“一把手親臨前線”的拉卡拉業績雪崩之時，一個最先應當回答的問題是，上市3年來，誰在榨干拉卡拉？

總經理閃電離職

12月5日，第三方支付公司拉卡拉發布公告稱，公司收到董事兼總經理陳烈先生的書面辭職報告，其因個人原因申請辭去公司總經理、董事職務，辭職后將不再擔任公司任何職務。同時，公司董事會同意聘任王國強先生為公司總經理。

值得注意的是，此次請辭的陳烈去年2月才剛剛上任，任職才1年8個月，此次倉促辭去全部職務，令人愕然。

公開資料顯示，陳烈出生于1973年，本科學歷，微電子電路與系統專業。陳烈曾有多年銀行業工作經歷。2000年，陳烈加盟拉卡拉。2009年10月至2013年9月擔任拉卡拉海南分公司兼廣西分公司總經理。2013年10月至2016年12月擔任拉卡拉商務服務有限公司常務副總裁、執行總裁。2017年1月至2021年2月擔任拉卡拉支付股份有限公司營銷總監。

2021年4月，陳烈在拉卡拉投資者大會上，宣布了未來三年拉卡拉的戰略目標：到2023年，建立起支付，科技，新零售等多維度服務商戶的體系，支付規模行業數一數二，跨境業務要進入到第一梯隊，產業互聯網科技平臺數一數二，新零售平臺行業前三。

但是，一年后，陳烈還沒來得及實現勾畫的美好藍圖，就先見證了拉卡拉的業績崩塌。

2022年上半年，拉卡拉實現營業收入30.1億元，同比減少8.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.31億元，同比大降39.99%；扣費后凈利潤2.57億元，同比大降48.16%。

2022年三季度，拉卡拉的業績下滑的更加厲害。三季度實現營業收入13.45億元，同比減少18.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.84億元，同比劇降72.56%，扣費后凈利潤0.52億元，同比劇降78.69%。

用雪崩來形容拉卡拉的業績下滑絲毫不為過。上市后，拉卡拉股價曾在2020年創下101.37元的高峰，但如今，其股價只有34元（復權后價格），跟高點相比下跌70%。今年10月，在解禁減持影響下，拉卡拉股價甚至一度破發。

來自拉卡拉2022年第三季度報告。

拉卡拉2019年4月在深交所上市，2018年，拉卡拉的營業收入和凈利潤分別為56.79億元和5.79億元，2019年-2021年，拉卡拉在營收變動不大的情況下，凈利潤突然暴增，從2018年的5.99億元，增至8.06億元（2019年）、9.31億元（2020年）、10.83億元（2021年）。

來自拉卡拉過往財報。

在競爭異常激烈的第三方支付行業，拉卡拉是如何在上市當年將凈利潤率提高60%的？這一直是個謎。IPO君曾詢問過支付行業的朋友，對方說看不懂，可能拉卡拉有魔法吧。

但這個魔法今年不靈了。2022年二、三季度，拉卡拉的凈利潤率重回2018，回落到了熟悉的10%左右。

上市三年后，隨著各路股東們紛紛解禁套現，拉卡拉維持了三年之久的業績開始崩塌，這真的只是巧合嗎？

2021年11月30日，深交所向拉卡拉發送關注函，指出拉卡拉2018-2020 年，支付業務占營業收入比重分別為91.92%、 88.71%和 83.95%，逐年下降；2019 年至 2021 年三季度，拉卡拉歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤分別為7.93億元、9.01億元和7.45億元， 同比增速分別為36.99%、13.53%和5.00%，增速持續放緩。深交所要求拉卡拉就公司股價大幅異動做出解釋，說明公司股價上漲是否與公司基本面相匹配。

此前，拉卡拉在在互動易平臺答復投資者時表示“央行新規的執行，進一步明確個人收款碼不能用于經營性收款，讓支付市場回歸四方支付的本質，將極大地提升公司的市場規模和份額”。當天拉卡拉股價大漲18.02%。有投資人質疑稱，拉卡拉董秘利用互動易傳遞錯誤信息，有聯合媒體和游資割韭菜之嫌。

保險業務被騙8971萬至今未果

陳烈接任總經理一年半多就火速離職，不排除與拉卡拉業績雪崩有關。但拉卡拉的內部管理混亂早在業績崩塌之前就有種種跡象。

拉卡拉創始人及董事長是孫陶然，但在上市公司中，孫陶然并不是法律意義上的實際控制人，拉卡拉在招股書中稱，公司第一大股東為聯想控股股份有限公司，無實際控制人。從持股比例看，聯想控股持有約28%的股份，為第一大股東；孫陶然持有6.91%的股份，為第二大股東。

