0.66億、1.63億、2.02億，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為37.87%、78.32%、71.67%和56.08%。

2019年至2022年一季度，縱目科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.34次/年、2.09次/年、2.10次/年、2.09次/年，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。對(duì)于縱目科技而言，過(guò)高占比的應(yīng)收賬款無(wú)疑或?qū)е鹿粳F(xiàn)金流緊張，不利于公司開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

03、小米持股4.73%為第五大股東

天眼查顯示，縱目科技成立至今共完成10輪融資，其股東方包括小米、聯(lián)想、復(fù)星、高通等公司。

縱目科技比較值得關(guān)注的一點(diǎn)便是，它是小米官宣造車后在智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈上投資的第一家公司。2021年5月，小米產(chǎn)業(yè)基金斥資2.12億元，以43.45元/股的價(jià)格從縱目科技原股東手中受讓相關(guān)股份，此后又以56.48元/股的價(jià)格受讓其新發(fā)行股份。根據(jù)招股書(shū)，IPO前，小米產(chǎn)業(yè)基金持有縱目科技股份約4.73％，為其第五大股東。

此外，聯(lián)想系旗下的公司君聯(lián)成業(yè)、秀悅投資和聯(lián)瑞前沿三方共持有縱目科技9.94%股份。