有意思的是，沒有“實際控制人”的拉卡拉在每年年報和季報中不忘強調其“企業文化”，并宣稱“打造了一個基層自驅動型的組織結構，塑造了一片內部培育開疆拓土英雄的土壤，形成了一把手親臨前線解決當期核心問題的工作作風，使得公司一直充滿活力”。

截圖來自來自拉卡拉財報。

拉卡拉一把手是如何“親臨前線解決當期核心問題“的呢？

在2021年年報中，拉卡拉披露稱，公司全資子公司北京大樹保險經紀有限責任公司與北京坤澤愛車企業管理集團有限公司旗下北京健越管理咨詢服務有限責任公司、北京坤澤愛車汽車咨詢服務有限公司合作推廣汽車保險業務，合作期間坤澤以虛假合同向大樹保險騙取資金，金額高達8971萬元。大樹保險于2021年9月23日以合同詐騙案向北京市公安局海淀分局報案，海淀分局于2021年10月27日受理，于2021年11月29日立為刑事案例偵查。

拉卡拉稱，案件正在立案偵查階段，大樹保險尚不能判斷預計可收回資金，根據謹慎性原則，大樹保險對上述涉案金額全部計提減值。

截圖來自來自拉卡拉2021年財報。

大樹保險是拉卡拉的全資子公司，2016年，拉卡拉為了順利上市，曾將大樹保險以及從事貸款業務的小貸公司短暫玻璃。2019年9月30日，上市成功后，拉卡拉又迫不及待地斥資8000萬元將大樹保險收購。2020年，當拉卡拉再次試圖以21億元的高價收購剝離出去的拉卡拉小貸等貸款業務時，遭到了深交所的迎頭棒喝以及媒體的連番質疑，最終不得不放棄。

話說回來，拉卡拉花8000萬收購大樹保險，還沒把成本收回，就被騙了8900萬元，堪稱交易場上的“傻白甜”。這到底是如何實現的？

從北京健越和北京坤澤過往歷史看，兩家公司從事汽車保險銷售工作，兩家公司通過個人中介推銷汽車保險，并向后者支付傭金。這兩家公司曾因拖欠中介傭金數次被訴至法院。

這意味著，北京大樹保險委托了一家中介公司去尋找銷售汽車保險的代理人。商業車險的傭金通常在15%左右，大樹保險被騙的8900萬元如果是車險傭金的話，那么意味著兩家公司向拉卡拉承諾的車險銷售規模在6億元以上。考慮到大樹保險自身也要盈利，實際造假規模可能更大。

如果真的如拉卡拉所說，兩家公司以虛假合同向大樹保險騙取資金，為何高達6億元的虛假車險合同沒被拉卡拉發現任何問題呢？這是否說明拉卡拉內部管理混亂，風控及審查機制形同于無？而且，如此大規模的保險詐騙案，如果說沒有內部勾結作案，恐怕很難讓人信服。但拉卡拉在公告中并沒有解釋公司是如何被騙的。

如今，這起詐騙案立案已經一年了，仍然沒有任何消息。今年9月21日，有投資者在互動平臺詢問這一案件的進展，并追問拉卡拉內部是否進行了反思？對此，拉卡拉回復稱，該案件尚處于公安機關偵查階段，有重大進展公司將及時進行公告。但是，對于投資者要求的“反思”，拉卡拉避而不談。

誰在掏空上市公司？

值得注意的是，聯想和孫陶然控制的拉卡拉從上市第一天起，就將拉卡拉變成了自己的“提款機”。過去三年，聯想和孫陶然通過大手筆分紅、收購垃圾資產、回購、減持等手段不斷掏空上市公司。

2019年，拉卡拉上市時募資12億元。第一年發布年報時，拉卡拉便甩出分紅大禮包：現金分紅8億元，以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。2019年，拉卡拉的扣費后凈利潤只有7.93億元。也就是說，拉卡拉把賺得錢全分光了。

2020年，拉卡拉再次宣布分紅8億元，占當年凈利潤的92.11%。

兩年大手筆分紅最大獲益者正是聯想控股和孫陶然兄弟倆。截至2020年，拉卡拉前十大股東合計持有2.625億股股份，占公司股份比例為65.63%。其中，第一大股東為聯想控股，持有1.13億股股份，占比28.24%；拉卡拉創始人孫陶然持股2762.64萬股，占比6.91%；孫陶然的兄弟孫浩然持股1941.84萬股，占比4.85%。其余的也都是拉卡拉上市前進入的高管、機構投資人等。

按股權比例計算，2019年和2020年，前十大股東通過分紅獲得10.5億元，其中聯想獲得4.5億元；孫陶然獲得1.1億元；孫浩然獲得7760萬元。

除了分紅外，拉卡拉還不斷并購來掏空上市公司的資金。

2020年4月9日，拉卡拉宣布擬斥資21.16億元收購上市前剝離的金融類資產廣州眾贏維融智能科技有限公司和深圳眾贏維融科技有限公司，這兩家公司主要業務為小額貸款，根據拉卡拉的披露，兩家公司2017年至2019年每年凈利潤均超過2億元。

由于這兩家公司在2016年10月曾一度被拉卡拉剝離出去，拉卡拉上市后再次高價回購，不能不讓人懷疑其中有貓膩。深交所當然也注意到拉卡拉的這一騷操作。深交所發函詢問，拉卡拉此舉是否存在監管套利，是否有損上市公司利益？

在監管壓力及媒體連番追問下，拉卡拉試圖將貸款業務重新包裝上市的企圖以失敗告終。2021年3月31日，拉卡拉宣布終止收購廣州眾贏和深圳眾贏。

但孫陶然沒有放棄，他采取了螞蟻搬家的方式繼續高溢價對外并購。

2021年5月8日，拉卡拉發布公告稱，擬斥資9億通過協議轉讓的方式向關聯方西藏耀旺網絡科技有限公司（以下簡稱“西藏耀旺”）收購其持有的藍色光標已上市流通A股股份1.44億股。拉卡拉收購標的股份占藍色光標總股本的5.78%，收購完成后，拉卡拉將成為藍色光標第二大股東。

孫陶然也是藍色光標的創始股東，藍色光標2010年2月在創業板上市后，走的就是玩并購，做大市值的路數。這一套路深受并購玩家孫陶然的影響。但是，藍色光標收了一堆垃圾資產，其盈利能力并沒有得到實質性改善。

截至2019年末，藍色光標商譽凈額為49.02億元，使用壽命不確定的無形資產9.88億元，合并占資產總額 31%。財務報表上肉眼可見一堆窟窿。

拉卡拉上市后饑不擇食收購垃圾資產的模樣，像極了當初的藍色光標。

2021年8月17日，拉卡拉宣布以自有資金5000萬購買北京中北聯信用評估有限公司（下稱“中北聯”）100%股權，交易對手為上市公司的股東聯想控股和董事長孫陶然，中北聯被收購時凈資產為2018.58萬元，此次并購溢價1.47倍，溢價金額近3000萬。

值得注意的是，中北聯曾是拉卡拉旗下公司，5年前與拉卡拉小貸等貸款公司一起被剝離，目的是為拉卡拉上市掃清障礙。上市成功后，孫陶然再將這些資產買回來，來回倒騰的結果，聯想控股和孫陶然不僅賺得盆滿缽滿，還將證監會和二級市場投資人耍的團團轉。

拉卡拉還通過回購方式為解禁股東打掩護。

拉卡拉2021年1月3日發布公告，宣布以自有資金回購公司股份，用于后續股權激勵，回購資金總額為3億元-6億元，回購價格不超過40元/股。截至2022年11月，拉卡拉累計回購公司股份數量為2016萬股。

從時間點上看，拉卡拉的回購似乎在為老股東解禁套現保駕護航。

2022年4月29日，拉卡拉上市剛滿三年，解禁股東開始紛紛宣布減持。其中，第一大股東聯想控股宣布在6個月內減持不超過4679萬股，即不超過公司總股本比例6.00%。截至11月末，聯想減持了1682萬股，價格在16.94-18.4元之間。

同期，拉卡拉老古董達孜鶴鳴永創投資管理中心（有限合伙）減持1003萬股股票，占拉卡拉總股本的1.29%，減持均價為18.16元；天津臺寶南山管理咨詢中心（有限合伙）減持260萬股；孫陶然的兄弟孫浩然減持了780萬股。

上述股東減持價格均高于目前拉卡拉的股價，從這一點看，老股東對拉卡拉還是非常了解的。隨著三季度拉卡拉業績的加速惡化，解禁股東套現的難度無疑又大大增加了。

這一次，拉卡拉還能拿出新魔法嗎？